【招商策略】行业景气观察1221——冬储开启推动磷化工景气上行，动力煤等价格上行

本周随着疫情的扩散，多数中观行业表现相对承压，仅少数板块景气度相对尚可。资源品板块随着下游取暖、冬储等需求的提升，煤炭、螺纹钢、磷化工等价格继续上涨，板块维持相对较高景气度。中游制造领域部分工业机器人、金属切削机床等产量三个月滚动同比相对改善。消费领域受益热门电影上映拉动，影视出现明显改善迹象。推荐关注需求确定性较强的煤炭、磷化工、螺纹钢等，以及疫情感染高峰过后交通出行、消费等逐渐修复的板块。

核心观点

【本周关注】受冬储开启及原材料价格提升多重因素影响，磷肥及磷化工产品价格上涨，板块景气度提升。国内方面，化肥冬储市场开启，复合肥开工率和产量均环比提升，下游需求景气度较高，同时合成氨、磷矿石等价格持续上行，带动国内磷酸一铵和磷酸二铵的差价进一步提升；出口方面，磷肥出口政策预计调整，磷肥企业业绩有望大增。政策端，近期地产三只箭、防疫政策放松，预计均将带动下游需求恢复，推荐关注产业链完整、上游资源供应占据优势的企业以及受益于产品价格上涨，利润弹性较大的企业。

【信息技术】存储器价格多数下跌，4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器价格维持不变；11月智能手机产量同比由正转负，集成电路产量同比降幅收窄；11月移动5G用户数同比继续增长；1-11月TMT制造业工业增加值、固定资产投资完成额累计同比增幅均缩小。

【中游制造】本周六氟磷酸锂价格持平，DMC、氢氧化锂、三元材料和钴产品价格下行，电解镍价格上行；本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数下行。本周光伏产业链中硅料价格上行，组件、硅片价格下行；10月新接船舶订单量累计值同比降幅缩窄，手持船舶订单量累计值同比增幅缩窄；11月工业机器人产量当月同比增幅明显缩小，三个月滚动同比增幅扩大；11月金属切削机床产量当月同比降幅扩大；CCFI、CCBFI 、BDTI下行， BDI上行。

【消费需求】本周生鲜乳价格与上周持平。本周猪肉批发价格下降、全国生猪均价下降，仔猪批发价格提升。肉鸡苗价格与上周持平，鸡肉价格上行。蔬菜价格指数周环比上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行。票房收入、观影人数等周环比上行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比上行。铁矿石价格下行、钢坯价格与上周持平、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存下行、国内港口铁矿石库存、唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率、产能利用率周环比上行。京唐港山西主焦煤库提价周环比上行；焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价较上周上行；秦皇岛港煤炭库存上升，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存下行。水泥价格指数下行。Brent国际原油价格下行；无机化工品期货价格多数下行；有机化工品期货价格涨跌互现，PTA、沥青价格涨幅居前，二乙二醇、天然橡胶价格下跌较多。 本周工业金属价格多数下跌，锡、镍价格上涨，铜、铝、锌、铅价格下跌，库存多数下行；黄金现货价格下行、期货价格上行，白银期货、现货价格均上行。

【金融地产】货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行。本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积下行。1-11月份房屋新开工面积、房屋竣工面积、商品房销售额、商品房销售面积、房地产开发投资完成额、房地产开发资金来源累计值同比降幅扩大。

【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行。1-11月我国发电量累计同比增幅较前值收窄，核电发电同比增幅扩大；11月我国用电量同比增幅收窄，第一产业用电量同比增幅扩大，第二产业同比增幅收窄，第三产业同比增速由负转正。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

目录

01

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：冬储开启、需求修复等多因素推动磷化工板块景气上行

近期受冬储开启及原材料价格提升多重因素影响，磷肥及磷化工产品价格上涨，板块景气度提升。截至12月20日，磷酸一铵价格指数周环比上行0.74%至3523元/吨，月环比上行12.3%；磷酸二铵价格指数周环比上行0.29%至3800元/吨，月环比上行8.88%。此外黄磷、磷矿石等价格均有不同程度上行。

