“新茅台”维稳 || 深度

袁仁国被“双开”，其缔造的经销商体系遭遇强力“清洗”，在李保芳带领下，茅台的未来会比之前更好吗？满怀疑问的经销商们和投资者们，从股东大会里找到答案了吗？

本文由无冕财经（ID：wumiancaijing）原创并首发，作者：张可心，编辑：陈涧，设计：甄开心，实习生：游志豪

天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。

5月29日，贵州茅台2018年年度股东大会如期召开。截至早上9点，参会人数已达到2007人，是上一年股东大会总人数的近4倍，达到历年峰值。贵州茅台（600519.SH）当日开盘即高开高走，一度涨超3%，最终报收911.91元。

前一日，贵州茅台收盘价为888元，贵州茅台董事长李保芳在股东大会上称，“888是很难凑的一个数据。我个人的看法，这是对大家最好的欢迎，三个八代表茅台一定会好，茅台一定会发。”

李保芳信心满满，还给股东抛出茅台历史上最大的分红方案，心急的股东和经销商们吃下定心丸了吗？

最火爆股东大会

这几天，广州往返遵义茅台机场的票价是平时的两倍。

据《中国证券报》的报道，5月28日，遵义茅台机场外停满接送股东大会参会者的专车巴士，在巴士上，“茅台”更是毫无疑问地成为大家聊天的共同主题，其中一位老伯说，“我已经买贵州茅台几十年了，买贵州茅台酒是价值投资，巴菲特是我的偶像。”

 ▲茅台会议中心广场LED屏幕，图片来自茅台官微。 

直至当日晚上10点30分，与会者下榻酒店前台，办理入住的客人仍排着长长的队伍。

由于此次与会人员大幅超预期，贵州茅台5月27日发布公告，决定将本次股东大会现场会议召开地点调整为贵州省仁怀市茅台镇公司多功能会议中心。

5月28日上午，现场签到股东又收到通知，除多功能会议中心作为此次会议主会场外，部分股东将被安排至会议分会场，茅台国际大酒店二楼宴会厅，通过同步视频直播了解会议内容。两个会议中心分别能容纳1300人和1100人，其中在茅台国际大酒店，会议服务人员还特意准备了500个凳子加位。

不仅如此，由于接待条件有限，贵州茅台还不得已取消了曾连续举办十年的欢迎晚宴。作为茅台股东间重要的交流活动，李保芳回应称，下次开会期间，将通过限制报名人数或采取来多少接待多少的方策继续延续聚餐，“明年要提前把这件事做好，酒还是要喝的，交流还是要的。”

自上一任董事长袁仁国落马后，这是李保芳主持的第二届贵州茅台年度股东大会，而去年仅530人参会。

股东们因何而来？

买酒作为历年参会股东们的福利，是吸引股东们的一大原因。

去年，所有参会股东均能平价购买一箱飞天茅台酒及两瓶狗年生肖茅台，其中官方定价1699元的生肖茅台，曾在市场上最高被炒至5000元。而今年股东们自签到时便被告知，不仅无法领取类似往年的平价买酒资格券，就连茅台大酒店的专卖店也贴出暂停售酒的通知。

 ▲茅台股东大会现场，图片来自茅台官微。 

5月28日下午，李保芳现身茅台大酒店股东大会签到现场，当场向工作人员就股东买酒事项指示“赶快安排”，才得以平复股东们激动的情绪。当晚，茅台开放登记买酒，所有参会股东可购买一箱飞天茅台及两瓶猪年生肖酒。

但足以引爆此次股东大会的，更多可能与茅台此前自建营销公司相关。

北京凌通盛泰投资管理董事长董宝珍于会后接受媒体采访时表示，“在这个股东大会上，人们最关切的是茅台集团的营销公司，这个问题也使我认识到，在中国资本市场上处理大股东小股东的相互关系，真的是一个非常难非常难的问题。”

自去年大力缩减经销团队以来，今年5月5日，贵州茅台集团营销有限公司正式成立揭牌，据茅台集团官网消息，该公司作为茅台集团全资子公司，将与社会渠道优势互补，推进营销体制转型，营销公司下一步将重点针对团购，商超等终端客户开展工作。

