灯塔涂料混改“真相”探索

是旧主的“抛弃”还是新主的“救赎”？

今年1月2日，元旦假期刚过，天津泰达投资控股有限公司（简称泰达控股）签署了一份文件，批准了天津灯塔涂料有限公司（简称灯塔涂料）转让天津灯塔涂料工业发展有限公司（简称灯塔工业）51%股权一事。

其中，灯塔涂料是泰达控股的全资子公司，而灯塔工业则是灯塔涂料的全资子公司。这也就意味着，泰达控股实则批准的是子公司出售孙公司控制权的请求。以此为标志，泰达控股拉开了对灯塔涂料实施新一轮“混合所有制改革（混改）”的序幕。

在泰达控股旗下，灯塔涂料并没有得到足够的重视

根据网络上公开的资料，所谓混合所有制，是由几种所有制成分结合在一起而形成的所有制形式。发展混合所有制经济，将会在解决国有企业面临的内部治理结构不完善、经营主体地位缺失、运营监督失效、缺乏有效的激励机制等问题上能发挥重要作用。而国企混改的方式，主要包括推进员工持股、引入基金、推进上市、引入战略投资等。

灯塔涂料并不是泰达控股第一个混改项目。根据《天津日报》的报道，早在2018年4月，泰达控股旗下北方国际信托股份有限公司（简称北方信托）成功挂牌，成为第一批市属国有企业混改挂牌单位。而在今天的天津产权交易中心特别设立的“天津市2020年精品国企混改项目集中公开推介公告”栏目中，泰达控股旗下仍有4家公司正在进行展示，表明它们正在实施混改。

以北方信托为例，泰达控股在混改当中毅然让出了“单一大股东”的身份，引入4家战略投资方，合计持有北方信托总股本的57.56%，民企将处于绝对控股地位，“力度之大超出很多人的想象”。

2018年，泰达控股旗下北方信托混改项目签约

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灯塔涂料也是在天津股权交易中心开启它的“混改”之路的。在获批12天后，1月14日，天津产权交易中心发布预披露信息：灯塔涂料拟转让灯塔工业不低于51%的股权。预披露截止日期为2020年2月13日。

同时公布的信息显示，2018年和2019年度，灯塔工业分别实现营收18570.02万元、18803.98万元，实现利润总额263.07万元、47.09万元，实现净利润190.82万元、47.09万元；截止至2019年12月31日，灯塔工业总资产达到16098.82万元，负债总计4555.35万元，所有者权益11543.47万元。

然而灯塔工业在预披露期满后便没有了进展，直到6月30日，泰达控股在其官网发布《灯塔涂料混改项目成功签约》一文。文章指出，当日“泰达控股和中国建材集团（有限公司）联手灯塔涂料混改成功签约，泰达控股以评估值溢价60%出让所属灯塔涂料51%股权，实现国有资产保值增值。”

灯塔工业在天津产权交易中心预披露信息截图

该文并没有明确其所指的“灯塔涂料”是指灯塔工业还是整个灯塔涂料体系。按照泰达控股以往旗下公司的混改惯例，其主要对子公司体系进行混改，因此该文所说的“灯塔涂料”应指包括灯塔工业在内的整个灯塔涂料体系，也即本文所说的泰达控股全资子公司灯塔涂料。

根据泰达控股公开的信息，泰达控股全力推动所属竞争性企业混改进程。继天津信托、滨海投资等多个重点混改项目落地后，灯塔涂料项目开始寻找和接洽战投意向方，并于6月19日在天津产权交易中心完成混改综合评议，最终与中国建材集团达成战略合作，从而使得灯塔涂料混改项目从天津产权交易中心摘牌。

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跟北方信托的混改类似，泰达控股对灯塔涂料混改项目的实施同样采取的是引入战略投资方，并让出了“单一大股东”的身份；不同的是这次的战略投资方仅中国建材集团一家。

将成为灯塔涂料控股股东的中国建材集团，是“全球最大的综合性建材产业集团、世界领先的新材料开发商和综合服务商”。根据中国建材集团官网展示的资料，它是经国务院批准，由中国建筑材料集团有限公司与中国中材集团有限公司重组而成，是国务院国有资产监督管理委员会直接管理的中央企业。

