今日下午，卢布兑美元离岸汇率盘中暴跌近30%，创下历史新低。
图片来源：Wind
随后，俄央行宣布将基准利率从9.5%大幅提高至20%，以抵消卢布贬值和通胀风险的增加。不过，值得一提的是，通过出口石油和天然气，俄罗斯央行的外汇储备自2015年以来已经大幅提升，从而提高了风险抵御能力。根据TradingEconomics的数据，截至2022年1月14日，俄罗斯的外汇储备总额达到6302.07亿美元的历史最高水平。其中，仅有6.6%为美国债券，法国债券占12.2%，德国债券占9.5%，日本债券占10%，中国债券占13.8%。此外，黄金储备占22%，且并未存放在美国，而是储藏在俄国央行位于莫斯科的仓库里。
来源｜百森咨询
作者｜Andy、Chris
乌克兰危机一路跌宕起伏，发酵了三月有余，直至昨天俄罗斯正式承认乌东两个分离势力控制区独立、并以“维和”为名派军队正式进入这两个地区，实现了事实上的军事占领，才宣告了这场国际博弈大戏进入了中场。
从开始到现在，大多数人天真地觉得俄乌危机是俄罗斯碾压欧美，很多知名专家与评论员（比如：邱震海）在听闻昨日的消息后，均幸灾乐祸地调侃美法德等各国总统，并认为普京是个老练的战略家，玩弄这些国家总统与政要于股掌之中，已然稳操胜券。
似乎没有人认识到此举将“唤醒北约、欧美再集结”，并会对中国产生影响深远的战略空间挤压。
殊不知，俄罗斯此次不仅自己没有捞到好处，还给中国制造了一个长期的战略隐患，算是损欧、损中、不利己，只有美国是赢家！
百森新咨询联合中美两地的顶尖战略顾问，从地缘政治、能源格局、欧洲稳定、美欧分歧、美欧再集结等角度，
对俄乌危机进行抽丝剥茧的洞察分析，并明确指明短期与长期的国际演变、以及对中国崛起的深远影响。
俄乌危机中，有参与各方的说法，也有全球主流媒体的分析评论，嘈杂之声过多而拼凑不出本质。
在此简要概括了各方在过去三个月中的各种说法、以及部分主体随着时间线的态度变化。通过这些回顾，我们才能洞察其中的奥妙。
美国与北约盟国分享情报，证明俄罗斯有军队进入乌克兰的明确计划；俄罗斯将利用“假旗”行动、制造各种借口进入乌克兰；俄罗斯2月16日进攻乌克兰；普京已决定进攻乌克兰，就在这几天；协调斡旋北约与欧盟、呼吁提前准备步调一致的史上最严厉制裁方案，希望达到“不战而屈人之兵”的效果；俄罗斯一旦进攻，肯定切断北溪二号管线。
俄罗斯毫无侵略乌克兰的计划或想法，一切都是美国歇斯底里的说辞；俄罗斯不想打仗，美国想把俄罗斯推入战争；俄罗斯2020～2021冬季在乌克兰边境集结军队军演，军演之后会逐步撤回基地；俄罗斯与白俄罗斯只是进行正常的核子军演，不针对乌克兰， 2月20日结束之后，军队会返回俄罗斯；普京命令装甲部队与重型武器进入乌东两个地区维和。
2月上旬通过倡议，敦促普京正式承认乌东两个分离地区独立。
白俄罗斯与俄罗斯的军演属于例行年度军演，俄罗斯军队会在2月20日军演结束马上撤离；21日宣告军演延期、继续实施；21日改口，宣告俄罗斯军演部队3万人永久留驻白俄罗斯。
否认俄罗斯每年会在边境军演，声明乌东不会爆发战争，拒绝制造恐慌（主要暗骂美国）；乌克兰反对战争，希望与俄方谈判，并认为可以通过谈判解决争端；乌克兰努力加入北约是乌克兰宪法中规定的，现在更是坚定而明确。
最初不相信美国说辞，认为美国夸大其词；后认为俄罗斯进攻乌克兰的可能性虽较高，但依然有外交谈判的很大空间，呼吁冷静；强调欧盟必须战略自主（摆脱美国），而不是以北约为主导；欧盟应该主动应对、承担俄乌危机调停责任；设计诺曼底模式的四方会谈，解决俄乌危机；绝口不提北溪二号天然气管线，希望避免军事冲突、保留对俄罗斯能源的依赖；始终部分相信普京与俄罗斯的说辞、保持外交的乐观。
坚决与美国保持一致，对俄罗斯态度强硬；始终发出欧洲最强硬的对俄制裁警告。
多数时候保持沉默；反对北约东扩，但更呼吁各方综合考虑各种因素、冷静处理；整体属于不表态。
