研报也"踩雷"！教育股暴跌之际，分析师仍大举看多？这家券商紧急回应

图源：图虫创意

教育板块近期惨遭屠杀，连带券商分析师日子也不好过。

7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称《意见》）。在此之前，港股新东方在线等股价已经大跌。

然而7月23日，西部证券发布研究报告继续“看多”新东方在线等个股，被市场质疑“忽悠”投资者。对此，西部证券回应表示，研报发布时政策还未公布，另外，分析师一直在关注行业政策风险，所以她在报告里也提示了相关风险。不能干涉分析师的独立观点，尊重分析师的独立判断。

不过，连日暴跌的教育股终于迎来的“喘息机会”。昨夜，美股中概教育股全线大涨，截至收盘，好未来涨超25%，新东方涨近13%，高途涨超15%。今日，港股教育股也迎来反弹，新东方涨超9%，思考乐教育涨4.05%，21世纪教育涨超23%。

教育股绝境迎来“真爱”看多

7月23日，港股教育股迎来惨烈一天。新东方在线单日大跌28%，新东方-S一度大跌接近50%，卓越教育集团等股价也大跌近3成。随后，杀跌蔓延到晚间开盘的每股，好未来一度大跌超过70%，高图集团等也惨遭腰斩。

杀跌的背后，是当时不断蔓延的各种教育行业加强整顿治理的传言。7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称《意见》）。

7月26日，教育股的大跌蔓延到A股市场，昂立教育等大幅杀跌，带动A股全面下行。同时，港股互联网科技股和美股中概股集体下跌，在资本市场掀起一番血雨腥风。

就在教育股风雨飘摇的这段时间里，一些券商看多研报也引起市场关注。7月23日，教育股已然风口浪尖之上，西部证券分析师李艳丽发布《新东方在线（1797.HK）：聚焦差异化竞争，线下渠道拓展经验丰富》报告，对新东方在线给出了“买入”的评级。理由是，公司聚焦差异化竞争，线下渠道拓展经验丰富。

西部证券认为，今年以来，监管趋严意在规范行业健康发展，在线教培机构竞争重点从流量争夺回归教育本质。而新东方在线深耕低线城市，不断打磨师资和教研体系，始终坚持差异化的“本地服务”战略，具备较强竞争力。目前，该研报已经不在wind等平台展示。

由于股价跌幅惨烈，这篇新东方在线的看多研报被指存在“忽悠”。

随后，西部证券内部人士向每日经济新闻表示，“上周五的时候，市场上有一些传言信息，周六政策才正式公布出来，分析师并没有提前知道这个信息，而且流言传闻我们不能写在研究报告里。分析师是基于前期的判断写了这个报告，如果提前知道消息，这个报告肯定是不能发的。另外，分析师一直在关注行业政策风险，所以她在报告里也提示了相关风险。这个不至于是忽悠投资者，每个人的判断，有的跟踪比较准确，有的可能是比较巧合。我们不能干涉分析师的独立观点，我们尊重分析师的独立判断。”

分析师应该“就市论市”

券商研究对于一些企业发展前景展望，对股价走势进行预测，是基于历史信息展望未来，本身就存在很多不确定性，对错也只能“事后诸葛亮”。

但是随着信息流通越来越快，分析师如何从纷杂的市场信息中攫取有效的信息素材，从而完善自己的判断体系，也是值得关注的议题。

“分析师的研报只能‘就市论市’，遵循市场规律。”一位券商人士表示，研究本身就不应该去猜测政策，好的研究也不妄自猜测政策，在政策没落定之前，研究只能基于自身的逻辑。

回看教育股此次“大劫”，早期的风险传言并不是空穴来风，早在5月21日，中央全面深化改革委员会第十九次会议审议通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，简称“双减”意见。

在此之前，也有领导层短期内连续多次重点指出校外培训机构乱象问题，强调发挥学校的教育“主阵地”作用，在政策上持续规范校外培训。

7月25日，政策发布之后，李艳丽发布了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》点评，其在报告中指出，学科类培训机构或需积极转型调整。《意见》对校内外教育减负工作提出了目标，“1年内有效减轻、3年内成效显著”，一方面定下了中长期从严监管的基调，另一方面也给现存的学科类培训机构调整的时间，可向素质教育、职业教育、教育科技等方向进行转型。部分机构已开始布局，好未来(TAL.N)“励步”品牌升级，推出励步儿童成长中心和系列素质教育新产品，高途集团(GOTU.N)上线高途APP，聚焦职业教育业务等。

报告中，李艳丽把行业评级从“超配”降至了“维持”。

同期，另外一些分析师也发布了很多关于政策影响的看法。比如，兴业证券就指出，双减意见落地，政策严厉程度甚于预期，K12教培行业资本化道路受阻，现有上市公司或面临整治。

“短期来看，除K12学科类校外培训外，教育行业其他赛道同样存在政策不确定性，建议规避；长期来看，未来教育领域的商业需顺应顶层设计，非学科类培训的发展与当前对学科类培训的担忧类似，看好国家支持的职业教育、民办高教。”兴业证券指出。

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