“木工神话”资本劫：负债250亿和消失的300亿 || 深度
从纺织机械、钢结构、黄酒、房地产、航空业……庞大的精功集团因负债数百亿轰然倒下，沉迷资本运作，但终被反噬。
本文由无冕财经（wumiancaijing）原创首发
作者：韩江雪
编辑：陈涧
设计：甄开心
实习生：何慕丹
65岁，一手创建的帝国开始分崩离析，是悲剧还是必然？
大肆庆祝50周年不过一年，转眼江山易主，破产、负债250亿，富豪变负翁，悲情么？
10月20日晚间，主板上市公司精工钢构（600496.SH）发布回售公司债“17精工01”的第一次提示性公告，上一个交易日该股收涨四个百分点——在此前实控人变更、三季度业绩预增等连续利好的影响下。
但和“精功系”另外两家上市公司精工科技（002006.SZ）、会稽山（601579.SH）一样，要走出前控股股东的债务危机阴影，不知还需多少个交易日。10月21日，精工科技、会稽山继续飘绿。
大股东16亿债务违约，3家上市公司市值蒸发300亿，3个月后股价依然疲软。尽管3家公司都强调控股股东的麻烦不影响公司正常运营，但资本市场似乎并不买账。
在15.97亿元债券违约、被59亿短期负债步步紧逼后，精功集团与金良顺已然举步维艰。9月中旬，精功集团已经被法院裁定破产重整，此前，金良顺已经失去对精工钢构的控制权，精工科技与会稽山的实控权也岌岌可危。
这是个书写了学徒与“木工神话”的男人，他一手缔造的精功集团曾是绍兴的商业名片，2018年的胡润百富榜上，他的家族财富是31亿人民币。
但书写神话的木工，兜兜转转，似乎回到了原点。
2018年，对金良顺而言，是个特殊的年份。
他所缔造的精功集团，刚好迈入第50个年头，当年的浙江年度企业百强榜单上，精功集团位列第53位。2018年10月23日，精功集团为自己举办了创立50周年庆典晚会。
同样在2018年，精功集团的流动性危机已经显现。一年后的10月，这家曾位列“2016中国民营企业500强”排行榜第166名的民企巨头，已进入破产重整程序。
金良顺，曾被尊称为“科技型企业家“，也曾被视作资本市场的能工巧匠。但究竟是他雕琢了资本，还是资本覆灭了他？结局似乎已然明了。
▲精功集团创始人金良顺。
“2017年开始的去杠杆后，‘精功系’的资金链已经开始紧张起来。”一位与之打过交道的金融圈人士透露，“缺的，只是最后一根稻草罢了。”
15年的资本之旅，15年的高负债扩张，随着一纸公告结束。
“上市公司实控人一味的贪多求大，造成集团的债台高筑。很多实控人买的很多资产并不懂，一味最求时尚流行元素，进入很多自己并不熟悉的领域，集团板块之间彼此协同效应差，公司内部大量的资源损耗。不出事情还好，一出事分分钟完蛋。”对于金良顺悲剧，一位券商研究员私下表示，死于实控人沉迷资本运作、长年高杠杆扩张。
2019年7月16日，苦苦支撑的精功集团终于撑不下去了，一则21亿债务违约的公告掀开这家500亿巨头财务遮羞布，有息债务规模超过250亿元。
紧随这则消息而来的，是精功集团债务评级被急速下调，旗下三家上市公司近300亿市值灰飞烟灭。
9月4日晚间，金良顺实际控制的核心上市资产精工钢构公告表示，实控人由金良顺变为他的“后辈”方朝阳。而会稽山和精工科技超过99%的股权被质押，也随时可能易主。
至此，这个在资本市场游刃有余的选手，一时也难以转圜。
精功集团登榜500强时，创始人金良顺被评为“六十年代的小木匠，八十年代的‘弄潮儿’”。当然，他还有另一个头衔——资本市场的能工巧匠。
从纺织机械到钢结构、绍兴黄酒，甚至房地产、航空业……金良顺的商业版图，似乎没有边界。
公开资料显示，精功集团旗下共有144家纳入合并范围的子公司，涉及钢结构工程、实业投资、贸易、房地产开发、碳纤维及制品、航空等多个领域，支撑起这个庞大帝国的，则是持续的资本运作与长年的高额负债。