三天两头播放各种俄罗斯军演和乌克兰的备战视频；播放俄罗斯与乌克兰的生活视频，显示民众无恐慌气氛；曝出俄罗斯2月16日进攻乌克兰；追访拜登与其他官员；各种专家分析俄罗斯的进攻可能性、抗制裁能力；总体而言，报道俄乌危机远不如报道自己国内的事情多。
法国媒体热炒俄罗斯将进攻；德国媒体相对冷静、乐观看待俄乌危机，更认为是美国在炒作，意在切断北溪二号；东欧国家（如波兰、匈牙利等）呼吁积极备战、防患于未然；上周末召开的慕尼黑安全会议让俄乌危机在德国急速升温；其他国家的媒体相对平淡。
媒体热议，探讨俄罗斯进攻的可能性及普京的打算，普遍认为俄罗斯不会军事进入乌克兰；大多认为是美国炒作、意在切断北溪二号管线；始终怀疑美国的别有用心
概括到这里，让我们总结一下：
俄罗斯与白俄罗斯前后改口、信息不一致；乌克兰认为美国在制造恐慌，不相信俄罗斯会军事进入，强调外交谈判解决；法德始终怀疑美国的说辞，对俄罗斯不采取行动抱有乐观希望；东亚不相信俄罗斯会采取军事行动；只有美国自始至终自说自话，强调俄罗斯进攻就在眼前、普京已决定进攻乌克兰。
在昨天之前，全世界从最初紧张，到都在看美国的笑话，直至俄罗斯忽然宣布承认乌东地区独立、派军队进入、形成事实上的占领。
一夜之间，俄罗斯击碎自己在法德与大多数人心中的信誉，啪啪打脸法德总统；却恢复了美国的信誉。
苏洵在《六国论》中就指出，“以地事秦，犹抱薪救火，薪不尽，火不灭”，“诸侯之地有限，暴秦之欲无厌，奉之弥繁，侵之愈急”，当下俄乌冲突的根源在于“北约东扩”的进程已经严重触碰到俄罗斯国家安全的红线，其本质是苏联解体之后俄罗斯与西方阵营对于势力范围和战略缓冲区域的拉锯划分。上个世纪90年代苏联解体，在俄罗斯内部秩序不稳之际，中东欧国家需要新的国家安全依附对象，而西方对于中东欧广袤土地的觊觎也昭然若揭，双方一拍即合，北约的东扩势头一时间难以阻挡。第一轮东扩：1992年，俄罗斯采取了“全面西倾”的政策，一度试图加入北约，且在1994年与北约签署了《和平伙伴关系计划框架文件》和《俄罗斯-北约合作议定书》。1997年，俄罗斯与北约决定成立俄罗斯-北约常设理事会（19+1机制），在这段蜜月期中，俄罗斯基本默许了波兰、匈牙利和捷克加入北约。冷战格局结束后，北约的第一轮东扩开启了争端之始，为日后的大国角力埋下了种子：一方面，北约未动一兵一卒，顺利吸纳了三个前苏联加盟国，成功在欧洲大陆上将集体防卫边界向东推进700公里以上，前苏联的传统势力范围（包括白俄罗斯、乌克兰、波罗的海三国）与北约势力接壤，安全压力上升；另一方面，美国实现了自身的战略目标，在“离岸平衡”战略和“前沿防御”战略的指导之下，北约对俄罗斯的压制态势得以实现。
第二轮东扩：普京在2000年上台之后，通过各种措施争取积极融入欧洲世界，然而一个强大统一的欧洲并不符合美国的利益，即便在2004年前事态似乎在向有利于俄罗斯的方向转变，“19+1机制”升级为“20国机制”，但北约并没有停下东扩的脚步。2004年，保加利亚、爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、罗马尼亚、斯洛文尼亚、斯洛伐克七国加入北约，而俄罗斯却无法阻止这一切的发生。这一轮的东扩对俄罗斯的国家安全已经形成非常大的威胁，直接打破了长期以来的地缘政治平衡：波罗的海三国毗邻俄罗斯经济文化重镇圣彼得堡；在黑海形成环形半包围，直接影响俄罗斯黑海舰队的出海安全。俄罗斯当时的实力还不足以阻止北约东扩进程，但除了波罗的海各国以外，其余都不是俄罗斯邻国，可是北约的触角很快伸向格鲁吉亚和乌克兰，2008年普京雷霆手段派兵进入格鲁吉亚，直接挑明了北约东扩的玩火行为将给欧洲区域安全带来严重后果。第三轮东扩：2013年11月，乌克兰时任总统亚努科维奇放弃了欧盟的经济协议，引发了国内长达3个月的反政府游行示威，乌克兰新政权“一边倒”亲西方的立场让俄罗斯的国家安全处于极其不利的形势，普京果断采取行动，开始对抗西方势力的围追堵截，在克里米亚举行公投并快速将其并入俄罗斯领土，同时大力支持东乌的卢甘斯克、顿涅茨克等地区的武装势力与政府军作战。乌克兰新一任亲西方总统泽伦斯基上台之后，乌克兰局势再次恶化，时至今日，俄罗斯陈兵边境，战火一触即发。
