【招商策略】行业景气观察0908——7月全球半导体销售额同比保持较高增速，8月重卡销量同比降幅扩大

TMT方面，7月全球半导体销售额同比保持较高增速；8月集成电路进出口金额同比增幅扩大。中游制造方面，本周DMC和部分锂原材料价格上行；光伏行业综合价格指数上行；8月份主要企业挖掘机销量同比降幅扩大；3吨及以上装载机销量同比降幅收窄；8月份重卡销量同比降幅扩大。消费需求方面，仔猪、生猪和猪肉价格均下行。资源品方面，建筑钢材成交量十日均值周环比上行；螺纹钢、钢坯价格上行，铁矿石价格下行；焦炭、焦煤、动力煤期货结算价上行；国际原油价格下行，库存减少；无机化工品多数上涨，硫酸涨幅较大；有机化工品期货价格涨跌互现，甲醇、PVC、LLDPE涨幅较大；铝、锌、钴等有色金属价格上行。隔夜/1周/2周SHIBOR利率均上行。

核心观点

⚑【本周关注】近期磷酸锰铁锂受产业事件密集催化，行业关注度提升。磷酸锰铁锂兼具磷酸铁锂和磷酸锰锂的优点，此前由于电导率低、与电解质发生副反应、Jahn-Teller效应等影响其产业化进程。随着技术的发展，近期磷酸锰铁锂产业化开始加速，其原有的缺陷得到较大缓解，国内外相继推出LMPF产品。未来LMPF有望成为LFP重要的升级方向，带动产业链景气度持续提升。

⚑【信息技术】本周DRAM存储器价格下行。8月集成电路进出口金额同比增幅扩大，贸易逆差同比增幅缩小。7月全球半导体销售额同比保持较高增速，美洲、中国销量同比增幅扩大，欧洲、日本、亚太地区销量同比增幅收窄。

⚑ 【中游制造】本周DMC和部分锂原材料价格上行，正极材料电解镍、电解锰和部分钴材料价格下降。本周光伏行业综合价格指数上行，电池片、硅片、多晶硅和组件价格指数均上涨。本周光伏产业链中硅料、电池片价格上行，组件价格维持不变。8月份主要企业挖掘机销量同比降幅扩大；3吨及以上装载机销量同比降幅收窄；8月份重卡销量同比降幅扩大。CCFI上行，CCBFI上行；BDI下行，BDTI与上周持平。

⚑【消费需求】生鲜乳价格周环比上行。仔猪、生猪和猪肉价格均下行；自繁自养生猪养殖利润亏损扩大，外购仔猪的养殖利润亏损收窄。肉鸡苗价格下行，鸡肉价格上涨。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价下降，棉花期货结算价上行。本周电影票房收入、观影人数周环比上行。

⚑【资源品】 建筑钢材成交量十日均值周环比上行；螺纹钢、钢坯价格上行，铁矿石价格下行；主要钢材品种、唐山钢坯库存下行，国内港口铁矿石库存上行；全国高炉开工率、唐山钢厂高炉开工率下行，唐山钢产能利用率上行。秦皇岛港动力煤报价、京唐港山西主焦煤库提价与上周持平，焦炭、焦煤、动力煤期货结算价上行；秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存下行，京唐港炼焦煤库存上行。玻璃价格上行，全国和多数地区水泥价格指数上行。国际原油价格下行，库存减少；无机化工品多数上涨，硫酸涨幅较大；有机化工品期货价格涨跌互现，甲醇、PVC、LLDPE涨幅较大；铝、锌、钴等有色金属价格上行，库存多数下降。黄金现货价格下跌，白银现货价格上涨。

⚑【金融地产】隔夜/1周/2周SHIBOR利率均上行。A股换手率、日成交额下行。土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。

