央行盘前30秒罕见定向降准！对千家农商行降低存准率，释放2800亿资金，两大特殊时点有深意

降准只是迟到，但不会缺席。

在4月市场普遍预期的定向降准落空后，出乎意料的是，5月定向降准就来了。

五一节后首个交易日，距离股市开盘前仅30秒左右的时间，央行发布消息称，为贯彻落实国务院常务会议要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本，决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

受此利好消息影响，今日开盘后，银行股异动拉升，青农商行一度冲击涨停，青岛银行、西安银行、紫金银行亦有上涨表现。不过，今日大盘的整体表现则不如人意，截至记者发稿前，沪深两市跌幅均扩大至5%以上。

看点一：股市开盘前宣布，罕有!

央行发布此消息的时间点非常微妙，是在距离五一假期后首个交易日开盘前不到1分钟宣布的。实际上，在A股开盘前，受美国方面消息影响，金融市场已经有所反应，全球避险资产亚洲开盘大涨，美股期货大跌，美油一度跌超2%。

具体来看，5月6日亚市早盘，现货黄金一度拉升约5美元。道指期货跌近500点，标普500期指一度跌1.7%，纳指期货跌超2%。

汇率方面，离岸人民币兑美元汇率一度短线急跌250点，盘中跌至6.81下方。

受外围市场影响，舆论普遍分析今日A股开盘后也会遭遇下跌，而央行在开盘前宣布开始对中小银行实行较低存款准备金率的消息，大超市场意外。

“尽管根据国常会要求，对中小银行实行较低存款准备金率势在必行，但央行选择这个时间点宣布还是有安抚市场情绪的意图，毕竟此前央行很少在交易时间宣布关于降准或降息等货币政策消息。”北京一宏观政策分析师对券商中国记者表示。

另一方面，在4月降准预期落空后，此前市场普遍预计下一轮定向降准的时间点大概率在6月。因此，此次5月就对中小银行实施较低存款准备金率而释放2800亿元左右的长期资金，也是超出市场预期。

“5月并无大额MLF到期，也非传统缴税大月，市场资金面的整体缺口并不大，相比之下，6月受季末因素等影响，反而会对资金面带来一定压力。”上述分析师称。

中信证券研究所副所长明明也指出，本次宣布定向降准有两个特别时点：（1）少见的早上盘中宣布降准；（2）少见的5月降准。一般而言，类似降准的货币政策操作往往公布于非交易时间，很少在上午的交易时间发布。定向降准的“意外”到来很可能出于平抑市场波动的考虑。就实施的时点来看，2012年后央行从未在5月份实施降准，虽然前期已经对中小银行实行较低存款准备金率政策框架进行了多次讨论，但本次降准仍然十分突然。考虑到内需边际放缓，外部环境不确定性增加，经济复苏动力有所减弱，本次定向降准更加凸显了政府逆周期调节的决心，平抑实体经济和金融市场波动。

看点二：存款准备金率框架仍需进一步完善，要给优秀银行更大奖励

4月17日的国常会上就提出，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。

上述提及的建立中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，与央行行长易纲在今年两会期间提出的“三档存款准备金率”有关。彼时他表示，现在的存款准备金率将来会逐步向三档比较清晰的框架来完成目标。也就是说，大型银行为一档，中型银行为第二档，小型银行特别是县域的农村信用社、农商行为最低的一档。现在在逐步简化，使得存款准备金率有个更加清晰透明的框架。

“本次国常会提出的针对中小银行的较低存款准备金率政策框架，就是要进一步丰富差异化存款准备金率的内涵。”国信证券首席银行业分析师王剑对记者表示，我国目前不同类型银行已经实施不同的存准率，在基准存准率的基础上，目前还实施定向降准考核。不过，定向降准是针对大型银行、中小银行的普惠金融投放量进行考核，县域农商行、县域农村金融机构则不考核定向降准，而是考核“用于当地贷款发放的资金达到其新增存款一定比例的”，存准率可在基准基础上降1个百分点。

“因此，目前也是存在一个类似‘中小银行较低存款准备金率的政策框架’的机制的。但还说不上是‘框架’，只是一个简单的不同类型银行分档，然后有额外的优惠机制。”王剑称。

王剑认为，对于银行做小微，宜采用“正激励”，现有的定向降准就是“正激励”的思路，但现行的优惠机制也存在对“做得好”的评价标准过于单一，仅考核投放量，以及考核结果没有形成足够差异等问题。因此，急需将其升级为更科学的框架，最好是囊括一整套科学的指标，全面考核一家银行小微业务的成果，并将考核为优秀的银行数量限制在较低比例，让做小微业务最优秀的银行更为突显，且得到的奖励程度足够大。只有这样，才能够更好发挥结构性货币政策的正激励作用，鼓励更多银行用科学方法投身于小微业务。

看点三：政策侧重逆周期调节，加大预调微调

尽管一季度中国宏观经济表现超预期，显示出经济增速企稳的迹象，但拉长时间看，今年国内外局势的不确定性加大将是新常态。在这种新常态下，市场人士预计，政策调整也会更倾向加大“预调微调”。

中国银行国际金融研究所发布的《2019经济金融展望报告》称，全球实体经济复苏可能在2019年进入重要转折，尽管经济增长的动力仍在，但下行风险日益凸显。2019年全球经济金融体系的波动性将显著上升，动荡和不确定性恐将成为常态。中国经济依然处在大调整关键时期，不同行业、不同地区、实体和金融等之间正进行大分化和大融合，并未走上新周期，这个过程还要延续3～5年。宏观经济政策要高度关注外部冲击和“大调整”加形成的共振。

中信证券研报称，从国内来看，政策和融资驱动的经济反弹告一段落，未来可能进入平缓阶段，虽然地产投资仍然保持高位、消费有所反弹，但融资的集中释放不可持续。目前货币政策的目标实际上转为了信贷增速，鉴于货币政策保持中性，所以社融增速的顶是11%，在10.5%以上的水平对应于政策的偏谨慎。今年的货币政策以信贷为目标，考虑到今年总的信贷增速有约束，而且目前一、二线城市房地产市场明显出现了一定的泡沫化迹象，所以信贷政策将回归中性。总的来看，对于债市的利空基本已经释放，比如经济超预期、通胀、融资等，展望5月，上述变量都将回归中性。

明明强调，今年降准等货币政策的推出已经摆脱了往年基于流动性缺口的政策框架，逆周期和信贷两个矛盾成为后续货币政策的主要关注点。本次降准一方面定向支持小微、民营企业信贷投放，另一方面体现出应对国内外环境和市场预期变化的逆周期特征。

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