【招商策略】行业景气观察1103——9月全球半导体销售额同比增幅收窄，猪肉价格出现反弹

TMT方面， 9月份PCB 订单量当月同比增幅收窄，全球半导体销售额同比增幅收窄。中游制造方面，本周电解锰、三元材料和氧化钴、四氧化三钴等钴材料价格上行；本周光伏行业综合价格指数维持不变；9月主要企业叉车、推土机同比增幅收窄，压路机、汽车起重机、内燃机、装载机同比降幅扩大。消费需求方面，仔猪价格下行，猪肉、生猪价格上行。资源品方面，建筑钢材成交量十日均值周环比下行；螺纹钢、钢坯、铁矿石价格下行；焦炭、焦煤、动力煤期货结算价下行；国际原油价格下行，库存增加；化工品期货价格多数下跌，乙醇、沥青等价格上涨，甲醇、PTA、纯苯、二甲苯、PVC等价格跌幅较大。铜、铝、铅镍多数金属价格下跌，黄金现货价格上涨，白银现货价格下跌。金融地产方面，货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率上行。

核心观点

【本周关注】近期受原材料价格上涨等因素影响，包括洽洽瓜子、李锦记、安井食品、恒顺醋业等在内的多家食品饮料上市公司纷纷宣布提价。本轮提价一定程度上反映了PPI向CPI传导的逻辑。在涨价的催化下，食品饮料板块近期有所反弹。根据招商食品饮料观点，本轮价格上涨可以分为三个阶段，目前尚处于第一阶段，预计短期会有一波估值提升的行情，后续随着行业需求的恢复，提价效应充分释放，股价在业绩驱动下将有较好表现。

【信息技术】4GB 1600MHz DRAM、 64GB NAND flash存储器、32GB NAND flash存储器价格下降；9月份PCB 订单量当月同比增幅收窄；9月全球半导体销售额同比增幅收窄，美洲和日本销量同比增幅扩大，欧洲、中国和亚太地区销量同比增幅收窄。

【中游制造】本周电解锰、氢氧化锂、三元材料和氧化钴、四氧化三钴等钴材料价格上行， DMC、电解镍价格下行。本周光伏行业综合价格指数维持不变，电池片、组件、硅片和多晶硅价格指数均不变。9月主要企业叉车、推土机同比增幅收窄，压路机、汽车起重机、内燃机、装载机同比降幅扩大。CCFI下行，CCBFI下行; BDI下行，BDTI维持不变。

【消费需求】本周生鲜乳价格下行，仔猪价格下行，猪肉、生猪价格上行；自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪的养殖利润亏损收窄。肉鸡苗价格下行，鸡肉价格上行。蔬菜价格指数下行，玉米期货结算价、棉花期货结算价上行。本周电影票房收入、观影人数周环比下行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比下行；螺纹钢、钢坯、铁矿石价格下行；主要钢材品种库存下行，唐山钢坯库存、国内港口铁矿石库存上行；全国高炉开工率、唐山钢厂高炉开工率、唐山钢厂产能利用率下行。焦炭、焦煤、动力煤期货结算价下行；秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存上行。水泥价格指数下行。国际原油价格下行，库存增加；无机化工品价格多数下跌，醋酸、硫酸跌幅较大；有机化工品期货价格多数下跌，乙醇、沥青、辛醇等价格上涨，甲醇、PTA、纯苯、二甲苯、PVC等价格跌幅较大；工业金属价格多数下跌，铝、镍价格跌幅较大，库存普遍下跌；黄金现货价格上涨，白银现货价格下跌。

【金融地产】货币市场净投放6800亿元，隔夜SHIBOR利率上行。A股换手率、日成交额上行。本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。

【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动

目录

01

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注: 多家食品饮料企业宣布上调产品价格，成本推动型提价进入第一阶段

近期受原材料价格上涨等因素影响，多家上市公司纷纷宣布提价。10月22日午间，恰恰瓜子发布公告拟对葵花子、南瓜子、西瓜子等产品提价，幅度8%-18%不等；11月1日李锦记发布2021年产品出厂价格调整通知，对部分产品的出厂价格进行调整，调整幅度为6%-10%；同日晚间火锅食材龙头安井食品公告称，将对部分速冻鱼糜制品、速冻菜肴及速冻米面制品的促销政策进行缩减或对经销价进行上调，调价幅度为3%-10%不等；11月2日盘后恒顺醋业股份有限公司发布公告称“自2021年11月20日起对部分产品进行价格调整，调整幅度5%-15%不等；同日海欣食品发布公告称，对部分速冻鱼糜制品、速冻菜肴及速冻米面制品的促销政策进行缩减或对经销价进行上调，调价幅度为3%-10%不等。此外安琪酵母海天味业、百威亚太、重庆啤酒等均宣布提价。