⚑【公用事业】我国和英国天然气出厂价上行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动

目录

01

本周行业景气度核心变化总览

1、 本周关注:产业事件密集催化，磷酸锰铁锂关注度提升

近期磷酸锰铁锂受产业事件密集催化，行业关注度提升。8月23日，当升科技半年报中披露公司依托原有成熟的技术储备、销售渠道和工艺制备流程，针对电动车和高端储能市场专项开发高性能的磷酸铁锂、磷酸锰铁锂材料；9月1日，第十四届高工锂电产业峰会上，锂电池龙头星恒电源介绍了其最新研发的磷酸锰铁锂复合改善技术，通过技术迭代使得电池循环性能突出，可达到质保五年；低温性能优异，0.5C常温充电，满足不同温度下放电；安全性能极佳，通过了满电针刺与150℃热箱测试；9月3日，德方纳米公司公告称公司拟在曲靖经济技术开发区建设“年产10万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”，目前公司新型磷酸锰铁锂已经开始送样，预计1-2年后可以实现产业化。受产业事件密集催化，近期磷酸锰铁锂领域关注度较大幅度提升。

磷酸锰铁锂兼具磷酸铁锂和磷酸锰锂的优点，并且具有更高的工作电位（4.1V），在现有通用电解液体系的稳定化学窗口之内，理论上其能量密度比磷酸铁锂高出21%，被认为是磷酸铁锂未来重要的升级方向。但磷酸锰铁锂也有一些突出的缺陷，对其产业化进程带来一些影响。1）电导率低导致其材料的容量难以发挥；2）与电解质会发生负反应，导致材料循环性能变差；3）LMP脱锂后形成的磷酸锰会受到Jahn-Teller效应影响，带来结构上的不可逆变化。

近期磷酸锰铁锂产业化开始加速，其原有的缺陷得到较大缓解，国内外相继推出LMPF产品。台湾地区的宏濑科技在2014年成为全球第一家量产磷酸锰铁锂的公司，目前已经成功推出了第三代LMPF产品G3；宁德、比亚迪、国轩等企业均有相关技术专利的布局，天能生产的 LMFP18650电池成功应用在小牛的最新款 F0 系列电动车中，声称其低温性能提升超过 25%；江苏力泰锂能自主研发的纳米级磷酸锰铁锂材料，据称实现了一次粒子纳米化、二次粒子具有立体网状导电功能，使其传统LMPF的电阻问题得到有效降低。此外随着碳包覆、纳米化、补锂技术等技术的进步，过去阻碍LMPF发展的较低导电性能和倍率性能问题正在被有效解决。近几年国内LMPF有望加快实现量产。

未来LMPF有望成为LFP重要的升级方向，带动产业链景气度持续提升。根据招商电新组的研究，一方面LMPF有较高的电压平台，理论上对能量密度的提升接近20%，应用在储能上可以有效降低成本和检修次数。另一方面通过使用LMPF包覆三元材料的方法，有望综合二者的特性，使其兼具LMPF低成本、高安全性以及三元材料高能量密度的优势。并且结构稳定、放电量低的LMPF隔绝在三元材料周围，能够有效抑制电池热失控情况下的连锁反应，更加安全。此外磷酸锰铁锂有独特的双电压平台，4.1V 平台可以提高电池的电压，3.4V低电压平台可以判断电池的剩余容量，有可能为 BMS 提供较为方便的监测依据。因此LMPF有望成为LFP重要的升级方向，将带动电池级锰源（电池级硫酸锰、碳酸锰、四氧化三锰、二氧化锰等）等产业链上下游行业景气度提升。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、4GB 1600MHz DRAM价格下行

4GB 1600MHz DRAM价格下行，32GB NAND flash和64GB NAND flash价格下降。截至9月7日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行1.52%至2.727美元。截至9月7日，32GB NAND flash价格下行0.19%至2.057，64GB NAND flash价格周环比下行0.57%至2.463美元。

2、8月份集成电路进出口金额同比增幅扩大

8月集成电路进出口金额同比增幅扩大，贸易逆差同比增幅缩小。8月份集成电路出口金额当月值为143.05亿美元，当月同比上行38.87%，涨幅较上月扩大13.38个百分点，当月值较2019年同期增长54.02%；1-8月份集成电路出口金额累计同比上行32.40%。

