被传将要独立上市，这家游戏厂商又身处浪尖

游戏行业之所以有意思，一部分原因在于行业一直处在动态变化中。

近日有网友在脉脉爆料称，灵犀互娱正在谋求独立上市。笔者也在第一时间查看了联交所和纽交所的上市排队名单，却没有看到灵犀的名字，在德勤工作的相熟好友也表示对此毫不知情。因此，在没有更多信息前，我们无法判断最终灵犀是否能够独立上市。

但有意思的是，听到这一消息后，笔者内心其实已相信了大半，究竟是什么原因影响了判断？我们或许可以结合阿里巴巴去年的架构和战略大变动，以及灵犀目前的业务情况。盘一盘为什么灵犀独立上市的消息，会让人感到感到意料之外，情理之中。

上市传闻并非空穴来风

作为阿里系企业，在阿里巴巴已经在美上市的情况下，灵犀互娱还能不能独立上市？答案显然是肯定的，我们可以从公司战略和公司架构两方面来看。

在去年的 3 月 28 日，时任阿里巴巴集团董事会主席兼 CEO 的张勇，宣布启动“1+6+N”组织变革。即在阿里巴巴集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等六大业务集团，以及 N 家业务公司。

更重要的是，张勇明确表示除淘天集团外，所有具备条件的集团和公司，都有独立融资和上市的可能性，这是灵犀独立上市的战略基础。此外，这些业务集团和业务公司，虽然在名义上仍是阿里一脉。但在公司架构层面，将实行 CEO 负责制下的独立治理，这构成了灵犀独立上市的架构基础。

目前六大集团中，菜鸟已在去年 9 月，向港交所提交了上市申请。而业务线构成相对复杂的大文娱集团，则有更多要考量的地方。在此背景下，灵犀互娱在去年 9 月升级为事业群，控股股东从原先的阿里大文娱变为了杭州宝轩，而杭州宝轩同时也是阿里大文娱的控股股东。这意味着，灵犀在层级上已与大文娱集团平行。

在笔者看来，此番“脱 6 入 N”的举动，似乎已反映出灵犀有了独立上市的打算，并开始进行筹谋。而从独立后的业务范畴来看，灵犀或将强化研发运全能的对外形象。

目前，灵犀的业务主体为“广州灵犀互娱信息技术有限公司”，并不直接持有游戏及相关产品的软著和商标。这些重要的无形资产主要由简悦信息、爱九游、灵犀互动等 8 家控股子公司持有。同时，有由于这些子公司多是灵犀在过往发展中收购而来，因此有着较为明确的分工和所长。

例如爱九游就是阿里在 2014 年收购而来，当时主营产品为九游手机助手，与 UC 合并为“UC 九游”后进军游戏渠道业务。而卓易讯畅则被收购于 2016 年，主营产品为第三方应用商店豌豆荚，目的同样是为了加强渠道实力。

至于灵犀互动，则是灵犀对外投资和申报版号的主要出口。它一方面持有着青瓷游戏、北辰星光、泰乐坊游戏、乐创互娱等厂商的少数股权。同时还手握着《代号鸢》、《荒原曙光》等多款灵犀自研产品和子公司产品的版号。

此外还有主营账号交易的交易猫，主营游戏社区 biubiu 的宁静海，负责补全灵犀在产业链各环节的能力。在灵犀目前的业务构成中，这些公司的定位估计不会发生大的变化。

至于整个灵犀体系中最核心的子公司，则应该是简悦信息。2017 年，阿里大文娱成立游戏事业群并全资收购了简悦信息，同时以其为基础搭建起了自研团队。像《三国志·战略版》、《三国志·战棋版》等重要产品都出自简悦之手。

此外，简悦创始人詹钟晖曾担任网易 COO，在简悦被收购后负责自研业务，并一路升任为灵犀一把手。另有联合创始人陈伟安和吴云洋，目前分别在灵犀内部担任子公司法人、创新实验室负责人等重要职务，主管自研游戏和自研引擎的研发。

