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黄金,诡异!

文琳资讯 2024-04-11

The following article is from 财主家的余粮 Author 财主家没有余粮啦

最近的人民币黄金价格,相比美元黄金的价格,一直有点离谱。

 

但,昨天和今天的人民币黄金价格,离了个大谱。

 

昨天人民币黄金现货收盘价(上海黄金交易所黄金T+D)涨到472.68元/克,今天更是站上了476.9的高位;上海期货交易所黄金期货主连价格,昨天收盘涨到472元/克,今天更是站上了476.3的高位。

 

对应之下,伦敦的国际现货黄金,还有Comex的国际期货黄金,价格基本上都没啥变化,昨天其实还跌了一些。

 

如果不考虑其他成本,按照当前美元人民币离岸汇率7.285计算:

人民币黄金现货价应该是:1914.5*7.2686/31.1035=447.4元/克;

人民币黄金期货价应该是:1936.5*7.2686/31.1035=452.5元/克。

也就是说,现在人民币现货黄金476.9元/克的价格,比国际金价贵了6.59%;而人民币期货黄金476.3元/克的价格,相比国际金价贵了5.25%。

 

这个价差,有点大。

 

众所周知,美国的纽约商业交易所(Comex),通过远远超出其他市场的黄金期货交易量,主导和影响了全球的黄金价格,其他国家货币所计价的黄金,基本上就是Comex黄金期货的美元价格,乘以本国汇率的一个数字。

 

长期以来,按照离岸人民币汇率折算后的黄金价格,不管现货还是期货,与国内黄金价格的走势基本是一致的,两者的价差,在大多数时间里,都维持在1%左右——通常是国内金价相比国际金价贵1%左右。

 

为什么会贵1%左右,我曾经专门写过一篇文章:“黄金价差的诡异时刻”:

1)人民币与美元的信用预期差;

2)中国最近20年一直是黄金进口国,需要承担一部分进口成本;

3)国内黄金投资以中小投资者为主,经常出现跟涨不跟跌现象;

4)中国节假日的消费影响;

5)上海金与伦敦金交割金锭的成色与交割标准不同,国内纯度更高且交割重量更小。

(上海金的交割标准对象,是重量为1千克且成色不低于99.99%的金锭,而伦敦金是含金量不低于99.50%的400盎司金锭,所以国内金锭的纯度、单位重量的制作成本,都高于伦敦黄金)

 

过去11年,上海金现货、期货与国际金现货、国际金期货的价差情况如下图所示。
说明:之所以选伦敦黄金上午定盘价和上海金交所收盘价,是因为这两个时点在时间上最为接近,基本可以认为同步,数据来源为choice。

 

说明:之所以选Comex期货前一日价格与上期所黄金收盘价,是因为Comex期货是主导全球黄金价格的力量,上期所很少能影响Comex金价,数据来源为choice。

 

如果观察时间点相对一致的伦敦金现货与上海金现货(它们都受Comex期货价格的影响),过去10年间人民币金-国际金价差,超过±3%的日子,可谓是屈指可数。

 

所以,当前黄金内外价差达到5%-6%这样的地步,确实是有点太离谱了。

 

价差为何出现,它们又意味着什么,这是个很有意思的事儿。

 

在“黄金价差,在暗示什么”一文中,我曾经总结过过去10年黄金价差的情况。

 

第一种情况:大多数时候,国内黄金价格高于国外1-2%,这也是正常情况。

 

第二种情况:国内金价明显高于国际金价,价差达到2%以上甚至超过3%。


根据2013年迄今的数据判断,每次出现这样的情况,基本都是国际黄金价格处于极低位,或者大幅度上涨前夕,或者存在着人民币币值明显高估的情况,典型的是2016年底、2022年的9月底。

 

第三种情况:国内金价低于国际金价。


这是相对少见的情况,通常要么是该阶段人民币拥有强烈的升值预期,要么是国际黄金价格处于高位,最典型的是2020年全年大多数时间,人民黄金价格都明显低于国际金价,特别是在2020年9月黄金价格涨至超过2000美元/盎司的时候,人民币金价相比国际金价居然反常地贵到了5%以上。


除第一种情况之外,第二种和第三种情况下,某种程度上你其实可以认为,以人民币计价的国内黄金市场似乎要“更聪明”一些,基本上能够判断出来黄金的相对低点和高点,进而对Comex黄金期货进行“削峰填谷”。

 

现在5%以上的内外黄金价差,典型地属于第二种情况,所以我们也基本可以断定,这一次离谱的黄金价差,要么来自人民币贬值的预期,要么是国际金价即将开始上涨之旅,或者是两者兼而有之。

 

在小红圈里,我将用图表给大家展示,过去10年中,国内外黄金价格每次出现3%以上价差的时候以及后来,都发生了什么事情。


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