8月集成电路进口金额当月值为378.96亿美元，当月同比上行21.48%，较上月涨幅扩大0.47个百分点，1-8月份累计同比上行26.40%，当月值较2019年同期增长34.95%。集成电路贸易逆差当月值为235.92亿美元，同比上行12.91%，增幅较上月缩小5.53个百分点。

3、  7月份全球半导体销售额同比保持较高增速

7月全球半导体销售额同比保持较高增速，美洲、中国销量同比增幅扩大，欧洲、日本、亚太地区销量同比增幅收窄。根据美国半导体产业协会统计数据，7月全球半导体当月销售额为454.4亿美元，同比上行29.0%，较6月份涨幅收窄0.2个百分点，继续保持较高增速。从细分地区来看，美洲半导体销售额为97.7亿美元，同比增长26.80%，较6月涨幅扩大3.9个百分点；欧洲地区半导体销售额为38.4亿美元，同比增长38.0%，涨幅较上月缩小5.2个百分点；日本半导体销售额为36.2亿美元，同比增长20.9%，涨幅较上月缩小0.3个百分点；中国地区半导体销售额为158.5亿美元，同比增长28.9%，涨幅较上月扩大0.6个百分点；亚太地区半导体销售额为282.2亿美元，同比增长29.9%，涨幅较上月缩小0.4个百分点。

03

中游制造业

1、本周DMC和部分锂原材料价格上行 

本周DMC和部分锂原材料价格上行，正极材料电解镍、电解锰和部分钴材料价格下降。在电解液方面，截至9月8日，电解液溶剂DMC价格较上周上涨2.06%至9900.0元/吨；六氟磷酸锂价格维持在43万元/吨。在正极材料方面，截至9月8日，电解镍现货均价较上周下跌1.13%至148150元/吨；电解锰市场平均价格较上周下跌2.96%至31150元/吨。在锂原材料方面，截至9月8日，氢氧化锂价较上周上涨9.84%至134000.0元/吨，电解液锰酸锂价格较上周涨5.45%至5.80万元/吨，三元材料较上个周上涨3.30%至188.0元/千克，电解液磷酸铁锂价格较上周涨3.16%至9.80万元/吨；钴产品中，截至9月8日，电解钴价格维持在380000.0元/吨，钴粉价格维持在421.0元/千克，氧化钴价格较上周跌1.40%至282.0元/千克；四氧化三钴价格较上周跌1.38%至285.0元/千克。

2、光伏行业综合价格指数上行

本周光伏行业综合价格指数上行，电池片、硅片、组件和多晶硅价格指数均上涨。截至9月6日，光伏行业综合价格指数较上周上涨2.51%至48.21，多晶硅价格指数较上周上涨1.91%至132.20，电池片价格指数较上周上涨4.92%至23.02，硅片价格指数较上周上涨2.27%至48.56，组件价格指数较上周涨0.97%至36.55。

本周光伏产业链中电池片、硅料价格上行，组件价格维持不变。在硅料方面，截至9月6日，国产多晶硅料价格为32.85美元/千克，较上周上涨1.67%；进口多晶硅料价格为33.32美元/千克，较上周上涨2.61%。在电池片方面，截至9月6日，156多晶电池片现货价为0.13美元/瓦，较上周上涨4.84%。在组件方面，截至9月1日，晶硅光伏组件、薄膜光伏组件价格与上周持平。

3、8月挖掘机、装载机销量同比下降 

8月份主要企业挖掘机销量同比降幅扩大。根据中国工程机械工业协会统计，2021年8月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机共18075台，同比下降13.7%（前值-9.2%），当月值较2019年同期增长31%；2021年1-8月累计销售挖掘机259253台，同比增长23.2%；其中国内218378台，同比增长14.8%；出口40875台，同比增长102%。