国内化肥冬储市场开启，提升对磷铵等肥料的需求。本周国内复合肥开工率和产量均环比提升，下游需求景气度较高。复合肥价格小幅上涨，截至12月10日，复合肥（硫酸钾复合肥,氮磷钾含量45%）生产资料价格周环比上行1.01%至3455元/吨，国产三元复合肥价格周环比上行0.18%至3364元/吨。同时，合成氨、磷矿石等价格持续上行，带动国内磷酸一铵和磷酸二铵的差价进一步提升。国内合成氨价格自今年8月份开始持续上涨，截至目前合成氨价格指数累计上涨34.77%，近一个月上涨约4.24%。一方面由于前期石油、天然气、煤炭等原材料价格上行幅度较大，另一方面国内多家企业停场检修导致供应下滑。在磷矿石高价的支撑和合成氨价格持续上涨的支撑下，磷酸一铵、磷酸二铵等价格均上行。目前大型磷肥企业已经停止对外报价且停止接国内订单、二铵现货库存已经基本清空，订单排至春节前，短期预计价格仍有上行空间。

磷肥出口政策有可能调整，磷肥企业业绩有望大增。根据招商化工组调研，行业相关业内人士表示12月中下旬，国家对于明年磷肥出口政策可能会做出调整，对于法检管控有可能会放松，增加出口配额。从11月开始，由于湖北相关大型磷肥企业申请，磷酸二铵的法检后出口量已经增加。预计若法检放松，磷化工企业利润有望大幅增加。

政策端，一方面，近期地产信贷、债券、股权三箭齐发，为地产行业注入较大规模的增量资金，对地产及产业链的修复带来有力支撑，预计对下游化工等需求也有一定拉动；另一方面，防疫政策继续优化，参考海外经验，短期会经历感染人数大量爆发的阵痛，中长期来看出行消费等会逐渐恢复，对下游汽车轮胎、化纤等需求带来提振。

综合以上来看，在冬储行情开启、原材料价格上行、出口政策调整以及政策利好下游需求修复等多重因素推动下，磷肥及磷化工多数品类价格上涨，板块保持较高景气度。考虑到当前库存的低位和利好的持续性，磷肥及磷化工品类价格仍有上行空间，推荐关注产业链完整、上游资源供应占据优势的企业以及受益于产品价格上涨，利润弹性较大的企业。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、存储器价格多数下跌

4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器价格维持不变。截至12月20日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行0.45%至1.32美元；32GB NAND flash价格维持在2.14美元；64GB NAND flash价格周环比下行0.03%至3.91美元。

2、11月智能手机产量同比由正转负，集成电路产量同比降幅收窄

11月份智能手机产量同比由正转负。根据国家统计局数据，11月我国智能手机产量当月值为1.00亿台，当月同比由正转负至-19.80 %（前值4.30%）；三个月滚动同比增速扩大至-5.9%。

11月集成电路产量同比降幅收窄。根据国家统计局数据，11月我国集成电路产量为260亿块，当月同比下行15.20  %（前值-26.70 %），同比降幅较前值缩小11.50个百分点；三个月滚动同比降幅收窄至-19.43%。

3、11月移动5G用户数同比继续增长

11月移动5G用户数同比继续增长。11月移动5G用户数为595.40 百万户，月同比增长59.03%，环比增长4.18%。

4、1-11月TMT制造业工业增加值、固定资产投资累计同比增幅均缩小

1-11月TMT制造业工业增加值、固定资产投资完成额累计同比增幅均缩小。1-11月计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值累计同比增长8.30%，相比1-10月份累计同比增幅缩小1.20个百分点；计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额累计同比增长19.90 %，相比1-10月份累计同比增幅缩小0.90个百分点。

