2021光伏投资策略：硅料、大尺寸、BIPV、HIT…
券商们如何看待2021年的光伏市场？
一、中银国际：光伏需求景气无忧，HJT如日方升
国内平价项目储备充足，海外需求快速恢复，碳中和目标引导中长期需求向好，光伏需求景气无忧；HJT产业化大幕拉开，设备国产化有望加速HJT渗透。
1、需求端：平价大幕拉开，需求景气无忧：由于产业链涨价，预计2020年总量25.97GW的竞价项目多数将结转至2021年上半年并网。
平价项目方面，国家能源局公示的两批项目以及近期由其他模式转为平价的项目总额超过55GW。预计2021年内约有45GW以上的平价项目应进入建设并网周期，预计2021年国内装机需求有望达到50GW，2022年有望进一步增长至60GW；非化石能源消费占比等指标的约束则对“十四五”期间光伏需求起到坚实支撑。
综合考虑全球各区域情况，预测2020年全球光伏装机约120GW，同比基本持平；2021-2022年需求有望分别达到160GW、190GW，恢复较快增长；考虑容配比因素，预计2020-2022年全球光伏组件需求有望达到134GW、180GW、210GW。
2、供给端：硅料供需偏紧，组件格局优化：产业链各环节当前处于产能周期的不同阶段，在需求高景气的预期下呈现出不同的供需格局。
硅料受新增产能扩张幅度影响，整体呈现较为紧张的供需格局，预计价格有望维持相对坚挺。
硅片环节新产能继续投放，供需渐宽的整体态势仍将保持，价格仍有下降空间；182mm与210mm规格之争短期难有定论。单晶PERC电池价格出现分化，大尺寸具备溢价空间，有望提升电池企业盈利能力。
组件环节一线企业品牌、渠道价值开始显现，有望进一步扩大市占率，行业集中度有望提升。
3、技术端：HJT产业化大幕拉开，设备迎增量空间：HJT电池具备转换效率高、提效空间大、发电能力强、工艺流程短等多重优势，是电池片环节的平台级技术，随着新建产能的逐步落地，HJT产业化大幕已正式拉开。
推荐隆基股份、通威股份、东方日升、晶澳科技、爱旭股份、福斯特、福莱特、阳光电源、锦浪科技、林洋能源、正泰电器等，
建议关注天合光能、中信博、美畅股份、固德威等。
HJT电池产业化大幕已开启，推荐迈为股份、捷佳伟创、东方日升、通威股份等，建议关注金辰股份、苏州固锝、帝科股份等。
二、申万宏源：运营环节—碳中和承诺下确定性成长赛道
碳中和背景下，清洁能源成长空间打开，运营赛道长坡厚雪
1、方向：碳中和承诺下确定性成长赛道。
国家主席习近平近期在联合国大会上提出我国努力争取2060年前实现碳中和。为达到减排目标，我们测算2050年我国非化石能源占一次能源的比例需提升至75%，新能源将成为能源领域最确定的成长赛道，我们测算未来30年风电发电量复合增速8.7%，光伏复合增速12.2%
2、路径：清洁化转型背景下各电源发展之路。
1）风电：适合集团式开发，预计开发主体以央企为主，陆上风电大基地项目发展加速，海上风电降成本空间广阔。
2）光伏：降成本潜力最大的电源类型，光伏+储能有望带来终极平价，或成为未来最主要的电源类型。
3）火电：新能源的现金奶牛+调峰主力，火电龙头加速转型新能源。
4）水电：可预见的将来最低成本的低碳能源，稀缺性日益凸显。
5）核电：低碳背景下发力加速，依托现金流优势，或将打造主业+新能源双轮驱动
3、估值：稳定与成长兼具，估值有望系统性抬升。运营类资产可适用低风险溢价和稳定增长预期，电力行业中外均为成长赛道。目前A股电力公司市值与美股相比严重偏低，我们判断新能源转型不仅给我国电力龙头带来业绩增量，同时有望大幅提升ROE稳定性，加之近年我国电力龙头派息意识增强，未来估值有望系统性提升。
4、标的：长坡厚雪有望铸就大市值龙头。推荐华能国际、华润电力、福能股份、龙源电力、林洋能源；建议关注信义能源、晶科科技。继续推荐稀缺性大水电长江电力。
三、国信证券：碳中和大有可为，新能源响遏行云
1、新能源发电：大国共谋碳中和，风光志存高远
光伏：2021年新能源需求端逐步加速释放，产业链四条主线强逻辑待验证：
1）结合或将在“十四五”期间爆发，关注光储结合相关标的；
2）布局硅料与电池片的紧平衡双环节龙头，关注产能及技术产品超预期释放带来的成长空间。
