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本文作者｜汪菁

来源｜iEDU投资人俱乐部

根据2017年年报，经i-EDU（微信号：ieduclub）梳理，43家涉及教育业务的A股上市公司，总营收1600.67亿元，净利润83.42亿元，教育业务相关营收282.23亿元。其中，教育业务并表的公司共有38家，其余5家未完成并购计划或未并表教育业务收入。

43家上市公司共涉及了教育产业的11个细分领域，其中涉及职业教育业务的上市公司有15家，占比最高，达36%，行业毛利润为52.62%。

在营收方面，涉及教材教辅类出版业务的4家企业，2017年共录得123.29亿元营业收入，占A股教育业务营收的半壁江山。

A股市场中，传统的出版业因教材教辅领域的巨额营收，保持着领先地位。无论是新兴的智慧教育，还是不断并购而生的职业教育，在营收规模上，都无法短时间撼动全国性教材教辅采购模式下，所带来的龙头地位。

虽然在教育业务营收规模的排名中，出版行业前5席中霸占4席。但是从营收、毛利对比来看，则会发现，教材教辅行业平均毛利率只有26.83%，而其它赛道的行业平均毛利率多在45%-60%之间。

不仅毛利相对较低，政策变化也对这几家教育出版主业的公司有一定冲击。2017年9月1日，全国掀起义务教育阶段统一教材版本的浪潮，全国所有公立中小学初始年级的“语文”“历史”“道德与法治”三个科目将启用“部编本”。

虽然这对于2017年多家公司的业绩影响有限，但是到2019年，“部编本”将覆盖义务教育阶段所有年级，此前在这三个科目上使用的“人教版”“粤教版”“苏教版”等“一纲多本”的时代将成为历史。“躺着印刷，等待采购”的时代也将一去不返。

在教育营收排名中，*ST紫学跻身3甲，虽然在K12培训领域营收规模上，量级上比不上新东方和好未来，但是比精锐教育多近8个亿，也足以让学大教育坐稳K12培训上市公司的第3把交椅。但是近28亿营收背后只有区区2400多万的净利润，近几个月来还被上市公司两度出售。从美股转战A股，学大教育的发展亦是艰难。

经过梳理，i-EDU发现，从2014年至今，经过了A股教育并购的黄金4年，不少上市公司从八竿子打不着的主营业务成功转型教育行业，并且一批公司从双主营业务逐步向纯教育标的靠近。

截至2017年年报显示，在已经披露教育营收占比的38公司中，全通教育、东方时尚、佳发安泰、*ST紫学4家公司所有主营业务几乎均与教育行业相关，而方直科技教育营收占比96.8%紧随其后，新南洋和博通股份以86.93%并列第5名。

根据i-EDU统计，38家上市公司中，教育行业营收占比超过80%的有8家，超过60%的有12家，但是多数公司教育业务营收不足总收入的20%。

以秀强股份为例，原本主营是家电玻璃深加工业务，在多年连续买入多加区域性幼教龙头标的之后，曾经也喊出了双主营业务的口号，但是细观最新的董事会经营评述与主营业务范围则会发现，公司依然以玻璃深加工为主线，幼教行业带来的营收只占总营收的10.13%。而在玻璃加工行业，公司也在朝着光伏玻璃转型。

依靠外延并购转型教育，双主营业务对于教育概念股而言，必将是一种尴尬的阶段。但是即使剥离原有主营业务，成为纯正教育标的之后，也将面临业绩断崖式下跌的境况。

业内有观点认为，教育行业优质的龙头企业能独立上市的早就上市，或是正在谋求独立上市。自2017年以来，以学历教育为主，K12培训、职业教育紧随其后的行业优质企业纷纷寻求海外上市，2017年9月，民促法后修法时代以来，在美股和港股，民办教育都火了，但是离我们最近的A股市场，并不被市场认可。

今天复盘的神州数码，并购启行教育之路依然漫漫无期，股价也经历了剧震。A股的教育企业并不是被市场抛弃了，而是要通过自己的努力，让市场看到公司未来的前景以及价值，但是这方面，A股中绝大多数教育概念股，依然任重而道远。（本文为i-EDU原创文章，转载须注明来源）

本文转自iEDU投资人俱乐部，作者汪菁，文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场。

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