截至2019年底，中国建材集团资产总额6000亿元，年营业收入3900多亿元，员工总数20万人。拥有13家上市公司，其中境外上市公司2家。水泥、商混、石膏板、玻璃纤维、风电叶片、水泥玻璃工程技术服务等7项业务规模居世界第一；超薄电子玻璃、高性能碳纤维、锂电池隔膜、超特高压电瓷等多项新材料业务国内领先。

头图说明：即将成为灯塔涂料新主的中国建材集团是一家涉猎广泛的大型央企，它的入主或将给灯塔涂料带来全新的发展机会

从上面的介绍看，中国建材集团似乎并无直接涉及涂料业务，那么它宁愿溢价60%收购灯塔涂料51%的股权目的何在？对此，无论是泰达控股还是中国建材集团方面目前均没有做出回应。

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值得注意的是，在中国建材集团旗下13家上市公司中，包括一家近年来逐渐进入涂料行业视野的公司，它就是北新集团建材股份有限公司（简称北新建材）。

北新建材于1997年就实现上市，一直以来以石膏板业务为核心；然而在去年8月举行的北新建材40周年暨2019创新发展大会上，其对外发布了“一体二翼”发展战略：

“‘一体’就是以石膏板业务为核心，做好轻钢龙骨、粉料砂浆、矿棉板、岩棉、金邦板等‘石膏板+’配套延伸产品业务，全球原创鲁班万能板全屋装配体系，构建完整的产品技术解决方案；‘两翼’”就是防水材料和涂料。”

形似火箭北新建材“一体二翼”的图解

随即在两个月内，北新建材投入13.88亿元的巨资，相继收购了蜀羊防水、禹王防水和金拇指防水，高调且强势地闯入防水领域，初步完成了“防水翼”的布局。很明显，接下来北新建材将着力于在涂料领域的布局，以求以最快的速度完成“一体二翼”的框架搭建——在此之前，北新建材自有龙牌漆在业内虽有一定的知名度，但销售规模很小，无法独立支撑起“涂料翼”，花巨资收购是其必然选择的捷径。

然而涂料行业的标的并不好找。今年早些时候，有消息称北新建材有意收购富思特新材料科技发展股份有限公司（简称富思特）和固克节能科技股份有限公司（简称固克节能）这两家知名涂料企业，且进行了接洽甚至谈判，但均以失败告终——前者是因为“价格未谈拢”，后者则回应称没有任何并购与被并购计划。

这意味着北新建材需要继续寻找新的收购标的，而此时恰逢泰达控股推行灯塔涂料混改项目，两者或是在这样的机缘巧合之下走到了一块。尽管现在并不清楚，中国建材集团在完成收购灯塔涂料51%股权之后是否会将其装入北新建材，但现在看来这是一个最佳的、也是最有可能的选项。

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假定中国建材集团确实是为北新建材寻找“涂料翼”的标的，然而从北新建材的角度，灯塔涂料恐怕并不是理想的目标。

从与北新建材传出收购传闻的两家涂料企业来看，富思特和固克节能都是以工程建筑涂料业务为主，在保温装饰一体板领域也有一定的市场份额，拥有丰富的地产渠道资源，因此北新建材的理想标的应该是工程涂料领域具备一定实力的涂料企业，再不济也应该是立足于民用涂料市场的企业。

灯塔涂料的资源优势集中在工业涂料领域，这或许跟北新建材的需求不太相符

然而灯塔涂料恰恰与此相反。据其官网介绍，公司生产的“灯塔牌”涂料代表着中国民族涂料工业的骄傲，在国家重点军工项目、航空航天工程中，承担了大量特种涂料的研制、生产和应用，为我国的航天事业做出应有的贡献——我国载人航天工程“神舟”五号、“神舟”六号、“神舟”七号、“神舟”八号、“神舟”九号、“神舟”十号，“嫦娥一号”、“嫦娥二号”、“嫦娥三号”绕月卫星，“天宫一号”空间站，长征五号运载火箭所选用的均为“灯塔牌”涂料。

因此，灯塔涂料的此次混改前景如何，现在看来依然存在较多不确定性因素——中国建材集团的入主，能否用活以及如何用活灯塔涂料的现有优势资源，结束灯塔涂料最近20多年来始终得不到应有的重视与发展的状况，还有待持续的观察。

（有关灯塔涂料充满坎坷的过往，由于信息量巨大，《涂料经》将会在后续进行梳理解读；对于其完成混改之后的发展走势，我们也将持续关注）

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值班编辑：等深线