科普｜被马斯克送上热搜的标普500 ESG指数到底是什么？
欢迎关注、点赞、分享。
编者按
今天未来之璐分享一篇原创文章，作为《关注｜比亚迪与马斯克，被ESG撞了一下腰》的续篇，从标普500 ESG指数的评分机制去理解为什么特斯拉会被剔除出ESG指数，。
这对于我们深度思考ESG与一家公司的商业表现、投资价值之间的关系有很大帮助，对于我们理解商业世界运转的真实机制有非常大的启发。
写这篇文章的另一个原因，我深感与其听媒体置喙千言，不如去听听风暴中心点的人在说些什么。
对比之下，我发现媒体对此事的误读太多了。
「马斯克、特斯拉这些名词本身就是流量，who care其中的细节是否准确？」
作为一个专业人士、一个投资者去了解ESG时，这样的想法可能是有害的。
不要说随意、放任的态度带来的误读，即便是因为翻译水平造成的误读，也可能会导致差之毫厘、失之千里，损失的是专业信誉，损失的是我们的认知，以及潜在的金钱损失。
当然，我也无法保证我的翻译和理解就是全部准确的，但我已尽力了。如果有什么问题，那就是我水平的问题，希望诸位多多指正。
今天这篇文章参考了标普道琼斯指数公司2021～2022年间回应特斯拉被纳入标普500 ESG指数的回应文章，并且查阅了标普500 ESG指数评分机制的说明文件。我在文中标注了这些文件的原文链接。
本文除了题图之外，所有的图表来自于标普道琼斯指数公司的博客文章，诸位可查阅原文链接看到这些图表。
每日前进30里，祝阅读愉快！
Photo by Nikhil Shetty.
Free to use under the Unsplash License.
全文约4500字，阅读时间15分钟。
被马斯克送上热搜的标普500 ESG指数到底是什么？
要点
标普500 ESG指数是在标普500指数的基础上，在确保行业市值权重具有代表性的前提下，运用ESG评分机制将每个GICS行业组中ESG评分排名靠前的公司筛选出来，为投资者找到投资收益与标普500指数相似、但ESG绩效更好的指数投资工具。
特斯拉在2021年5月首次被纳入标普500 ESG指数，除了其ESG评级出现较大进步之外，其市值规模对其入选起到了比较重要的作用。
特斯拉在2022年5月被剔除出标普500 ESG指数，原因是特斯拉的标普 DJI ESG评分较低，在全球GICS行业（汽车及零部件行业）中排名倒数25%，根据指数方法学就被剔除了。
从过去十年看，标普500 ESG指数的表现与标普500指数吻合，但从最近一年的表现看，标普500 ESG指数的表现略比标普500指数略微优异。
正文
今天我们怀揣着永不消逝的好奇心，了解一下被马斯克送上热搜的标普500 ESG指数到底是怎么什么「神仙宝贝」。
标普500 ESG指数简介
相信大家对标普500指数已经不陌生了，巴菲特多次在致股东的信中提及，相比选股，普通投资者持续地购买指数型基金是更好的投资策略。标普500指数基金就在其推荐之列。
根据标普道琼斯指数官网的介绍（）：
标普500指数（指数代码：SPX）被广泛认为是唯一衡量美国大盘股市场的最好指标。
根据年度全球资产调查报告，截至2020年12月31日，追踪该指数的资产价值超过 13.5 万亿美元，其中投资于该指数的资产占约 5.4 万亿美元。
该指数成分股包括了美国500家顶尖上市公司，占美国股市总市值约80%。
标普500 ESG指数则是在标普500指数的基础上，在确保行业市值权重具有代表性的前提下，运用ESG评分机制将每个GICS行业组中ESG评级相对较高的公司筛选出来，为投资者找到投资收益与标普500指数相似、但ESG绩效更好的指数投资工具。
那么，特斯拉与标普500 ESG指数之间的恩怨情仇是如何开始的呢？
特斯拉2021年5月首次进入标普500 ESG指数
根据标普道琼斯指数ESG指数总监兼业务主管Daniel Perrone在2020年12月22日发表的博客（），特斯拉在2020年12月21日首次被纳入标普500指数。
但是，一家被纳入标普500指数的公司，并不会被自动纳入标普500 ESG指数。
特斯拉在被纳入标普500指数后，也需要等待第二年4月标普500 ESG指数进行每年一度的再平衡（rebalance）时，通过评估才可能被纳入标普500 ESG指数。
特斯拉在2021年4月标普500 ESG指数进行年度再平衡时，通过了评估，5月首次被纳入标普500 ESG指数。
但特斯拉被纳入标普500 ESG指数，并不完全是因为特斯拉过关的ESG绩效，还有一部分原因是标普500 ESG指数的方法学，以及特斯拉相对同行业企业较为优秀的ESG绩效。
特斯拉的市值帮助它进入了标普500 ESG指数
Daniel Perrone在2021年5月26日的博客文章（）中提到：
