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国际油价将继续攀升并触摸年内最高位
作者：金联创—石油经济首席研究员 钟健
9日15日当周，油价继续迈入上涨空间，周均价49.08美元，比前周上涨1.02美元，虽然涨势不太强烈，但这已经是第三周上涨，已从前期（周均价）47.54美元累计上涨了约1.5美元。当前的一个焦点问题是，由于当前价位已接近前期最高价位（周均价）49.5美元，是否会在当前价位上触顶而掉头回跌呢？
从基本面中的各项因素判断，大的概率情景是，近期油价还将继续攀升，并有可能触摸年内最高价位（周均价）53美元，甚至突破此53美元的最高价位。
9月15日当周，盘中价格总体呈现价格稳定走高的形态，基本没有价格的异常波动。这表明，当前油价攀升走势的演进中并没有被突发与意外因素所扰动，而是在趋势中逐步推进的。趋势的形成才是油价走势长期与稳定的主要因素，当前，构成上涨趋势的各主要因素正在健康形成中。
不过，在周一（9月11日）盘中，油价出现了在极短时间内陡升了近1.7美元的现象。经追寻对应事件，是沙特与阿联酋能源部长共同声明，如有必要明年限产到期后还可以延长。在这里，需要关注的是，沙特等产油国的限产消息，长期以来被舆论忽略或做了另类解读，而此时，开始被舆论关注并予以正面解读，这是一个需关注的重要变化。
要知道，在作用油价的诸因素中，主流舆论对消息（事件）解读产生的影响力，对改变市场预期有着重大作用。但是，现实又告诉我们，主流舆论在很多时候，对消息的选择与解读都带有一定程度的倾向性。在资本可以收购一切的时代，媒体也难以做到所谓完全客观的报道与评述。将舆论朝着有利于某些资本利益最大化的方向倾斜，一些舆论往往扮演了重要引导作用。
了解影响油价相关消息的本意当然必要，但是，进一步的分析主流舆论对消息解读的倾向性以及背后的故事也不能忽视。尤其是这些发布主流舆论的机构们，本身就与石油贸易有着密不可分的联系。听他们说什么？更要判断他们为什么这么说。让我们继续关注今后石油市场中的主流舆论，观察他们对影响油价消息的报道频度与解读态度吧。
“油价(短期及周期性)波动是由持仓者的态度决定的”，这是金融影响油价的一个重要判断角度。9月中旬初，期货多头与空头之间的资金力量对比已跌到1.72指数位，这意味着，净多头已降到很低的水平。并按照以往的历史规律看，当前，多空比资金规模已经到了应该换手的临界点上。或者是多头大幅增长，或者是空头大幅减少，无论怎样以上多空头的这番操作必将会推高油价。
正是因为预计凈多头应该有一个大幅增长的空间，随着凈多头的大幅增长，油价也将该对应的有一个大幅反弹的空间。因此，以此为主要推断依据，这轮油价上涨，有可能再次触模年内最高价位53美元(周均价)甚至可能超越这个价位。
当下的油价形成实际上是被市场的预期决定的。“价格是由预期决定的”这一论句，曾经是十几年前，获得诺贝尔经济学奖的一篇论文主题。尤其是在期货市场中，市场预期对当前价格的形成有着着重要引导作用。否则，就不会有消息对油价频频扰动的现象呈现了。
当前，市场预期已呈现出乐观向好，更多选择“好消息”的倾向。在5月15日当周的5个交易日中，对美国能源署原油库存上涨、汽油库存下降的库存报告中，市场接受了汽油库存下降的数据，忽略了原油库存上涨的利空影响。对美国能源署的石油产量的数据中，市场接受了OPEC产量下降，而不在死咬减产执行率不到位的问题。
说到“好消息”，今后的市场将会满足产生利好预期的需要。其中，飓风对美国原油供应的影响凸现，并会对油价预期产生重大影响。在近几周，美原油产量下降至日均878万捅，比前周下降78万桶，这是美原油产量连续上涨后，首次出现了大幅下降。预计，10月份，受飓风后期影响，美海湾地区油田恢复生产仍受到限制。同期，美国炼厂的开工率降低在70%历史低位，远低于之前的开工率90%以上。美国炼厂开工率的恢复需要原油供应，在美原油产量受限的情景下，必然要“吃库存”。今后几周，美国原油库存持续下降是很可能的事，这将对市场预期持续利好。在今后油价的形成中，“好消息”正对市场预期起着更多的支撑作用。
最后，要说明的是，从基本面角度出发预测油价，其预测结论是在一定的条件下进行逻辑推演后的结果。如果前因有变，结论必然调整。更重要的问题还在于，由于预测者的局限性，还有一些“黑天鹅”事件的发生是无法预判的。
当前，有这样一些事件是会否呈现还无法预判，但是，一旦呈现对油价的影响将是很大的。
其一，委内端拉10-11月石油债务即将到期，委内端拉的石油供应是否会受到影响？
其二，美国金融监管政策《多德－弗兰克法案》中的“沃克尔规则”是否执行？这关系到当前已进入石油期货市场中高达240万手投机资金今后的操作力度以及对油价的波动程度。
其三，油价一旦跌回48美元之下，(疑似)程序化交易将有可能再次主导油价。(疑似)程序化交易过程中，打压油价的价位条件与关联消息将有可能再次将油价打回到46美元低位附近。
对今后油价的预判，大概率事件是，这轮油价将继续攀升并触摸并可能超过年内最高价位(周均价)53美元；但是，在基本面因素向好的情景下，今年5-7月，油价持续下跌了3个月，由中(疑似)程序化交易起了重大作用。因此，当前的一个风险因素是，程序化交易一旦再起作用，基本面因素将被边缘化，而油价又会大幅下挫。这一情景是否重现，也需要警惕。
（本文配有PPT版，若有需要，可向（上海）大客户部冯女士联系 021-6107 2383）
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