白酒、5G、航空三大行业投资逻辑解析

来源：方正证券小方（ID：FZ_95571）

最近市场涨涨跌跌，热点板块轮动不停，比如：近期不仅有周期板块热度不断升温，又有酿酒板块领涨两市，前几日资金切换到煤炭、有色铝、有机硅进行大幅拉升等。如此快速的切换，它的投资逻辑是什么呢？本周小方精选3篇「智能研报」免费分享给大家，希望您能从中获取一些投资启示。

2021年8月24日发布于小方「智能研报」

01 | 中金公司：复盘白酒行业历次调整，当前到底在什么区间？

摘要：【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】近期白酒股连续调整，中金公司复盘白酒历次周期，认为当前可能已经进入了底部区域。

1、复盘白酒历次周期：情绪和资金风格切换对白酒指数调整的时间和幅度影响有限

白酒指数共经历四次周期，分别是2000-03年、2004-08年、2009-13年、2014-18年。

其中2001年因从量税出台和“非典疫情”调整，持续10个季度，最大回撤53%，但且倒逼行业向高价位升级。

04年商务场景扩容，行业步入“黄金十年”，估值（pe-ttm，下同）从04年的24倍上升到07年的112倍；08年因高估值和金融危机调整，持续4个季度，最大回撤61%。

09年“四万亿计划”等带来财富效应等，高端白酒批价快速上涨，估值从09年的21倍上升到12年的46倍；12年底因“八项规定”出台等调整，持续6个季度，最大回撤60%。

14年白酒需求回暖，消费升级促使中高端白酒扩容，估值从14年的9倍上升到18年的41倍；而18年下半年因经济增速放缓预期引发对白酒需求担忧调整，持续2个季度，最大回撤40%。

2、政策监管预期引发白酒超跌，已到底部区间

下半年市场风格切换，资金调仓至新能源等成长性板块，白酒估值从高位回落，而点状疫情爆发、税收政策预期、监管政策的担忧，又放大了市场悲观情绪，导致板块进一步回调。

中金公司认为此次调整与2018年类似，且已到底部布局区间：

1）都是市场悲观预期导致的，而基本面变化不大，如18年是经济增速放缓预期，市场担心下半年白酒需求下降；本次是点状疫情爆发、监管政策等预期，市场担心中秋白酒动销和下半年增速放缓等。

2）本次最大回撤幅度38%，持续2个季度，与2018年最大回撤40%和持续2个季度接近。

3、白酒基本面未变，延续结构性繁荣

随着居民可支配收入水平提升和中产阶级快速崛起，次高端（300元）及其以上白酒将延续高景气，预计25年高端容量将超过3000亿元，茅五泸将持续享受消费升级红利。

次高端行业竞争格局尚未固化，全国化次高端、泛全国化次高端及酱酒龙头公司市占率仍有进一步提升空间。

风险提示：市场结构变化或导致历史数据借鉴性不强！

2021年8月26日发布于小方「智能研报」

02 |东吴证券：当前时点，为什么要再度重视新基建及5G应用？

摘要：【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】东吴证券研报指出，当前可关注新基建及5G应用相关方向。

1、为什么当前时点在都重视新基础及5G应用的投资机会：

从政策、宏观及流动性、板块配置、细分行业增速、公司估值及股价位置等维度，结合较低的预期差和陆续的产业催化剂，建议可以对新基建板块进行全面重点配置。

2、发展新基建是不变的政策主线：

2018年以来，首次提出加快基础设施建设，2020年3月份正式提出新基建7大领域，政策加快落地并且力度持续加码，我们认为，加快5G、工业互联网以及数据中心为代表的数字基建的核心层基础设施建设，是匹配、满足和推动行业应用的发展的关键；同时随着数字化转型的加快落地，加快数字新基建是重要且突出的赋能举措，并且当前疫情进一步反复。当前政策驱动、产业需求以及应用推动的前提下，新基建相关的环节的投资或将持续加码且加快。

3、国内基建进度稳步推进，5G缓建疑虑及担心逐步消除：

2020年华为事件以来，对于国内基建建设普遍悲观，但是随着三大运营商基站招标进度的逐步落地，国内基站建设进度稳步推进，同时随着三大运营商对于5GCapex力度不减，并且进一步加快对于IDC、云计算等方面的投资力度，国内基建建设放缓以及5G推进放缓的市场疑虑或将逐步消除；我们认为当前随着5G用户渗透率的进一步提升、5G创新应用萌芽的逐步显现，加快国内基础设施建设以及5G推进进度是势在必行。

4、三条主线：

在2021年年度策略以及最新中期策略，一直坚定看好5G新基建环节的投资机会，同时在数字化转型的浪潮下，基建速度或将进一步提速，从投资策略来看，我们坚定看到三条主线：

首先数字化转型带动基建需求加速，运营商、光模块等基本面向好+低估值是当前关注的重点；

其次，万物互联带动相关产业链环节持续向上，看好智慧能源等“高景气+高成长+低估值”板块；

最后，物联、智能以及车联需求持续增长，控制器、模组等“高景气+高业绩”板块或将再迎板块估值中枢进一步向上。

风险提示：5G产业进度不及预期；5G应用落地不及预期；运营商资本开支不及预期；贸易摩擦加剧。

2021年8月19日发布于小方「智能研报」

03 | 华创证券：7-8月民航数据再受扰动，行业拐点何时到来？

摘要：【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】7月航空数据出炉，7月整体航班量同环比均提升，下旬起受疫情和天气因素影响，较此前有所下滑。华创证券预计，22年航空业或存在系统性机会。

1、7月各航司客座率同环比齐升，春秋90.8%继续领跑

1）7月客座率绝对值看：春秋90.8%维持领跑，各航司客座率同环比齐升。春秋（90.8%，同比8.7%，环比3.1%）>吉祥（83.3%，同比8.7%，环比2.9%）>南航（76.5%，同比4.0%，环比1.1%）>东航（74.8%，同比2.0%，环比1.2%）>国航（73.8%，同比2.1%，环比2.2%）。春秋客座率绝对值创2019年9月以来最高，同时在近5年7月数据中仅次于19年7月。

2）1-7月累计看，各航司实现客座率同比增长，春秋客座率保持领先：春秋（84.4%，同比9.0%）>吉祥（78.8%，同比9.5%）>南航（74.2%，同比5.8%）>东航（71.4%，3.6%）>国航（71.1%，3.0%）。

2、2022年航空业或存系统性投资机遇

短期疫情散发一定程度限制了出行需求，7月下旬以来各公司运力均有所调减。

华创证券预计2022年航空业或存系统性投资机遇，基于需求在经历不断积压后或在未来呈现相对爆发态势，行业供给则历经20-21连续两年的低增长，行业有概率从局部区域、局部时间段的阶段性供需缺口释放的弹性转向全面推升价格弹性。

风险提示：后期疫情或有反复对航空业或带来不利影响。

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