本轮价格的提升一定程度上反应了PPI向CPI传导的逻辑。从历史情况来看，PPI与CPI有较为明显的相关性，需求主导的价格上涨一般体现为CPI领先PPI上涨，典型的如2008、2009年；供给主导的价格上涨一般体现为PPI领先CPI上涨，典型的如2016年。本轮PPI的上行主要由于疫情导致供给受限，叠加能耗双控等约束，工业品价格三季度以来快速上行，9月份达到10.7%的历史新高；而下游需求较为疲软，叠加猪价的持续下滑，CPI一直维持在较低水平，因此出现了PPI与CPI的背离。随着近期部分食品饮料企业的提价，PPI向CPI传导的作用或将逐渐显现。

随着多家企业纷纷发布调价消息，食品饮料板块近期有所回暖，中信食品饮料板块11月2日涨0.19%，涨幅居前，板块多家企业涨幅较大，千禾味业、三全食品、克明食品、恒顺醋业等多家企业涨停，安井食品大涨8.13%，安琪酵母涨7.59%，海天味业涨6.30%。

根据招商食品饮料观点本轮价格上涨主要由成本驱动，主要可以分为三个阶段：1）提价启动、股价催化；2）提价过渡期，业绩预期不宜过高；3）提价传导完毕，需求或成本迎来拐点，利润弹性释放。当前尚处于第一阶段：随着成本尤其是包材、运费等上涨，企业业绩承压，在龙头带领下，行业迎来提价潮，股价反应较为激烈。预计短期存在一波估值提升的行情，推荐关注竞争格局好的龙头企业；预计未来1-2个季度处于提价过渡期，企业经营压力依然较大；待到第三阶段提价顺利传导之后，若行业需求全面恢复，收入增速好转，或者成本端迎来拐点，提价效应将充分释放，利润弹性更大，预计股价在业绩驱动下再迎来一波上涨行情。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、4GB 1600MHz DRAM价格下降

4GB 1600MHz DRAM、 64GB NAND flash存储器、32GB NAND flash存储器价格下降。截至11月2日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下降1.14%至2.611美元；32GB NAND flash价格周环比下行0.88%至2.019美元，64GB NAND flash价格周环比下行0.86%至2.423美元。

2、9月份全球半导体销售额同比增幅收窄

9月全球半导体销售额同比增幅收窄，美洲和日本销量同比增幅扩大，欧洲、中国和亚太地区销量同比增幅收窄。根据美国半导体产业协会统计数据，9月全球半导体当月销售额为482.8亿美元，同比上行27.6%，较8月份涨幅收窄2.1个百分点，但是仍然处于较高增速。从细分地区来看，美洲半导体销售额为107亿美元，同比增长33.5%，较8月涨幅扩大2.9个百分点；欧洲地区半导体销售额为40.1亿美元，同比增长32.3%，涨幅较上月缩小1.2个百分点；日本半导体销售额为38.2亿美元，同比增长24.5%，涨幅较上月扩大0.7个百分点；中国地区半导体销售额为167.2亿美元，同比增长24.0%，涨幅较上月收窄6.8个百分点；亚太地区半导体销售额为297.4亿美元，同比增长25.6%，涨幅较上月收窄5.0个百分点。

3、9月份PCB 订单量当月同比增幅收窄

9月北美PCB订单量同比增幅收窄，PCB出货量同比增幅收窄。9月北美PCB出货量当月同比增长2.3%，较上月同比增幅收窄3.0个百分比.；9月北美PCB订单量当月同比增长19.2%，较上月同比增幅收窄2.7个百分点。