8月份3吨及以上装载机销量同比降幅收窄。2021年8月份各类装载机销量共9045台，同比下降6.32%，其中3吨及以上装载机销售8202台，同比下降8.93%。2021年1-8月累计销售装载机102800台，同比增长18.1%；3吨及以上装载机销售94524台，同比增长15.3%，增幅较前值收窄3个百分点，较2019年同期增长20.2%。

8月份重卡销量同比降幅扩大，8月份也是重卡行业今年以来的第四次下降，而且是连续四个月下滑。据第一商用车网数据，2021年8月国内重卡销售约5.6万辆，同比下降57%，环比下降27%，销量比去年同期减少了7.4万辆。细分企业来看，只有1家企业销量破万辆，销量前九企业8月份合计份额达到96.60%。

今年1-8月我国重卡市场累计销量约117.7万辆，同比增长8%，暂时还处于上升通道中，但相比1-7月份增幅收窄了9个百分点。

4、CCFI周环比上行，BDI下行

本周中国出口集装箱运价指数 CCFI 和中国沿海散货运价综合指数 CCBFI 上行。在国内航运方面，截至 8 月 27 日， 中国出口集装箱运价综合指数 CCFI 周环比上行 1.04%至 3079.04 点；中国沿海散货运价综合指数 CCBFI 周环比上 行 0.76%至 1268.74 点。本周波罗的海干散货指数 BDI 下行，原油运输指数 BDTI 上行。在国际航运方面，截至 8 月 31 日，波罗的海干散货指数 BDI 为 4132 点，较上周下行 1.64%；原油运输指数 BDTI 为 610 点，较上周上行 0.83%。

04

消费需求景气观察

1、生产区生鲜乳价格周环比上行

主产区生鲜乳价格周环比上行。截至8月25日，主产区生鲜乳价格报4.38元/公斤，周环比上行0.23%，较去年同期上涨15.87%。

2、猪肉价格下行，玉米期货结算价下降

本周仔猪、生猪和猪肉价格均下行。截至9月3日，22个省市仔猪平均价格36.07元/千克，周环比下行4.02%；22个省市平均生猪价格14.09元/千克，周环比下行2.15%；22个省市平均猪肉价格21.49元/千克，周环比下行3.24%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖利润亏损幅度扩大，外购仔猪的养殖利润亏损幅度缩小。截至9月3日，自繁自养生猪养殖利润为-420.70元/头，较上周亏损扩大51.97元/头；外购仔猪养殖利润为-1136.84元/头，较上周亏损减少68.39元/头。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行，鸡肉价格上行。截至9月3日，主产区肉鸡苗平均价格为3.01元/羽，较上周下行3.53%；截至9月7日，36个城市平均鸡肉零售价格为12.33元/500克，较上周上行0.24%。

蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下降。截至9月7日，中国寿光蔬菜价格指数为145.90，较上周上行6.57%；棉花期货结算价格为94.05美分/磅，较上周上行1.64%；玉米期货结算价格为510.75美分/蒲式耳，较上周下行4.40%。

3、电影票房收入周环比上行

本周电影票房收入、观影人数周环比上行。截至9月5日，本周电影票房收入4.21亿元，较上周上行1.81%，月环比下行45.1%；观影人数1140.21万人，较上周上行1.49%，月环比下行44.0%；电影上映222.44万场，较上周上行6.9%，月环比下行9.0%。

05

资源品高频跟踪

1、钢材成交量周环比上行，铁矿石价格下行

建筑钢材成交量十日均值周环比上行。根据Mysteel Data，9月7日主流贸易商全国建筑钢材成交量为19.09万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为20.81万吨，周环比上行5.79%。

本周螺纹钢、钢坯价格上行，铁矿石价格下行；主要钢材品种库存、唐山钢坯库存下行，港口铁矿石上行；全国高炉开工率、唐山钢厂高炉开工率下行，唐山钢产能利用率上行。价格方面，截至9月8日，螺纹钢价格为5415.0元/吨，周环比上行1.92%；截至9月7日，钢坯价格5172.0元/吨，周环比上行2.46%；铁矿石价格指数为505.53，周环比下行9.29%。库存方面，截至9月2日，国内港口铁矿石库存量为13100.0 万吨，周环比上行1.38%；截至9月2日，唐山钢坯库存量为59.72万吨，周环比下行0.85%；截至9月3日，主要钢材品种库存相比上周下行1.64%至1458.15万吨。产能方面，截止9月3日，全国高炉开工率56.63%，较上周下行0.69个百分点；唐山钢厂高炉开工率53.17%，较上周下行0.8个百分点；唐山钢厂产能利用率66.87%，较上周上行0.94个百分点。