▲精功集团概况，截取自公司官网。
“其实最开始精功集团的资产负债率并不高，后来金良顺热衷于搞资本运作，它的负债就不断攀升，有热衷于赶潮流、盲目多元化。”一位与精功集团打过交道的金融界人士透露，“不出事情还好，一出事分分钟完蛋。”
2004年和2008年，对于金良顺和精功集团而言，注定是不平凡的两个年头。
2004年，曾煊赫一时的德隆系正风雨飘摇，金良顺的“精功系”雏形则在那时形成。
当年3月，长江股份公告称，精工钢构集团及关联人以约3.33亿元要约收购长江股份55.55%的股份，精工钢构集团实现了控股长江股份，金良顺成为后者的实控人，同时长江股份收购浙江精工钢结构有限公司49%股权。后来，和所有的借壳故事一样，在经过原有资产剥离、新资产注入等一连串的资本运作后，公司更名为精工钢构。
至此，金良顺手握两家上市公司（第一家是2002年通过增资控股的轻纺城，于2008年被回售给当地国资），那一次借壳也让他尝到了资本的甜头。
仅3个月后，2004年6月，改制刚满四年的精功科技成功在中小板挂牌上市，经过多年的运作后，金良顺终于把这家他工作了36年的公司带入资本市场。精功集团旗下拥有轻纺城、精工钢构、精功科技3家上市公司，“精功系”初具规模。
资本运作的平台已经搭建好，金良顺和精功系开始在资本市场大展拳脚。
Wind数据显示，精工钢构2003年总资产3.82亿元、负债1.22亿元，资产负债率仅31.9%；就在精工钢构借壳上市的第一年，其总负债增长至11.73亿元，约为前一年的9.6倍，同时其总资产增至15.74亿元，较前一年增长3倍多。很明显，精工钢构的资产增长速度远低于负债增长速度，资产负债率一年内从31.9%攀升至74.5%。
▲精工钢构资产负债率一直较高。
从此，大规模举债、激进扩张，财富和声誉水涨船高，成为金良顺和精功集团的成长秘籍。
到2007年，金良顺第一次登上胡润百富榜，位居第516名。
次年，金融危机席卷全球，资本市场一片萧瑟，却不能阻碍金良顺大刀阔斧的资本运作。
2008年，经过一系列资本运作，金良顺将轻纺城转让给当地国资，精功集团却成功获得轻纺城集团旗下的一份重要资产——主营黄酒业务的会稽山绍兴酒股份。
2014年8月，在金良顺运作6年后，会稽山绍兴酒股份在上交所挂牌上市，至此，精功集团旗下又控股了三家上市公司。
举债扩张，声望与纸面财富水涨船高的道路仍在继续，数次登上胡润百富榜和500强榜单后，2018年11月，金良顺获“功勋浙商”的荣誉。
“金良顺日益上涨的名气，并没有为精功集团带来多大的利润。在他一系列扩张下，精功集团不仅涉及钢结构建筑，还有装备制造、新材料，花雕酒、甚至大数据等业务。”一位知晓内情的人士分析，“其业务范围虽然广泛，但是各个板块之间协同效用并不大。由于精功集团多数涉足的业务均属于重资产领域，消耗的资金量庞大，造成公司的负债规模也迅速上升。”
▲精功集团旗下两家上市公司资产负债情况。
据精功集团2018年第三季度报表，其合并计算的总资产规模高达541.02亿元，负债规模也高达365.5亿元，总资产负债率达67.55%。虽然精功集团靠着债务扩张让自己快速扩大，但是公司的利润扩张速度却赶不上债务扩张的规模。
Wind数据显示，2005年到2018年的14年时间，精工钢构的资产负债率一直在60%以上，这只是精功集团旗下的一家子公司而已，其他未上市的子公司负债情况如何，外界不得而知。
“精功系所在行业都属于一些低附加值行业，成本波动较大，公司利润增长无法覆盖债务，一旦出现违约又会被金融机构挤兑。”上述知情人士补充道，“即使当地政府出面协调也无法挽回市场对企业的信心。”
随着精功集团进入破产重整程序，究竟是金良顺在资本市场长袖善舞，还是资本玩了金富豪？
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