国美战略蛰伏，黄光裕还有未来吗

停牌一个月后，2022年8月22日，国美零售在港交所复牌。

此前，8月19日，国美零售发布公告称，拟向控股股东黄光裕全资拥有的国美地产控股有限公司，收购鹏融地产(海外)有限公司全部股权。

目标公司的主要资产为国美商都物业及湘江玖号物业，国美零售预期以向卖方发行公司股份的方式结算部分或全部代价，目前估值仍在进行中。

国美零售复牌前，国美创始人黄光裕发公开信坦诚，此前“力争用未来18个月时间，使国美恢复原有市场地位”未实现，并提出新战略发展目标。

8月22日，国美零售股价一度跌超20%。

黄光裕的新目标能否实现，这家历经波折的公司，如何度过中年危机迎来新机？

1

坦诚“18个月恢复地位”未实现，发力新的聚焦和蛰伏战略，买黄光裕个人的物业资产

在8月19日黄光裕的公开信中，他表示，国美零售将聚焦主业，甩掉包袱，轻装上阵。

具体来说：

聚焦和蛰伏是阶段性的是战略性的。上市公司国美零售的业务在当下先聚焦到电器、消费电子产品零售，形成以展(线下精品体验)、销(线上线下全渠道自营+共享型供应链)、家庭电子类产品一体化解决方案、泛家电延伸产品及增值服务(送装、售后、延保、付费会员经营等)等五类主要盈利模式；
同时，与以上非关联或亏损业务将从上市公司中予以剥离、出售或停止发展；
此外，通过关撤低效门店、新开大店好店、拓展加盟门店，全面优化全国门店网络布局。

公开信还说，对从上市公司剥离的项目和资产，将按照“家·生活”战略布局，依托集团旗下其它资本平台进行聚焦重组和快速务实推进，对为未来准备而可以暂缓的、影响现金流的、不盈利的项目，出售或关停并转。

时间回到2021年2月，黄光裕曾向管理层团队提出发展目标：“力争用未来18个月时间，使国美恢复原有市场地位。”

此次公开信坦诚，“时移势易，我们对执行的困难预料不足，加之疫情长时间扰动，导致现实与这一目标有一定差距。我们坦然接受外界的质疑和批评，我们将积极听取、认真检讨、持续校正战略和实施路径，少走弯路。”

同时，黄光裕提出了新的发展目标，“我作为大股东将促使管理团队实现未来较好业绩的承诺对赌，实现‘1+1+1’的三年战略发展目标：在2023年实现较高盈利并达到以往较高水平，2024年达到历史最好水平，2025年明显超越历史最好水平。”

值得注意，8月19日国美零售的公告中国披露的，收购两项物业资产和安迅物流的控股权，引发市场的一些解读和争议。

股价表现，或许说明一些问题。

这2处物业，均为国美零售控股股东、集团创始人黄光裕全资持有。

虽然收购估值尚未披露，国美预期通过发行股份方式结算部分或全部代价。

国美还说，该交易考虑以不摊薄中小股东权益和不增加公司现金流压力为前提，以大幅优惠价格向控股股东进行收购，以优化公司的资产重组率，并增加融资能力。

但难免让人有些疑惑。

这是国美零售、黄光裕需要回答和用业绩证明的。

此前，2021年，黄光裕经将国美商都、湘江玖号、鹏润大厦三处物业约20年的租约共计约179亿元租金，以溢价发行新股和转让子公司股权的方式注入上市公司。

通过该方式，国美零售2021年的负债率从上半年的超90%，降低至全年的不到80%。

国美零售在公告中称，计划在国美商都引入约300间全品类电器及电子消费品制造商，在湘江玖号打造城市综合展示体验中心及品牌形象宣传地。

这个线下体验、营销宣传策略，能让上述项目成为标杆吗？

媒体报道，线下，国美着手改造国美电器商城，推出“国美家生活体验馆”，一改此前的采销模式，转为线下的平台式展示，并向家电供应商收取展示服务费。

据国美方面介绍，截至2022年7月，国美有11家线下门店正在装修中，根据规划，将有62家线下门店整体改造，146家局部改造。

截至2021年末，国美共有4195家门店，在一年内净增加774家。

2

裁员降薪、业务调整？

任何公司战略、架构的调整，其实背后都意味着人员的变动。

此前，杠杆游戏看到澎湃8月11日的消息，多位国美电商平台国美真快乐电子商务有限公司的员工及前员工表示，该司自2022年4月起开启裁员，8月以来又迎来新一轮裁员，至少为2022年的第三波。

