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王国斌最新分享:千万不要让悲观者指导你的投资决策,差异化竞争对中国来说空间无限,目前正是春耕播种的时机……

聪明投资者 聪明投资者 2023-03-05

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1、千万不要让悲观和恐惧主导你的投资决策过程,不要放弃股票市场。

2、2023年,个股表现仍将日趋分化,而非同进共退。

3、千万不要过分看重大环境的不确定性。高品质的上市公司有能力应对疫情或国际局势变动带来的挑战。投资者要致力于发现这类公司,而不是试图去预测不可捉摸的大环境变化。 

泉果基金创始人、总经理王国斌昨天(3月3日)在一场私行策略会上做了主题分享。

在市场噪音繁杂、信心混沌的时候,王国斌的话,依然有穿越时间的定力。 

开场时,王国斌说,自己去年刚成立泉果基金的时候,很多同行都和他说,这么大年龄了,再次创业的时候还选择了公募基金管理公司,看来你们对未来的中国资本市场充满信心。 

王国斌确实对资本市场的未来充满信心。在去年市场令人煎熬的时刻,他说:“市场总是能够爬过我们的‘忧虑之墙”。

在他看来,虽然我们现在看上去面临着很多危机,但随着时间推移,大家的信心将日趋稳定,一定会反弹回转。

“只要中国存在着竞争,你就不应该失望。” “我们的企业如果既能差异化竞争,还在成本上有优势,所有的市场都会欢迎的。”

王国斌引用最近大火的《狂飙》中的一句台词,“在风浪越大的时候,你如果出去捕鱼,这个鱼肯定是最贵的”,明确表示,“我们在倒春寒的时候,如果大家进行布局,收获也是最大的。”

他还谈到了医疗、消费、科技、先进制造等行业存在的机会,反复强调了差异化竞争的重要性。

我现在对(被投)企业的要求,如果没有差异化竞争(优势),我在估值上一定要打百分之二三十以上的折扣。”

聪明投资者整理了本次演讲全文,分享给大家。


市场下跌空间有限,目前正是春耕播种的时机 

 

中国现在进入了一个新的发展时代,在这个时代,高质量的发展是我们全面建设社会主义现代化国家的一个首要任务,经济发展会呈现国内大循环和国内国际循环相互促进的新发展格局。 

飘风不终朝,骤雨不终日,大家如果看过电视剧《风起洛阳》,里面的一句话——所有周期都会有一个结束。 

过去几年,好多行业的周期正在结束,新的高质量发展的周期已经到了。

在这个情况下,虽然早春有时候有倒春寒,但是进行春耕播种却是最恰当的时机。

“风浪越大鱼越贵”,这是最近走红的电视剧《狂飙》里面的一句话。高启强说,在风浪越大的时候,你如果出去捕鱼,这个鱼肯定是最贵的。

我们在倒春寒的时候,如果大家进行布局,收获也是最大的。 这是我对目前情况的总体观点。

再往长远一点看,十四五的规划会给中国资本市场带来巨大的升值空间。 

综合多方预测,我们今年GDP增速大概率不会低于5%。 在这个情况下,我们可以预估未来几年资本市场的状况。

截至2023年1月31日,中国股票市场总市值是84万亿。 

如果我们仅仅按4%的GDP增速计算,到2025年底,我们GDP总额会达到136万亿。

如果按2022年底的证券化率(65%)来计算,因为我们现在证券化率非常低。

就算A股证券化率不变,A股市场到2025年底也能够上涨5%。 

巴菲特在判断一个市场有没有泡沫的时候,他认为它的证券化率是120%。

现在美国证券化率到了145%,而且过去5年差不多都是这个水平。

如果按这个证券化率来计算,A股市场总市值上涨空间是非常大的。 

从国家政策、我们的潜力各方面来说,目前市场下跌空间是有限的。这是我们对更长远趋势的判断。

 

消费恢复超预期,房地产会进入竞争格局,出口会有反弹 

 

目前情况下,怎么来看这个市场? 市场确确实实面临着有危有机的宏观环境。 

 