2021年3月，特斯拉的标普 DJI （Dow Jones Indices）ESG 得分为22分(比2020年增加了8分) ，受其ESG维度得分的影响，包括环境得分为28分(比2020年增加了1分) ，社会得分为6分(比2020年增加了2分) ，治理得分为49分(比2020年增加了21分)。
可见，特斯拉2021年的各项ESG得分都比2020年增长了，尤其以公司治理的得分增长最多。下图（）显示的是特斯拉过去几年的ESG得分。
截至2021年3月31日，特斯拉的ESG得分在标普500指数的汽车及零部件行业（the Automobiles & Components industry group）的五家公司中排名第五，见下图（）。
2021年，特斯拉在GICS行业组（汽车及零配件行业组）的排名相比2020年有所提高。
但即便如此，特斯拉2021年的ESG得分在其所在的GICS行业组排名为第五名，排在通用汽车、福特之后，而且和同行业的分数差距也比较大。
注：全球行业分类系统(Global Industry Classification Standard，GICS）简介，
全球行业分类系统(Global Industry Classification Standard，GICS)是由标准普尔(S&P)与摩根斯坦利公司(MSCI)于1999年8月联手推出的行业分类系统。该标准为全球金融业提供了一个全面的、全球统一的经济板块和行业定义。作为一个行业分类模型，GICS已经在世界范围内得到广泛的认可，它的意义在于不仅为创造易复制的、量体裁衣的投资组合提供了坚实基础，更使得对全球范围经济板块和行业的研究更具可比性。
标准普尔500 ESG指数的评估是在全球行业分类系统（GICS）工业集团的基础上进行的。特斯拉被分在了汽车及零部件行业。
GICS为四级分类，包括11个经济部门(Economic Sector)，24个行业组(Industry Group)，68个行业(Industry)和157个子行业(Sub-Industry)。
标普DJI ESG得分只是将企业纳入标普500 ESG指数的考虑因素之一。
除此之外，纳入指数的过程还考虑了企业的市值，目的是为了保持标普500 ESG指数的GICS行业组市值权重占到整个行业组的75%。
根据标普道琼斯指数公司的博客文章，标普500 ESG指数的目标是为标普500指数中的众多公司提供广泛的风险敞口，同时保持与标普500指数类似的风险-回报水平，并且提供更好的ESG绩效。这需要通过纳入每个行业组中，ESG得分排名前75%的公司中75%的浮动市值（FMC）得以实现。
2021年，如果只纳入汽车及零部件行业组中ESG得分的前4名，这4家公司的浮动市值只占到整个行业板块的25%，但是选择纳入特斯拉，就将整个行业板块100%的浮动市值纳入进来了，更加接近于标普500 ESG指数方法学设立的75%的目标。
总而言之，特斯拉能够在2021年5月被纳入标普500 ESG指数，一部分原因是特斯拉的规模，一部分原因是其增长较快的ESG绩效。
不过，纳入特斯拉并没有在标普500ESG指数和标普500指数之间大幅改变活跃GICS行业组的权重。
相比标普500指数，特斯拉的加入使得汽车和零部件行业的浮动市值在标普500 ESG指数的比例只增加了0.5%，如下图所示（）。
除了特斯拉之外，标普500 ESG指数这样的宽基ESG指数，还纳入了其他ESG得分较低的公司，比如Apple公司。
下表是2021年标普500 ESG指数中，ESG得分最低的10家公司，苹果、特斯拉都榜上有名。
特斯拉虽然2021年被纳入了标普500 ESG指数，但并不能保证它永远留在指数中。
在标普500 ESG指数每年一度的再平衡中，特斯拉必须达过ESG最低得分的资格标准，当然它也能从事标普500 ESG指数负面筛选清单上的业务。同时它还必须遵守联合国全球契约。
标普500 ESG 指数剔除特斯拉的原因
依据标普道琼斯指数北美 ESG 指数高级总监Margaret Dorn的博客（），2022年在标普500 ESG 指数中被选中的308家公司中，苹果、微软、亚马逊和 Alphabet（谷歌） 等公司再次入围。
下图是2022年标普500 ESG 指数10大市值权重的成分股。
让马斯克尤其不开心的埃克森美孚其实是标普500 ESG 指数中市值权重最大的10只成分股之一，并非马斯克口中的ESG得分排名前10的公司。
依据Margaret Dorn的博客，2022年特斯拉的标普 DJI ESG评分较低，在全球GICS行业中排名倒数25%，所以根据指数方法学，特斯拉在第一步就被剔除了，没有进入第二步筛选过程。所以，特斯拉最终没有被纳入标普500 ESG指数。
