央行重磅战疫23条！
原创声明 | 本文解读作者为金融监管研究院院长 孙海波。欢迎个人转发，未经授权，其他媒体、网站和微信公众号不得转载。
4月18日，中国人民银行、国家外汇管理局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，从支持受困主体纾困、畅通国民经济循环、促进外贸出口发展三个方面，提出加强金融服务、加大支持实体经济力度的23条政策举措。详细解读见后文。
金融监管研究院对通知的整体解读：从总体上看，央行对于金融服务实体经济有非常明确的要求，总基调就是发挥货币政策总量和结构双重功能，加大对受疫情影响行业、企业、人群等金融支持。
货币政策的具体措施包括三个：
保持流动性合理充裕，引导金融机构扩大贷款投放、向实体经济合理让利；
保持流动性合理充裕；
通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性，引导金融机构扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性。
在总基调偏宽松和具体措施指导下，4月15日已经有总量性的货币宽松政策——降准，未来可能继续会有降息等总量工具使用，但是结构性工具应该是主流。
尽管央行在降准后的新闻稿中对通胀和美联储加息提出部分担忧，但是目前的货币政策仍然会坚持以我为主。疫情对宏观经济的产生不确定性越来越大，消费的萎缩超出预期，所以结构性的货币工具出炉。
再贷款、再贴现这种相对低成本的资金，央行可能会加大投放力度。未来一段时间内，中小金融机构、特别是农村金融机构，申请再贷款和再贴现额度可能会更容易，这对部分中小金融机构来说是非常有利的。
常备借贷便利可能很难起到较大作用，未来公开市场操作提高数量是有可能的。不过从目前银行间市场来看，资金非常宽松，出现资金在金融体系内部空转的现象。银行间市场宽松，如果能够有效降低债券收益率，那么对于降低金融机构负债成本、进而降低实体经济融资成本也是有利的。
对于房地产的金融政策，央行在“房住不炒”的前提下，因城施策实施好差别化住房信贷政策，合理确定辖区内商业性个人住房贷款的最低首付款比例、最低贷款利率要求，更好满足购房者合理住房需求，促进当地房地产市场平稳健康发展。
同时，对于房地产项目和房地产公司的风险要区别开来，加大对优质项目的支持力度。这是近年来的新提法，可能是未来房地产风险化解的重要手段。对于出险房企，金融机构支持难度较大，但是出险房企的优质项目，一对一进行金融支持是可行的。
央行之前也提到超过100个城市房贷利率下调，所以接下来房地产的金融政策肯定是偏向宽松。
本次23条的亮点之一，就是央行强调金融机构对于地方政府债务以及融资平台公司融资需求的支持。要合理购买地方政府债券，支持地方政府适度超前开展基础设施投资。要在风险可控、依法合规的前提下，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，不得盲目抽贷、压贷或停贷，保障在建项目顺利实施。
这是2021年6月发布15号文，对基建投融资及融资平台政策严厉收紧后，决策层首次公开表示对基建投融资及融资平台的融资支持，明确表达出政策边际放松的信号。
传统的逆周期调节手段主要包括房地产和基建。在2020年之前，房地产行业只要有政策宽松，那么房地产开发投资一定会上来，但是2022年的宽松并没有让房地产开发投资重回上升。
在房地产短期难见起色之后，基建被认为是经济最重要的托底政策，而想要实现基建的反弹，就必须依赖地方政府融资平台。
央行指导金融机构保障融资平台公司的融资需求，意味着融资平台相关的信贷和发债政策会有所松绑，可能很快会看到相关文件出炉。
城投债仍然是信用债市场最重要的品种之一，而央行的表态，无疑会加深市场对城投债的依赖。