基于此，当我们将灵犀体系解开后，可以很清楚的看到它是一家以研发为核心，且拥有渠道、发行、社区、交易复合能力的闭环公司。

而在资本市场的视角下，灵犀毫无疑问拥有出色的卖相。更重要的是，自 2021 年青瓷游戏登陆港股后，再无一家游戏企业实现上市。灵犀若能打破此困局，或意味着二级市场退出的路径被再次打通，重新激发资本对于游戏行业的关注。

三国系列挑起大梁

作为全能力厂商，灵犀在产品和收入侧灵犀同样很能打。目前的在运营产品既有自研也有代理，并可分为三个重点领域，即 SLG、MMORPG、以及卡牌三大赛道。其中，最为重要也最大名鼎鼎的自然是三国系列游戏。

说起来，灵犀和三国志 IP 的绑定，开始于 2017 年底。彼时，由盛天网络研发，以《三国志 11》为背景的 SLG 手游《三国志 2017》在海外上线，港澳台和韩国市场发行交由灵犀负责。游戏上线单日流水破 500 万，25 天流水破亿的成绩，也让灵犀选择拿下光荣的授权，做自研三国 SLG 游戏，即我们所熟知的《三国志·战略版》。

三战自 2019 年 9 月上线后迅速爆火，并展现出了相当强劲的长线生命力。游戏上线至今，从未掉出过国区 iOS 畅销榜前 20。同时，在中国港澳台地区也长期处在头部位置，在日本市场也时常进入畅销前十。可以说，三战凭一己之力将灵犀送上了一线厂商的位置。假使灵犀确有上市计划，那么三战稳定的流水表现将会是灵犀最大的底气。

紧接着的几年，灵犀几乎是以一年一款的节奏，推出三国系列产品。2020 年 6 月，自研卡牌手游《三国志·幻想大陆》在中国港澳台市场率先上线，国服版本则在 2021 年 6 月推出，并同样取得了出色的市场表现。此外，灵犀又在 2022 年代理发行了《三国志 霸道》的韩国版本。而到了在 2023 年 3 月，灵犀在国内推出了自研 SLG《三国志·战棋版》，在海外推出了女性向游戏《代号鸢》。

需要指出的是，去年上线的三棋因“灵犀+三国+SLG”的标签被市场寄予厚望，但实际表现只能说中规中矩。游戏在上线 3 个月后进入波段下行趋势，并从去年年底开始出现掉出畅销榜前 200 名的情况。

反倒是主打“三国+女性向”错位搭配的《代号鸢》成功跑了出来。游戏去年 3 月上线海外后，凭借标识度很高的角色刻画和立绘，得到了众多女性玩家的追捧，也是微博游戏热榜的常客。不过成也萧何败也萧何，游戏对历史人物较高程度的改编，或成为其回归国内的最大阻碍。

左为刘辩，右为张飞，不说谁能认出来

从整体来看，三国系列可以说是灵犀最重要的收入贡献者，而另一主力则是 MMO 类型。归宿以往，灵犀在 MMO 赛道的破局者是 M1 工作室研发的《风之大陆》，以及代理自万代南梦宫的《航海王：燃烧意志》，二者都实现了不错的市场反馈。

而时间相对较近的产品，则有代理自韩国公司 Npixel 的《Gran Saga：格兰骑士团》，以及由《风之大陆》核心团队打造的 MMO 新作《森之国度》。前者目前流水较为稳定，并拥有一群忠诚的核心用户。后者则最高冲至畅销榜第 5，并保持在稳定畅销榜[60,90]区间内，是公司业绩的中坚力量。

值得一提的是，上述提到的对外投资公司北辰星光，也在去年推出了一款名为《春秋玄奇》的放置卡牌游戏。游戏本身并无太多可细说之处，但它却是灵犀自《旅行青蛙》后的第二款小游戏产品。截至发稿，游戏还处在微信小游戏畅销榜的第 72 位。