于是，特斯拉和伯克希尔·哈撒韦、强生、雪佛龙、好市多和 元宇宙（原为Facebook）就在一起了，均未被纳入2022年标普500 ESG 指数。
（好奇巴菲特对此作何评论？他的公司和正在不断买入的雪佛龙都在榜单上。）
下表是2022年没有被列入标普500 ESG 指数10大市值的公司。
Margaret Dorn对特斯拉没有被纳入标普500 ESG 指数进行了较为详细的解释：
首先，特斯拉所在的汽车和零部件GICS行业的2022年平均标普 DJI ESG 评分总体上升。
因此，尽管特斯拉的标普 DJI ESG 得分与去年同期相比保持稳定，但相对于其全球行业同行，该公司的ESG评分排名进一步下滑。
影响特斯拉2021年标普 DJI ESG 得分的因素是特斯拉在低碳战略和商业行为准则相关的评分下降。
此外，媒体和利益相关者分析(一个确定一家公司当前和未来可能面临的因其卷入有争议的事件而产生风险的过程)注意到了特斯拉佛拉蒙特工厂种族歧视和恶劣工作条件索赔等两个事件，以及特斯拉在自动驾驶车辆导致多起伤亡后应对国家公路交通安全管理局调查的处理方式。这些事件都对标普 DJI ESG的分项得分以及整体得分产生了负面影响。
标普500 ESG指数的ESG评分机制是什么？
我简单概括下标普500 ESG指数的ESG评分机制。
一家公司是否被选中纳入标普500 ESG 指数的主要驱动因素是它的标普DJI ESG得分。
标普DJI ESG得分来自于年度企业可持续性评估(Corporate Sustainability Assessment，CSA) 。这个评估由标普全球(s & p Global)旗下SAM管理。
CSA是基于ESG指标且根据不同行业制定的调查问卷。
从CSA中收集的反馈构成了ESG评分的输入，用于选择标普500 ESG指数拟增加的公司。
下图显示了标普 DJI ESG评分系统的结构（）。
虽然一家公司能否被纳入标普500 ESG 指数的最大决定因素是它的标普DJI ESG得分，但重要的不仅仅是一家公司的ESG绝对分数，一家公司还需要相比同行有更好的ESG得分、更高的排名。
标普 DJI ESG 得分在该指数方法学中有两种用途。
首先，每个GICS行业集团中ESG得分处于最底层25%的公司在全球范围内被筛选出来。
这避免了一家本地 ESG 表现良好但全球表现欠佳的公司进入指数。
这正是2022年特斯拉被剔除出指数的原因。
其次，第一轮筛选剩下的公司按照ESG得分排名，然后按照排名从高到低选择，尽可能接近该行业组市值的75% 。这也正是2021年特斯拉在ESG得分较低、但仍然能够被纳入指数的关键因素。
此外，从事标普500 ESG指数负面筛选清单业务的公司将被排除在指数之外，比如参与制造或销售小武器的公司、不少于5%的收入来自油砂开采业务的公司。
同时，被视为不遵守（Non-compliant）联合国全球契约（UNITED NATIONS GLOBAL COMPACT,UNGC）的公司也会被排除在指数之外。
以下是UNGC的10个原则（）。
总结一下，赢得这个评分体制的秘诀有三个：
首先，一个公司在ESG绩效方面是不是「跑得」比同行业企业快，这决定了这个公司的ESG评分排名。
第二，一个公司是否从事标普500 ESG指数负面筛选清单中的业务，是否有被视为不遵守联合国全球契约的行为，这决定公司是否因其业务活动或者不合规行为而被排除在指数之外。
最后一个因素是，一个公司的市值规模。在ESG评分排名差不多的情况下，一个市值规模大的公司更可能被纳入到指数中。当然，从特斯拉的例子，我们已经知道这并非决定因素。
标普500 ESG指数的投资表现如何？
从2012～2022年十年的投资周期看，标普500 ESG指数的表现与标普500指数吻合，难分伯仲，但从最近一年的表现看，标普500 ESG指数的表现略比标普500指数优异，见下图（）。
2012～2022年标普500 ESG指数与标普500指数的走势
最近一年标普500 ESG指数与标普500指数的走势
相比标普500指数，目前标普500 ESG指数的长期表现并没有体现出明显的优势，但如果标普500 ESG指数评分机制能够有效筛选ESG相关风险的话（我没有研究指标体系，所以这里用了假设），相对之下标普500 ESG指数的风险更低。
我仍然保持在《关注｜比亚迪与马斯克，被ESG撞了一下腰》的观点，ESG在投资领域的应用目前看还是以风险防范为主的，只要证明ESG投资的风险更小、但投资收益可与未考虑ESG因素的投资标的持平，这本身已经实现了ESG在投资领域的价值。
至于未来能不能证明ESG投资的收益不仅风险低，而且收益高于普通的投资，还需要时间加以证明，但这需要商业合规环境的变化，才可能显现。
相关文章