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美联储:色厉内荏

文琳资讯 2024-04-11

The following article is from 财主家的余粮 Author 财主家没有余粮啦

美联储议息会议,如期公布了最新的利率决议:


维持5.25-5.5%的联邦基金利率不变,维持隔夜逆回购利率维持在5.30%不变。
         
FOMC的声明显示,12位官员预计今年还会加息一次,7位官员预计维持,看起来是比市场所预想的,要偏鹰一些——但是,这本来就是6月份以来的市场预期啊!
         
在我看来,除了公布的相关数据,鲍威尔通篇讲话,几乎全部都是废话——前面描述了一种可能,后面的话,又将这种可能抹去。
         
鲍威尔表示,在今年接下来两次会议上,美联储做出决策将取决于全部数据的综合情况(这是标准的废话)。
         
鲍威尔说,如果合适将进一步提高利率,而且,从未打算就任何降息的时间发出信号,但在适当的时候会降息(本来不是废话,但两句话连起来,就是标准的废话)。
         
鲍威尔还说,强劲的经济活动,是需要采取更多利率政策的原因,中性利率可能已经上升,中性利率也可能高于长期利率,但加息导致经济衰退“始终是一个担忧” (同上)。
         
鲍威尔表示,当前经济活动增长稳健,但再次重申,信贷收紧可能会打压经济活动(同上)。
         
鲍威尔表示,不会将软着陆称为基线预期,软着陆是有可能实现的,必须谨慎行事(同上)。
         
鲍威尔也表示,美联储将继续保持国债和抵押贷款支持证券的减持速度不变,同时强调美国银行体系稳健且具有弹性(同上)。
         
鲍威尔强调,紧缩政策的效果尚未完全显现,当前的货币政策立场具有限制性,美国国债的长期收益率的上升主要与通胀预期无关,更多的是与经济增长和国债供应有关(这是市场已经透明的信息,所以还是废话)。
         
鲍威尔还就这两天的热点问题发表看法。他表示,政府停摆(最近因为预算问题,两党在扯皮)通常对宏观经济影响不大,美联储不会对近期美国汽车工人罢工事件发表看法。对于能源价格,鲍威尔表示,持续的高能源价格将影响通胀预期,但他倾向于忽略能源价格的短期波动,因为能源价格对经济走势没有太大的指示作用
         
……
         
鲍威尔的讲话,基本都是这样的话。
         
在担任了几年美联储主席之后,鲍威尔已经把格林斯潘式的迷惑语言,掌握得炉火纯青:
如果你认为你理解了我的意思,那你一定是误解了我的意思(I know you think you understand what you thought I said but I'm not sure you realize that what you heard is not what I meant)
        
不过,就像往常会议一样,市场会解读,某个词汇上次会议出现了3次,这次出现了4次,所以,这是一种明显的鹰派……
         
对于美国经济的前景,FOMC上调了美国2023年GDP增长预期至2.1%,上调美国2024年GDP增长预期至1.5%,同时预期2023年至2025年底核心PCE通胀预期中值分别为3.7%、2.6%、2.3%的的判断,而2023年至2025年底失业率预期中值分别为3.8%、4.1%、4.1%。
         
对于利率前景,美联储点阵图显示年内还有一次加息,2024年的潜在降息幅度从100基点缩水至50基点,2026年的利率预期为2.9%,高于长期预期——不过,我以前的文章说过,在美联储政策即将转向的时候,这个点阵图对未来利率的预测,与放屁没什么区别。
         
比方说,美联储2018年12月议息会议点阵图显示,2019年美联储将加息2次,实际是美联储在2019年降息3次,而在2021年3月,多数美联储官员预计2023年底前不会加息,我们现在看来,简直是……
         
但是,架不住市场躁动不安。
         
这不,美联储当前声明中连一个基点的利息都没加,美国十年期国债收益率,却借着美国政府大肆发行美债的时机跳涨,达到了2007年7月份迄今的最高值,4.44%。
         
想想看,自2023年5月加息结束迄今,4个月时间,美联储总共就加息了25个基点,但是市场的波动早已翻江倒海——人家女神只给了一个眼神,舔狗们却在脑海里脑补了牵手接吻上床生孩子吵架离婚再觅真爱等100个故事情节了。
         
再想想看,就这25个基点,能让市场来回猜测4个月,国债收益率来回折腾,美联储这种拿捏市场预期的本事,真是不得不服。
         
这就是我以前文章中所提到的,风骚的马拉多纳理论:
恐吓市场,引导预期
         
不过,精明的CME利率期货市场,还是识别出来了美联储加息色厉内荏、强弩之末的本质——无论是议息会议之前,还是议息会议之后,对美联储的定价,全部都认为7月份的加息就是最后一次加息。
         
下面的表格,上面的是最新Fedwatch tools显示未来一年联邦基金利率的可能性,而下面的则是我几天前发文章之时的利率可能性,大家看看变化有多小?

冲风之衰,不能起毛羽;
强弩之末,矢不能入鲁缟。
         
自5月议息会议以来,美联储手里已经基本没什么牌了,于是只能在每一次的议息会议上,放出来最狠的话,力争让每一次都显得“鹰味十足”,但在实际操作中,却做着最怂的事儿,在4个月里,仅加了0.25%,而且接下来,大概率还是如此——直到美联储打算彻底转向。
         
作为舔狗的市场,似乎总是需要时间,才能识别美联储的这种把戏。


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