【研投】空仓闲话：交易体系的烦心事

昨天问朋友：年前还搞不？都说，休息了，放假咯。

突破加仓需要加对仓

和一朋友聊天。朋友最近操盘遇到一些小困惑，他的交易体系是趋势交易，并不会逢低买进，逢高卖出，而是趋势形成后逐步增加持仓，追击敌人扩大战果。时近春节，各产品在梦想和现象中来回震荡，大多品种震荡区间并不大，按技术面的说法，就会存在“假突破”的情况。于是效果并不是最好。笔者发现，这种体系是非常适合趋势性行情的品种，反之如果不是趋势性的交易时段，遇到所谓“假突破”会是常态；而笔者的交易体系是做宏观驱动下的基本面逻辑，如果笔者的研究没有看明白边界和驱动，就会亏钱了，看对了就挣了。

面对朋友的小困惑，笔者并不建议朋友去尝试改变交易体系，因为每一种体系都有属于自己的机会；并且如果改变体系，初期如同邯郸学步，会有一段时间的交易不顺利。仍是建议朋友把更多精力放到基础研究上。回顾2020年适合突破加仓的行情，铁矿、焦炭、油脂、玻璃、纸浆，等等，机会都很大。找对合适的交易标的，这种体系将是打扫韭菜叶的笤帚，就看你的簸箕有多大了。但如果找不到正确的交易品种，正如笔者偶得的一条交易金句，“盈利加仓是摧毁利润的核武器”。在某一个点会急剧回撤，黄世仁可能变成杨白劳。

抄底摸顶是真功夫

交易员一直有“追涨杀跌”和“摸顶抄底”两种倾向。追涨杀跌走在右侧，必须是顺应趋势，缺点是介入的时候趋势已经过去很多了。笔者曾经想按技术流手法抄底棕榈油，让朋友通过电脑监测系统盯着盘，但涨了近500点的时候，朋友欣喜地告诉我突破了，可以入场了。那隆起的山丘多少有些风大了。摸顶抄底呢，是种掌握先机，缺点也很明显，逆势接飞刀会死的。如果中庸一下呢，战术上倾向追涨杀跌，战略上瞄着摸顶抄底？简单说，就是顺势交易的同时，注重商品边际的研判，不做接盘侠。

说起来容易做起来难。曾遇到一个人打开电脑，调出K线，很痛心地要求笔者批评某位业务员，你看某某做得真差，如果在这里买，在那里卖，那就不会亏钱了。听上去很有道理。

回想过去做化工原料进口分销时，采购的频率是比较低的，除了合约货，一年只会密集采购几次。笔者一直信守老领导卖得好不如买得好的教诲。那时的采购原则是宏观驱动下的绝对价格，做中周期价格投机，依据是宏观+绝对价格+产业链利润（相对价格）+供需（改善预期）。预期宽松的宏观环境下，产业链各产品利润都不高的，这个时候开始建仓，一轮操作周期还是比较长的。这种手法在没有类似2008、2020年宏观强震的情况下，成功的概率很高的。其实辅以规避预期外风险的套保，仍是有效的现货操盘方法。说白了，就是抄底二字，雅称价值投资。

理论上讲，商品（期货）是有底部的。四位数的茅台和三位数的茅台股票，区别在于有多少资金在抬轿，但对商品来说，四千块的螺纹钢却不可能掉到四百块。

它侧面说明了一件事，就是商品抄底比摸顶更靠谱。因为理论上，期货价格是没有上限的，所谓牛市不言顶，如果没有恰好空在最高点附近，即使最终价格会回归合理位置，但是中间过高的价格，不断增加的保证金可能早就爆仓了。当价格不断走高时，期现共振上涨，随着梦想第四维打开空间，摸顶者很容易铩羽而归，比如这两年的“为国空矿”，就是所谓的“跌有底涨无边”。而当价格不断走低时，势必会触及到它的成本，价值的边际效应越高，但实际交易中，成本也是动态的，太早抄底也是会被爆仓的。

不管怎么说，抄底或摸顶，遇到极端行情都容易功亏一篑。但是在展期有利，不加过多杠杆的前提下，抄底更符合基本面逻辑的交易者。

绝对价格对供需驱动的扭转

笔者过去认识一个很厉害的操盘，他虽然是技术流，却热衷于绝对价格的研判，会通过小仓试仓，捏到趋势后浮盈加仓，去做这种高风险高回报的交易。笔者还有一位朋友，每年出12期商品期货投资月报，推荐当月基本面矛盾最大的品种，其投资策略赢率非常高。他的依据就是边际、驱动、基差和结构，尤其是绝对价格。即，驱动还在发酵，但价格已经不合理。这就是逻辑和常识在打架。假定，姚明女儿可能会涨到1米9，现在1米7（现货），盘面2米2，技术流看3米，划线党看4米。根据常识去做，我们会避免在山顶凉快。

价格高了或是低了，自然会影响供需的展望，盘面上会表现为拐点。是什么因素促成了价格驱势的扭转呢。当商品价格已经有悖常识，比如说已经引起上下游亏损，可能驱动增产或减产，存在巨大的获利需求，等等，但仍在正反馈或负反馈的逻辑叠加过程中，那会引起全市场的关注。那投研的重点，就是对库存拐点的研判。有几个套路来分析这种矛盾，比如利润驱动平衡模式、产业替代变化模式、强弱对比动态模式、升贴水结构模式等等。拐点，可能是来自宏观面、消息面甚至情绪变化，先是摔了一个杯，然后整个桌子翻了，大家才知道盛宴结束了。

谁扭转了，什么时候扭转，确实没办法去精准研判。至少我们在雪崩前，已经意识到了风险，甚至在等待入场机会。可悲的是，许多人本是想做多或是做空的，因为行情来得太突然，幅度太大，他反而不确信了，会去搏个反抽或回踩，从而忘记了初心。一旦加个仓，就被趋势反过来再碾压一遍。

昨天的朋友圈被一奇文横扫了，《无期货，不杭州》，原来是某安系在集体感怀。大体讲了，无投研，非商品，杭州的商品期现投资及模式创新，已经呈现出了硕果累累的盛况，在领军人物的感召下，涌现出一大批实力新锐。然后，是否“无期货，不杭州”，仍是要看更大范围的产融觉醒后，谁的体系更科学，谁能走得更稳健。与在不在杭州无关。

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