实控人套现40亿后，达华智能上演神奇翻转术 || 深度
去年11月，有股民质疑“蔡总套现据说60亿，赚钱离场”，不到一年，达华智能就从年亏17亿变成前三季盈利3亿，怎么做到的？
本文由无冕财经（wumiancaijing）原创首发
作者：韩江雪
编辑：陈涧
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3亿利润从天而降，有多少利好？
达华智能（002512.SZ）实控人蔡小如，最出名的事迹是，海外豪买卫星通道、带着家人疯狂套现逾40亿元。
至于这家物联网上市公司，最为人所熟知的是：年亏17亿元，一年市值蒸发143亿元，控股股东一家巨额套现交税近8亿元。
10月30日，达华智能绿盘开盘，当日收盘报6.08元，下跌7.18%。而此前的一则业绩修正公告，让该股收盘价连续三日收于年线（250日均线）之上。
10月15日晚间，达华智能发布2019年前3季度业绩修正公告，大幅向上修正报告期内业绩，公司2019年前三季度盈利2.8亿-3.2亿元，比预计的多出近3亿元。
受此利好影响，达华智能股价迎来3连阳，10月22日更是大涨7.79%，股价收于6.50元，10月28日，其股价依然顶着深交所的问询函上涨6.5%。巨亏后半年即实现盈利，笼罩在这家公司头上的乌云，要散去了吗？
上市5个月后，新媒股份（300770.SZ）突破百元大关，近一个月震荡上行，10月30日，其股价小幅下跌，报收于107.83元。
2015年，达华智能斥资4500万元投资广东南方新媒体股份有限公司（简称“新媒股份”），持股562.5万股，后者于今年4月上市，截至10月28日总市值达136.47亿元，达华智能所持股份市值5.94亿元，这让达华智能2019年前三季业绩成功逆袭，其净利润从最高不到千万元突然飙升至3.2亿元。
根据新金融工具准则，达华智能当期对新媒股份按估值模型确认公允价值并计入当期损益。其在10月15日晚间的业绩修正预告中称，预计今年1月至9月，公司实现的净利润区间为2.80亿元至3.20亿元，去年同期亏损4.03亿元。
但事实上，如果按照公允价值变动计量来确认收益，在今年第三季度，达华智能并不能因此增加任何收益。而根据相关要求，作为首发股东，达华智能所持股份最早到明年4月才解禁，到时新媒股份股价几何仍是个问号。所以，这部分盈利，目前达华智能看得到却装不进口袋里。
但这并不影响资本市场对这只曾经的“问题股”的热忱，从数据上看，这家去年跌落低谷的公司正在向好。
8月28日晚间，达华智能发布2019年半年报，报告期内上市公司实现净利润3180万元，去年同期这一数字为负2245万元，同比扭亏为盈。2018年全年，达华智能巨亏17.4亿元，它扭亏为盈只用了半年。
▲达华智能近年来业绩情况。
历经17.4亿元巨亏、市值蒸发143亿元后，达华智能一边寻求卖身、一边卖资产自救。
5月11日，达华智能将润兴融资租赁有限公司（以下简称“润兴租赁”）40%的股权出售给中植系的珠海晟则，作价12.4亿元。值得一提的是，这份资产原本就是从中植系的珠海晟则和中融资管处买来的——2016年9月，达华智能与珠海晟则和中融资管签订的股权转让协议，以10亿元的交易对价收购珠海晟则和中融资管分别持有的润兴租赁 36%和4%股权。
3年后，这笔资产被转手给原卖家中植系，以高出原价2.4亿元的价格；根据达华智能公告，由于润兴租赁没能完成业绩承诺，上述两家公司向上市公司支付了2.9亿元的业绩补偿款。
也就是说，一买一卖的这3年时间，达华智能用10亿本金净赚了5.3亿元，年化收益高达17.7%。双方的买卖之间，为上市公司增加账面财富利润2.4亿，令人费解的是——已经脱手的中植系为何要再次接盘？而且是高价接盘？虽然中植系是达华智能的第二大股东，但二股东如此为上市公司接盘的，并不多见。
上市9年时间，前8年疯狂并购的达华智能，在历经巨亏、暴跌后，终于开始大做资产减法。
