按照当前的汇率，论“印钱”的规模，世界上有四个巨无霸：以央行资产负债表规模来看，这四家央行中的任何一家，直接印钞规模都超过5万亿美元，其他经济体全部加起来，按照汇率折算后的印钞规模，也比不上这四家——哪怕是中央银行的鼻祖英格兰银行，其折算美元后的印钞总量，也仅有上述四个巨无霸的1/4左右。下面这张图，就是过去25年世界最大的六家央行（加上英国央行和瑞士央行）以美元计价的资产负债表规模增长的情况。
数据来源：https://sc.macromicro.me/注意，这里列举的是央行资产负债表规模，而不是什么广义货币的规模，也就是说，这都是货真价实的“央行印钞”。所以，想要知道当今世界的钱到底有多少，主要看这四家央行就够了。很显然，在20年前的时候，全球最主要的4家央行印钞的总规模，还不到4万亿美元，但到了今天，这4家央行印钞的总规模，已经接近30万亿美元，其中：四大央行印钞最多的两个时段，一是2008年-2013年，二是2020年-2021年。不过，你要是问，进入2023年以来，全球哪家央妈印钞最强？2023年刚刚过去的一个月当中，日本央行的总资产从704万亿日元来到了734万亿日元，一个月净印钞30万亿日元（按当前汇率折算为2300亿美元），激增超过4%，创下2017年以来的最高增速，甚至，比2020年全球央行开启印钞大合唱之时的增速还高。
数据来源：Choice
自去年10月份以来，随着日美国债收益率的不断拉大以及美国国债收益率的持续上升预期，再加上日元的贬值预期，市场上不断有人抛售日本国债并将其换成美元国债，而基于YCC的货币政策，日本央行必须不断购买市场上抛售的国债，以此来压制日本国债收益率的抬升。要知道，在此期间，美联储和欧央行的资产规模还在缩减呢！目前，日本734万亿元的央行资产负债表规模，相当于2022年日本GDP规模的133%，该比例来算日本是全球的最高水平。如果按照过去一个月日本央行资产负债表规模增速，要不了多久，日本大部分国债，都可能被日本央行购买，整个日本的国债市场将失去意义。日本央行所持有的国债总量，是从12月份开始急剧上升，此时并非日元贬值最猛烈的阶段，反而是日本央行扩大了YCC区间的时段，所以，从这个意义上说，等于说是日本央行扩大YCC区间，看似让日元贬值被遏制并变成了升值，但另一方面却引发了市场对于YCC政策定力的怀疑。日本国债市场的投资者，似乎赌定日本央行将会继续扩大YCC区间或者干脆放弃YCC政策，此举将导致日本国债收益率上升，价格下跌，所以投资者都急剧抛售日本国债，而日本央行则因为YCC政策不得不持续买入，由此导致日本央行持有的国债规模持续攀升。就是鉴于11月份以来，美联储和欧央行的加息政策“退坡”，风险资产价格“诱人”，日元升值在望，所以日本的国债投资者纷纷抛售国债变现日元，然后换成外汇买入风险资产，由此导致了日本央行持有国债量猛增。正是在日本国债持有量猛增的这个时段，国际上各类风险资产（包括美股、欧洲股市以及黄金市场等）的价格一路大涨，这样等于是说，最近一段时间里，明明美联储和欧央行的政策声明都并没有什么“大幅放松”预期，但资产价格却一路上涨……过去一个月日本央行就印了2300亿美元，你说风险资产的价格能不上涨么？自1999年实施零利率以来，因为政府债务/GDP比例高得离谱，所以，日本央行一直“勇于探索”各种“非常规货币政策”。因为日本的债务问题，任由市场上日本国债收益率“自由浮动”，这显然是不可能的，在面对日本国债市场“被央行买下”的前景——前一种原因，我个人倾向于认为，日本央行会坚定重申其YCC政策，打消市场对该政策的怀疑，从而减少市场对于日本国债的抛售；后一种原因，可能只有国际上风险资产涨至“不那么诱人”的价格，这个“套利”的过程，才会停止。
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