每天醒来要还3亿利息，孙正义是大神还是赌徒？|| 深度
20年来，孙正义投资类资产规模膨胀至1750亿美元，软银的负债也达到1730亿美元，“亚洲巴菲特”还能力挽狂澜吗？
本文由无冕财经（wumiancaijing）原创首发
作者：徐英
编辑：陈涧
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无论是90岁的巴菲特，还是63岁的“亚洲巴菲特”孙正义，在2020年，都迎来从业史上最难熬的日子。
今年以来，巴菲特的公司在股票中已经损失465亿美元；而孙正义则因此前投资的WeWork、Uber、OYO失利饱尝苦果。
软银创始人孙正义正在经历人生中最大的危机，除了软银集团上一个财年营业亏损约124亿美元、软银愿景二期基金募资乏力之外，孙正义与他的软银愿景基金还遭遇WeWork的诉讼官司。
5月5日，据外媒消息，WeWork联合创始人亚当·诺伊曼已起诉软银集团，原因是后者终止30亿美元股票回购要约。
在上月发布的胡润“全球百强企业家”榜单上，孙正义以1350亿元人民币的财富，位列榜单第50名，但舆论又热炒他欠下超过1万亿人民币债务的消息。
相比于巴菲特，孙正义更是充满了争议：冒险家、海盗王、疯子、天才……哪一个才是真实的他？2020年，褪去光环，孙正义还能战否？
有人形容，63岁的孙正义，每天在3亿元人民币利息中醒来。这些债务来自于他持有20.2%股权的软银。
4月13日，软银集团公布2019年财年业绩预告，预计该财年经营亏损1.35万亿日元（约880亿人民币），净亏损7500亿日元（约490亿人民币）。
这是软银成立39年以来最大的年度亏损。上一次出现亏损还要追溯到 2004财年，当时亏损9.5亿美元，为了推广宽带业务曾经对用户进行市场教育和补贴。但2005财年他们就赚回了超过5亿美元。
但这一次，情况完全不同了。过去三年时间里，孙正义的愿景基金累计投出700亿美金，投资了包括Uber、Wework、OYO等明星公司。
其中，Uber上市后表现不佳，目前市值仅为509.4亿美元，以软银90亿美元获得的17.5%的股权来看，孙正义不赚反亏。
就连明星公司WeWork也是一地鸡毛。470亿美元的估值，在提交IPO招股书时惨被腰斩，降到了231亿美元。现在又受疫情影响，断崖式降到了80亿美元；Brandless、OneWeb相继倒闭，Airbnb、WeWork、OYO业绩受损。
投资失利，债务接踵而来，截至2019年财年，软银的负债已经达到1730 亿美元（超1.2万亿元），其中，接近一半由旗下公司——2017年成立的愿景基金“贡献”。这些负债每天的利息就达到3亿元人民币。
孙正义清楚地知道，随着该公司收紧财务支出，同时新冠肺炎疫情继续撼动日本经济，会有越来越多的投资公司相继破产。
“愿景基金投资的88家公司中至少有15家将会破产。”近日，孙正义在公开场合坦承。据《福布斯》报道，软银决定冻结正在募资的愿景基金二期(Vision Fund 2)，并暂时不进行新的投资。
▲愿景基金投资的部分公司。
投资失利，也迫使孙正义反思。在面向华尔街金融机构的非公开内部路演活动间隙，孙正义表示，此前买下“整个赛道”的投资方式过于彪悍，软银将停止投资统一赛道里相互竞争的企业。
在内部，孙正义也公开道歉称“我需要自我反省”。同时，他也感慨：“这是我创业以来从来没有过的的亏损”。
巨大的亏损让孙正义反思这种让他登上神坛、被奉为“亚洲巴菲特”的“彪悍投资”。三度登顶日本首富宝座，一度登顶世界首富宝座的孙正义，遇到了大麻烦。
在投资圈里，所有流传的与孙正义有关的故事，都离不开“彪悍行事”这个关键词。
最让人津津乐道的故事，当属雅虎和阿里巴巴。
1995年，已经在日本电信业取得巨大财富的孙正义造访山景城，次日，孙正义就在助手井上雅博的推荐下，会见了杨致远及其联合创始人大卫﹒费罗。这次见面后，孙正义就豪掷200万美元给了年轻的创业者，孙正义得到了5%的股权。
