关注 | 暴力加息650个基点！货币政策转向为何如此“土”然？
土耳其央行6月22日宣布将基准利率从8.5%上调650个基点至15%。这是土耳其央行自2021年3月以来首次加息，也意味着该国货币政策迎来重大转向。尽管加息力度尚不及市场普遍预期，但加息当日土耳其里拉对美元汇率还是应声走跌约3%。
面对长期持续的高通胀，为什么方今才步入加息之途？土耳其货币政策大调整的基础逻辑何在？
6月22日，土耳其央行宣布将其政策利率(1周回购利率)上调650个基点，自8.5%调整至15%，这是该国自2021年3月以来首次加息，但加息幅度低于市场预期的1150个基点。
加息政策公布后，里拉兑美元汇率当日跌破24，跌幅超4%。
6月26日，里拉汇率继续其下滑趋势。当日，美元兑里拉的汇率为26.0708，刷新了上周25.7的历史低点。
土耳其央行在声明表示，货币政策委员会决定开始货币紧缩进程，以尽快确立反通货膨胀路线，稳定通胀预期并控制定价行为方面的恶化。
央行将根据需要及时、渐进地进一步实施货币紧缩，直到通胀前景显著改善。不过，部分市场参与者则认为，土耳其央行当下的加息举措还远远不够。
5月份，土耳其CPI降至39.59%但仍高企，而其2022年10月CPI同比增速为85.51%，为24年来最高。土耳其的政策性利率则从2021年下旬的19%降至今年3月份的8.5%。
有分析人士指出，此次加息政策暗示了埃尔坎打算“谨慎行事”，以避免同埃尔多安发生冲突。
有观点认为，土耳其央行并不独立于埃尔多安。即使通胀继续上升，埃尔多安仍指示土耳其央行在2020年和2021年持续下调借款利率，而反对的央行行长则被其解雇。
具体看，2019年的土耳其央行行长Murat Cetinkaya因为降息不够迅速被免；继任者Murat Uysal在2020年随着土耳其里拉汇率创历史新低后被解职；2020年的Naci Agbal则因为加息过猛（875个基点至19%）才任职不到5个月就被埃尔多安解职，而其任期内的美元兑里拉汇率则由8.48升至7.15。
此后，土耳其央行由前任行长沙哈普·卡夫奇奥卢领导了两年多。
市场对埃尔多安连任后的经济政策感到担忧
政治强人埃尔多安执掌政权20年来，土耳其经济走出了颇具个性的轨迹：前十年，利用基础建设、出口创汇、大力举债创造了经济高速发展的奇迹，而后十年则是在相当程度上为前十年的泡沫式发展还债，至今仍难走出滞胀困境。
尤其近两年来，土耳其央行侧重通过降息增加出口、提振消费、刺激经济增长，同时力求将通胀保持在可控范围。2021年9月至2023年2月，土央行多次降息，将基准利率从19%下调至8.5%。央行的低利率政策使2022年以来土耳其通胀率一直在高位运行，2022年10月达85.51%，今年5月为39.6%。此外，过去三年，土耳其里拉对美元贬值约67%。高企的通胀率和本币的巨幅贬值一方面降低了普通百姓的购买力，同时在一定程度上也消融了富人的现金财富，为抑制土国内巨大的贫富差距扩大起到了相当作用。但是，高通胀和里拉狂贬导致民众购买力不足，生活水平降低，对土耳其经济发展造成较大负面影响，也使得众多群体对埃尔多安政策多持不满态度。
随着内外环境的剧烈变化，尤其是外资流失、外汇储备持续下滑的背景下，高通胀+低利率的经济货币举措已着实难以为继。日前，里拉对美元跌破24重要关口，一度跌至1美元兑换25.59里拉这一历史新低。若按6月22日盘中低点25.59计算，今年以来里拉兑美元汇率跌幅接近27%；而过去三年，里拉对美元贬值幅度已近七成；过去十年更是走贬了九成以上。土耳其民众正勉力应对生活成本高涨、货币暴跌和外汇储备枯竭的艰难时期。
埃尔多安非传统的货币政策——高通胀与低利率的结合，令外资不敢到土耳其投资、国内资金为避免里拉继续贬值而大量兑成外币外流，使得近年来土耳其央行外汇储备急速下滑，仅在今年土外汇储备即减少了约270亿美元。据土耳其中央证券存管机构的数据，自2020年以来，外国投资者对土耳其的权益性投资占比持续下降，已由60%以上降至30%以下的历史低位。截至6月9日，土耳其央行的外汇储备总额为578亿美元。但根据摩根大通的数据，扣除负债后土耳其的净储备额实际为零，如果不包括从国内银行系统借来的数百亿美元资金，土耳其外汇净储备为负600亿美元。即使今年4月和3月土耳其分别抛售81吨和15吨，亦未能增加土耳其央行的外汇储备金额。
外汇储备流失殆尽甚至成为负数，表明一个国家没有了硬通货，就无法在国际市场买到所需物资——没钱了，当然什么东西也买不到。况且，土耳其还有超过2000亿美元的债务即将到期，被一再压制、拖延的潜在的系统性经济危机恐避无可避，所以，转而采取加息策略也成为没有选择的选择。
对土耳其经济而言，外部的地缘冲突和国际油价波动所带来的不确定性不容小视。2020年至今，土耳其外交政策重点从欧洲转向中东、俄罗斯，且从中获得不少新资金。近年来，俄罗斯在帮助维持土耳其财政稳定方面发挥了核心作用。土耳其能源部长今年5月初表示，俄罗斯天然气工业股份公司已同意土耳其推迟向其支付天然气费用，以减轻土耳其的能源进口成本。土耳其的能源成本在2022年几乎翻了一番，达到970亿美元。
应势而变，在所必然。土耳其新任财政部部长穆罕默德·希姆谢克日前承诺，土耳其将回归“理性”经济政策，但“人们普遍预计里拉将在未来几个月走弱”。渣打银行策略师英格兰德指出，土耳其有很多经济问题，这些问题在埃尔多安继续执权后或仍将加剧。
来源：中国基金报、国际商报、澎湃新闻、Mike外贸说、外跨研究中心
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