2、焦煤、焦炭、动力煤期货价上行

价格方面，秦皇岛港动力煤、京唐港山西主焦煤库提价与上周持平，焦炭、焦煤、动力煤期货结算价上行。截至9月7日，秦皇岛港动力煤报价942元/吨，与上周持平；京唐港山西主焦煤库提价3850元/吨，与上周持平。截至9月8日，焦炭期货结算价收于3596.50元/吨，周环比上行14.03%；焦煤期货结算价收于2844.50元/吨，周环比上行15.09%；动力煤期货结算价965.40元/吨，周环比上行9.63%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存下行，京唐港炼焦煤库存上行。截至9月8日，秦皇岛港煤炭库存报357.0万吨，周环比下行7.99%；截至9月3日，京唐港炼焦煤库存报300.00万吨，周环比上行0.33%；天津港焦炭库存报15.00万吨，周环比下行2.60%。

3、玻璃价格上行，全国水泥价格指数上行

本周浮法玻璃价格上行。截至8月31日，全国浮法平板玻璃市场价为3142.7元/吨，旬环比上行0.07%，月环比上行2.54%。

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数上行，长江、华北、华东、西北、西南、中南地区水泥价格指数上行，东北地区水泥价格指数保持不变。截至9月7日，全国水泥价格指数为154.19点，较上周上行3.12%；长江地区水泥价格指数较上周上行3.12%至164.88点；东北地区水泥价格指数为131.52点，较上周保持不变；华北地区水泥价格指数为143.67点，较上周上行0.15%；华东地区水泥价格指数较上周上行3.02%至162.29点；西北地区水泥价格指数为132.87点，较上周上行0.16%；西南地区水泥价格指数较上周上行4.61%至139.55点；中南地区水泥价格指数为164.14点，较上周上行6.68%。

4、国际原油价格下行，化工品价格涨跌互现

国际原油价格下行，库存减少。截至2021年9月7日，Brent原油现货价格周环比下行1.17%至71.78美元/桶，WTI原油价格下行0.22%至68.35美元/桶。在供给方面，截至2021年9月3日，美国钻机数量当周值为497部，较上周减少11部；截至2021年8月27日，全美商业原油库存量周环比下行1.66%至4.254亿桶。

无机化工品期货价格多数上涨，硫酸涨幅较大。截至8月31日，硫酸市场均价917.1元/吨，较上周上行5.34%。截至9月7日，钛白粉市场均价至19500.0元/吨，较上周上行0.15%；截至9月8日，纯碱期货结算价较上周上行7.69%至2718.0元/吨。

有机化工品期货价格涨跌互现，甲醇、PVC、LLDPE、聚丙烯涨幅较大，天然橡胶、甲苯、PTA等价格下跌。截至9月8日，甲醇期货结算价3029.0元/吨，较上周上行7.83%；PVC期货结算价上行7.15%至9815.0元/吨；LLDPE期货结算价为8485.0元/吨，较上周上行5.67%；聚丙烯期货结算价为8500.0元/吨，较上周上行4.10%；燃料油期货结算价为2588.0元/吨，较上周上行1.41%；沥青结算价上行0.45%至3128.0元/吨；苯乙烯价格较上周上行0.94%至8845.83元/吨；二甲苯价格5800.0元/吨，与上周持平；二乙二醇期货结算价为6014.3元/吨，与上周持平；甲苯价格为5528.8元/吨，较上周下行1.65%；PTA期货结算价为4800.0元/吨，较上周下行2.28%；天然橡胶期货结算价下行2.42%至13480.0元/吨。