值得注意的是，在与通知一起下发的公告中，央行明确：今年以来，人民银行加大流动性投放力度，为支持小微企业留抵退税加速落地，人民银行靠前发力加快向中央财政上缴结存利润，截至4月中旬已上缴6000亿元，主要用于留抵退税和向地方政府转移支付，相当于投放基础货币6000亿元，和全面降准0.25个百分点基本相当。
按照常规做法，每年央行会将本年的净利润上缴财政。就单纯在央行净利润利润上缴财政这个环节，本身并不会对货币供应量产生影响，最多是央行负债结构变化导致流动性增加，相当于一次资产负债表修正。注意央行的负债端结构变化本身是很强的流动性释放，虽然不增加基础货币但效果类似降准。
2022年这次的不同之处在于：“人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益”，是人民银行经营外汇储备的经营收益。对基础货币和流动性影响分析主要体现在结汇环节，可能扩张基础货币。
笔者此前撰文分析过核心问题是，虽然收益是外币，但上缴需要是人民币形式，则央行实际操作层面还是要做“结汇”动作，这个结汇怎么个结法才应该成为关注最值得关注的焦点！
一种是和央行结汇，形成新增外汇占款释放流动性。下属投资平台和央行做结汇，央行再一次购汇，把外汇储备的收益部分变成新增外汇占款。下属平台获得人民币后上缴财政部。本质上外汇储备没有变化，只是改变了央行资产负债表构成。这就可能导致货币扩张等同于扩张基础货币。但即便如此，其实也是通过其他货币政策进行总体对冲。
一种在公开市场结汇（银行间市场）。这属于公开的市场操作，把美元资产卖给中国国内银行或者企业，获得人民币后再交付给财政部。这样本质上就是完全货币中性，等同于央行外汇储备置换成民间外汇储备，把民间的人民币资产换成财政部的人民币资产。但是短期会在市场上大量增加美元供给，收缩人民币，也可能导致市场冲击较大，最终还是要央行干预。总体而言，央行总计结汇增加基础货币可能性较大。
从这次公告的情况看，央行很直截了当也很坦诚就是自己结汇，资产端增加外汇占款的形式支撑负债端扩张基础货币。
以下为通知全文及逐条解读：
关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知
新冠肺炎疫情发生之初，按照党中央、国务院决策部署，人民银行会同相关部门及时出台了《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》（银发〔2020〕29号文），提出货币信贷、金融服务等30项措施，为疫情防控和实体经济恢复发展提供了有力支持。
当前，受疫情和国内外因素叠加影响，我国经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力加大。为进一步做好金融支持疫情防控和经济社会发展工作，现将有关事宜通知如下：
一、发挥货币政策总量和结构双重功能，加大对受疫情影响行业、企业、人群等金融支持
（一）保持流动性合理充裕。通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性，引导金融机构扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性。充分发挥贷款市场报价利率改革效能，促进企业综合融资成本稳中有降，推动金融机构向实体经济合理让利。人民银行分支机构对受到疫情实质影响的金融机构，可根据实际情况适当提高存款准备金考核的容忍度。
（二）为受疫情影响较大的行业提供差异化的金融服务。用好支农支小再贷款、再贴现政策，适时增加支农支小再贷款额度，引导地方法人金融机构加大对受疫情影响较大的住宿餐饮、批发零售、文化旅游等接触型服务业及其他有前景但受疫情影响暂遇困难行业的支持力度。
