2020年医药行业研究报告

来源：东吴证券

核心观点：

目前看，医药板块年初至今涨幅约51%(60支个股翻倍、万泰涨幅15倍)，仅次于休闲服务，其位置高、估值高，其 板块TTM约55倍，其中疫苗等生物制品、化药分别为142倍、66倍，但我们认为:三大因素支撑医药产业中长期牛市 ;两大逻辑刺激医药板块7、8月份持续走强。

三大因素:除老龄化需求提速及药审、医保政策利好外。

1、国内宏观经济环境已发生微妙变化，国内经济以内循环 为主。近期刘鹤副总理强调，逐步形成一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局。而医药产业基本 上依靠境内消费，比较符合内循环产业逻辑。

2、全球创新药景气度在持续高涨。2019年全球创新药销量TOP200的 门槛从原来的6.9亿美金提升到7.6亿美金，Top100从12.6亿美金提升到14.9亿美金，而国内2011年销量10个亿就是 重磅产品，现在不到20-30亿很难成为一个重磅品种。

3、疫情不仅对医药防护有短期促进，还对医药产业的健康发展 有深远影响。白衣天使重要性得到强化，有利于缓解医患矛盾，促进医疗产业发展;疫情利好疫苗产业的未来发展， 对医疗产业重要性认知更加充分。

两大逻辑:

1、医药板块整体Q2业绩同、环比增速好于Q1。7、8月是医药板块业绩集中披露期，核酸检测、抗体检 测、包括监护，业绩都是爆发式增长，例如【理邦仪器】2020H1净利润4.7亿(原预期2.8亿);非疫情产业:疫苗产 业恢复明显，其中【智飞生物】Q1:5亿净利润，估计Q2恢复更加明显;【康泰生物】业绩也出现明显增长;原料药 Q2业绩也大部分好于Q1。

2、医药板块挣钱效应的正反馈。

投资策略:

百花齐放、器械争鸣;无论标的市值大小，业绩驱动股价;器械争鸣，重点配置医疗器械板块;重点推荐4个子产业:医疗器械、原料药、疫苗、创新药等。

报告节选（报告全文90页）：

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