【研投】论期现价格之间的遛狗关系
The following article is from 金联创研投 Author 潘利军
关于期货与现货价格的关系，可谓是老生常谈的话题。
在学术上，有期货、现货谁更领先，谁更有效，谁是因、谁是果等等的一大堆研究。
在流俗的市场观点里，有人说期货是金融资金炒作，现货是供需价格，期货、现货是两张皮，不相干。也有人说，期货是Futrues，是未来的价格，当然是期货领先现货啦。
期货与现货价格的关系，到底应该如何看呢，以下我们从基本数学公式和数学分类的角度，来给出一个不同于上述观点的答案。
众所周知，期货和现货价格的基本联结，是用如下公式表示的
S=F+B，S为现货价格，F为期货价格，B为基差
由于正反套利机制中上下边界的存在，当基差B出离上下边界时，都会回归，因此，B的波动范，总体来说是存在范围约束的。
因此呢，市场就有这么一种说法，期货价格好比一个人，现货价格好比一条狗，当人遛狗时，会牵一条狗链，狗与人之间的距离是基差，由于狗链（约束机制）的存在，基差的极值不会超出狗链的长度。
这个比喻是非常形象和正确的。
不过，用数学化的语言描述一下，会更精确和专业。
结论如此，期货价格和现货价格是一种准平行、准同步关系。长期会体现一致性，短期由于基差的波动，会产生不同步和不一致的状态。
因此呢，市场就有这么一种说法，期货价格好比一个人，现货价格好比一条狗，当人遛狗时，会牵一条狗链，狗与人之间的距离是基差，由于狗链（约束机制）的存在，基差的极值不会超出狗链的长度。
这个比喻是非常形象和正确的。
不过，用数学化的语言描述一下，会更精确和专业。
结论如此，期货价格和现货价格是一种准平行、准同步关系。长期会体现一致性，短期由于基差的波动，会产生不同步和不一致的状态。
说明一下，期货价格和现货价格的准平行、准同步关系。这个期货价格标的，理论上是一个与现货保持固定时间距离的期货合约。实际中，可以使用期货价格指数、期货活跃合约的价格，然后观察其现货价格的关系。
以下第二部分，从分类角度看，基差变动对期现货价格，谁有领先的影响。
第一种，基差先走强阶段。当牛市中出现基差先走强的情况时，可知是现货价格领涨，因此现货价格领先期货；当熊市中出现此情况时，是期货价领跌，因此期货价格领先。
第二种，基差先走弱阶段。当牛市中出现基差先走弱的情况时，可知是期货价格领涨，因此期货价格领先期货；当熊市中出现此情况时，是现货价领跌，因此现货价格领先。
从基差强弱、结合牛熊市的交叉分类分析中，可以看出期货与现货价格的短期领先型问题，按基差走向、牛熊趋势，可分四种情况，领先与滞后关系不是绝对的。
很多学术论文，用计量经济学的方法，对领先-滞后问题，给出结论，都是用的总体数据，可见是多么的笼统啊。
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