教育行业：在线教育收入增长迅速，线下培训龙头强者恒

截止到2019年5月6日，教育行业公司2018年年报已披露完毕。我们根据主营业务的不同，将49家教育行业公司划分为4大子行业，分别包括(1)教育信息化;(2)线下培训;(3)在线教育和(4)学校。

2018年整体营收和净利润快速增长。根据年报信息披露完全的49家教育行业公司，教育行业2018年总体营业收入906.27亿元，同比增长36.31%;总体净利润97.01亿元，同比增长26.81%。

样本详解。

(1)A股包含22家上市公司，我们对20家公司的教育业务收入进行拆分(除东方时尚、全通教育)，对昂立教育、开元股份、博通股份、中国高科、中公教育、美吉姆、天喻信息、勤上股份、百洋股份、紫光学大这10家公司的净利润进行拆分。

原样本池中的立思辰和拓维信息由于2018年的非经营性损失带来了巨大亏损，故而被剔除。(立思辰对安全业务分拆、计提资产减值13.74亿元导致净利润大幅下降;拓维信息计提海云天科技、火溶信息及长征教育商誉减值准备12.88亿元，导致净利润大幅下滑。)

(2)港股包含13家上市公司，我们对网龙的教育业务收入进行了拆分，中教控股使用的是1H18-1H19的数据。

(3)美股包含了14家上市公司，为了与中国财年日期相对应，我们调整了6家美股公司的数据选取，其中正保远程教育、博实乐、精锐教育使用1QFY18-1QFY19的数据，新东方使用2QFY18-2QFY19的数据，好未来、四季教育使用3QFY18-3QFY19的数据。

教育信息化:收入129.15亿元，+28.08%;净利润17.76亿元，+36.96%。

线下培训:收入576.15亿元，+36.21%;净利润54.60亿元，+26.54%。

在线教育:收入55.69亿元，+67.13%;净利润-16.28亿元，-1.31%。

学校:收入145.28亿元，+34.86%;净利润40.94亿元，+12.28%。

从营收增速来看，在线教育(+67.13%)营收增速最高，领先于线下培训(+36.21%)、学校(+34.86%)和教育信息化(+28.08%)。

从净利润增速来看，教育信息化(+36.96%)增速最快，领先于线下培训(+26.54%)、学校(+12.28%和)在线教育(-1.31%)。

从各板块的总收入占比来看，线下培训占比最大(63.57%)，学校(16.03%)、教育信息化(14.25%)、在线教育(6.15%)位列第二、三和四名。

▌细分行业公司2018年报分析

线下培训:新东方、好未来和中公教育为行业三大龙头

我们以信息披露完全的9家A股、8家美股，总计17家线下培训机构为样本。9家A股(仅包含公司的教育分项业务)分别是昂立教育、开元股份、东方时尚、中国高科、中公教育、美吉姆、勤上股份、百洋股份、紫光学大;8家美股分别是达内科技、好未来、新东方、瑞思学科英语、ATA公司、四季教育、精锐教育、朴新教育。

2018年线下培训板块披露年报的17家公司整体收入和利润大部分实现快速增长。2018年总体实现营业收入576.15亿元人民币，同比增长36.21%。盈利方面，2018年总体净利润为54.60亿元人民币，同比增长26.54%。

学校:2018年收入显著提升，学生人数、生均收费稳定增长

我们以信息披露完全的6家A股、11家港股、2家美股，总计19家学历教育公司为样本。6家A股(仅包含公司的教育分项业务)分别是世纪鼎利、洪涛股份、国脉科技、凯文教育、威创股份、博通股份;11家港股为枫叶教育、成实外教育、宇华教育、睿见教育、民生教育、新高教集团、中国新华教育、中国网络信息科技、天立教育、中国科培、中教控股;2家美股为海亮教育、博实乐。

2018年收入和净利润增长显著，盈利能力保持稳定。2018年线下学校行业总体实现营业收入145.28亿元，同比增长34.86%。盈利方面，2018年总体净利润40.94亿，同比增长12.28%。在校生人数同比增加显著、生均收费稳定增长、三项费用率控制成果有效，是上市公司收入和净利润增加的主要原因。

教育信息化:业绩分化显著，龙头优势巩固

我们以信息披露完全的7家A股、1家港股总计8家教育信息化公司为样本。7家A股(仅包含公司的教育分项业务)分别是科大讯飞、三盛教育、新开普、方直科技、全通教育、天喻信息、视源股份;1家港股为网龙(教育业务)。

2018年教育信息化板块整体收入呈显著增长态势。2018年总体实现营业收入129.15亿元，同比增长28.08%。

板块内公司盈利能力分化明显，龙头企业营收和净利润持续增长。

A股:教育业务营收前三名分别为视源股份(002841.SZ，56.76亿元，+36.05%)、科大讯飞(002230.SZ，21.44亿元，+41.98%)、全通教育(300359.SZ，8.40亿元，-18.57%)。

港股:教育信息化公司中营收第一位为网龙(0777.HK)，2018年教育信息化收入25.66亿元，同比增长21.86%。

在线教育:收入增长迅速，尚德机构为行业龙头

我们以信息披露完全的4家美股和1家港股在线教育公司为样本。4家美股为正保远程教育、无忧英语、尚德机构、流利说，1家港股为新东方在线。

2018年在线教育行业整体收入显著增长。2018年C端在线教育行业总体实现营业收入55.69亿元，同比增长67.13%。盈利方面，2018年总体净利润-16.28亿元，同比减少1.31%。

报告来源：光大证券（分析师：刘凯、曹天宇）

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