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最近三年“顺风盘”的优秀投资人,小范围谈了很多逆向思考
这是去年12月份以来,听过的数十场公私募交流里面,最特别的一场。范围很小,但是交流的浓度很高。两个小时,信璞归江用1/3的时间在复盘投资案例,把赚到的钱,给自己一个“内部回报率”的真实镜子。尤其是哪些确定下次还能抓住的机会背后,可复制的方法;哪些是运气的钱;哪些是预判之外犯的错……掰开来,跟持有人讲得明明白白。归江说,“过去三年,我一直在战战兢兢中走过来,2024年一开年又是战战兢兢。但是作为专业人士,我们觉得更重要的是把账算清楚。如果各方面都算得比较清楚的话,大可不必再折腾买卖事情。”来自第三方的数据显示,归江所管理的信璞价值精英1号,自2014年8月7日成立以来,截至2023年12月31日最新净值,费后年化回报**%。从2021年-2023年三个完整年度,每年都是正收益,近三年的总回报**%。(点此认证合格投资者后查看完整业绩)去年归江在能源、通信、非银金融这些传统行业收获不少,而种子其实早在2022年、2021年就播下。重仓股集中,但行业配置均衡。归江把价值股分散到不同的行业中。基金的加权PB维持在1倍以下。换句话说,这个基金拥有相当便宜的资产组合。用归江的话讲,“我们的基金净值始终低于持有股票的净资产,价值风格依旧。我们很难熨平市场的每日躁动,唯一能做的就是争取接到更便宜的股票,让我们的屁屁更接近喷水马桶,以感受到企业强大的现金暖流。”。这场交流中,归江谈了很多逆向思考的话题。比如对于宏观周期的担忧,他说,“只要人在活动,社会在运行,都得有生意支撑。14亿人的吃喝拉撒,无论经济起伏,情绪涨落,都是妥妥的刚需”。对于地产业务,他说,“房地产也是生产要素的刚需,每一杯咖啡,每一笔网购,每一个活人,都离不开房租。当大家不喜欢开发业务,把持有物业全部划为0,这也是情绪化的一种表现”。他把开发和物业拆开,“如果持有物业的现金流足够补偿开发业务的利息,我们还是可以去算算其中的剩余现金流价值的。”对于新生儿从2016年的1786万降到2023年的902万,他对未来新生人口的稳定也抱着乐观的态度。中华文明中有阴极而生阳的自然哲学底蕴,这是对复杂系统的修复能力心存敬畏。归江认为,好的投资管理人,需要有逆向思维能力。“但即使反向,我们还要找到它的逻辑所依存在哪里,这个逻辑不只是别人不干我就干,在里面要找到自己的逻辑,是可以逐步去加仓的。”说实话,有点羡慕这样被对待的持有人。信任不是讲理念讲出来的,而是在持有、沟通、彼此理解的过程细节中生长的。这是一场不公开的交流,我们摘取其中部分内容跟大家做一些分享。(想了解信璞和归江更多,可以在后台回复“归江”。)衣食住行背后的生意,都是实实在在的刚需