租车行业幸免Uber、滴滴入侵，分时租赁和P2P租车是清流还是泥石流？| 公司调研
近日，滴滴出行与安飞士·巴吉集团（Avis Budget Group，以下简称安飞士）达成战略合作，滴滴用户今年春节可以通过APP完成境外租车。滴滴负责提供用户，安飞士负责提供车辆，这是网约车与租车行业的首次牵手。
作为一个古老的行业，租车公司并未受到网约车冲击，反而还能与网约车公司达成战略合作，不得不说是一件幸事。不过，作为全球第一大市值租车公司，34亿美元的安飞士体量已经不及Uber、滴滴零头。
租车行业内部也在不断尝试变革，分时租赁、P2P租车公司不断涌现。但相比传统租车公司，这些新生儿并没能快速成长。分时租赁第一品牌Zipcar反而被安飞士全资收购。通过分析安飞士战略及发展情况，我们可以更清晰的判断租车行业发展趋势。
70年陈酿的租车公司
安飞士历史悠远，可以追溯到70年前。
1946年，安飞士成为第一家在机场提供租车服务的公司。机场租车服务也是安飞士70年来的核心支柱产业，至今依然占据公司70%的租车收入。
公司的另一半，巴吉成立于1958年。区别于安飞士，巴吉专注于提供廉价租车和卡车租车服务。2002年，安飞士与巴吉合并成为一家人。
2011年，安飞士通过收购世界各地特许经营商的方式，开始启动全球扩张战略。截至目前，安飞士已经覆盖了全球180个国家和地区，基本上客机能降落的地方都有安飞士。
除了传统租车业务，安飞士也涉足了时髦的分时租赁业务。2013年，安飞士4.73亿美元收购全球分时租赁第一品牌Zipcar。
与安飞士、巴吉的日租模式不同，Zipcar提供按小时计费的汽车租赁服务，主要满足城市内、大学内的出行需求，但发展规模与传统租车不可同日而语。
安飞士旗下六款租车品牌，来源：网站
此外，安飞士还拥有Payless、Apex、Maggiore等区域性租车品牌。发展至今，安飞士已经成为占有全球第三大租车市场份额的公司，位列Enterprise Holdings和赫兹国际（Hertz）之后。
美国机场租车业务市场份额，截至2016年8月，来源：安飞士
业务不受Uber影响，坚定租车战略
尽管安飞士的租车模式极其传统，发展迅猛的Uber并没有对安飞士造成困扰。因为，从本质上讲租车与网约车都是Pay to Use模式，而非Pay to Own的购车模式。租车满足了自驾需求，网约车满足了乘坐需求，二者并不互斥。
汽车行业发展趋势
因此，安飞士总裁Larry De Shon在今年投资者大会上表示，公司战略并未发生变化，依然坚定的以租车业务为发展核心，未来5年EBITDA增速将保持在13-15%。
规模优势明显，车队数量全球老三
安飞士当前最核心的收入来自Avis和Budget两大品牌，都是传统租车业务。2015年，两大租车品牌的运营收入规模分别为50亿美元、24亿美元。
租车业务的核心竞争力体现在规模效应以及车队效率上。先看规模效应，包括车队数量、服务网点数量、交易笔数。
安飞士租车业务数据，来源：公告
由于租车都是标准服务，价格战在所难免。随着车队数量的提高，安飞士与车厂的议价能力逐步增强，单车采购成本也就逐渐下降。安飞士2016年预测车辆采购成本高达72亿美元，这为与车厂谈判增加了不少筹码。在采购成本上获取优势，意味着客户定价可以更便宜，安飞士从而能够在区域市场竞争中胜出。
安飞士目前车队数量约58万辆，全球排名第三，低于Enterprise Holdings的170万辆和赫兹国际的70万辆。而中国排名第一的神州租车，车队数量约10万辆，在规模上无法与国际巨头相比。
车队数量增长的同时，将带动服务网点增加，继而扩大了服务的客户群体。由于机场租车是核心收入来源，全球机场就是安飞士服务网点的首要覆盖目标。截至目前，全球180个国家机场都已经在安飞士覆盖范围内。
此外，车队数量增长也带来交易笔数的迅猛增长。安飞士每年交易笔数高达3,800万，所积累的出行数据可以准确预测各地区租车需求的趋势，从而动态调整各区车队数量配置。