9月份北美PCB BB当月值同比增幅略有收窄。9月北美PCB BB当月值为1.25，同比增长34.41%，较上月同比增幅收窄4.95个百分点。

03

中游制造业

1、本周部分锂原材料和钴材料价格上行

本周电解锰、氢氧化锂、三元材料和氧化钴、四氧化三钴等多数钴材料价格上行，六氟磷酸锂、锰酸锂和磷酸铁锂电解液价格维持不变，DMC、电解镍价格下行。在电解液方面，截至11月3日，电解液溶剂DMC价格较上周下行19.35%至12500元/吨；六氟磷酸锂价格维持在52.5万元/吨。在正极材料方面，截至11月3日，电解镍Ni9996现货均价周环比下行3.77%至147900元/吨；电解锰市场平均价格周环比上行1.14%至44200元/吨。在锂原材料方面，截至11月2日，氢氧化锂价格较上周上行1.08%至187000.0元/吨；电解液锰酸锂价格维持在8.58万元/吨，三元材料价格周环比上涨1.16%至218.5元/千克，电解液磷酸铁锂价格维持在11.03万元/吨；钴产品中，截至11月2日，电解钴价格周环比上行2.23%至413000.0元/吨，钴粉价格较上周上行1.93%至475.0元/千克，氧化钴价格较上周上涨0.60%至334元/千克；四氧化三钴价格周环比上涨0.60%至338元/千克。

2、光伏行业综合价格指数维持不变

本周光伏行业综合价格指数维持不变，电池片、组件、硅片和多晶硅价格指数均不变。截至11月1日，光伏行业综合价格指数为58.38，与10月25日相持平；多晶硅价格指数为168.11，与10月25日持平；电池片价格指数为29.58，与10月25日持平；硅片价格指数为58.16，与10月25日持平；组件价格指数为40.16与10月25日持平。

本周光伏产业链中硅料、部分组件价格下行，电池片价格与上周持平。在硅料方面，截至11月1日，国产多晶硅料价格为41.75美元/千克，较上周下降0.42%；进口多晶硅料价格为42.84美元/千克，较上周下降0.42%。在电池片方面，截至11月1日，156多晶电池片现货价为0.13美元/瓦，与上周持平。在组件方面，截止10月27日，晶硅光伏组件的价格周环比下降0.45%至0.22美元/瓦，薄膜光伏组件的价格为0.24美元/瓦，与上周持平。

3、9月主要企业叉车、推土机等同比增幅收窄

9月主要企业叉车、推土机同比增幅收窄，压路机、汽车起重机、内燃机、装载机同比降幅扩大。

9月主要企业推土机销量当月同比增长3.14%，较上月增幅收窄10.26个百分点；主要企业装载机销量当月同比下降17.60%，较上月降幅扩大8.67个百分点；主要企业叉车销量当月同比增长8.22%，较上月增幅收窄26.48个百分点；9月主要企业内燃机销量当月同比下降13.09%，较上月降幅扩大1.09个百分点。9月主要企业汽车起重机销量当月同比降低54.0%，较上月降幅扩大0.5个百分点。

9月主要企业压路机销量当月值1265台，较上月增加10台，同比下降26.8%，降幅较上月扩大5.6个百分点，较2019年同期下降2%。1-9月销量累计值为16265台，累计同比增长6.23%，增幅较前值收窄4.21个百分点，较2019年同期增长22%。

4、CCFI、CCFBI、BDI周环比下行， BDTI维持不变

本周中国出口集装箱运价指数CCFI和中国沿海散货运价综合指数CCBFI均下行。在国内航运方面，截至10月29日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下降1.13%至3277.71点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下降1.49%至1435.10点。本周波罗的海干散货指数BDI下行，原油运输指数BDTI维持不变。在国际航运方面，截至11月3日，波罗的海干散货指数BDI为3187点，较上周下行21.43%；原油运输指数BDTI为793点，与上周持平。

04

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格下行

主产区生鲜乳价格下行。截至10月27日，主产区生鲜乳价格报4.30元/公斤，周环比下行0.23%，较去年同期上涨8.04%。

2、猪肉价格上行，玉米期货结算价上行

本周仔猪价格下行，生猪、猪肉价格上行。截至10月29日，22个省市仔猪平均价格23.70元/千克，周环比下行0.75%；22个省市平均生猪价格15.95元/千克，周环比上行13.93%；22个省市平均猪肉价格21.60元/千克，周环比上行5.68%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪的养殖利润亏损幅度收窄。截至10月29日，自繁自养生猪养殖利润为-153.30元/头，较上周亏损减少239.83元/头；外购仔猪养殖利润为-106.01元/头，较上周亏损减少336.43元/头。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行，鸡肉价格微升。截至10月29日，主产区肉鸡苗平均价格为0.85元/羽，较上周下行22.73%；截至11月2日，36个城市平均鸡肉零售价格为12.42元/500克，周环比上行0.57%。