截至今年6月底，达华智能的短期借款为11.57亿元，一年内到期的非流动负债和长期借款分别为3.97亿元、4.74亿元，合计负债20.28亿元，其中短期债务为15.54亿元。2018年年底，其长短期债务合计26.76亿元，其中短期债务21.43亿元，也就是说半年时间达华智能减少了6.48亿债务规模，短期负债减少5.89亿元。
随着债务减少，其财务费用也随之减少。2019年上半年，其财务费用为0.78亿元，去年同期为1.02亿元，同比减少0.24亿元，降幅接近24%；与此同时，其经营性活动产生的现金流净额为1.77亿元，较去年同期的0.25亿元增长了616.01%。
暴增3亿利润，扭亏为盈，达华智能能实现逆袭么？
新老板，新希望？
7月9日，陈融圣接替蔡小如成为达华智能新任董事长，同时达华智能法人代表也从蔡小如变成陈融圣。
25天后，其原董事长蔡小如因信批违规被福建证监局出局警示函，2018年9月至11月，他将所持达华智能股份质押了26.23%，直到3个月后才对外披露。
▲达华智能原董事长蔡小如。
东方财富数据显示，蔡小如持有达华智能股份 257,564,860 股,占股本总额的 23.51%，辞去董事长一职后仍为达华智能的实控人。但作为实控人，蔡小如及其家族，究竟为上市公司带来了什么？
2018年11月2日，达华智能发布公告，控股股东、实际控制人蔡小如拟将持有的公司 257,564,860 股股份（占其个人持股的 100%，占公司总股本的 23.51%）转让给福州金控。一旦转让成功，蔡小如将彻底套现离场，此前，蔡小如及其家族已经多次减持套现。
蔡小如到底套现了多少？并没有确切的公开数据，可以看到的是，仅2016年9月和2017年1月，蔡小如签订的两份《股权转让协议》，便让他合计套现36亿元。
2018年11月，有股民在深交所互动平台“互动易”向达华智能提问：“蔡总多次转让股份，套现据说有60亿元，蔡总是不是在通过公司在股市为自己赚钱，而不是把筹集的资金用在公司发展？多年并购公司亏损但是蔡总赚钱离场，有什么解释？”
达华智能当时的董秘没有正面回应套现数字，也并没有否认60亿这个数字，不过给出了更确切的答复：
“出于对公司发展的考量，在2016年和2017年，公司实控人将所持有的部分达华智能股权通过协议转让的方式，出售给了一些有利于达华智能发展转型的买家，他们的进入为公司起到了支持和帮助。而在股权出让所获得的30多亿的转让款中，扣除近8亿元的税收后，实控人累计投入十几亿元，用于新成立的多家前沿科技公司的项目投产和高新产品研发，另有5亿多元，用于偿还实控人家族创办达华二十多年以来的各类经营性贷款。”
如果按照20%的税率计算，蔡小如套现额应该在40多亿元。那么，2010年12月3日上市以来，他带领达华智能做了些什么呢？
答案是：疯狂买买买，以及几乎每一年都在战略转型。
▲达华智能此前曾大肆并购。
2013年，达华智能通过定增3.68亿以及自有资金6495万元收购新东网科技有限公司，后者是中国电信最大的电子渠道支撑建设和运营服务提供商之一。收购完成后达华智能宣称自己成为国内领先的物联网整体解决方案供应商、RFID产品供应商。
2014年与2015年，蔡小如将目光投向金融支付领域，先后收购卡友支付30%股权、润兴租赁40%股权。仅2015年，达华智能便收购了江西优码等7家公司的股权，并通过控股参股等形式涉足租赁、保险、资管、支付等金融领域。
虽然马不停蹄地收购，让达华智能的股价在大熊市中一年翻3倍，但业绩却成为难以言说的痛。
2018年下半年开始，达华智能不得不选择转手卡友支付、润兴租赁等资产。在2019年半年报中表示，上半年除了处置润兴租赁外，还剥离了部分与主营业务不相关的子公司。今年下半年，将继续剥离与主业无关、亏损的子公司。
至少，在卖卖卖后，达华智能账面的数据会好看很多。只是，在6年的不断转型中，达华智能的主业到底是什么？在不断卖掉这些资产后，达华智能的业务何以为继？
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