食堂大妈、停车场大爷、保洁阿姨托起的医疗上市公司

编者按

作为行业内非龙头性的公司，在业务的跨区域拓展方面复医天健有宜华健康的子公司广东众安康前方“狙击”，在自己的大本营上海则有上海吉晨奋力竞争。 在“腹背受敌”的情形下复医天健是否能找到适合的业务扩张模式？

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▵图片来源：dribbble.com

2017年6月23日，上海复医天健医疗服务产业股份有限公司（下文简称：复医天健）更新了预先披露招股说明书，拟于上交所公开发行不超过2000万股，计划募集资金2.70亿元，拟用于医院后勤综合管理平台建设、全国营销及技术服务体系建设以及补充流动资金。

如果上市成功，复医天健将成为继宜华健康（000150.SZ）之后第二家专注于医疗后勤服务的A股公司。作为行业内非龙头性的公司，在业务的跨区域拓展方面复医天健有宜华健康的子公司广东众安康前方“狙击”，在自己的大本营上海则有上海吉晨奋力竞争。 在“腹背受敌”的情形下复医天健是否能找到适合的业务扩张模式？

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业务发展内向性强，补助收入占比大

▵数据来源：公司年报及招股说明书数据整理（注：由于宜华健康业务多元，表中的毛利润和收入以及关联交易都是按非诊疗医疗后勤服务的口径记录和计算的）

由上表可以发现，相较于早些时间上市的行业龙头企业宜华健康，复医天健毛利润的体量要小得多，但值得注意的是，2015年之后，其利润的增速有了明显的提升，并且在16年超过了宜华健康，这种增速的明显提升可能和他在上海之外地区的业务拓展和上海地区存量业务的盈利能力提升有关。

招股说明书显示，2014年到2016年，宜华健康上海之外的医院客户数量分别是4家、8家、10家，收入分别为1951.62万元、3527.29万元、5238.83万元。收入增长速度非常迅猛，更值得一提的是，现存的10家上海之外的医院客户中三级医院客户就占到七成，未来如果很好的利用这些三级医院作为据点拓展业务，其“沪外”业务的发展空间还是很大的。

尽管如此，复医天健现阶段业务还是相当内向，其“沪内”收入占到了整体收入的九成以上。与此同时，最近三年，其控股方背后“复旦系”医院的关联交易收入占到了复医天健整体收入的一半，尽管占比整体趋势在不断下降，但仍然不免让人对其在非关联医院的业务竞争能力产生了担忧。

与此同时，政府资金补助占其业务收入也超过了一成，三年的政府资金补助总额超过了2000万，如果复医天健公司未来不能获得政府补助或者获得的政府补助显著减少，无疑将对当期经营业绩产生不利影响。

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肉生附骨，能否依缘“口碑”穿透壁垒？

医疗后勤服务涵盖广泛，囊括卫生保洁，餐饮服务，安保等多个方面，某种程度上，医疗后勤服务的好坏和诊疗服务一并构成了我们对医院最直观的印象。上海市市政规划设计研究院曾对上海32家三甲医院的调研发现，其中26家医院存在停车难问题，占比约为81％，而存在出租车、社会机动车上下客难的医院占比约为72％。“网红院长”、前上海市第一妇婴保健院院长段涛曾在任内花了相当多精力尝试在医院实现物联网，打造智慧医院和智慧停车场。

在“医改”的大风口下，其中的问题“痛点”可谓不计其数，这也为参与其中的公司提供了相当大的“点石成金”的空间。

然而医院服务采购的“代理”模式决定了服务使用者的“痛感”难以迅速直接的转化为服务提供者的竞争，同时行业中也无标准作门槛，市场相当分散，随之，医疗后勤服务业形成了非常特别的竞争逻辑，其中的地域壁垒，品牌壁垒和用户粘性非常突出。

当前医疗后勤服务行业中能与复医天健产生较强竞争的公司分别是爱玛客服务产业（中国）有限公司（以下简称：爱玛客）、广东众安康后勤集团有限公司（注：宜华健康子公司，以下：简称众安康）、上海吉晨卫生后勤服务管理有限公司（以下简称：上海吉晨）、上海益中亘泰物业管理有限公司（医管家）。每一家都有自己独特的业务拓展思路。

其中，和复医天健存量业务规模最为相似是上海吉晨。根据上海吉晨官网披露的信息，其服务三级和二级医院客户有60多家。而根据招股说明书披露的信息，复医天健在全国范围内服务的医院有45家。健康点推算，其中的三级医院至少有25家，而上海的三级医院客户就超过了18家，可以说，复医天健占据了上海最优质的三级医院医疗后勤服务业务的半壁江山。与之相比，上海吉晨在上海的医疗后勤服务业务趋于颓势。

如前文所说，医院服务采购的“代理”模式决定了行业中的痛点不能直接传达为供给的变革升级。但是当前借助于“医改”的火苗，供给端提升服务的意识已经自上而下逐渐在蔓延。而复医天健掌握了上海市优质三级医院一半以上的客户资源，非常有可能成为医疗后勤服务行业变革中“口碑式”的企业，这为其打破行业壁垒拓展开业务提供了逻辑支撑。

虽然如此，“口碑”的建立仍然存在不确定性，特别是面对像爱玛客这类有极高知名度和极丰富经验的国际品牌，复医天健还需要很长时间的检验。

此外，随着医疗PPP风潮的推进，还会有更多的医疗类项目公司进入医院后勤这一行业。比如2015年12月，河南省荥阳市人民医院整体建设PPP项目签约，项目预算总投资6.4亿元，项目特许经营期为12年。其项目公司就通过获取可用性服务费及后勤服务费弥补其投资及运营成本，获得合理回报。

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互联网+能否为突破区域限制另辟蹊径？

医疗后勤服务行业市场分散，并且用户对老供应商有非常大的粘性，医院方面通常不愿意更换长期合作的医疗后勤综合服务商，这对公司跨区域拓展业务造成了相当大的壁垒。

当前的行业龙头宜华健康选择了多元化业务布局的策略，利用不同业务之间的协同效应，为旗下的医疗后勤服务跨区域拓展提供路径。这种方式目前看来还比较成功，其旗下的众安康在全国的医院客户达到了上百家，利润规模也显著大于复医天健。

而复医天健与宜华健康不同，其业务未进行多元化，专注于医疗后勤服务，所以不能选择宜华健康的方式拓展路径。

而由此次上市募资的主要投向来看，复医天健有了新的思路。试图通过搭建用于医院后勤综合管理的平台和进行全国营销及技术服务体系的建设，利用“互联网+”去扭转原有的路径依赖。

然而其拟搭建的医院后勤综合管理平台是否能显著提升医疗后勤服务的质量和效率，从而吸引到“沪外”的医院？其拟搭建的全国营销及技术服务体系建设是否能拉拢空间上的距离形成协同相应帮助业务异地拓展？就目前来看，答案还不得而知。

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王建秀|责编

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