03

中游制造业

1、本周六氟磷酸锂价格持平，DMC、氢氧化锂、三元材料和钴产品价格下行，电解镍价格上行

本周六氟磷酸锂价格持平，DMC、氢氧化锂、三元材料和钴产品价格下行，电解镍价格上行。在电解液方面，截至12月21日，电解液溶剂DMC价格周环比下行3.57%至5400.0元/吨；六氟磷酸锂价格维持在24.60万元/吨。在正极材料方面，截至12月21日，电解镍Ni9996现货平均价周环比上行0.99%至228500.0元/吨；电解锰市场平均价格周环比下行1.15%至17200.0元/吨。在锂原材料方面，截至12月21日，氢氧化锂价格周环比下行0.27%至552000.0元/吨；电解液锰酸锂价格维持在4.50万元/吨；电解液磷酸铁锂价格维持在5.50万元/吨；三元材料价格周环比下行0.72%至345.0元/千克；钴产品中，截至12月21日，钴粉价格周环比下行4.22%至317.5元/千克；氧化钴价格周环比下行2.14%至205.5元/千克；四氧化三钴价格周环比下行2.12%至207.5元/千克；电解钴价格周环比下行1.16%至341000.0元/吨。

2、光伏行业综合价格指数下行

本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数下行。截至12月19日，光伏行业综合价格指数周环比下行5.79%至58.92；组件价格指数周环比下行0.23%至39.44 ；电池片价格指数周环比下行4.98%至30.92 ；硅片价格指数周环比下行9.31%至58.05 ；多晶硅价格指数周环比下行8.33%至170.28 。

本周光伏产业链中硅料价格上行，组件、硅片价格下行。在硅料方面，截至12月13日，国产多晶硅料价格为43.13美元/千克，较上周上行0.17%；进口多晶硅料价格为43.13美元/千克，较上周上行0.17%。在组件方面，截止12月14日，晶硅光伏组件的价格为0.21美元/瓦，较上周下行0.49%；薄膜光伏组件的价格维持在0.24美元/瓦。在硅片方面，截止12月14日，多晶硅片价格为0.27元/片，较上周下行10.82%。

3、10月新接船舶订单量累计值同比降幅缩窄，手持船舶订单量累计值同比增幅缩窄

10月新接船舶订单量累计值同比降幅缩窄，手持船舶订单量累计值同比增幅缩窄。10月新接船舶订单量累计值为3740.0万载重吨，累计同比下行39.18 %，较前值降幅缩窄了0.90个百分点；三个月滚动同比降幅缩窄至-28.21%。10月手持船舶订单量累计值为10444.0万载重吨，累计同比上升6.46 %，较上月增幅缩窄了4.49个百分点；三个月滚动同比增幅缩窄至9.58%。

4、工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大

11月工业机器人产量当月同比增幅明显缩小，三个月滚动同比增速扩大。11月工业机器人当月产量为40113.0台/套，当月同比上行0.30%（前值14.40%），同比增幅缩小14.10个百分点，三个月滚动同比增速扩大至9.93%。2022年1-11月工业机器人累计产量为402638.0台/套，同比下行2.60 %（前值-3.20%），降幅较上月收窄0.60个百分点。

11月金属切削机床产量当月同比降幅扩大。11月金属切削机床当月产量为5.0万台，当月同比下行13.20%（前值为-8.50%），降幅较上月扩大4.70个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-11.23%。1-11月金属切削机床产量52.0万台，累计同比减速与上月持平，维持在-12.5%。

5、CCFI、CCBFI 、BDTI下行， BDI上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至12月16日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行5.01%至1339.43点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行0.99%至 1134.56点。本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至12月20日，波罗的海干散货指数BDI为1596.0 点，较上周上行17.61%；原油运输指数BDTI为1951.0点，较上周下行6.47%。

04

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格上行

主产区生鲜乳价格与上周持平。截至12月14日，主产区生鲜乳价格报4.12元/公斤，与上周持平，月环比下降0.24%。

2、猪肉价格下行，蔬菜价格指数上行

本周猪肉批发价格下降、全国生猪均价下降，仔猪批发价格提升。截止12月20日，猪肉平均批发价格周环比下降6.06%至28.35元/公斤，全国生猪平均价格周环比下降14.61%至8.30元/500克；截至12约16日，仔猪批发价格周环比提升1.42%至29.34元/公斤。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖盈利、外购仔猪养殖盈利周环比下行。截至12月16日，自繁自养生猪养殖利润为241.98元/头，周环比下行57.85%；外购仔猪养殖利润为90.13元/头，较上周下行78.52%。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格与上周持平，鸡肉价格上行。截至12月16日，主产区肉鸡苗平均价格为2.23元/羽，与上周持平；36个城市平均鸡肉零售价格为13.26元/500克，周环比上行0.23%。