消费——三年已经成为过去式,生产生活场景在全面恢复过程中。

这一点上,不管国内国际,尤其国际对中国疫情这样快速地结束并没有预期。

所以到3月份,日本、韩国这些国家才把对中国人的入境旅游放开,因为没有想到中国的疫情是这么快结束的。 

春节前我跟很多国内专家一起聊的时候,他们都认为疫情有可能会延续到春节以后,所以他们特别担心大家春节回家过年,把疫情带向全国各地。但实际上春节前疫情几乎结束了。

也正因为此,我们生产生活场景的复苏速度会快于大家的预期。 

 

投资——房地产经历了两年的深入调整,目前在政策的支持下已经企稳,未来房地产会进入一个竞争格局趋好的状态,强者恒强。 

因为中国过去房地产结构上还是比较分散。 

 

出口——目前大家看见的出口数据都是断崖式的下降,这是正常的。

去年7月份,我去拜访过几家出口企业,那时候他们就说出口数据一定会连续下降,到今年的4月份左右才会开始反弹。

原因在于,去年的疫情让国外很多企业很恐慌,他们就开始抢库存,在去年7月份时库存全抢满了,后面国外订单就开始减少。 

他们认为要过了今年一季度这些库存才能消化完,之后出口才会反弹。 

 

现在应该已经看到苗头了,处于一个反弹阶段。

我老家是浙江义乌的,现在我们那里的酒店已经被外商住满了,此前三年没有来自海外的线下采购,(积压了不少需求)。

这是一个信号,所以出口数据接下来会有反弹。 我们看起来面临着很多危机,但随着时间推移,大家的信心一定会反弹回转。

 

城镇化率还有巨大的提升空间 

 

流动性易松难紧,利率长期向下趋势基本确认。

宏观环境下,看起来有危机,但是机会更多。 

参照国际经验,我们的城镇化率还有巨大的提升空间,尤其是户籍的城镇化,而且我们城镇化真的是在进入一个新的阶段。

人口因素跟经济增长之间的相关系数非常高。 

对于中国来说,我们经济增长的驱动力很大程度上来自于城市化,因为只有城市化,经济效率才能提高,贫困问题才能更好地解决。

京津冀、粤港澳、长江经济带、 长三角一体化进程的加快,人口资源进一步向都市圈集中。 

2008年,我们做了大规模“铁公基”的建设。如果现在我们再重新走一遍,成本加两倍可能都实现不了当时的“铁公基”建设。

目前的经济情况下,再启动当时的“铁公基”建设,成本会不堪忍受。 

所以越南也好,其他国家也好,他们在启动这种基础设施建设时,成本要比我们2008年高得多。 

经过过去几十年的快速发展,现在我们的产业链成本优势虽然看起来小了,但是还存在。

我们的响应速度非常厉害,也比其他国家高得多。 为什么现在其他国家,尤其日本特别担心中国?因为看到中国有一个特质。

虽然在传统行业我们很难跟人家竞争。那种产品的打磨需要很长的时间,包括零配件,需要100年以上经验的积累。我们靠10年、20年的积累,达不到人家的品质。 

但是在新的领域,大家起点都一样的时候,表现就很不一样了。

中国人做手机,一下就做到全球第一;做光伏,现在光伏百分之九十几的供应链产品在中国;进入新能源车,很快成了世界第一大新能源车的出口大国。 

他们发现中国只要做一个产业,很快就会在这个产业里显示出竞争力。

 

如果企业没有差异化竞争,在估值上要打百分之二三十以上的折扣 

 

过去一年,我们的整体价值链在逐步向上延伸,也充分分享了全球分工的硕果。 

即便逆全球化在延续,产业链转移的压力仍然存在,但真正在做(实事)的那些企业,价值链在往上走的,优势是存在的。 

技术封锁虽然给我们带来了创新压力,但同时也带来了动力。 

而且对中国的企业来说,市场环境反而在变得好,因为竞争压力比原来外资的竞争压力小很多。 

另外,过去几十年,中国最大一个问题是同质化竞争,而高质量发展必须转向差异化竞争,差异化竞争对中国(企业)来说空间无限

哪个企业如果认知到自己一定要进行差异化竞争,这个公司的发展空间就会展开。 

何享健先生在1984年提出“不与国内同行争天下,走出国门闯市场”。

他从80年代开始就提出了差异化竞争,美的走到今天,跟当年一开始就建立的这种理念,这种(差异化)战略密不可分。 

所以我现在对(被投)企业的要求是,如果没有差异化竞争(优势),我们在估值上会打百分之二十到三十的折扣。

差异化竞争对企业非常重要,因为首先它的发展空间巨大,而且竞争的主动权是掌握在自己手里的。


要理解市场的演变,一定要理解资金供需之间的关系

 

