固定收益世相颠倒 投资债券不求安稳求回报

目前，利率不断下滑，投资者购买债券能够获得资本回报，买股票只为获得分红收益，债券投资机构也禁不住叹息，当今的资本市场怎么了？

ACB News《澳华财经在线》报道，作为一名债券投资者，昆士兰投资公司QIC固定收益类主管苏珊·巴克利（Susan Buckley ）在漫长的职业生涯中成绩卓著，经验可谓丰富。但她也承认，全球债券市场的发展实难预料。

巴克利坦承，在其30年的职业生涯中，从未想到全球债券市场会发展成今天这样一种状况；目前确实需要转换思维。而在当前环境下，QIC也购买了负收益率的债券，期待获取更大的资本回报。

负利率下 债券获正回报

ACB News《澳华财经在线》报道，目前，全球利率整体下行，超过10万亿美元的政府公债收益率为负。

债券价格与收益率成反比。通常来讲，利率下降，债券价格就会上升，收益率对应下降。欧洲和日本央行采取负利率政策来刺激消费，这让债券投资相对安全，负利率实际上意味着债券获得正回报，投资者也积极购买政府债券。

利率越低，债券价格就更容易受利率变动的影响。例如，一个30年期债券收益率为3%，如果利率变动1%，债券价格上升或者下降的幅度就可高达20%以上。

不可思议的是，德国政府债券平均收益率-0.33 %，日本政府债券的平均收益率-0.18 %。但自今年初以来，德国国债的投资者已获得6.55%的回报，日本债券的回报也达8.26%。

QIC董事卡特瑞纳·金（Katrina King）指出，投资者往往通过投资股票来获得资本利得，投资债券以获得稳定性收益，然而如今一切都颠倒了。投资者购买债券可以资本回报，买股票只为获得分红收益，市场已经发展到不可思议的程度。

在QIC等大型债券投资者看来，负利率似乎已成大势。澳洲利率水平仍然在0以上，但或许难以摆脱影响。这在投资基金遵循的全球性债券基准上表现最为明显。花旗全球政府债券指数中，有42%的证券在负利率环境下交易，另外有10 %的收益率在0至1之间，只有一小部分来自澳大利亚和新兴市场的债券收益率超过2 %。

随着债券收益率向负值域下滑，债券购买时的对应利率相对越高，就越具升值潜力。这意味着保险公司、养老基金和其它持有政府债的投资者获得可观回报。但这也将带来更多问题，为了实现正收益，他们使用新资金购买长期债券时，将面临更大的利率风险。

与此同时，在非金融领域，人们正严重怀疑负利率政策在提高经济产出方面的成效。

风险临近 能否规避？

ACB News《澳华财经在线》报道，金女士认为，未来这将成为一段不堪回首的历史。她以瑞典、瑞士和丹麦为例指出，经过一段时期，成本终将超过收益。银行再也无力向央行为存款付息，而储户为求安全被迫把钱放在保险箱，甚至是床垫下面的一天总会来临。

瑞典人已经实现无现金经济，而他们也为此付出了代价，如今他们的存款饱受负利率侵蚀。仍在实施积极利率政策的美联储及澳央行在观察并分析负利率政策利弊之后，得出结论——他们不想实施负利率政策，重蹈欧洲国家覆辙。

经济学家米尔顿·弗里德曼（ Milton Friedman ）曾提出“直升机撒钱”理论，这也是货币政策尚待开发的领域。该理论适用于财政刺激政策，还是适用于央行为政府支出直接融资？关于这方面的争论仍很激烈。

目前各国央行寻求新方式来刺激通胀，市场正就不同版本的自由货币政策展开讨论，力求找到一种严肃、可行且必要的政策选项。金女士表示，“直升机撒钱”理论意味着“将央行和政府支出联系起来”，政府发债，从央行获得的新发货币用于基本建设等开支。

巴克利表示，全球经济如今已深受财政紧缩和债务成本过高之苦，必须要做长远考虑，推行财政扩张和其它政策措施。她认为，货币政策选择已经透支，为了“让经济再次运转”，将来或需要重启非央行资助的政府支出模式。

如果美国采用了这种发展模式，美联储就可以加息，而不会引发金融市场太多的不安定因素。而这最终可促使自全球金融危机以来不断下降的债券利率实现转折。

澳洲债券备受青睐

澳洲长期债券利率比以往要低得多，但幸运的是，澳大利亚还没有步入低利率通道。目前，澳大利亚10年期国债利率低于2%，和全球发达国家债券收益率相比，这样的收益率已经非常高了。

海外债券基金蜂拥买入澳大利亚政府债、地方政府债和企业债券，再次推高了澳元汇率。而在QIC看来，澳央行可能还将降息1到2次，债券收益率似乎有进一步下行压力。“我们准备看多这个市场”。

对于全球其他债券市场投资者来说，购买日本和德国的负收益率政府债是否能有效保护投资人资金，则令人置疑。

随着利率持续下行，市场交易变得愈发艰难，固定收益投资必须要“重新定义”。巴克利表示，必须要对“狼来了”的故事保持警惕，先前市场人士一直警告，超低利率将恢复到正常水平，但如今低利率环境丝毫未变，利率甚至进一步下行。而随着全球利率迈向负利率环境，风险在逐步上升。

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