蔬菜价格指数周环比上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行。截至12月20日，中国寿光蔬菜价格指数为134.46，周环比上行13.25%；棉花期货结算价格为87.84美分/磅，周环比上行7.61%；玉米期货结算价格为652.0美分/蒲式耳，周环比下行0.23%。

3、电影票房收入上行

本周电影票房收入、电影上映场次上行，观影人数下行。截至12月18日，本周电影票房收入4.42亿元，周环比上行274.58%；观影人数813万人，周环比上行143.13%；电影上映177.95万场，周环比上行26.75%。

05

资源品高频跟踪

1、钢材成交量上行，螺纹钢价格上行

建筑钢材成交量十日均值周环比上行。12月20日主流贸易商全国建筑钢材成交量为11.76万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为14.42万吨，周环比上行1.45%。

本周铁矿石价格下行、钢坯价格与上周持平、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存下行、国内港口铁矿石库存、唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率、产能利用率周环比上行。产量方面，截至12月16日，重点企业粗钢日均产量为198.67万吨/天，旬环比下行2.06%，全国粗钢预估日均产量为246.20万吨/天，旬环比下行9.66%。价格方面，截至12月20日，螺纹钢价格为4247.0元/吨，周环比上行1.07%；截至12月21日，钢坯价格3730.00元/吨，与上周持平；截至12月20日，铁矿石价格指数为399.15，周环比下行2.61%。库存方面，截至12月15日，国内港口铁矿石库存量为13400.0万吨，周环比上行0.10%；截至12月15日，唐山钢坯库存量为33.93万吨，周环比上行2.72%；截至12月16日，主要钢材品种库存周环比下行0.90%至849.31万吨。产能方面，截止12月16日，唐山钢厂高炉开工率57.14%，较上周上升3.97%；唐山钢厂产能利用率74.56%，较上周上行4.12个百分点。

2、焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货价格上行

价格方面，京唐港山西主焦煤库提价周环比上行；焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价较上周上行。截至12月20日，京唐港山西主焦煤库提价2730.00元/吨，周环比上行3.41%。截至12月20日，焦炭期货结算价收于2672.0元/吨，周环比下行9.15%；焦煤期货结算价收于1850.00元/吨，周环比下行3.95%；动力煤期货结算价1022.8元/吨，较上周上行3.46%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存上升，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存下行。截至12月21日，秦皇岛港煤炭库存报568.00万吨，较上周上行0.71%；截至12月16日，京唐港炼焦煤库存报56.90万吨，较上周下行12.19%；天津港焦炭库存报40.00万吨，周环比下行2.44%。 

3、全国水泥价格指数下行，多地区水泥价格指数下行

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，长江、华东、华北、西南、中南等地区水泥价格指数下行，东北地区水泥价格指数与上周持平，西北地区水泥价格指数较上周上行。截至12月20日，全国水泥价格指数为146.62点，周环比下行1.08%；长江地区水泥价格指数周环比下行1.56%至138.40点；东北地区水泥价格指数为143.00点，与上周持平；华北地区水泥价格指数为160.45点，较上周下降0.5%；华东地区水泥价格指数为143.31点，周环比下行1.88%；西北地区水泥价格指数为145.86点，较上周上行0.24%；西南地区水泥价格指数周环比下行0.55%至149.62点；中南地区水泥价格指数为143.58点，周环比下行0.73%。截至12月10日，浮法玻璃市场价为1615.80元/吨，旬环比下行1.56%。