注册制很简单,有了注册制以后,我们享受企业成长果实的机会大增。

以前都是企业成熟了,进入衰退期了,我们才去投资这个企业。 
如果这个企业没有走出第二曲线,我们基本会在它们IPO时就买在高点,除非它走出了第二曲线。 

现在不同了,现在资本市场在成长期,我们就有机会投入其中。如果你买了它,就可以跟它走在一起,享受成长过程所带来的收益。

还有一方面,要理解目前的市场,一定要理解目前市场资金供需之间的关系。 

2022年,IPO发行金额加上定增发行的金额总共13,800亿,但去年发行的权益类公募基金加混合类基金只有4300亿,但这13,800亿是抽走就不回来的。 

而且,我刚才算的账里还没有算解禁。 

所以市场过去一直走不起来很大的一个因素是,资金的供给跟需求在现阶段有点失衡,而且这个状况到下半年才有可能改变。 

因为老百姓现在把钱放在储蓄里,基金发行也并不容易。 

2月底,64只基金发了408亿。但抽走的钱是远远大于(这一金额的)。 

所以,现在可以看见一个板块涨的时候,无数个板块在跌,流动性好一点的就成了抽水机。

这是目前市场演变的状况。 

理解了这个状况,大家就不用太担心,很多出去的钱,单季不一定回来,也许过一年半载以后可能就回来。

 

中国正在具有的优势和投资机会 

 

我们要看到市场存在着很多微观维度来看很大的机会。

中国拥有全球最多的工程师供给。

另外,中国是全世界目前最丰富和最具多样性的消费市场。我们可以看到拼多多、新东方在线这样的快速崛起的公司,这都是中国市场丰富以及多样性给市场的机会。 

而且中国是世界上竞争最激烈的市场之一。 

在日本,如果开一个店,一定距离范围内就不会再有人来开这个店了。 

中国是只要你开了一个店能赚钱,周围的人会马上开一个(类似)店。 

熟悉我的人知道,我经常说一句话:“只要中国存在着竞争,你就不应该失望”。 

因为中国过去40年,所有的发展都来自于充分的竞争。我们的政府给了我们这么稳定的社会环境,竞争就成了企业成长最主要的驱动力。

所以,最激烈的竞争是巨大的机会。 更不用说供应链体系跟基础设施这些东西,中国的基础设施(水平),其他国家几乎做不到。 

我们这样的基础设施,真的是越来越畅通无阻,还有进行中的深度城市化和超级城市集群。 

更重要的是,新的一代企业家开始涌现,越来越多的年轻人加入到创业中,很多企业都已经把自己企业交给二代在管理了。这些企业家的视野格局跟老一代企业家还是不一样的。 

所以,随着企业家越来越多,我们的机会肯定是越来越大。 

 

给大家看一个数字。

去年12月,国际专利局公布了2021年全球专利的申请数量,全球是340万件,其中中国有158.5万件,美国有59.1万件。

从总量来说能做到这么大,是让所有人吃惊的。 中国的脱碳论文数2011-2020年占世界的1/4,美国没有我们的一半,但美国发表的论文质量会稍高一点。

还有核聚变专利竞争力,我们现在是第一,美国第二。 

所以在暗潮涌动的创新里,这都是很容易被大家所忽略的。 

 
我们从政府部门了解到,去年4-6月,整个上海工商注册登记的公司大约有3万家,但是一到6月就数量翻倍,注册的公司达到5万家。中国人的创业的冲动不是没有,只是目前这些创业企业还小,可能没被看见。

 
再一方面,很多企业很清楚的意识到,要从成本竞争走向差异化进程,既要有差异化,还能维持低成本。 所以,我们不用对中国供应链走不出国门有太多的担心。

我们的企业只要既能差异化竞争,还在成本上有优势,所有的市场都会欢迎的。


过去三年存活下来的企业,这些行业龙头会越来越好 

 

投资很简单。

我们想的始终是这样的,要关心一个企业的生产关系好不好? 

