基金发行低谷期的“秘密”

作为基民，或许你也听过关于基金发行的这句俗话“好做难发，好发难做”，这句话背后其实是说，在那些基金发行低谷的时间里，或许对于投资来说可能蕴藏着机会；而在人声鼎沸时，或许对挑选优质且合理估值的标的提出了更为艰巨的挑战。

回溯自2008年1月1日以来的基金发行数据，其中2015年、2019年、2020年、2021年的新发规模较大，而自2022年2月以来，基金发行出现明显下降趋势，截至3月25日，基金新发规模不及往年同期1/3，出现明显的低谷期。（发行数据来源：wind，截至2022/3/25）

那么发行低谷期藏着什么样的投资“秘密”呢，本文就带你一探究竟。

“秘密”一：

鲜有人能做到“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”

股神巴菲特曾经说过，“在别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，意指大家都贪婪时行情可能有走向尽头的趋势，所以这个时候应保持对市场的恐惧感，而在行情持续低迷、大家都感到恐惧时，可能反而潜藏着一些投资机会。

为了探索A股市场发行冰点期及发行沸点期入场的收益情况，我们测算了从2008年至2018年以来在每年发行量最低月份（冰点月）及最高月份（沸点月）的月初买入偏股基金指数，并持有至今（2022年3月1日）的收益情况如下（保证每个数据至少有三年及以上的持有区间）。

历史数据回测模拟显示，发行冰点月入市不论是从持有至今收益还是持有至今年化来看，大部分情况都高于沸点月入市。因此，基金发行虽然可能经历“低谷”，但基金的配置价值似乎并未同步降低，相反，或许还暗藏着机遇。

数据来源：wind，数据截至2022/3/1，根据wind偏股混合型基金指数（930950）历史数据进行回测，测算区间：2008年1月1日至2022年3月1日。测算方式：将当年发行量按月排序，发行量最低的月份为发行冰点月，发行量最高的月份为发行沸点月，在当月月初买入，并计算其持有至2022年3月1日的收益情况，不考虑交易费用等。风险提示：根据历史数据模拟测算，此模拟测算旨在鼓励投资者在匹配自身资金期限的前提下尽量进行长期投资，模拟测算结果仅供参考，不代表真实收益，不作为投资策略推荐和收益保证。基金投资有风险，请谨慎选择。

从下图中也可以观察到，基金发行认购量与指数的上行和下行在趋势上基本相同，在指数较快上涨的时期，基金发行受到了更多的关注，发行认购量较大，而指数的急剧下跌也伴随着认购量的急剧下降。

以2015年为例，指数上行期间基金发行量急速增大，在2015年5月发行份额到达近3000亿份，2015年6月，上证指数达到顶点5178点后开始下行， 2015年8月，基金发行量锐减至167亿元。（数据来源：wind）

由此可见，在实际操作过程中，鲜有投资者能贯彻巴菲特的投资建议，坚定买在无人问津处。

数据来源：wind，截至2022/3/25，红色为偏股基金指数涨跌幅折线图，蓝色为各月发行量柱状图。风险提示：历史业绩不代表未来表现，基金投资需谨慎。

“秘密”二：

发行极寒期入场，持有时间藏玄机

将上述自2008年的发行数据进行排序，将每一月发行份额与该月前六个月的均值作比较，其中不及前六个月发行均值1/3的值作为发行量明显降低的“极寒月”判断依据。

我们测算了在这些发行极寒月份的月初买入偏股型基金指数，并持有不同时间的收益。

模拟测算结果显示，在发行极寒期（月）入场，在大部分情况下，持有时间越长，平均收益越高，持有六个月的平均收益为-4.78%，而持有三年的平均收益扭亏为盈为14.94%，不仅如此，随着持有时间的增长，区间最高收益也同时提高，持有三年的区间最高收益为96%。

数据来源：wind，截至2022/3/1。根据wind偏股混合型基金指数（930950）历史数据进行回测，测算区间：2008年1月1日至2022年3月1日。测算方式：将2008年1月开始的发行量数据按月排序，将每一月发行份额与该月前六个月的均值作比较，其中不及前六个月发行均值1/3的值作为发行量明显降低的“极寒月”判断依据；极寒月月初买入，并持有对应时长，计算区间收益率，不考虑交易费用。风险提示：根据历史数据模拟测算，此模拟测算旨在鼓励投资者在匹配自身资金期限的前提下尽量进行长期投资，模拟测算结果仅供参考，不代表真实收益，不作为投资策略推荐和收益保证。基金投资有风险，请谨慎选择。

如果我们进一步测算发行极寒月入场持有至今（2022年3月1日）的收益情况，可以发现持有至今样本全部实现正收益，最高收益超过197%。

数据来源：wind，截至2022/3/1，根据wind偏股混合型基金指数（930950）历史数据进行回测，测算区间：2008年1月1日至2022年3月1日。测算方式：将2008年1月开始的发行量数据按月排序，将每一月发行份额与该月前六个月的均值作比较，其中不及前六个月发行均值1/3的值作为发行量明显降低的“极寒月”判断依据；极寒月月初买入，并持有至2022年3月1日，计算持有区间收益率，不考虑交易费用等。风险提示：根据历史数据模拟测算，此模拟测算旨在鼓励投资者在匹配自身资金期限的前提下尽量进行长期投资，模拟测算结果仅供参考，不代表真实收益，不作为投资策略推荐和收益保证。基金投资有风险，请谨慎选择。

以上测算结论也在一定程度上解释了为什么在基金发行极寒期，基金公司除了采取自购操作还通常会辅以3-5年持有期的原因。

“秘密”三：

发行低谷期，谨守三条“投资纪律” 

“道理我都懂，但好像还是做不到怎么办”，常有基民如是问到。

其实，不论是克服追涨杀跌，敢于在无人问津时出手，还是在波动中坚持长期持有，实际上都是逆人性的，那么普通投资者如何克服一些“下意识”，从而实现自己的投资目标呢？

此处我们引用招行为投资者准备的三条“投资纪律”，或许能帮助我们在投资路上更加淡定从容。

   一是不纠结，市场起伏时，不纠结自己的短期盈亏，相信专业的力量；

   二是看长远，以长期投资为出发点看待市场，做好家庭的财富配置规划并定期检视；

   三是不动摇，不轻率地做出“离场”决定，让自己能够成为那个市场上涨时“在场”的人。

关于投资低谷期，有人看到风险，有人看到希望，但归根结底都需要我们了解手中的标的，并立足于长期，如果还是无法控制短期的情绪化影响，选择定投的投资方式或者选择持有期的产品都能够帮助我们减少因短期波动而进行不必要操作所带来的损耗。

最后引用投资大师约翰·邓普顿的一句话作结，“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长”。

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