4、Brent国际原油价格下行，有机化工品价格涨跌互现

Brent国际原油价格下行。截至2022年12月20日，Brent原油现货价格周环比下行3.11%至78.63元/桶， WTI原油价格上行1.11%至76.23美元/桶。在供给方面，截至2022年12月16日，美国钻机数量当周值为776部，较上周下行0.51%；截至2022年12月9日，全美商业原油库存量周环比上行2.47%至4.24亿桶。

无机化工品期货价格多数下行。截至12月20日，钛白粉市场均价较上周持平，为14970元/吨。截至12月21日，纯碱期货结算价较上周上行2.63%至2732元/吨。截至12月18日，醋酸市场均价为3075元/吨，周环比下行0.97%；截至12月10日，全国硫酸价格周环比下行6.45%至285.70元/吨。

有机化工品期货价格涨跌互现，PTA、沥青价格涨幅居前，二乙二醇、天然橡胶价格下跌较多。截至12月21日，甲醇结算价为2557元/吨，较上周下行0.31%；PTA结算价为5344元/吨，较上周上行3.25%；截至12月21日，纯苯结算价为6486.11元/吨，较上周持平；甲苯结算价为6162.50元/吨，较上周下行0.80%；二甲苯结算价为6800元/吨，较上周上行0.29%；苯乙烯结算价为7918.89元/吨，较上周下行0.93%；乙醇结算价为7087.50元/吨，较上周上行1.98%；截至12月20日，二乙二醇结算价为5300元/吨，较上周下行2.39%；截至12月21日，苯酐期货结算价上行1.44%至8233.33元/吨；PVC结算价为6277元/吨，较上周下行0.51%；天然橡胶结算价为12740元/吨，较上周下行3.04%；燃料油结算价为2603元/吨，较上周上行2.00%；沥青结算价为3610元/吨，较上周上行4.24%。

5、工业金属价格多数下跌，库存多数下行

本周工业金属价格多数下跌，锡、镍价格上涨，铜、铝、锌、铅价格下跌。截至12月21日，铜价格为66430元/吨，较上周下行0.61%；铝价格较上周下行0.90%至18770元/吨；锌价格为23930元/吨，较上周下行5.15%；锡价格较上周上行0.26%为196000元/吨；钴价格较上周持平，为332000元/吨；镍价格较上周上行1.18%至227250元/吨；铅价格15500元/吨，较上周下行0.16%。

库存方面，铜、镍库存上涨，铝、锌、锡库存下行。截至12月20日，LME铜库存较上周上行0.89%至82600吨；LME铝库存较上周下行3.61%至478500吨；LME锌库存本周下行0.34%至36525吨；LME锡库存周环比下行2.97%至2940吨；LME镍库存54336吨，较上周上行2.76%；LME铅库存24350吨，较上周持平。

本周黄金现货价格下行、期货价格上行，白银期货、现货价格均上行。截至12月20日，伦敦黄金现货价格为1813.90美元/盎司，周环比下行0.53%；伦敦白银现货价格收于23.74美元/盎司，较上周上行1.47%；COMEX黄金期货收盘价报1827.70美元/盎司，较上周上行0.29%；COMEX白银期货收盘价上行1.82%至24.40美元/盎司。

06

金融地产行业

1、货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行

货币市场净投放390亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行。截至12月21日，隔夜SHIBOR较上周下行28bp至0.92%，1周SHIBOR较上周上行2bp至1.69%，2周SHIBOR较上周上行56bp至2.29%。截至12月20日，1天银行间同业拆借利率较上周上行13bp至1.27%，7天银行间同业拆借利率较上周上行13bp至2.11%，14天银行间同业拆借利率较上周上行58bp至2.34%。在货币市场方面，上周货币市场投放490亿元，货币市场回笼100亿元，货币市场净投放390亿元。在汇率方面，截至12月21日，美元兑人民币中间价报6.9650，较上周上行。

2、A股换手率下行、日成交额下行

A股换手率下行、日成交额下行。截至12月20日，上证A股换手率为0.57%，较上周下行0.11个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为6097.43亿元人民币，较上周下行20.94%。