3）随着异质结技术导入，设备厂商将率先受益于新产品订单释放，关注拥有多代电池片核心设备积累及研发的相关标的；
4）新能源运营商的成长性逻辑将逐步验证，关注行业正面临“存量电站资产重估+新增电站优质回报率加速装机”基本面重大变化。
风电：技术进步促进更具成本经济性的大型化风机渗透率进入提速阶段，4MW以上大机型需求形成海内外共振，争夺国内头部核心零部件产能。风机大型化可以显著降低度电成本与制造成本，风机企业在消化完价格战的低价订单，后借力大型化产品线毛利率全面上行，业绩弹性凸显；国内风电运营商收官陆上抢装年以后，2021年发电资产快速扩张后也将带来业绩连续高增长周期。
2、新能源汽车：产业链秀外“惠”中，景气上行全球共振
欧洲新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲车企陆续公布电动化大战略以及特斯拉发展超预期，海外崛起为国内锂电公司打开了新市场，行业景气度提升；国内财政补贴政策退坡趋缓，爆款车型拉动及存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强，国内新能源汽车市场有望逐步提升。
中游推荐受益于锂电全球供应链标的锂电池优质龙头企业；上游重点推荐钴产业链弹性机会，另外重点推荐受益于“高镍化、高倍率、长循环寿命+负极硅基化”趋势渗透率提升的新型导电剂赛道。
3、投资建议
【光伏】阳光电源、通威股份、迈为股份、太阳能、林洋能源。
【风电】日月股份、东方电缆、运达股份、金风科技、明阳智能、天顺风能。
【电动车】宁德时代、国轩高科、璞泰来、新宙邦、亿纬锂能、寒锐钴业、华友钴业、天奈科技
四、方正证券：光伏平价已来，星辰大海
1、光伏兼具经济性与成长性，将引领全球能源变革。提高清洁能源占比是大势所趋，中欧美等地区纷纷发布“碳中和”愿景。光伏度电成本在过去十年下降82%，是成本下降最为迅速的可再生能源，经济性优势明显。
随着全球光伏平价上网进程的推进，光伏装机正在由政策补贴驱动转向经济性驱动，光伏行业的周期性弱化，成长性凸显，预计2020-2022年全球光伏装机量有望达到117/160/185GW（国内37/50/60GW）。
2、产业链景气程度提升，龙头有望持续受益。随着疫情影响消散、全球光伏投资热情高涨，产业链龙头产能扩张，行业需求提升中有望持续受益。
硅料：明年几无新增产能，需求强劲、供给有限，供需紧平衡格局有望延续，明年硅料价格有望维持较高水平。
硅片：一体化企业补齐硅片产能，新进者产能逐步投放，盈利或有所理性回落，依靠大尺寸等产品升级，龙头企业盈利韧性强。
电池：新技术加速研发，大尺寸非硅成本低，盈利能力强。
组件：渠道与品牌是核心，成本做助力，龙头集中度加速提升。
光伏玻璃：受益于装机增长和双玻渗透加速，玻璃需求高增长，短期有效产能增量有限，价格有望维持高位。
胶膜：“一超多强”格局延续，龙头凭借POE等需求结构性变化增强盈利，未来有望借技术、规模、成本等优势强化成长确定性。
逆变器：凭借高性价比，全球化布局龙头厂商将充分受益海外市场份额增长和高毛利红利。
3、BIPV开启新增市场，多项技术降本增效。
HJT：工艺精简、降本空间大，有望成未来发展方向，新进入者持续涌入，产能有望快速提升。
BIPV：兼具发电、建材、投资功能，潜在空间广阔，预计我国2025年BIPV市场规模将达583.1亿。
大尺寸：可提高组件功率，降低非硅成本，是行业发展趋势，各大厂商纷纷推出大尺寸产品。
4、投资建议：
1）供应偏紧的主辅材龙头，推荐光伏玻璃龙头的福莱特、关注信义光能，推荐硅料龙头通威股份、热场龙头金博股份，关注胶膜绝对龙头福斯特；
2）一体化制造龙头，推荐隆基股份，晶澳科技；
3）HJT设备：关注迈为股份、捷佳伟创；
4）全球替代加速的逆变器龙头，关注阳光电源、锦浪科技、固德威。
五、国元证券：能源革命大幕拉起，光伏加速上行
1、光伏迎来平价时代，碳中和成为全球共识，行业加速上行