据媒体公开的记录显示，第一次见到孙正义时，杨致远还是在读博士生，他没有想到的是，作为投资人孙正义“当时就像疯了一样”，追着投资雅虎。
1996年时的互联网领域，100万美元级别的投资已经是天文数字，就更别提后来追加的1.08亿美元。孙正义解释说是因为从杨致远等人的眼神中看到了热情和力量，就像当年的自己一样。
而坊间传言称，为了让杨致远接受投资，孙正义威胁说，“我这里有1亿美元，如果你不让我投，那我就去投网景”。最终孙正义拿到了雅虎33%的股权。
孙正义的做法或许也影响了杨致远，以致于数年后，杨致远拿出10亿美元投资马云创建的阿里巴巴。
和投资雅虎如出一辙，投资阿里巴巴时，孙正义也是一旦看中，就紧盯不放。马云在公开场合回忆说，孙正义最初试图向阿里巴巴投资5000万美元，但被他拒绝了，因为这笔资金数额太大了。
尽管第一次马云拒绝了孙正义的5000万美元的投资，但最终孙正义依然用8000万美金的金钱“大棒”从阿里巴巴获得了34.4%的股权，获得了1500倍以上的回报。投资阿里巴巴，正是投资人孙正义39年投资履历上最为绚丽华彩的一章。
▲孙正义（左）与马云，图片来自中国经济导报。
实际上，“彪悍”的不仅是投资风格，更是孙正义一以贯之的行事哲学。在彪悍背后是孙正义自己的逻辑，“大多数时候，当我作出一个大动作，人们说我疯了。但我考虑的不是如何能锦上添花……我考虑的是20年后的事情。”
很多人都知道，iPhone在日本深受欢迎，有孙正义的一份功劳。早在iPhone正式问世的前两年，孙正义就要求与乔布斯会面，希望拿到iPhone日本的独家代理权。尽管乔布斯对孙正义早有耳闻——19岁就成功卖出两家公司获利300万美元，还成功投资了雅虎——但乔布斯最终还是拒绝了孙正义，“不行，我不能跟你签署合同，因为你都没有一家运营商。”
孙正义的魄力也体现于此，令乔布斯没有想到的是，孙正义通过收购沃达丰日本分公司，顺利达到了乔布斯的要求，并拿到了iPhone为期5年的日本独家代理权。
屡战屡胜的结果，也令孙正义将此封为“真理”——彪悍行事战无不胜，这一点，非常狮子座。
2016年９月，一架喷气式飞机划过阿拉伯湾上空。飞机上， 软银副总裁拉吉夫·米斯拉盯着PPT上的300亿美元犹豫不决——这是此次飞行需要募集的资金。如若成功，该笔募资将成为当时最大的风险投资基金。
拉吉夫·米斯左右踌躇，他觉得难度实在太大，当年美国253支基金总共募资才420亿元美元。而此时，一旁的孙正义面不改色地将PPT上的“3”改成了“10”。
“人生太短，格局不能小。”孙正义说道。
几个小时后，孙正义就坐在了时任沙特副王储的穆罕默德面前，接下来就是市面上广为流传的45分钟拿下450亿美元的投资佳话。
从2014到2017年，美国所有风险投资公司总共才筹集了1430亿美元，而软银只花了一年半就募了1000亿美元。
但仔细看看愿景基金1000亿美元的构成，我们不难发现，该基金由40%的债务和60%的股权组成。
在愿景基金的资本结构里：软银以股权形式，出资了331亿美元；
沙特阿拉伯王储的450亿美元中，有275亿，是软银的借款；
阿布扎比的150亿美元中，有92亿，是软银的借款；其它投资者的55亿美元中，又有34亿，是软银的借款。
这只被孙正义寄予了厚望的、代表其重塑全球科技业版图的宏大愿景的基金，从一开始总债务就达到了约400亿美金。
其中，优先股形式的债券，约占400亿，在愿景基金12年的期限里，票面利率是7%。也就是说：光光利息这一块，每一年，愿景基金要支付的利息就高达28亿美元。
尽管基金暗藏风险，但钱来得如此容易，花出去的速度也快得惊人。三年时间里，愿景基金就投出去了700亿美元，累计投资了88家创业项目，其中便包括了滴滴出行、Uber、OYO、WeWork等诸多共享经济领域的企业。
▲孙正义与WeWork创始人Adam Neumann（右一）。