加强与商务、文化旅游、交通运输等行业主管部门的信息共享，组织开展多种形式的政银企对接活动，帮助银行提升客户获取、风险评价和管控能力，针对企业特点开发动产抵质押和信用贷款产品。
金融监管研究院解读：
前期利率没有下调，大家非常期待，拭目以待20日的LPR。目前企业和个体工商户不是缺资金——毕竟有了资金，无法正常开展业务，还是白白增加了成本。更大的需求是原来的贷款能够降息，最好是免息一段时间。只有到了疫情结束，一切社会生活恢复正常后，进一步的融资才会成为优先的需求。
（三）加大对小微企业等受困市场主体的金融支持力度。发挥好普惠小微贷款支持工具作用，2022年1月1日至2023年6月末，按照地方法人金融机构普惠小微贷款余额增量的1%提供激励资金，鼓励金融机构稳定普惠小微贷款存量，扩大增量。将普惠小微企业信用贷款支持计划并入支农支小再贷款管理，自2022年起，原用于支持普惠小微信用贷款的4000亿元再贷款额度继续滚动使用，必要时可再进一步增加，引导金融机构提升信用贷款和首贷户比重。
金融机构要推广主动授信、随借随还贷款模式，更好满足小微企业用款需求。要细化实化内部资金转移定价、不良容忍度、尽职免责、绩效考核等要求，优化信贷资源配置，强化金融科技赋能，加快提升小微企业金融服务能力。要按市场化原则，通过提供中长期贷款、降低利率、展期或续贷支持等方式，积极支持受困企业抵御疫情影响，不得盲目限贷、抽贷、断贷。要积极主动对接征信平台有关的金融、政务、公用事业、商务等不同领域的涉企信用信息，缓解银企信息不对称，提高融资效率。
金融监管研究院解读：
普惠小微的工具力度其实比2020年是下降很多的，2020年是按照累计投放的1%，现在是余额增长的1%，这里有大不同，能够得到的补助大大减少，某种程度降低了法人投放普惠小微的积极性。
（四）提高对重点地区和受困人群的金融服务质效。金融机构要通过调整区域融资政策、内部资金转移定价、实施差异化的绩效考核办法等措施，提升受疫情影响严重地区的金融供给水平。
对因感染新冠肺炎住院治疗或隔离人员、疫情防控需要隔离观察人员以及受疫情影响暂时失去收入来源的人群，金融机构要及时优化信贷政策，区分还款能力和还款意愿，区分受疫情影响的短期还款能力和中长期还款能力，对其存续个人住房等贷款，灵活采取合理延后还款时间、延长贷款期限、延迟还本等方式调整还款计划予以支持。对出租车司机、网店店主、货车司机等灵活就业主体，金融机构可比照个体工商户和小微企业主，加大对其经营性贷款支持力度。
金融监管研究院解读：
重点人群延期还贷是需要的。对出租车司机、货车司机的经营性贷款提法比较新，希望明确此类贷款能纳入普惠小微贷款享受政策就更好了。网店店主本来就算小微企业主的。
（五）提供便捷金融市场服务。金融市场基础设施要进一步优化发行、交易、清算、结算等服务，提供多种服务渠道，调整部分业务开展方式，强化服务保障。中国银行间市场交易商协会、银行间市场清算所股份有限公司等要利用前期已建立的“绿色通道”，对受疫情影响较大的发债企业，简化业务流程，适度放宽信息披露制式要求，加大支持力度。
（六）保障基础金融服务畅通。加强现金管理，确保现金供应和现金安全卫生。确保支付清算通畅运行，按需放开小额支付系统业务限额，延长大额支付系统、中央银行会计核算数据集中系统运行时间，加大电子支付服务保障力度。
金融机构在必要时要采取就近网点办公、召开视频会议等方式，为企业办理审批放款等业务。要切实保障公众征信相关权益，继续落实好受疫情影响相关逾期贷款可以不作逾期记录报送的有关规定。畅通金融消费者线上咨询、投诉处理通道。
要建立财政-税务-国库-银行协同工作机制，确保资金汇划渠道畅通，保障疫情防控资金及时拨付到位。各级国库要落实好助企纾困的增值税留抵退税政策。畅通退税资金拨付、退付通道，有效保障退税资金及时、准确、安全直达市场主体，促进市场主体尽早享受到政策红利。