甚至还有人说，近几个月存在工资拖延发放的情况。

对此，国美集团方面有关负责人回应称，国美零售不存在欠薪、拖欠社保公积金的行为，但不排除因经营困难而拟将实施减员计划。

后来我们知道，“变相降薪”这些起码是存在的。

企业难当然可以理解。

图表来源|东方财富（特此感谢）

如上图，归母净利润真是很不好，杠杆游戏就不多说。

几乎同一时间，财新报道也说，作为国美核心战略之一的电商平台真快乐亦被调整。该记者从多名国美人士处获悉，真快乐公司执行副总裁丁薇被免职，团队大幅裁员。

从业绩角度而言，什么好什么不够好，这是很直白的。

搞不好，老板咋想？

而且真快乐和其他头部电商比起来最大劣势就是，真的差距太大了。这个市场想跻身头部，难度太大了。

拼多多的成功，真不是随便可以复制的。

别说真快乐，背靠大山的抖音，以及快手电商，业务进展很大，但和头部比起来，还需要很努力。

现在是双重压力，线上拼不过头部，非要整，得砸很多钱、亏很多钱或许；线下，竞争大、市场结构的改变就不说，过去2年多很多地方动不动静默一下，你说怎么做生意？

线下门店停业、亏损，我们见多了吧，企业负担沉重。

可是线下市场又不能放弃吧。

媒体注意到，截至2021年末，国美零售现金及现金等价物为43.78亿元，2020年末该数字为95.97亿元。如下图。

我们可以看，2014年以来，国美零售的现金及现金等价物从来没低于这个数字过。

可以想见，国美零售的压力。

3

国美的未来，黄光裕的未来

国美零售的股价在2021年2月黄光裕回归后短暂拉升，站上2015年5月以来的2.3港元高点。

不过，之后一路下跌。

2022年8月22日复盘后，股价跌得那个惨。

图表来源|百度股市通（特此感谢）

23日还行，有点上涨。而国美零售的市值，仅仅80多亿港元，这个杠杆游戏真心不忍心比较。

真快乐线上不行，一财也报道说，国美原有的线下门店面临经营压力。

据第一财经记者获得的奥维(AVC)数据罗盘的数据，2022年7月，国内线下渠道的空调销售额中，包括国美在内的大连锁的销售额同比下降了16.64%，百货商城、超市、其他渠道的销售额分别同比增长20.74%、27.27%和8.02%。

按照计划，国美关撤大约30%-35%左右的低效自营门店，本轮调整预计在9月底、最晚10月份完成，预计减少亏损金额大约在10亿-15亿元之间。

同时，杠杆游戏上文也有写，计划改造现有门店，新开大约100家左右的城市展厅，并扩展加盟门店，保持对全国770个城市的覆盖。

国美希望变革与供应商关系，同时确保覆盖，并降低一些成本。

道理没有错。

历史上，黄光裕凭借国美在线下门店上的渠道优势，对上游供应商在账期、定价等方面有较强议价权，因此赢得消费者口碑。

真快乐线上显然拼不过了，通过重组业务板块、优化资产结构，最终能实现盈利能力提升吗？

从逻辑上说，专注核心主业，其他无关主业或亏损的业务将予以剥离、出售或停止发展，并提出，逐步减少对真快乐等费用较大业务的投入，显然没毛病。

务实过冬的态度倒是不错。

此次调整，据说国美零售还会与管理团队进行对赌。这一招可以确保好的结果吗？

在杠杆游戏看来，互联网时代流量是基础，国美零售比不了竞对。

同时，国美零售顶层设计、互联网思维大概不是进步而是退步，现在本质是求稳求生存。

这没有错，稳定一点再谋出路。

另外，国美零售的家族因素是不是要考虑，人才能不能用好？

先不说这些，先解决危机，再积极考虑未来吧。

祝国美好运，祝黄光裕好运。

本文未标注出处的财务图表，均源自过国美零售有关公告，特此说明并致谢

今日导读：点击下面链接可查阅

文琳行业研究 

▼长按2秒识别二维码关注我们

文琳行业研究，为各机构提供专业的信息、数据、研究和咨询服务。欢迎关注【文琳行业研究】

文琳编辑

《文琳阅读》每晚经典，欢迎关注！

有态度、有品位，阅读带来快乐，做时间的朋友

▼长按2秒识别二维码关注我们

今日导读：点击下面链接可查阅

公众号 ：文琳阅读

▼长按2秒识别二维码关注我们

公众号 ：就业与创业

点击下方可看