5月7日深夜，贵州茅台收到上交所监管工作函，请公司说明针对控股股东成立营销公司是否可能与上市公司形成金额较大的关联交易，及未来上市公司营销渠道建设的具体规划安排等作出说明。此监管工作函正源于诸多茅台投资者的质问与投诉。

投资者的普遍担心在于，茅台酒如今是一瓶难求的紧俏货，全国商超及经销商等都是通过重金或争个你死我活才得以拿到经销权，如今，贵州茅台集团营销有限公司就因为是贵州茅台大股东的子公司，而可以不走任何招投标程序轻松拿到经销权，这中间可能存在利益输送和关联交易。

同时，据公开数据显示，截至2019年第一季度，贵州茅台共计减少经销商476家，收回约7000吨茅台酒配额，也就意味着投资人将直接面临数亿元渠道差价利润的消失或转移。

针对诸多质疑，李保芳5月29日于大会现场向股东们展示了厚厚一摞打印出来的网络意见，“从5月5日集团营销公司挂牌，我就预料到会受到社会各界的关注。也是从那一天起，我把网络上社会各界及大家的意见都综合在这儿了（指打印资料），不管好的坏的，我们都会重视。”

 ▲贵州茅台董事长李保芳，图片来自茅台官微。 

“但之所以没能及时回应监管工作函，是考虑到茅台的事，想来关注度很高，需要在深思熟虑的情况下，审慎作答。我觉得这个事太大了，涉及到方方面面。”李保芳现场并未给出最终方案的同时，向股东们明确了几条基本原则，即“最终的方案一定是守法的，符合国家反腐要求的，保障股东权益的，不管是过去还是将来，我们都会为大家负责，为大家尽责。”

“维稳”定人心

2019年，对于贵州茅台来说，用“多事之秋”来形容最贴切不过了。

先是集团营销子公司成立引得上交所发监管工作函，后有前董事长袁仁国贪腐实锤。此前，外界不少言论表示，是袁仁国18年来一手缔造的经销商体系将茅台推向了万亿市值。如今袁仁国倒台，李保芳一手“清洗”经销商，一手欲自建直销网络，外界对茅台股价及未来走势出现疑虑。

也因此，整个股东大会都弥漫着“维稳”的信号。

“请大家放心，茅台是一个负责任的企业，不会做有违股东意愿、损害股东利益和不守规矩的事，希望通过交流打消疑虑、增进互信、凝聚共识。”开场不过几分钟，李保芳便为股东们打下一注强力定心针，话音刚落，即赢得现场掌声一片。

且与往年股东大会不同的是，今年贵州茅台首次为会议设立主题——“诚信、互信、共商、共赢”。李保芳多次强调，茅台与股东们是一家人，“站在管理层角度，尤其希望和大家一起商量，增进互信、凝聚共识，共同把事情办好，推动茅台更好发展，获得更好的回报。”

而最重磅的还在于贵州茅台董事会决议的“史上最大分红方案”，李保芳表示，“ 贵州茅台去年取得了不错的业绩，有了一份漂亮的报表。这次提交会议的分红方案，应该说已经尽了最大的诚意，而且又一次创下了茅台上市以来的分红纪录新高。”

据公开资料显示，按照此前贵州茅台董事会通过的决定，今年茅台拟向股东分红182亿元，创下了历史最高纪录。自2001年上市以来的十八年间，茅台累计分红总额已达574亿元，超过上市募资20亿元的28倍。

 ▲贵州茅台近十年间分红情况。 

2019年将成为贵州茅台实现“双千亿”目标关键年，李保芳坦言虽有压力，但茅台仍然选择“跳起来摘桃子”，“希望通过努力，能让2019年延续2018年的良好势头和效益，交上一份能让大家继续认可和满意的答卷。”

数据显示，2018年贵州茅台实现营收736.39亿元，同比增长26.49%，实现营业利润352.04亿元，同比增长30%。同时，其2019年第一季度财报更是为今年冲刺“千亿目标”开下了好头，公司今年第一季度实现营收216.44亿元，较上年同期增长23.92%，归属于上市公司股东净利润为112.21亿元，较上年同期增长31.91%。

“公司将全力做好管理目标，推动茅台持续建设，迈向新的台阶，有大家的支持和信任，我们一定会争取达成目标。”李保芳最后表示。

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