金融监管研究院解读：
保障基础金融服务特别关键，不知道为什么很多资金划转都受到影响，对小微企业影响肯定大，工资都不能正常支付，还会引起社会问题。
二、发挥金融畅通国民经济循环作用，抓好金融支持实体经济政策落地
（七）全力做好粮食安全和重要农产品产销的金融保障。用好支农再贷款、再贴现工具，适时增加再贷款额度，引导地方法人金融机构加大对涉农主体的支持力度。围绕春耕备耕、粮食流通收储加工等全产业链，制定差异化信贷支持措施。发挥政策性银行作用，及时保障中央储备粮信贷资金供给。鼓励金融机构参与粮食市场化收购，主动对接收购加工金融需求。金融机构要加大对大豆、油料等重要农产品生产、购销、加工等环节信贷投放力度，加强对种源等农业关键核心技术攻关金融保障。
（八）做好煤炭等能源供应的金融服务。优化支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，合理满足煤炭安全生产建设、发电企业购买煤炭、煤炭储备等领域需求，保障电力煤炭等能源稳定供应。抓实碳减排支持工具落地，加大对大型风电光伏基地及周边煤电改造升级的支持力度，在确保能源供应安全的同时，支持经济向绿色低碳转型。
金融监管研究院解读：
碳减排支持工具还是门槛比较高，很多企业无法享受，对减排的认定要求比较高。同时覆盖面也不够，核电没有纳入。
（九）加大对物流航运循环畅通的金融支持力度。金融机构要主动跟进和有效满足运输企业融资需求。对承担疫情防控和应急运输任务较重的运输物流企业开辟“绿色通道”，优化信贷审批流程，提供灵活便捷金融服务。对于因疫情影响偿还贷款暂时困难的运输物流企业和货车司机，支持金融机构科学合理给予贷款展期和续贷安排。要用好用足民航应急贷款等工具，多措并举加大对航空公司和机场的信贷支持力度。
（十）强化产业链供应链核心企业金融支持。设立科技创新再贷款，对符合条件的科技创新贷款提供再贷款支持，引导金融机构加大对企业科技开发和技术改造的支持力度。建立信贷、债券融资对接机制，引导金融机构快速响应产业链核心及配套企业融资需求。规范发展供应链金融业务，发挥供应链票据等金融工具和应收账款融资服务平台作用，支持供应链企业融资。
金融监管研究院解读：
应收账款推广的关键是明确：无需经过上游企业允许就可以质押。
（十一）加大对有效投资等金融支持力度。开发性、政策性银行要结合自身业务范围，加大对重点投资项目的资金支持力度。金融机构要主动对接重大项目，加大对水利、交通、管网、市政基础设施等领域惠民生、补短板项目和第五代移动通信（5G）、工业互联网、数据中心等新型基础设施建设的支持，推动新开工项目尽快开工，实现实物工作量。要合理购买地方政府债券，支持地方政府适度超前开展基础设施投资。要在风险可控、依法合规的前提下，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，不得盲目抽贷、压贷或停贷，保障在建项目顺利实施。做好民间投资、政府和社会资本合作的金融支持工作。金融机构对信贷增长缓慢的省（区）新增贷款占比要稳中有升。
金融监管研究院解读：
地方融资平台目前是被控制的。
（十二）积极支持民营企业健康发展。坚持“两个毫不动摇”，对国有经济和民营经济在贷款、债券融资政策等金融政策上一视同仁。鼓励金融机构与民营企业构建中长期合作关系，制定民营企业年度服务目标，充分满足民营经济合理金融需求，进一步提高新发放企业贷款中民营企业贷款占比。
发挥国家融资担保基金引领作用，鼓励有条件的地方设立民营企业贷款风险补偿专项资金或信用保证基金，重点为首贷、转贷、续贷等提供增信服务。完善民营企业债券融资支持机制，鼓励金融机构加大民营企业债券投资力度。
