震惊，煤炭的涨幅是黄金5倍！而且还没有结束
许多资源品价格连续多年下跌，很多已跌破生产成本，底部特征明显。此时，叠加一个经济小复苏周期，行情的启动就成为了必然。
（图：今年以来涨幅居前的资源类基金 净值统计截止11.21）
煤炭涨幅是黄金5倍，而且还没结束。煤炭板块亦成为今年A股最亮眼板块，截至11月22日涨幅14.6%，最差的是传媒、计算机。
今天，商品再次迎来集体大涨，黑色系午后集体大涨，铁矿石、热卷、螺纹钢、焦炭主力合约涨停，焦煤大涨8.5%。沪指单边上行，连续创下反弹新高。
究竟是什么原因导致大宗价格出现暴涨？
年初以来煤炭板块个股走势（来源：wind ）
高盛四年多来首次唱多大宗商品
高盛明确建议明年增持大宗商品，因其正进入更加强劲的周期性环境当中。这是四年多以来该行首次上调此类资产评级。
大宗商品研究部门负责人Jeffrey Currie等人在21日发布的研报中表示：
近期的商品价格反弹是一种年初出现的通胀趋势的延续，主要是中国自年初以来通过基建刺激项目和政策驱动的供应缩减而带来的。尽管这是由政策推动的，且特朗普胜选增加了美国增加财政刺激的概率，然而，所有这些政策行动加起来有利于推动美国未来经济增长。
依照历史经验，当中美经济产出缺口收窄、通胀攀升，这就是买入大宗商品的信号。
在今年中期的经济停顿之际，大宗商品进入了一个延长的牛市，其表现好于其他资产。
这背后的原因是：商品的收益率对于经济增速的依赖性并没有特别高，主要是看需求相对于供应的水平。
商品生产的特点是短期内扩大产能的能力是有限的。因此，生产商们倾向于在商业周期低迷的时候“过度”生产、推高库存、从而导致价格下跌。
但是，随着需求在经济扩张时期增加和供应减少，需求最终超过了产能，库存也在下降，继而推升价格走高。
煤炭涨幅是黄金5倍，是什么原因导致大宗价格出现暴涨？
常春藤基金经理程定华分享宏观经济研究心得，解释今年为啥煤炭涨幅是黄金5倍，而且还没结束。——其实也变相解释了：为啥发改委一周几次紧急会议，仍然按不住煤炭暴涨。
关于大宗商品出现暴涨的4个核心疑问
1.如果我们假定11年到现在都是一个巨大的产能过剩，同时投资增速、出口增速全在下滑，那么是什么原因导致大宗价格出现暴涨？
2.有的人说是因为这几年货币超发，钱发多了，所以大宗涨，但问题是11年到15年，大宗价格跌了有三分之二，那个时候货币超发比现在更严重，因为11年、12年、13年、14年、15年，按大家的标准都算货币超发，那为什么之前差不多连跌了有5年的时间？
3.有些人说跟汇率有关系，但是你会发现，一般美元强势的时候大宗会不行，但今年美元大概是最近20年最强势的货币，美元没有什么时候比今年更强，但是大宗比今年的美元更强，大宗今年涨幅远远超过了美元，所以这跟我们的想象是不一样的。
4.有人说这是因为避险，但是你会发现今年贵金属涨幅非常非常小，黄金大概从去年的最低点到现在涨了20%不到，煤炭的涨幅大概是黄金的5倍，这如果要避险，为什么不买黄金而要买煤炭？
推测：大宗商品暴涨是因为供给侧吗？
1. 今年年初提出煤炭钢铁供给侧改革，但大宗涨价其实跟这个关系不是特别得大。
因为如果只是讲供给侧改革，那么理论上说应该是煤炭和钢铁涨，别的不是供给侧改革主攻领域的品种就不该涨。
2. 但实际情况不是这样，今年大宗价格的平均涨幅在30%左右，上涨的品种范围非常广泛，比如说农产品里的棉花和白糖，这个国家没有供给侧改革，它照样涨得很好，有色金属的锌，国家没有供给侧改革，它涨得也很好，化工品里面更多了，像PVC、烧碱、纯碱这种极端过剩的行业都涨幅巨大。
那么这些东西国家没有提供给侧改革，它也涨得很好。
解释可能是这个——主要来源于周期的力量，是来自于一个自然的力量。
中国从09年之后开始出现了行业产能过剩的问题，PVC、烧碱、纯碱等等就是最过剩的行业，但是大家忘了一点，这些行业已连续亏损5年以上。
那在微观这个层次里面，如果一个行业已经出现了连续5年的亏损，你认为这些企业家他们会无动于衷吗？他会坐在那里等死吗？
所以实际的情况不是大家想象的那样，在微观这个层次里面实际已经发生了非常大的变化，这个变化就是你以为还有很多公司在里面、还有过剩的产能，但其实它没有那么多，因为在过去的三四年里，他们都死掉了。
在中国很多传统产业领域，产能过剩的情况没有大家想象地那么严重。这也可以解释为什么大宗商品价格上涨的同时固定资产投资，特别是私人投资出现了崩溃式的下跌。（以上观点来自：原来的A股白巫师、现常春藤基金经理程定华分享宏观经济研究心得）
未来投资可参考的方向：大类资产配置
大类资产配置进入了滞胀周期。下面有三个逻辑来支撑：
在长、中周期下行背景下第三库存周期必走向滞胀，中国也不会例外。
从数据上，我们观察到PPI同比转正；
下半年商品开启更凌厉的第二波主升行情，品种从糖、黑色到有色，此起彼伏；
反映通胀预期的长端国债收益率从底部反弹，包括BDI，这些广谱的价格指标回暖预示着通胀已经回升。
从大类资产投资回报来看，A股前15只高股息率股的平均股息率已经高达6.2%，股市已具备配置优势。而银行理财、险资等做大类资产配置的资金，在加配权益类资产时，价值股仍是很好的选择。
另外说个题外话，深港通开枪只是这一两周的问题了，养老金也快杀进来了，建议以稳健的价值股作为底仓进行配置，如高端白酒、地产龙头、汽车龙头、建筑类中以国际业务为主的公司等。
炒股的旁友可以参考一下社保基金持仓个股，如果有人愿意长线投资A股，我觉得这也是个不错的组合，都帮你挑好了。
图：社保持仓市值最多的30只股票如下（来源：股社区）
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