蔬菜价格指数下行，棉花、玉米期货结算价均上行。截至11月2日，中国寿光蔬菜价格指数为187.52，较上周下行5.18%；截至11月2日，棉花期货结算价格为117.25美分/磅，较上周上行7.86%；玉米期货结算价格为573.00美分/蒲式耳，较上周上行5.43%。

3、电影票房收入周环比下行

本周电影票房收入、观影人数周环比下行。截至10月31日，本周电影票房收入5.95亿元，较上周下行12.62%；观影人数1540.02万人，较上周下行5.94%；电影上映194.51万场，较上周下行3.74%。

05

资源品高频跟踪

1、钢材成交量周环比下行，铁矿石价格下行

建筑钢材成交量十日均值周环比下行。根据Mysteel Data，11月2日主流贸易商全国建筑钢材成交量为15.62万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为16.10万吨，周环比下行7.19%。

本周螺纹钢、钢坯、铁矿石价格下行；主要钢材品种库存下行，唐山钢坯库存、国内港口铁矿石库存上行；全国高炉开工率、唐山钢厂高炉开工率、唐山钢厂产能利用率均下行。价格方面，截至11月3日，螺纹钢价格为5152元/吨，周环比下行5.93%；截至11月2日，钢坯价格4830.0元/吨，周环比下行3.01%；截至11月1日，铁矿石价格指数为385.94，周环比下行11.33%。库存方面，截至10月28日，国内港口铁矿石库存量为14492.0 万吨，周环比上行3.18%；截至10月28日，唐山钢坯库存量为37.25万吨，周环比上行0.98%；截至10月29日，主要钢材品种库存较上周下行3.25%至1173.72万吨。产能方面，截止10月29日，全国高炉开工率52.07%，较上周下行1.11个百分点；唐山钢厂高炉开工率52.38%，较上周下行1.59个百分点；唐山钢厂产能利用率65.01%，较上周下行1.43个百分点。

2、焦煤、焦炭、动力煤期货价下行

价格方面，秦皇岛港动力煤报价周环比保持不变，京唐港山西主焦煤库提价周环比下行；焦炭、焦煤、动力煤期货结算价下行。截至11月2日，秦皇岛港动力煤报价942元/吨，与上周持平；京唐港山西主焦煤库提价4050元/吨，周环比下行3.57%。截至11月3日，焦炭期货结算价收于3115.50元/吨，周环比下行14.35%；焦煤期货结算价收于2342.5元/吨，周环比下行17.63%；动力煤期货结算价933.6元/吨，周环比下行21.44%。

库存方面，本周京唐港炼焦煤库存库存保持不变，秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存上行。截至11月2日，秦皇岛港煤炭库存报502.0万吨，周环比上行12.81%；截至10月29日，京唐港炼焦煤库存报310.00万吨，周环比保持不变；天津港焦炭库存报12.50万吨，周环比上行1.63%。

3、全国和多地区水泥价格指数下跌

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，华北、西北地区水泥价格指数上行，长江、华东、西南、中南地区水泥价格指数下行，东北地区水泥价格指数保持不变。截至11月2日，全国水泥价格指数为212.67点，较上周下行0.49%；长江地区水泥价格指数较上周下行0.97%至222.71点；东北地区水泥价格指数为209.37点，较上周保持不变；华北地区水泥价格指数为183.65点，较上周上行0.64%；华东地区水泥价格指数较上周下行0.11%至217.88点；西北地区水泥价格指数为176.69点，较上周上行0.30%；西南地区水泥价格指数较上周下行2.60%至201.20点；中南地区水泥价格指数为240.46点，较上周下行1.43%。

4、国际原油价格下行，化工品价格多数下降

国际原油价格下行，库存增加。截至2021年11月2日，Brent原油现货价格周环比下行1.58%至84.55美元/桶，WTI原油价格下行0.87%至83.91美元/桶。在供给方面，截至2021年10月29日，美国钻机数量当周值为544部，较上周增加2部；截至2021年10月22日，全美商业原油库存量周环比上升1.00%至4.308亿桶。

无机化工品期货价格多数下跌，醋酸、硫酸跌幅较大。截至11月2日，钛白粉市场均价较上周持平为20100.0元/吨。截至11月3日，纯碱期货结算价较上周下行5.85%至2784.0元/吨。截至10月31日，醋酸市场均价跌至6945.00元/吨，较上周下行8.38 %。

