反脆弱：从不确定性中获益
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本文为红与绿.读享会投资专栏文章，作者姚禹，神农投资交易员，红与绿群友之一。自3月份红与绿.读享会成立以来，发表了数十篇原创文章，均为群友们多年点滴积累的经验与感悟，深受投资者认同。我们坚信：唯有多阅读、勤思考，才能不断发掘机会，静心投资。此心可安住，红绿任逍遥。今天将群友姚禹这篇《反脆弱：从不确定性中获益》分享给大家，欢迎留言。
作者/姚禹
《反脆弱》是《黑天鹅》的作者塔勒布的又一力作。继《黑天鹅》将“由不确定性引起的黑天鹅事件引入人们的视野”之后，本书对“不确定性”进一步做了讨论，并提出了“从不确定性中受益的反脆弱”这一新的事物的属性。
作者通过米特拉达梯式解毒法引出了反脆弱的概念。讲述了是古罗马皇帝尼禄想要杀害他的母亲阿格里皮娜，阿格里皮娜预测到了儿子的行为，因此通过不断摄入小计量有毒物质的手段使自身对所有毒药都产生了免疫力。这就是米特拉达梯式解毒法，在这里小计量的毒药不仅没有使阿格里皮娜受损，反而让她获得了对毒药的免疫力。这在大自然中是常见的，可以称之为“毒物兴奋效应”或者“创伤后成长”。大自然总是通过过度反应的方式来达到某种形式的冗余。如果你误吞15毫克的有毒物质，你的肌体可能会变得更加强壮，为对抗20毫克或更多的毒物作好了准备。大自然这种在遭到破坏之后变得更强大的特点便是反脆弱性。
反脆弱性从何而来呢？反脆弱性是由在冗余下的自我淘汰机制产生的，类似于物种的进化。大自然往往都是冗余的，就像人类有两个肾，虽然人只需要一个肾就能生存，但大自然还是看似多余的给了我们两个。这让我们多了一次应对风险的能力，也是大自然进行风险管理的方式。还是以米特拉达梯式解毒法为例，当每日摄入小计量的毒药时，毒药会杀死弱的蛋白细胞，使得它们被更强壮的细胞取代。当一次摄入大量的毒药时，身体内如果都是强壮的细胞，便有更大的几率能够存活下来。这就要求身体中有冗余的细胞能够应对小计量的毒药。就如同每一次瘟疫之后，人类都能变得更健康，但前提是人类没有在瘟疫中灭绝是一个道理。大自然总是以类似的方式在改善自身，像是一次森林大火可以将枯萎和遭受虫害的树木转化为肥料，从而在来年的春天使森林变得更加繁茂一样。
工业革命之后人们倾向于用机械化的观点和理论解释世界。我们常常能够听到国家机器、经济机器等词汇，就仿佛这些都是机械化的存在而遵循了机械化的运作规律。不确定性是机械的毒药，不确定的温度可以打乱蒸汽机的运作，不确定的电流也将影响稳定的照明，人们开始厌恶不确定性。当经济增长从8%下降到7%时仿佛末日就要来临了，经济将出现硬着陆、中国会坠入中等收入陷阱的声音随处可见。但人们忽略了其中的机会，经济其实是一个有机体，它将遵循大自然的运作规律。经济范畴内包含许多企业，弱的企业在冲击中倒下，将为强的企业创造出更好的生态。就如同最近涨势良好的家电，在行业经历过冲击后，弱的企业在竞争中倒下之后，优秀的企业反而获得了更好的利润表现。
也正是由于忽略了这种反脆弱性，人们往往倾向于运用修理机械的方法来应对社会生活中出现的不确定性，试图去消除或者压缩不确定性。而这种消除或者压缩不确定性的方式却带来了更大的损害。书中作者花了大量的篇幅来描述医源性损伤的概念。医源性损伤是指患者由于就医而受到的损害，一个直观的例子就是药的副作用。作者认为医源性损伤在很多情况下造成的损害甚至超过了疾病本身。因为专家虽然知道的很多，但总比他自认为自己知道的少。近几年关于08年四万亿所造成的医源性损伤的讨论从未停止过。而就在去年又一个医源性损伤的例子摆在了我们面前——股灾。本来市场是一个有机体，由大量的投资者组成，他们的观点各有不同，市场中总是有空头多头。但救市却创造出了一个所有人的对手盘，将绝大多数人都转化为了空头，当这个对手盘不够强劲时便造成了一再的千股跌停。两次的熔断则是医源性损伤更加明显的例子，原本试图压缩波动率的手段却导致了波动率的大幅上升。这也让我们对于当前波动率不断压缩的市场不由得多了几分忧虑。
