视点丨理性面对债市大跌银行理财破净
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■张炜
近期，债券市场大跌引发热议。此轮调整还引发银行理财产品、债券基金调整，大量银行理财产品跌破了面值。
相关统计显示，中证全债指数上周下跌0.58%，11月份以来跌幅达0.85%；10年期国债期货主力合约上周跌1.52%，创2017年1月26日以来最大周跌幅。受此影响，截至11月18日，全市场存续理财产品累计单位净值小于1元的产品超过2000只。
东方金诚分析师冯琳在接受中国经济时报采访时分析称，近期债市连续回调主要有三方面原因：一是资金面波动收紧，资金利率震荡趋升，导致市场对资金面的担忧有所加剧。二是近期疫情防控、房地产相关利好政策频出，带动风险偏好大幅提升，市场开始交易政策利好推动下的经济复苏预期。三是在存单利率攀升、债市连续回调后，银行理财和债券基金净值回撤引发较大赎回压力，导致债市抛压加剧，并进一步引发负反馈。
“银行理财产品多以债券为主的固收类产品作为底层资产，本轮理财产品亏损充分体现了债券价格与市场利率的反比例关系。”上海国家会计学院金融系讲师乔嗣佳在接受本报采访时说，近来陆续出台的政策提振了投资者信心，资金需求上升，加之央行第三季度货币政策执行报告传递的信号导致利率节节攀升。应对银行间市场流动性的紧缩，机构不得不抛售债券补充流动性，加剧了债市下跌。
乔嗣佳指出，随着资管新规过渡期结束，净值管理带来的收益波动不可避免，保本理财已成过去式，近期理财产品亏损也给投资者上了一课。
金乐函数分析师廖鹤凯也向本报表示，根据资管新规，银行理财等产品净值化，就会实时反映出当前的债券价格。债券价格下跌引发巨额赎回，进而机构被迫抛售债券，再导致价格进一步下跌。
债券市场虽然低风险，但低风险不等于没风险，短期回调在此前也出现过。投资者应该理性面对，不必对债券及银行理财产品的短期下跌过度恐慌。从净值变化来看，大多数理财产品亏损幅度较小，基本在0.98元至0.99元区间之内。
面对净值回撤和产品赎回压力，不少银行理财子公司主动安抚投资者。招银理财、中银理财、民生理财等银行理财子公司向投资者解释情况，并对后市进行分析展望。这些机构普遍认为，在逐渐消化政策预期后，市场预计将回归现有基本面，产品净值表现也预计将逐步修复。
冯琳表示，考虑到央行第三季度货币政策执行报告中强调“保持流动性合理充裕”“为做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”，接下来资金面持续收紧的可能性不大。上周四与周五，在央行连续净投放呵护下，资金面紧势已有缓和。同时，赎回导致的债市抛压，虽然在短时间内会加剧债市波动，但并不影响利率趋势。另外，近期债市大幅回调，已基本反映了利好政策出台带来的预期改善。
“随着央行加大逆回购操作，预期市场利率会快速下行，理财产品亏损也将得到缓解。但是，非理性投资者的理财产品赎回压力仍不可小觑，预计理财产品亏损还会持续一段时间。建议普通投资者在未来投资过程中，可以将闲置资金在货币型基金和固收类理财产品间均衡配置以对冲利率风险。”乔嗣佳说。
廖鹤凯表示，在市场恐慌情绪加重的情况下，大额赎回持续，可能继续造成债券价格下探。而实际市场基本面并没有大的变化，拉长期限来看，银行理财净值会保持稳定。他建议，投资者重新评估银行理财风险，正视银行理财底层投向可能的波动情况，也需要重新评估自身的风险承受能力，认购符合自己风险等级的产品。
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