这里面的股权激励,以及公司治理很重要,所以国企如果没有混改,没有生产关系上进步,我们就不敢投。

过去三年真正存活下来的企业,国内这些行业龙头会越来越好。

美的2012年从19万人裁到12万人,现在增加4万到16万人。 

这4万人全部分布到了新的产业,全是高素质的研发人才。这就是行业龙头体现出来的。 

科技创新在暗潮涌动,各行各业都在突破。最难的像工业车床,中国已经有不少企业真的能够做到国产替代。

这个路还很长,但中国企业还是有信心和底气做这些工作的。

 

医疗、消费、科技、先进制造等行业均存在机会 

 

医疗跟大健康最重要一点是我们已经进入老龄化社会,60岁以后的医疗支出是60岁以前的10倍。 

我们的医疗市场肯定很大,但是投资仍然需要自下而上的去选择。 

消费方面,首先是国潮的崛起给中国很多企业带来了巨大的机会,大家可以看到安踏、李宁的市值表现,最近珠宝行业很多公司也在涨。 

包括瑞幸咖啡的增长。

只要愿意做差异化竞争,机会总是巨大的。 

餐饮、体育用品等等都这样,渠道下沉,消费分级就会有不同的需求起来。 

科技方面,中国现在科技赋能给所有企业带来巨大的帮助,这跟工程师有关,工程师越多,数字化能力就越强。 

另一方面,去年9月份国家下发79号文,要所有央企和地方国企落实信创全替代。中共中央、国务院还印发了《数字中国建设整体布局规划》。

从信创产业整体市场来看,相关数据显示,2021年信创产业整体市场规模6886亿元,近五年复合增速达到35.7%,预计2025年市场规模将超过2万亿。 

 

中国有可能跟日本一样。日本的前十大给政府提供服务的软件公司全部是日本自己的公司。 

我们现在前十大找不到中国自己的软件公司,这个必然会发生巨大的变化。 

而且数字化时代,移动互联网时代对安全的要求极高,所以安全行业在中国的空间巨大无比。 

先进制造,会体现在新能源汽车及动力电池产业链产业重构,智能终端、家电家居、高新材料及化工的供应链升级,工业互联网、精密设备、精密制造产业的智能化升级及效率提升,以及检测服务及设备的技术升级与规范等方面。

过去疫情三年,海外市场受阻,让我们的很多企业获得了非常大的进步。虽然开始很难,但一旦市场打开就会特别大。

 

不要让悲观者指导你的投资决策,高品质的上市公司有能力应对挑战 

 

我做一个简单的总结,希望可以帮助大家避免可能会犯的错误。 

第一,千万不要让悲观者指导你的投资决策过程,不要放弃股票市场。 

第二,不要把赌注压在股市的整体表现上。 

第三,千万不要过分看重大环境的不确定性。因为高品质的上市公司是有能力应对疫情或国际局势带来的挑战的,我们应该致力于发现这类公司,而不是试图预测不可琢磨的大环境变化。 

所以不要让舆论来告诉自己如何处理投资组合。 

 

巴菲特在2017年致股东的信中说,大概每10年乌云总会遮住天空,经济前景不明朗,这个时候,股市也会骤降一场黄金雨,当这种事情发生时,你必须扛着浴缸冲出去,而不是带一把勺子。 

我们现在这个时间点,从概率上看,市场向上的空间一定是比向下的空间要大的。

 

去年,大家都问我为什么我创业,我说我相信中国会更好。 

我想引用复旦的兰小欢教授的《置身事内:中国政府与经济发展》里的一段话,这本书大家有兴趣可以读一读。 

我请他在“泉果无限对话”做过内部分享,他是80年代人,生长于内蒙古。 

我最感动的是我看到这本书的结尾说: 

“虽然见过的问题和麻烦,可以再写几本书,但经历和见闻让我对中国悲观不起来。我可以用很多理论来分析和阐述这种乐观。 


但从根本上讲,我的乐观并不需要这些头头是道的逻辑支撑,它就是一种朴素的信念:相信中国会更好。 


这份乐观的信念不是源于学术训练,而是源于中国的文化和历史,源于司马迁、杜甫、苏轼,源于’—条大河波浪宽’,源于对中国人勤奋实干的钦佩。它影响了每一位中国人看待问题的角度和处理信息的方式。“ 


所以在这个时候,怎么样看这个问题。我引用欧阳修的《浪淘沙》的一句话作为结尾:

“今年花胜去年红。可惜明年花更好,知与谁同?”

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

编辑:慧羊羊责编:艾暄
  



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