有机化工品期货价格多数下降，乙醇、沥青、辛醇价格上涨，甲醇、PTA、纯苯、二甲苯、PVC等价格跌幅较大。截至11月3日，甲醇结算价为2846.0元/吨，较上周下行5.29%；PVC期货结算价下行7.37%至8730.0元/吨；燃料油结算价下行3.63%至2890.0元/吨；聚丙烯结算价为8657.0元/吨，较上周下行0.69%；二乙二醇结算价为6628.57元/吨，较上周下行1.90%；苯酐期货结算价下行1.02%至8450.0元/吨；辛醇结算价为13207.14元/吨，较上周上行1.54%；DOP期货结算价12970.0元/吨，较上周下行0.31%；二甲苯结算价下行6.10%至6644.0元/吨；纯苯价格较上周下行6.21%至7594.44元/吨；苯乙烯期货结算价为9270.83元/吨，较上周下行2.33%。

5、工业金属价格普遍下跌，库存多数下降

本周工业金属价格普遍下跌，铝、镍的价格下跌幅度较大；库存全面下降。截至11月3日，锡价格较上周上涨0.35%至288000.0元/吨；钴价格较上周上升4.74%至420000.0元/吨；铅价格15650.0元/吨，周环比下行1.57%；铝价格周环比下行3.18%至19820.0元/吨；铜价格70950.0元/吨，周环比下行1.60%；长江有色市场锌价格为24120.0元/吨，周环比下行2.35%；长江有色金属镍价格周环比下行4.19%至145150.0元/吨。

库存方面，截至11月2日，LME锡库存周环比下行29.51%至645.0吨；LME铅库存本周下行2.28%至54750.0吨；LME锌库存本周下行1.02%至196000.0吨；LME铝库存较上周下行3.39%至1028325.0吨；LME铜库存较上周下行20.13%至123925.0吨；LME镍库存140904.0吨，较上周下行0.25%。

本周黄金现货价格上涨，白银现货价格下跌。截至11月2日，伦敦黄金现货价格为1790.45美元/盎司，周环比上行0.27%；伦敦白银现货价格收于23.87美元/盎司，较上周下行1.85%；COMEX黄金期货收盘价报1788.90美元/盎司，较上周下行0.29%；COMEX白银期货收盘价下行2.62%至23.58美元/盎司。

06

金融地产行业

1、货币市场净投放6800亿元，隔夜SHIBOR利率上行

本周货币市场净投放6800亿元，隔夜SHIBOR利率上行。截至11月3日，隔夜SHIBOR较上周上行8bps至2.00%，1周SHIBOR较上周下行13bps至2.14%，2周SHIBOR较上周下行26bps至2.19%。截至11月2日，1天银行间同业拆借利率较上周上行56bps至2.160%，7天银行间同业拆借利率较上周上行4bps至2.47%，14天银行间同业拆借利率下行22bps至2.24%。在货币市场方面，截至10月29日，上周货币市场投放10050亿元，货币市场回笼3250亿元，货币市场净投放6800亿元。在汇率方面，截至11月3日，美元兑人民币中间价报6.4079，较上周上涨0.02。

1周/1个月/6个月理财产品收益率下行。截至10月31日，1周理财产品预期收益率为2.50%，较上周下行15bps；1个月理财产品预期收益率为2.53%，较上周下行30bps；6个月理财产品预期收益率为2.10%，较上周下行53bps。

2、A股换手率和日成交额上行

A股换手率和日成交额上行。截至11月2日，上证A股换手率为1.20%，较上周上行0.28个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为12057.14亿元人民币，较上周上行16.11%。

在债券收益率方面，6个月国债到期收益率上行，1年/3年国债到期收益率下行。截至11月2日，6个月国债到期收益率较上周上行9bp至2.34%；1年国债到期收益率较上周下行4bp至2.31%，3年期国债到期收益率下行1bp至2.65%。5年期债券期限利差较上周下降2bp至0.48%；10年期债券期限利差较上周下降1bp至0.62%；1年期AAA债券信用利与上周基本持平为0.45%；10年期AAA级债券信用利差下行2bp至0.81%。

3、本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积上升

本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。截至10月31日，100大中城市土地成交溢价率为1.05%，较上周下行2.78个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为348.34万平方米，较上周上升12.31%。

07

公用事业

1、我国天然气出厂价上行

我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。截至11月1日，我国天然气出厂价报7813.0元/吨，较上周上行13.83%；截至11月2日，英国天然气期货结算价收于173.28便士/色姆，较上周下行21.80%。从供应端来看，截至10月22日，美国48州可用天然气库存35480亿立方英尺，周环比上行2.51%。截至10月29日，美国钻机数量为100部，较上周增加1部

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