俄乌危机，表面看是欧洲的冲突、是美俄博弈、是欧洲与俄罗斯的麻烦，但透过现象洞察本质，长期来看，则对中国构成极大的战略隐患。
首先，随着俄乌危机的加剧与欧俄对立的加深，欧盟势必放弃对俄罗斯的幻想，强化与美国的全球战略同盟、重回美国的全球战略轨道。
这将导致欧盟在处理与中国相关的重大事项时，由原先强调战略自主、与美国战略步调与利益诉求的不尽相同，全面转向与美国保持一致。
而美国早已在遏制中国，这将明显限制中国未来与欧盟的产业技术合作、贸易进出口，挤压中国的市场空间与战略平衡空间。
其次，美国与日本很早就把中国作为最主要的全面战略竞争对手，俄乌危机的各方反应，会对东海、南海的地缘政治产生示范效应，会强化印太地区对中国防范与围堵的机制框架（如AUKUS、QUAD等），增加中国解决台湾问题的难度。
虽然俄罗斯依然被美国看作邪恶的敌人，但俄罗斯已经对美国不构成实质性的挑战，所以美国早已把力量从中东撤出，战略焦点也由俄罗斯完全转向印太地区。
即使在近期俄乌危机加剧期间，美国也公开强调印太地区是最重要的战略区域，并于2月11日发布了印太战略报告，其中多次提到中国，5项战略目标也都映射对中国的制衡。
这5项战略目标包括：
1、 推进自由开放印太
2、 建立区域内外联系
3、 促进区域繁荣
4、 提升印太安全
5、 建立对抗跨国威胁的区域机制
再次，中俄已建立了长期战略伙伴关系，俄罗斯的能源出口在欧洲市场遇到阻碍，势必会转向中国市场。
这会大幅增加俄罗斯能源在中国的份额，挤压中国从其他国家进口能源的份额，降低中国能源战略的自主性。
同时也会减少中国与其他能源国家的双边贸易，间接降低中国国际贸易的布局平衡。
最后，中国如何应对与处理俄乌危机是左右为难的。
乌克兰是主权独立的国家，而且中国过去从乌克兰得到的军事技术比俄罗斯更多（俄罗斯其实一直都防范着中国、限制武器技术出口），辽宁舰就是从乌克兰的瓦良格号改装、购买乌克兰的全套航母制造技术等。
如果中国不谴责俄罗斯，就会失去道义上的正义声誉，而且是面对帮助自己很多的乌克兰。
如果中国谴责俄罗斯，似乎有悖于中俄战略关系，也会得罪情绪强烈的俄罗斯。
可以说，俄罗斯制造的俄乌危机，改写了全球的战略格局，结果让中国躺枪、给中国带来长期的战略隐患。
中国需要仔细应对，这需要极高的战略智慧。
高盛、中金、中信如何评估乌俄之争对市场的影响？
来源：RMB交易与研究
近日西方多国加码了对俄制裁，对此高盛预计，以俄罗斯为主要生产国的大宗商品价格都将上涨，并提高了对布伦特原油价格的短期预估。Damien Courvalin和Jeff Currie等高盛分析师周日在一份报告中表示，在宣布一些俄罗斯银行将被禁止使用SWIFT国际结算系统，并将俄罗斯央行储备列为制裁目标后，西方的制裁将显著收紧。尽管能源和食品交易仍被允许，但支付障碍应该会加剧已经显而易见的大宗商品供应冲击。
高盛分析师们表示，大宗商品市场不仅面临为俄罗斯出口商品支付货款的困难，还面临俄罗斯大宗商品最终将受到西方制裁的风险。高盛表示:“我们预计，俄罗斯作为主要生产国的消费大宗商品价格将由此上涨，包括石油、欧洲天然气(以及铝)、钯、镍、小麦和玉米。”该银行将一个月期布伦特原油价格预期从此前的每桶95美元上调至115美元，并称“油价进一步上涨或中断时间延长存在重大上行风险。”随着乌克兰危机加深，布伦特原油期货周一升至每桶100美元以上，而美国西德克萨斯中质原油期货价格接近每桶96美元。高盛表示:“近期与俄罗斯的关系升级，在能源价格走高的推动下，给整体经济带来了明显的滞胀风险，这强化了我们对未来几个月金价走高的信心，以及我们设定的2150美元/盎司的目标价。”