【研投】青山遮不住，毕竟东流去 ——2021年黑色商品投资展望

回顾2020年，我们经历了十年一遇的“危机之年”！危和机再次向我们展现了他们相互依存一体两面的特性。在疫情的冲击之下，全球经济几近失速，主要经济体再次推出了强刺激的财政和货币政策。受此影响，黑色商品在经历了一季度的悲观表现之后，从二季度开始，在原料和板材需求的双重驱动之下，形成了一轮深“V”反转的牛市行情！

展望2021年，宏观环境：随着经济的持续复苏，政策回归常态的预期也进一步增强。受此预期影响，本轮社融扩张周期在一季度出现一阶拐点的预期也进一步增强。

展望2021年，下游行业：房地产持续5年的上行周期是否能够延续，将成为影响黑色商品价格重心的最关键变量。制造业在利润的持续修复之下，投资增速有望逐步回升，补库周期形成的概率在增加。下游两大行业的变化方向，不但决定了黑色商品的价格重心，同时也决定了卷螺之间的强弱格局。

展望2021年，高炉产能：中国高炉有效产能仍将延续扩张趋势，同时海外高炉将修复因为疫情冲击所带来的产能缺口。我们预计中国生铁产量将增长1500~2000万吨，海外生铁产量保守估计将增长3500万吨。全球生铁产量预计全年增长5000万吨左右。 

展望2021年，全球铁矿供应：澳洲整体预计保持2000万吨的增量水平；巴西增量主要来自VALE的复产，增幅在2000万吨附近；国内及非主流矿山增量预计在1000万吨。全球铁矿供应增量总体在5000万吨的水平附近。全球铁矿供需预计维持紧平衡格局。

展望2021年，焦炭供应：上半年受4.3米焦炉关停影响，焦炭产量预计同比下降2000万吨。下半年随着新建焦炉投产出焦的增加，供应缺口将逐步收窄，产量同比基本持平。预计全年焦炭产量将下降2000万吨。焦炭仍将存在较大的供需缺口。

展望2021年，废钢供应：今年由于疫情影响，废钢供应量下降2000~3000万吨。受此影响，国内铁元素供应出现紧张现象。随着疫情的控制和废钢进口的放开，加之原料大涨之后废钢具备了较大的成本优势，明年废钢供应量预计将弥补今年的供应缺口，即增长3000万吨左右。这将有效缓解铁元素紧张的格局。

综合来看，对于黑色商品而言，在经历了2020年的大落大起之后，2021年注定是不凡之年！

文中图表来源于金联创研投

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