根据IRENA，2019全球光伏电站LCOE成本降至0.068美元/kWh，接近化石燃料发电成本0.066美元/kWh，全球逐步进入平价时代。中欧日韩纷纷发布碳减排目标或者规划，拜登胜选美国总统，美国将重回巴黎协定，全球光伏新增装机有望加速上行。我们预计2020年全球装机125GW，其中国内35GW，海外90GW；预计2021-2025全球装机分别达到168/218/273/341/410GW。
2、逆变器：新增+更换双轮驱动，国产企业加速出海。
经测算，到2025年全球逆变器需求达到455GW，市场规模832亿元，其中国内市场规模159亿元，海外市场规模673亿元。国产逆变器成本与价格优势明显，产品迭代更快，海外市占率将持续提升。
3、关注21年供给偏紧环节：硅料与光伏玻璃
根据测算，2021年硅料需求达到56.7万吨，预计2021年国内硅料产能达到47.5万吨，全球硅料产能达到56.2万吨，供给偏紧。2021年1-4季度光伏玻璃需求分别为2.4、2.8、2.9、3万吨/日，1-4季度供给分别为2.3、2.5、2.6、3万吨/日，全年供需紧平衡。
4、中游制造：新一轮行业洗牌开启
硅片薄片化和大尺寸趋势明确，182和210短中期共存，行业龙头和新进入者纷纷扩产，供给将要过剩，2020-2022单晶硅片产能分别为152/210/264GW。我们认为成本优势龙头将继续胜出，没有历史包袱的优秀硅片新势力也将取得一席之地。
单晶PERC转换效率持续提升，考虑性价比和产业链配套成熟度，未来一段时间将继续保持主流地位。HJT具备效率高和降本潜力大优点，得到国内外各大电池片企业以及新进入者的高度重视，2022年HJT总产能将达到50GW左右，伴随HJT产业链成熟度提高，经济性优势将会显现，将成为下一代电池片主流路线。
双玻组件路线确定，一体化龙头优势明显。2019年双玻渗透率14%，2020H1渗透率25%，未来将成为绝对主流。组件环节格局分散，具备成本和品牌优势的一体化龙头将持续扩大份额。
5、胶膜格局稳定，龙头盈利能力提升
福斯特是胶膜领域绝对龙头，目前市占率55%左右。胶膜正处于向白色EVA和POE胶膜切换阶段，新品短期供不应求，龙头企业毛利率持续提升。凭借先发优势，龙头未来在新品领域也将具备规模和成本优势，市占率有望持续提升。
6、投资建议
碳中和成为全球共识，光伏迎来加速上行阶段。推荐光伏产业链各环节龙头企业：阳光电源、隆基股份、福莱特、通威股份、捷佳伟创、上机数控、锦浪科技。
六、华泰证券：能源革命加速，行业景气上行
1、光伏：“十四五”开局之年，绿色复苏开启新征程
疫情影响逐渐褪去，市场需求持续复苏。2021年是光伏补贴退出前最后一年，国内需求有望重回高增长，“十四五”迎来新能源黄金发展期。疫情加速产业链集中度提升，产业链价格阶段性齐涨，凸显短期供需矛盾。我们认为组件将成为龙头厂商主战场，大尺寸助力组件高效化，提升产品高竞争力是关键。储能打破消纳瓶颈，光储平价打开中长期发展空间。
2、风电：陆风平价时代开启，海风有望迎来抢装
陆上风电平价时代开启，风电大基地支撑陆风需求。海上风电接力抢装，行业景气度有望延续至21年。技术进步与大型化风机助力风电成本持续下降，全国大部分地区具有平价条件。规模效应、供应链管理和技术革新持续提升风电成本竞争力，大基地和海上风电支撑后补贴时代行业稳定发展。
3、电力设备：电网投资支撑已现，看好板块估值修复
历史上看，电网投资前低后高，Q3投资下降或受秋检影响，20Q4或明显提升。十四五期间电网及相关产业投资有望超过6万亿，重点打造现代电网，支持国家能源结构转型，长期投资亦有支撑。建议关注特高压、信息化设备和智能电表板块，把握优质公司估值修复机会，推荐国电南瑞。
4、工控：先进制造先行，进口替代加速
前三季度通用设备增加值增速提升，产能利用率处于历史高位，工控复苏态势明显。半导体、电池、3C等新兴行业与防疫物资设备需求共振向上，带动OEM市场快速增长。疫情下深耕行业工艺及解决方案的本土公司成本和服务竞争优势凸显，供应链安全重要性提升，有望加速进口替代进程。
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来源：证券时报财富资讯
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