5、工业金属价格跌涨互现，库存多数下降

本周工业金属价格涨跌互现，铝、锌、钴等金属价格上涨幅度较大；库存多数下降。截至9月8日，铝价格周环比上行2.93%至21760.0元/吨；长江有色市场锌价格为23400.0元/吨，周环比上行1.83%；钴价格周环比上行1.63%至375000.0元/吨；铅价格14950.0元/吨，与上周持平；锡价格周环比下行0.30%至249750.0元/吨；铜平均价收于69390.0元/吨，周环比下行0.83%；长江有色金属镍价格周环比下行0.90%至149250.0元/吨。库存方面，截至9月7日， 铝库存较上周下行0.08%至1333625.0吨；铅库存本周下行0.99%至52475.0吨；锌库存下行1.68%至233100.0吨；铜库存较上周下行4.13%至242550吨；镍库存185160.0吨，较上周下行4.79%；锡库存周环比下行26.05%至1150.0吨。

本周黄金现货价格下跌，白银现货价格上涨。截至9月7日，伦敦黄金现货价格为1802.15美元/盎司，周环比下行0.70%；伦敦白银现货价格收于24.25美元/盎司，较上周上行0.83%；COMEX黄金期货收盘价报1796.10美元/盎司，较上周下行0.92%；COMEX白银期货收盘价上行1.54%至24.39美元/盎司。

06

金融地产行业

1、货币市场净回笼450亿元，隔夜/1周/2周SHIBOR利率均上行

本周货币市场净回笼450亿元，隔夜/1周/2周SHIBOR利率均上行。截至9月8日，隔夜SHIBOR较上周上行6bps至2.18%，1周SHIBOR较上周上行10bps至2.20%，2周SHIBOR较上周上行21bps至2.25%。截至9月7日，1天银行间同业拆借利率较上周下行7bps至2. 23%，7天银行间同业拆借利率较上周下行18bps至2.51%，14天银行间同业拆借利率下行21bps至2. 24%。在货币市场方面，截至9月3日，上周货币市场投放1300亿元，货币市场回笼1750亿元，货币市场净回笼450亿元。在汇率方面，截至9月8日，美元兑人民币中间价报6.4674，与上周持平。

1周/1个月/6个月理财产品收益率较8月25日有较大下降。截至9月5日，1周理财产品预期收益率为2.50%，1个月理财产品预期收益率为2.85%， 6个月理财产品预期收益率为2.84%，较8月25日分别下行31、51、74个bp。

2、A股换手率和成交额下行

A股换手率下行，日成交额下行。截至9月7日，上证A股换手率为1.32%，较上周下行0.13个百分比；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为13544.1亿元人民币，较上周下行4.81%。

在债券收益率方面，6个月/ 1年国债到期收益率上行，3年国债到期收益率不变。截至9月7日，6个月国债到期收益率本周上行3bp至2.13%；1年国债到期收益率上行3bp至2.30%，3年期国债到期收益率至2.55%,保持不变。5年期债券期限利差至0.38%,保持不变；10年期债券期限利差较上周上行1bp至0.55%；1年期AAA债券信用利差0.37%，与上周保持不变；10年期AAA级债券信用利差较上周下行4bp至0.84%。

3、本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行

本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。截至9月5日，100大中城市土地成交溢价率为4.68%，较上周下行0.74个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为322.91万平方米，较上周上行10.21%。

07

公用事业

1、我国天然气出厂价上行

我国天然气出厂价、英国天然气期货结算价均上行。截至9月7日，我国天然气出厂价报5912.0元/吨，较上周上行1.72%；英国天然气期货结算价收于136.44便士/色姆，较上周上行6.84%。

供给方面，截至9月3日，美国天然气钻机数量为102部，较上周增加5部；截至8月27日，美国48个州合计可用天然气库存28710亿立方英尺，周环比上行0.70%。

-  END  -

相 关 报 告

分 析 师 承 诺

重 要 声 明

本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。