热钱不仅令创业者膨胀，也冲昏了孙正义的头脑。在过去的63年人生里，孙正义不为别人理解的“疯狂”举动比比皆是。他在30岁时就非常清醒地认识到这一点，自己的战略和做法不能为“大部分的日本管理者或者媒体人士理解”，在外界看来，自己的做法更像“冒险”。
但像现在这样的“冒险”如此疯狂，倒是少见。2018年后，孙正义All in投资，将自己的工作重心和精力“97%”从赚钱的电讯业务转到投资；一改要愿景基金设立的初衷“重塑全球科技业版图“，转而浓墨重彩投入在外界认为的隶属房地产行业的“共享办公室”。
孙正义用钱推着所投企业跑的做法，令多年老友、软银外部董事、少数能对孙正义讲“逆耳忠言”的柳井正失望，他选择了离开；同时，接班人尼克什-阿罗拉(Nikesh Arora)也选择了辞职。
更糟糕的是，他们的担忧正变成了现实。
愿景基金在2018财年的回报率为29%，同年，全球累计负回报资产占比高达93%。这迷惑了孙正义的双眼，他在各个风口赛道疯狂收购，意图将全部领头羊收入麾下。
77亿美元获取Uber的16.3%股权，并在其上市之前将估值推高到1200亿美元；印度OYO Hotels的估值被推升到50亿美元左右，比2015年软银最初投资时暴增了13倍；从2017年第一笔44亿美元的投资开始，耗费了软银近百亿美元的WeWork，在2018年的估值是200亿美元，到2019年高达470亿美元……
很快，“高举高打”的后遗症就显现出来：2019年9月，WeWork的估值在IPO前夕遭遇滑铁卢，估值报价被砍至120亿美元，仍无人埋单，最终无奈撤回IPO申请。原本，孙正义还打算用50亿美元的代价获得Wework公司80%的股权。
黑天鹅的出现，在原本就焦头烂额的投资上雪上加霜。孙正义在一次内部2小时的会议中直言，这次亏损是他经历过最大的亏损。
对于一个投资者来说，止损是第一位的。软银集团已经冻结其“愿景基金II期”的募资，以及暂停新的投资。据知情人士表示，该基金一直未能从外部筹集到足够的资金，并一直将自己的资金用作替代资金，现在已决定搁置，并将重点放在股票回购和削减债务上。此外，软银集团还做出“终止斥资30亿美元收购WeWork股东股票”的止损决定。
为了减轻负债，孙正义质押股票总数越来越多。
据软银日本证券备案文件显示，截至3月19日，孙正义直接控制的4.62亿股软银股票中，向贷款机构质押的股票总数攀升至2.8亿股，股权抵押比例从2019年6月的48%，提高至60%。但有外媒分析称，按照一般的质押比例，软银最多可以从银行接到质押股票市值70%的资金，一旦当杠杆率上升到85%，银行还可能要求他追加保证金。
▲截至今年2月12日，软银集团的持股权益价值，图片来自SoftBank。
软银还在出售股票。在3月份的资产出售计划中，就包括价值达150亿美元的阿里巴巴股票。相比于软银1730亿美元的债务来说，150亿美元仍是杯水车薪。
债台高筑，导致软银的信用评级再次下调，从投机级类别最高级Ba1下调两档，降至Ba3。这都将影响软银自救的效果。
从1999年算起，孙正义已经投资了近千家公司，投资类资产规模从110亿美元增长至1750亿美元，增长15倍，取得高达44%的年化回报率，在风险与回报同样巨大的高科技投资领域堪称绝无仅有。与此同时，负债1730亿美元也是绝无仅有的。
尽管面临1.2万亿元的债务，孙正义仍然相信“只要有15家左右的公司做成就没有关系”，软银内部人士声称，如果该基金能够实现1500亿美元的回报，它仍然可以偿还其有限合伙人的本金并保证7%的年回报率，并可以赚取一点利润。
软银能否安然度过，孙正义能否自救成功，没有人能保持乐观。不过，这对于经历过死亡通知、经历人生跌宕起伏的孙正义来说，这样足够刺激的人生，也是多少人羡慕不来的。
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