2023中药生产行业深度分析

来源：中原证券

1. 中药行业年报及一季报回顾

1.1. 2022年中药行业增收不增利，23年一季度中成药板块收入利润双增长

统计局数据显示，2022年中药行业利润下降，中药饮片加工、中成药生产2个子行业营业收入同比增长5.5%和5.6%；利润同比下降31.9%和1.1%。行业整体增收不增利。

米内网放大数据显示，中成药2022年在医院端市场的销售规模为2512亿元，同比略微增长0.24%；在实体药店端的销售规模为1292亿元，同比增长13.83%。

从上市公司看，2022年，中信中药行业实现营业收入3743.35亿元，同比增长64.66%；其中中药饮片板块实现营业收入84.97亿元，同比下滑6.60%；中成药板块实现营业收入3658.38亿元，同比增长82.83%。从营业利润看，2022年全年中信中药行业实现营业利润282.2亿元，同比下滑41.77%；其中中药饮片板块实现营业利润-11.86亿元，上年同期为105.28亿元，同比大幅下滑；中成药板块实现营业利润294.06亿元，同比下滑22.47%；从净利润看，中信中药行业实现净利润201.14亿元，同比下滑47.42 %；其中中药饮片板块实现净利润-21.58亿元，上年同期为83.13亿元，同比大幅下滑；中成药板块实现净利润222.71亿元，同比下滑25.62%。

利润下降的原因是中药材涨价，比如荆芥，连翘等防控相关品种价格大幅上涨，导致中成药生产企业成本上升。

2023年一季度中信中药行业实现营业收入1068.13亿元，同比增长10.82%；其中中药饮片板块实现营业收入18.83亿元，同比下滑11.80%；中成药板块实现营业收入1049.29亿元，同比增长11.33%；从营业利润看，中信中药行业实现营业利润169.53亿元，同比增长48.75%；其中中药饮片板块实现营业利润0.40亿元，同比增长181.14%；中成药板块实现营业利润169.13亿元，同比增长48.48%；从净利润看，2023年一季度中信中药行业实现净利润140.93亿元，同比增长52.18%；其中中药饮片板块实现净利润0.37亿元，同比大幅增长362.5%；中成药板块实现净利润140.56亿元，同比增长51.91%。收入和利润增长的原因主要来自于上年同期疫情防控政策不同所带来的低基数影响。

1.2. 中成药板块净利率达到近5年来的历史新高

从毛利率走势看，中信中药板块2022年毛利率受到疫情管控方式的影响，较2021年略有下滑，毛利率为43.36%，同比下滑0.28个百分点；2023年一季度毛利率为45.72%，上年同期为43.76%，整个盈利能力呈现向上攀升的态势，逼近2018年水平。分子板块看，中成药的毛利率高于中药饮片的毛利率水平，2023年一季度为45.95%，较上年同期提升了2.11个百分点。中药饮片的毛利率为32.95%，因为受到原材料价格上涨的影响较大，毛利率水平较上年同期下降了6.28个百分点。

从净利率看，中信中药板块2022年净利率为5.37%，较上年同期下降了5.07个百分点；2023年一季度净利率恢显著，净利率为13.19%，较上年同期提升了3.45个百分点；中药饮片板块2023年一季度净利率为1.98%，较上年同期提升了1.49个百分点；中成药板块的净利率为13.40%，较上年同期提升了3.5个百分点，达到了近5年新高。

1.3. 中成药板块研发费用率2022年有所提升，2023年一季度略有下滑

从研发费用率看，中信中药板块2022年研发费用率为3.17%，较上年同期提升了0.05个百分点，较2019年提升了0.65个百分点；其中，中药饮片板块的研发费用率为2.67%，较上年同期下降了0.04个百分点；中成药板块的研发费用率为3.18，较上年同期提升了0.05个百分点。

2023年一季度中信中药生产板块的研发费用率为2.06%，较上年同期下降了0.09个百分点。

1.4. 子板块销售费用率呈现分化

从销售费用率看，中信中药板块2022年销售费用率为23.27%，较上年同期下降了0.6个百分点，销售费用率处于近5年来的低位水平；2023年一季度，中信中药板块的销售费用率为22.52%，较上年同期提升了0.49个百分点。

其中，中药饮片板块的销售费用率为18.61%，较上年同期下降了3.95个百分点，该板块销售费用率处于近5年相对高位；中成药板块的销售费用率为22.59%，较上年同期提升0.57个百分点。该板块的销售费用率处于近5年底部区域。

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