（十三）完善住房领域金融服务。要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，因城施策实施好差别化住房信贷政策，合理确定辖区内商业性个人住房贷款的最低首付款比例、最低贷款利率要求，更好满足购房者合理住房需求，促进当地房地产市场平稳健康发展。
金融机构要区分项目风险与企业集团风险，加大对优质项目的支持力度，不盲目抽贷、断贷、压贷，不搞“一刀切”，保持房地产开发贷款平稳有序投放。商业银行、金融资产管理公司等要做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务，稳妥有序开展并购贷款业务，加大并购债券融资支持力度，积极提供兼并收购财务顾问服务。
金融机构要在风险可控基础上，适度加大流动性贷款等支持力度，满足建筑企业合理融资需求，不盲目抽贷、断贷、压贷，保持建筑企业融资连续稳定。
金融监管研究院解读：
房地产只要预售资金制度监管不放松，企业都将很艰难。老百姓已经趋于理性，投资的都不会出手，在等房价回落。而刚需都在观望。
（十四）引导平台企业依法合规开展普惠金融业务。在推动平台企业网络金融业务规范健康发展的基础上，发挥平台企业金融服务的积极作用。支持平台企业运用互联网技术，优化场景化线上融资产品，向平台商户和消费者提供非接触式金融服务。鼓励平台企业充分发挥获客、数据、风控和技术优势，加大对“三农”、小微领域的首贷、信用贷支持力度。引导平台企业稳步降低利息和收费水平，为受疫情影响的贷款客户提供延期还本付息服务，最大化惠企利民。督促平台企业规范开展与金融机构业务合作，赋能金融机构加快数字化转型，提升金融服务效率和覆盖面。
（十五）加强对重点消费领域和新市民群体的金融服务。设立普惠养老专项再贷款，对符合条件的普惠养老贷款提供再贷款支持，加大对普惠养老机构等的金融支持力度。引导金融机构规范发展消费信贷产品和服务，加大对医疗健康、养老托育、文化旅游、新型消费、绿色消费、县域农村消费等领域的支持力度。鼓励金融机构丰富汽车等大宗消费金融产品，满足合理消费资金需求。
金融机构要用好创业担保贷款政策，围绕新市民创业形态、收入特点、资金需求，丰富信贷产品供给，降低新市民融资成本，激发新市民创业就业活力。积极创新针对新市民消费、职业技能培训、子女教育、健康保险、养老保障、住房等领域的金融产品和服务，提升基础金融服务的均等性和便利性。
三、优化外汇和跨境人民币业务办理，促进外贸出口平稳发展
（十六）提升贸易便利化水平。将优质企业贸易外汇收支便利化政策推广至全国，稳步开展更高水平贸易投资人民币结算便利化试点，鼓励银行将更多优质中小企业纳入便利化政策范畴。进一步拓宽结算渠道，支持符合条件的非银行支付机构和银行凭交易电子信息，为跨境电子商务、外贸综合服务等贸易新业态相关市场主体提供高效、低成本的跨境资金结算服务。
金融监管研究院解读：
贸易便利化的关键是抓大放小，我们以往便利化的概念是支付要有凭证，你凭证现在没有，可以先付，以后补来。后来实践中证明这种办法后遗症很多，因为外汇局来检查时，凭证都要补全的，很多就会没有及时补上而招到处罚。久而久之银行干脆不让企业补了，就要有凭证再付款，企业习惯了也不过如此。
笔者认为，真正的便利化是基于信任的，了解你的客户的，了解业务的，事后只要没有什么作奸犯科，事后也就可以不用补齐有关资料。如果检查中发现有违反外汇管理规定的行为，就重罚，今后就都要提供凭证。如果观念不改，便利化也很难在深化了。
（十七）便利企业开展跨境融资。支持符合条件的高新技术和专精特新中小企业开展外债便利化额度试点。进一步便利企业借用外债，支持非金融企业的多笔外债共用一个外债账户。支持企业以线上方式申请外债登记。试点地区符合条件的非金融企业可按规定直接到银行办理外债等资本项目外汇登记业务。