可以看到，无论是自研的三国系列，还是坚持大 IP 策略的代理产品，灵犀的在运营项目大多处在壮年期，具备稳定的流水表现和出色的品类市占率。站在盈利能力的角度，灵犀不仅能达到港交所的上市要求，也很有可能受到市场的青睐。

三大赛道一齐发力

至于代表着公司可持续经营能力和业绩潜力的储备产品，无论从灵犀此前公开的信息，以及目前在招的岗位来看，我们都能发现它们大多继续在 SLG、MMO 和卡牌三条赛道中深耕。

例如在 SLG 领域，目前较明确的是一款主打日本战国题材的新作，或将采用自由沙盘的玩法。这样的题材选择，显然说明日本市场将是游戏的攻坚重点。为此，灵犀也放出了一批 base 在日本的产品和市场类岗位。

此前灵犀凭借着三国故事在亚洲地区的传播度，使得系列游戏不仅在国内有受众基础，也帮助其在日本市场打开了局面。而文化渗透是相互的，在日本玩家熟悉三国的同时，国内的年轻玩家中也有不少对日本战国史颇有了解。

因此我们不能简单的把这款 SLG 产品看作是日本市场特供，它更像是灵犀对拓展东亚文化圈影响力的一次双向尝试。基于这一思路，三国系列也仍是灵犀的重要方向，例如前述的《代号鸢》，以及前段时间披露的冷兵器动作单机游戏。

至于 MMO 方面，灵犀的产品储备也不少，不过进度都不太明确。前述提到的《格兰骑士团》国服版本《剑与骑士团》，已在 2022 年末拿到版号，不过目前还未透露具体上线节奏，也没有上线官网和预约。

由 M5 工作室研发，中手游负责发行的合作产品《仙剑奇侠传：缘起》，也在去年 8 月拿到了版号。游戏主要的卖点即为仙剑 IP，以及姚壮宪参与项目企划。在去年 7 月结束首测后，游戏尚无更多进展透露。

此外据招聘信息显示，灵犀还有一款进行了玩法创新的新作在研。它将在 MMO 的基础上，加入类似沙盒/SOC 的生存元素，目前来看也在较早期的阶段。

至于卡牌游戏则有两个方向，一是继续走三国题材的《代号：英雄》。游戏由三幻制作人王忆飞（紫夜）带领新团队星晖工作室进行研发，其原先负责的星辰工作室则将继续服务三幻项目。

这位曾经的游族《少年西游记》制作人、《少年三国志》主策划，是卡牌赛道的老兵。他表示《代号：英雄》会在 PVE、PVP、关卡、社交等多个方面进行较大程度的创新，这或许也是本作启动新团队的原因之一。考虑到游戏尚处较早期的阶段，其在灵犀内部的重要性还需要更多时间去判断。

另一款产品则是走二游路线的 《忘却前夜》，这款克苏鲁题材的新作在玩法上更偏向 TCG 类型，需要玩家自己构建卡组且有肉鸽元素。游戏此前已在港澳台上线，不过市场反馈并不理想。而国服版本尚未取得版号，上线时间未知。

值得一提的是，在二次元+卡牌的组合下，灵犀还有一款球类卡牌新作。考虑到岗位要求候选人熟悉二次元运动番剧，具备足球篮球游戏经验，以及灵犀对大 IP 的偏好。游戏的 IP 选择其实已缩至较小范围，《灌篮高手》《黑子的篮球》《足球小将》《蓝色监狱》等IP都有更大的概率。

此外，根据公司已取得的软著，我们还可以看到几款有意思的新作。例如由星火工造研发的视觉小说类游戏《彗星战团》 ，由 M1 工作室负责推进的《云·三战》，以及大 IP 产品《大航海时代：传奇》等。这些新类型、新形式的创新产品，也说明了在三大赛道之外，灵犀并没有停下探索的脚步。

现在回到一开始的问题，我们对灵犀下意识的信心，或许就是源自它在产品侧下的内功。无论上市与否，通过一款款产品日积月累的表现，灵犀已经让这个市场对其产生了信心与期待。

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