现货金周一报每盎司逾1,900美元，有望录得5月以来最佳单月表现。该银行表示:“如果对俄罗斯央行使用离岸储备的限制，使其利用国内庞大的黄金储备继续进行对外贸易，那么黄金作为最后货币的独特角色可能会很明显。中金公司2月28日发布研报总结道，对于当下的乌俄冲突，美欧英等国已经推出的制裁措施主要集中在金融体系（限制主权债务和银行体系接触国际金融市场）、北溪2号、技术出口、相关个人制裁等几个主要方面。主要的短期影响包括，农产品000061.SZ供应料暂时受阻，北溪2号暂停，欧洲仍面临较大的供应风险等。一、当前市场在交易什么？冲突可控、制裁有限、供给扰动地缘局势影响的突发性和不可预见性使得市场在一开始面对时基本没有太多选择，只能避险先行，而且在情绪主导下也可能会出现超调。但对于大部分没有实质影响的市场，待情绪相对稳定后都会出现V型反弹。从预期角度，全球市场大跌又修复的表现，基本上是在交易冲突整体可控、制裁力度相对有限的预期。判断后续是否进一步升级取决于两方面的变化：1）冲突最终如何收场、是否会爆发北约和俄罗斯之间的直接冲突；2）制裁是否进一步扩大到能源以及SWIFT系统。二、当前制裁和可能影响：金融体系、北溪2号、技术出口、相关个人制裁美欧英等国已经推出的制裁措施主要集中在金融体系（限制主权债务和银行体系接触国际金融市场）、北溪2号、技术出口、相关个人制裁等几个主要方面。上述现有制裁可能造成的短期影响为：1）推升俄罗斯融资成本和违约风险。不过，由于俄罗斯外汇储备相对充裕，对外负债整体占比不高，因此虽然将承受一定影响，但也暂时具有一定的抵御能力。后续哪些制裁会导致系统性升级？石油出口和SWIFT系统。最新消息显示，美国与欧盟、英国和加拿大已发表共同声明，宣布禁止俄罗斯使用SWIFT，所以目前来看可能性较大，整体局面正在往进一步升级的局势发展。例如：1）原油产量和出口受到冲击，对全球通胀和俄罗斯本身影响都是巨大的。2）SWIFT系统更是牵连巨大。如果切断俄罗斯与SWIFT的联系，由于金融交换信息的切断也可能受到影响的情况下，可能会使得短期贸易收入减少、进而影响经常账户和财政收入。同时切断俄罗斯银行的金融联系，可能会影响部分的贸易，进而造成短期的供应溢价，当然具体是否涉及到上述银行的具体细节还有待厘清。不过俄罗斯也在做相应应对，除了建立自己的金融信息和支付体系外，过去几年也在多元化其外汇资产。因此，后续针对石油出口和SWIFT的制裁进展的进一步细节值得密切关注。中信证券：避险情绪或将升温，全球大宗商品价格或将维持高位中信预计本次制裁落地将对俄罗斯经济有较大负面影响，美国及欧洲经济亦会持续受到通胀压力冲击，中长期来看全球去美元化进程或会加快。预计资本市场受恐慌情绪影响仍将持续震荡，大宗商品价格或将维持高位。预计本次制裁落地将对俄罗斯经济产生较大负面影响，美欧亦将承担通胀压力上升等相应制裁成本中信仍对本次“俄乌冲突”事件强度维持“中性”判断。中信预计本次制裁或将严重影响俄罗斯的对外贸易，尤其是能源贸易，并干扰俄罗斯金融系统正常秩序，影响俄罗斯卢布币值稳定，多方面削弱俄罗斯经济基本面。但是，由于俄罗斯是全球能源出口大国，在此事件影响下，西方国家尤其是欧盟地区的通胀压力或会持续提高。中长期影响看，本次事件或将在一定程度上加速其他国家去美元化的进程。受避险和恐慌情绪影响，全球资本市场短期内或将持续大幅震荡。预计俄罗斯股市及卢布或将再次出现大幅波动；欧洲主要股指或将短期内继续下探；美股美债或将小幅震荡。大宗商品价格短期内或将维持高位。布油价格或继续上冲逼近105-110美元/桶。金价可能继续小幅上升并维持高位震荡走势。国际铝价仍有上行空间，涨幅可能在10%左右。小麦等粮食价格或将同样持续高位。（完）
文琳行业研究，为各机构提供专业的信息、数据、研究和咨询服务。欢迎关注【文琳行业研究】
《文琳阅读》每晚经典，欢迎关注！
有态度、有品位，阅读带来快乐，做时间的朋友