【洞见干货】全面解析主题投资与其框架（含精美数据PPT）

关键词丨主题投资、框架

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主题投资是A股很重要的一个投资体系，系统化的思考其背后的本质具有战略意义。

主题投资的定义

通过分析实体经济中结构性、周期性及制度性的变动趋势，挖掘出对经济变迁具有大范围影响的潜在因素，对因此受益的行业和公司进行投资。

对具有同一类属性指标、受相同催化剂驱动的上市公司进行分类，根据主题核心驱动力的发展变化调整投资方向和敞口。同类属性指标可以是公司所处地区、所在产业链、市值规模、催化事件、技术水平、资本运作、管理层属性等。

主题投资与行业投资的区别

突破行业划分的固定性、以及企业多元化经营趋势造成的局限，更灵活，与时俱进；跨地域、跨行业、跨品种、跨资产类别，从同一主题造成的资产联动挖掘大类资产配置机会。

主题投资和价值投资的区别

• 主题投资属于典型的事件驱动型投资；
  

• 静态的价值投资忽视了企业发展中的不确定性，对重大变化和制度不够重视或反应不及时；

主题投资分析相比之下面对更多动态事件的扰动，以行为分析为纲的主题投资要求更严格频繁的研究分析和决策流程作为辅助。

和短期概念、题材、热点投资的区别

1主题投资的分类

主题投资从投资机会的触发因素来看可以分为宏观性主题、事件性主题、制度性主题、产业性主题。

主题投资从投资方法可以分为自上而下、中观行业、自下而上三类

2主题投资的实施

主题投资的实施需要系统性、纪律性

主题投资的操作步骤：

1. 主题选择；

2. 主题择时；

3. 主题投资组合买入；

4. 主题投资组合卖出

投资过程中，尤其要注重逻辑构建、关键变量，关注其变化并应对

3构建主题数据库

主题投资的关键在于把握核心驱动因素和寻找对应标的，捕捉预期差。

理想数据库应全面辅助主题投资机会挖掘的决策流程

4主题投资的宏观微观边际变化因子

不同类型主题投资的宏观微观边际变化因子

1. 体系性主题：分子驱动,逻辑推演导致公司现金流预期发生变化，长期行情.国企改革、油价暴跌触底、美元走强、一带一路、中国竞争力；
   

2. 事件性主题：分母驱动.信息反映导致投资者风险偏好发生变化，爆发性强，短期行情:高送转、次新股、冬奥会；

3. 行业性主题：分母分子驱动.介于分母分子推动之间，兼而有之，趋势性波动，阶段性行情:体育、新能源汽车、充电桩、90后消费。

主题投资的宏观微观边际变化因子

5优质A股主题：高大上、鲜明生动、逻辑简明但纵深强、弹性大

• 价值取向来源足够高端、市场空间足够广大、逻辑不断加强且难以证伪；
  

• 主题标签在大众视野频频出现，引发群体探究和好感；

• 逻辑鲜明生动，易传播营销，易引起大众共鸣参与，认同度高，形成资金合力；

• 逻辑纵深强，难以证伪，催化剂给力且延续性强；

• 主题板块曾经或正在创造良好回报，创造羊群效应，产生正反身性。

6政策类主题需要强催化剂

A股主题投资：政策梳理寻找潜在机会是关键，关注政府文件舆论，抓住风口和核心驱动要素，紧跟市场表现反馈，及时掌握市场偏好，多种政策叠加时，逻辑分析最受益板块:2005年，股权分置+汇改+新会计准则——引爆地产板块。

紧跟发改委，保持敏感，及时了解国家产业政策规划

用量化的方法捕捉政策热度和进展(1/3)：百度互联网关键词热度搜索统计（维护简单）；网络爬虫和閥值设定（准确，覆盖面广，需维护）；抓取股票论坛（例如雪球）中所有文本数据，统计20日或30日移动平均值，获取主题热度指标，判断主题何时风起；利用贴吧内和主题相关的帖子，研究帖子内频繁出现的标的，计算相关关系，确定阀值，挑选出和主题相关的个股；利用财经媒体对影响市场大事件所刊登相关文章集中度投选出短期强势主题，体系和行业型主题长期走势要看业绩。

7主题概念龙头股一般弹性大

和主题相关性最强的龙头股一般弹性最大，并随主题行情逐步向相关性其次强的标的扩散。大弹性标的普遍自由流通市值小，机构投资者占比低。

8辨识度强、强稀缺性、直接受益于主题的标的往往弹性大

案例：迪士尼主题和界龙实业

最近历史受到该主题刺激涨幅最大的标的，当主题再次升温之时，往往能成为领跑龙头股。弹性大主题标的若受刺激大涨幅后，如若标的经历了技术性调整，主题再受刺激时，弹性甚至会更大。

9市场技术分析可以从另一维度鉴别买入卖出信号

10主题退出：核心逻辑被证伪时

政策低于预期，业绩低于预期、行业竞争格局被改变。

案例：

• 2015年7月互联网金融指导意见出台

• 2013年至2015年，互联网金融作为最佳主题概念领涨主题板块

• 2015年7月18日，中国人民银行等十部委联合推出《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，《意见》偏收敛，打击了市场对于互联网金融发展的空间想象，意见提出：

互联网金融本质仍属于金融，没有改变金融风险隐蔽性、传染性、广泛性和突发性的特点。加强互联网金融监管，是促进互联网金融健康发展的内在要求。

互联网支付方面，第三方支付机构与其他机构开展合作的，应清晰界定各方的权利义务关系，建立有效的风险隔离机制和客户权益保障机制，要向客户充分披露服务信息，清晰地提示业务风险，不得夸大支持服务中介的性质和职能。

网络借贷方面，…..,个体网络借贷要坚持平台功能，为投资方和融资方提供信息交互、撮合、资信评估等中介服务。个体网络借贷机构要明确信息中介性质，主要为借贷双方的直接借贷提供服务，不得提供增信服务，不得非法集资。

意见偏左，通过和投资者的交流，普遍认为低于预测期，互联网金融板块从此相比其他概念板块涨幅减缓。

规避产能过剩、产业政策收紧的主题龙头见顶往往预见主题行情的即将结束。

11主题退出：标的关联度均值至顶叠加催化剂减少

主题内部标的关联度均值，情绪至顶，逆反心理产生，鸡犬升天则物极必反。

12事件型炒作主题退出：事件催化剂告一段落

纯事件炒作性主题在事件发生前投资者风险偏好升高，羊群效应带动板块增量资金流入，事件发生后获利盘了解投资者风险偏好降低，行情往往告一段落，纯事件型主题提前布局很重要，最好的退出节点在于事件发生前一刻。

■来源：i投资

作者：申万 王胜

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