大数据提升车队效率
车队效率管理是安飞士另一个核心竞争壁垒，因为车队规模并非一味增加，而是在动态调整过程中。以2015年为例，安飞士1月份车队规模约49万，而7月份车队规模近70万，变动极大。
安飞士的车队效率管理完全仰仗于大数据。通过历史出行数据的分析，安飞士可以动态调整租车价格以及车队数量。
大数据提升车队效率
车队利用率是衡量管理效率的最佳指标。通过比较安飞士美国车队与神州租车的数据，我们可以看到，在车队利用率这一指标上，拥有更多数据积累的安飞士占据一定优势。
安飞士美国与神州租车效率对比，来源：公告，*安飞士平均日租金按6.8汇率折算为人民币
委身巨头的Zipcar
安飞士旗下品牌Zipcar是全球第一的分时租赁公司。Zipcar的发展历程证明分时租赁注定是昙花一现，无法与传统租车公司相抗衡。
Zipcar成立于2000年1月，由Robin Chase和Antje Danielson两位女士共同创办。2011年4月，Zipcar在纳斯达克IPO敲钟，市值11亿美元。之后，Zipcar业务增速明显放缓。2013年4月，公司被安飞士4.73亿美元收购，收购价格尚不及IPO发行价。
Zipcar被收购宣告了分时租赁挑战传统租车业务的失败。首要原因是，分时租赁并没能满足机场租车这一核心需求。安飞士70%收入来源机场租车，而分时租赁只能在另外30%的小市场里扩张，二者竞争并不在同一维度。
被合并之后的Zipcar，贡献收入不到安飞士10%，车队数量占比不到3%。全球第一大租车公司Enterprise Holdings高管曾表示，分时租赁业务对于租车公司而言几乎不存在资金、技术壁垒，可以随时切入。
但分时租赁在非机场租车业务中还是具备一定竞争力的。Zipcar主要关注城市、大学内的出行需求。特别是在交通拥堵地区，分时租赁相比日租更加符合用户需求。
此外，分时租赁的单车产能也比日租更高。2012年，Zipcar每辆车每日贡献收入约65美元，比安飞士40美元的平均日租金高出不少。
薄利的苦逼行业
安飞士收入增速与航空客流量增速高度相关。根据国际民航组织数据，全球航空客流量增速不足7%，因此安飞士收入很难高速增长。今年前三季度，安飞士收入67.80亿美元，同比增长2.7%。
安飞士总裁表示，未来5年战略上将专注于提高效率，通过压缩成本，增加利润。最近几年，安飞士的毛利率也正在微幅上涨。
安飞士毛利率数据，来源：公告
但总体来看，租车行业依然是个薄利苦逼的行业。安飞士每年收入超过85亿美元，税前利润却只有可怜的3亿美元，税前利润率3.68%。
现金流方面，安飞士同样很悲剧。2015年，经营活动产生的净现金流25.84亿美元，而汽车采购净支出23.96亿美元，自由现金流更是只有可怜的5.25亿美元。
老古董失宠资本市场
在市值层面，由于Enterprise Holdings未上市，安飞士是当前租车行业的龙头，市值34.2亿美元。
租车公司市值，截至2016年11月22日收盘价
安飞士2015年净利润3.13亿美元，对应P/E为11x。相比650亿美元的Uber、380亿美元的滴滴出行，56亿美元的神州优车，安飞士们显然已经失去资本市场的宠爱。
租车行业在模式上一直在寻求创新，分时租赁创新失利之后，P2P租车成为一股清流。不过，P2P租车市场目前的规模相比安飞士几乎等于零，还处于早期培育期。对于将改变租车行业发展格局的智能驾驶，安飞士在公开战略中也只字未提，令人失望。
在APP时代，安飞士的移动端发展也远远落后预期，并未在市值上有所加成。据悉，安飞士APP累计下载量才30万，交易笔数15万。与每年3800万笔交易相比，安飞士的APP就是个摆设。
总之，租车行业的变革并不如网约车行业来的猛烈，分时租赁、P2P租车都没有对行业产生冲击。车队规模大小依然代表了话语权，新兴业务短期内发展前景并不明朗，无法对安飞士们造成困扰。
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