允许具有贸易出口背景的国内外汇贷款结汇使用，企业原则上应以贸易出口收汇资金偿还。企业因特殊情况无法按期收汇且无外汇资金用于偿还具有贸易出口背景的国内外汇贷款的，贷款银行可按规定为企业办理购汇偿还手续。金融机构要积极创新贸易金融产品，提升贸易融资的服务水平，为企业进出口贸易提供必要的资金支持。
金融监管研究院解读：
外债共用一个账户完全可以实现，可以省去很多企业开户的成本（尤其是时间成本，开个专户没有大半天下不来）。
（十八）完善企业汇率风险管理服务。金融机构要及时响应外贸企业等市场主体的汇率避险需求，支持企业扩大人民币跨境结算，优化外汇衍生品业务管理和服务，降低企业避险保值成本。鼓励有条件的地区强化政银企合作，探索完善汇率避险成本分摊机制，扩大政府性融资担保体系为企业提供贸易融资、汇率避险业务的担保，提升企业应对汇率波动能力。中国外汇交易中心免收中小微企业外汇衍生品交易相关的银行间外汇市场交易手续费。
（十九）优化跨境业务办理流程和服务。进一步提升跨境业务数字化水平，银行可通过审核电子单证等在线化、无纸化方式，提供跨境结算服务。银行应提高企业经常项下跨境收付款效率。鼓励银行丰富人民币投融资产品，便利企业在对外经贸活动和国际合作领域中使用人民币。
（二十）加大出口信用保险支持力度。发挥出口信用保险增信保障作用，引导保险机构做好对中小微外贸企业的金融服务，进一步提高保险理赔效率。深化政保银企四方合作，通过跨境金融服务平台“出口信保保单融资”应用场景，提供更丰富的跨境贸易背景信息和更便捷的核验服务，精准服务外贸企业，扩大保单融资规模。
（二十一）提升投资者跨境投融资便利度。推动银行间和交易所债券市场统一准入标准，简化入市流程，完善境外投资者投资境内债券市场资金管理。优化境外机构境内发行债券（熊猫债）资金管理，熊猫债发行主体境内关联企业可按实需原则借用相关熊猫债资金。进一步便利合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）办理境内证券期货投资资金登记业务。
四、加强党的领导，提升政策长期可持续性和政策宣传落地效果
（二十二）充分发挥党建引领作用。人民银行、外汇局系统各单位和各金融机构，要提高政治站位，把思想和行动统一到党中央、国务院决策部署上来，坚持人民至上、生命至上，切实将统筹做好疫情防控和经济社会发展工作作为当前重大政治任务，加强组织领导，落实好相关政策，全力以赴做好金融服务。
（二十三）强化金融支持的可持续性。金融机构要坚持市场化、法治化原则，通盘考虑利润、拨备和核销等因素，独立审贷、自主决策、自担风险，持续做好金融支持工作。要防范道德风险，加强对资金流向、风险情况监测，确保企业合规合理使用资金。人民银行、外汇局系统各单位要解决政策落地的痛点难点，主动呼应金融机构和市场主体合理诉求，完善政策落地长效机制。要通过媒体、网络等加大政策宣传力度，确保政策及时惠及市场主体。
中国人民银行
国家外汇管理局
2022年4月18日
交易员之美，一般人体会不来。坚定的交易员们彼此心照不宣就足够。
为什么顶级的交易员让人如此心动，金钱永不眠？爆发级成就感？金融市场的掌控感？
是绝大多数人无法企及的高度。
在成为“真正”的交易员之前，总要历经炼狱般的磨练，到极致坚韧、内心强大不畏人言、智勇双全.....是一个发现自我、探索自我的人生过程。
近年来，我国债券市场发展迅猛，已经一跃成为全球第二大债券市场，承担着实体经济融资的重要职能，市场规模超120万亿，相关从业人员也跟随债券市场不断扩增，粗略估计已有数十万人之多。
现实是，有的从业人员实务经验相对缺乏，知其然不知其所以然。
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