光伏产业：传统一体化VS新一体化
经历一阵子的喧嚣，光伏股价一轮暴涨，光伏板块可能要面临调整了。在股票暴涨时，持股人心中充满了欲望和纠结，自然难以冷静思考。近期论坛里很难看到高质量的文章可见一斑。而调整也未必是坏事，大家开始冷静从不同角度思考，这两天又开始出现不少好文。
这个时点挺有意思的，行业变化之快简直让人眼花缭乱，各种观点也彼此碰撞。很多老的光伏粉也可能完成了基础知识框架，这个时点就不再适合写扫盲篇了。也是有感于自身不足，又希望和众多光伏粉一块成长，所以尝试写进阶篇。而这篇选择的立意是一体化。
一、传统一体化
组件产业链包含：硅料、硅片、电池和组件4大环节，主业在这2大环节以上串联纵深，个人理解为传统一体化。按此逻辑，传统一体化包含隆基、晶澳和晶科。
传统一体化企业的共同点：
1、追求阶段利润最大化。
如果让企业在利润和市场占有率二者选其一，传统一体化企业选择的是利润。无论是隆基极致化压榨硅片利润，还是晶科开始放弃市场占有率追求组件利润，都证明了这一点。
这一策略的原因可能有：
①终端份额占据一定优势，无掉队之忧
②产业上游的高利润驱使
③产业降本和自身技术优势综合博弈
可能的结果有：
①传统一体化企业利润爆发性更强
②需求暴增的逻辑下掌握扩产主动权
③重资产但负债持续下降
从这个逻辑看，可能很多东西会更明晰。
2、格局上纵横捭阖
环节越多，需要整合的资源越多，所以传统一体化3家企业需要在经营战略上更多元化。
①保硅料。短时间内硅料可能是稀缺资源，所以传统一体化企业需要有优先保证硅料使用量。或大单采购协议，或持股硅料企业又或者可能出现自建或者收购硅料厂的局面。
②保电池。硅料在量，电池模块重在技术，包含技术的方向正确，技术储备和量产能力。无论是TOPCON还是HJT，可能都在储备中，有的企业也摩拳擦掌等待爆发时机。
③保组件，组件渠道可能是未来几年竞争最惨烈的地方。传统3家深耕优势欧美日成熟市场的前提下，才会不断外拓。
除了传统3个模块的整合，包括五大四小的渠道整合、辅料整合集采、国外财团支持等等。整合的资源都是未来的底子，可能是下一阶段重要的筹码。
二、新一体化
不同于传统向产业上游要利润，新一体化企业布局更多元化，代表企业有：天合、日升、阿特斯和通威。
这一策略的共同点是：
1、追求市场占有率胜于利润
这一策略原因可能有
①和传统3家一块围剿完二三线，有被围剿风险
②自身技术储备或优势不允许向上游延伸
③预期上游利润下降，直接为下一阶段竞争做准备。
这一策略可能导致的结果有：
①利润爆发相对较慢
②营收较快增长，但毛利不高
③轻资产但负债率下降更慢
2、产品多元化或者服务多元化
企业就是为了利润，新一体化选择向下游和周边要利润。例如天合户用和工商业以及跟踪支架、日升扩产胶膜、阿特斯电站开发和多个辅料自产。
这一策略可能导致的结果是：
①转变成平台型企业，分拆更多模块上市。
例如日升斯威克，另外有潜力的包括阿特斯电站、天合优配和下游工商业和户用。后期也可能孵化更多优势模块。
②掌握下游渠道资源和整合服务能力，铸下游壁垒。
下游市场会成长为独立大市场，而无论国内的户用和工商业，还是国外电站开发，都需要很强的渠道下沉能力和服务能力。
产能资源是贬值的，而渠道和服务能力是不断增值的。
3、独特的通威。
通威很特殊，不太符合上面的一些特点。但个人认为应该把它放到新一体化企业里。通威隆基联姻的消息引起热议，咋一看有些不可思议，但细想其实符合逻辑。
①传统双驱农业和硅料利润爆发速度赶不上光伏需求和竞争格局的变化。延伸产业链是必然选择。
②让出部分控制权和利润，确保销售，好谋求更多的产能释放和产业布置。
个人认为这笔买卖带来了更多的利益和更大的想象力。
在光伏板块，目前通威在硅料和电池都有很大优势，但都不稳固。
通威一旦电池优势确立，延伸产业链到组件是必然选择。通威也是最有可能掌控4大环节的企业。有人可能说是隆基，但硅料优势不在工厂设备而在管理，持股和收购都不能完全掌控硅料。
三、一体化之争
2020年，组件企业仍然是围剿中小企业和龙头聚拢的时间，仍然没有真正进入排位战。
一体化之争挺有意思，这块不写现状，直接写一些个人猜想吧。
1，第一阶段传统一体化应该会胜出。
第一阶段也就是最近3年，2020-2022年。
2，第二阶段新一体化爆发性会更强，在第二个3年里，至少新产业化其中1家会弯道超车。
3，组件产业链企业触角会延伸很远，例如设备、辅料、新的光伏场景等等。如果把光伏板块比喻成一棵树，组件可能成为光伏投资的主干。
结语：这篇希望只是给大家提供一个视角，一个思考的方向，至于结论仁者见仁智者见智。欢迎大家思考留言。
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来源：雪球；作者：DADVID
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