这些忽略反脆弱性的举动都让我们的生活变得更加脆弱，而这种脆弱源于对“高效”的追求。高效是冗余的反面，高效就要求物尽其用而不允许出现冗余的情况，它需要确保事物只在确定的范围内运行，这削弱了事物对于不确定性的承受能力。就如同在铁轨上运行的高铁，当其出轨时所造成的损害往往是不堪想象的，但一个人走在路上摔倒了却能马上爬起来。为了确保事物只在确定的范围内运行，脆弱的事物便需要被预测。预测会带来医源性损伤。因为预测往往难以准确，而无论是四万亿还是熔断都带来了预期之外的结果。股票市场中总是充满了各种各样的预测，而这些预测都成了脆弱的推手。预测能力最强的莫过于由华尔街的天才们组成的长期资本管理公司（LTCM）。LTCM拥有华尔街“债券套利之父”麦利威瑟和以期权定价模型而荣膺诺贝尔经济学奖的默顿和斯科尔斯等出色的合伙人，最终却在俄罗斯金融风暴的影响下走到破产的边缘，由美联储出面组织金融机构对它进行了共同接管。有趣的是由LTCM部分合伙人成立的资产管理公司在08年的次贷危机中再度走向了破产的命运。这也再度印证了预测带来的脆弱性。
书中作者用胖子托尼的故事阐述了非预测的观点。胖子托尼并不相信预测，进而他对预测的脆弱性进行了下注，他站在了华尔街的天才们的反面，在08年的经济危机中大赚了一笔。因为赌的是脆弱性，胖子托尼赢得了反脆弱性。另一个靠反脆弱性赚钱的例子是泰勒斯，泰勒斯是一个古希腊的哲学家。他因为听腻了生意伙伴总是讽刺他所说的“有能力的人从商，其他人研究哲学”的话，他做出了一项惊人的举动：他支付了一笔首付款，以很低的租金租用了米利都和希俄斯附近的所有橄榄油压榨机的季节性使用权。当年橄榄大获丰收，对橄榄油压榨机的需求大幅增加，他从中大赚了一笔。泰勒斯也不进行预测，他并未预知橄榄的大丰收，而是通过不对称性赚钱。因为他签订了一份期权合同，一份不对称的合同，他可能发生的损失非常有限而获益可能很大。这种不对称性让他获得了反脆弱性。
【如何有效利用“不对称性”或“反脆弱性”？】
价值投资的观点其实就是利用了不对称性，价值投资讲究安全边际。价格总是围绕价值上下波动的，而当价格向下波动低于价值的时候，两者之间的差值便形成了安全边际。安全边际代表了一种不对称——价格向有利方向波动的概率与空间大于价格向不利方向波动的概率与空间。这种不对称便带来了反脆弱性，使投资者能够从不确定中获益。虽然波动是未知的、完全随机的，但却更容易产生有益的波动。在这样的情况下投资者是乐于看到波动的，因为更多的不确定便更容易让他获益。就如同打德州时手牌领先的人更愿意加注，虽然之后发出的牌也可能给他带来损失，但长期来看对于他是有利的。
另一个利用反脆弱性的方式是否定法。人们总是在想做什么能够获得更多的收益，但很多时候这些努力只是成为了医源性损伤，人们需要的只是不去做什么。正如查理芒格所说的：“我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多得多。”几乎每一个投资者都经历过买到了翻倍的大牛股却在行情启动之初就把它卖掉的踏空情形。这种回头来看的傻事在当时却都是聪明事。懂得取舍，懂得什么样的事可以不做、什么样的钱可以不赚，是投资路上的重要一课。前几天看到微博上有一句冯小刚问《海上钢琴师》的导演多纳托雷的话，他问多纳托雷如何看待潮流，多纳托雷回答他：如果一块表走的不准，那它每一秒都是错的，但如果这表停了，那它起码每天有两次是对的。这句话同样适用于股票市场。多数散户亏钱的一个重要原因就是没有固定的交易策略，什么钱都想赚什么方法都想试，到头来往往是成为了韭菜。学会用否定法做交易，舍弃掉那些不能把握的机会，便减少了增加自身脆弱性的机会，从而获得反脆弱性。
《反脆弱》给我们提出了一种新的思维方式，去适应、应用不确定性而不是去回避压缩它，这有利于帮助我们了解事物变化的规律，也为市场变化的规律提出了有益的参考。
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