在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率较上周下行。截至12月20日，6个月国债到期收益率较上周下行1bp至2.20%；1年国债到期收益率较上周下行3bp至2.30%，3年期国债到期收益率较上周下行8bp为2.50%。5年期债券期限利差较上周下行4bp至0.38%；10年期债券期限利差较上周上行2bp至0.58%；1年期AAA债券信用利差较上周下行3bp至0.70%；10年期AAA级债券信用利差较上周上行3bp至0.87%。

3、本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积下行

本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积当周值下行。截至12月18日，100大中城市土地成交溢价率为0.83%，较上周下行1.60个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为274.92万平方米，较上周下行12.17%。

4、1-11月份房屋新开工面积、房屋竣工面积、商品房销售额、商品房销售面积、房地产开发投资完成额、房地产开发资金来源累计值同比降幅扩大

1-11月份房屋新开工面积、房屋竣工面积、商品房销售额、商品房销售面积、房地产开发投资完成额、房地产开发资金来源累计值同比降幅扩大。1-11月份房屋新开工面积累计值为11.16亿平方米，累计同比下行38.90%，较1-10月份降幅扩大1.1个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-43.85%（前值-42.13%）。1-11月份房屋竣工面积累计值为5.57亿平方米，累计同比下行19.00%，较前值降幅扩大0.3个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-14.39%（前值-6.26%）。

1-11月份商品房销售额累计值为11.86万亿元，累计同比下行26.60%，降幅扩大0.5个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-23.09%（前值-18.86%）；1-11月份商品房销售面积累计值为12.13亿平方米，累计同比下行23.30%，降幅扩大1.0个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-24.08%（前值-20.27%）；1-11月份房地产开发投资完成额累计值为12.39万亿元，累计同比下行9.80%，降幅较前值扩大1.0个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-15.79%（前值-13.88%）。

11月份房地产开发占固定资产投资完成额的比重为23.82%，1-11月份房地产开发资金来源合计累计值为13.63万亿元，累计同比下行25.70%，降幅较前值扩大1.0个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-27.56%（前值-22.92%）。

07

公用事业

1、 我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行

我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。截至12月20日，我国天然气出厂价报7690.00元/吨，较上周上行4.44%，英国天然气期货结算价收于262.56便士/ 色姆，较上周下行23.08%。

从供应端来看，截至12月9日，美国48州可用天然气库存3412亿立方英尺，较上周下行1.44%。截至12月16日，美国钻机数量为154部，较上周增加1部。

2、 1-11月发电量累计同比增幅较前值收窄

1-11月我国发电量累计同比增幅较前值收窄，细分项目中核电发电同比增幅扩大，水电、风电、太阳能发电量同比增幅收窄。1-11月份，我国累计发电量76286.00亿千瓦时，累计同比上行2.10%，增幅较前值收窄0.1个百分点；其中火电累计产量52953.00亿千瓦时，同比上行0.80%，较前值持平；水电累计产量11282.00亿千瓦时，累计同比上行0.90%，增幅较前值收窄1.3个百分点；风电累计产量6145.00亿千瓦时，累计同比上行12.20%，增幅较前值收窄0.2个百分点；太阳能产量累计2125.00亿千瓦时，同比上行14.60%，增幅较前值收窄2.1个百分点；核电产量累计3780.00亿千瓦时，同比上行2.10%，增幅较前值扩大0.9个百分点。

3、 11月我国用电量同比增幅收窄

11月我国用电量同比增幅收窄，第一产业用电量同比增幅扩大，第二产业同比增幅收窄，第三产业同比增速由负转正。11月份我国全社会用电量6828亿千瓦时，当月同比上涨0.40%，较上月增幅收窄1.84个百分点；其中第一产业当月用电量88亿千瓦时，同比上行12.80%，增幅扩大6.27个百分点；第二产业当月用电量4789亿千瓦时，同比上行0.50%，增幅收窄2.51个百分点；第三产业当月用电量1097亿千瓦时，同比上行3.70%，由负转正。

-  END  -

相 关 报 告

分 析 师 承 诺

重 要 声 明

特别提示

本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。

本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

一般声明

本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。

本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。

本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。