投资报金选|高毅邓晓峰最新发声：新能源发电领域，真正的产业爆发还没有开始

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本文部分素材内容来自高毅资产管理公众号，ID：gyzcgl

高毅资产合伙人、首席投资官邓晓峰，近期与投资者进行了一次线上交流，回顾了2021年市场、对2022年市场进行了展望；

并且分享了他对于新能源行业、高耗能行业、互联网行业、大消费行业、港股等市场关心的板块领域的判断观点。

熟悉邓晓峰的投资者可能还记得，早在2020年年底到2021年初，邓晓峰在不同场合多次强调，那些大市值龙头很难再获得超额收益，未来可能进入一个低回报的阶段，未来的超额收益更多来自那些还没被关注的行业和公司。

而2021年的市场走向，也验证了他的一系列判断。

事实上，他自己在2021年初也降低了食品饮料、医药等行业的配置，同时转向了市场关注度还不高的一些制造业公司；为他在2021年的业绩表现打下了基础。

那么，站在2022年初这个时点，邓晓峰目前在关注什么？他对于全年市场又有哪些判断，对于热门赛道是撤是加、如何布局？

投资报整理了邓晓峰近期的线上交流精华内容、他写给持有人的2021年度报告内容，写成26句金句，值得我们反复回味：

2021年初降低“茅指数”资产配置，

下半年逐步增持的互联网和运动服饰

1、（2021）年初，我们认为过于拥挤的“茅指数”行业龙头潜在的风险比较大，尤其像食品饮料、医药等行业，降低了这类资产的配置，减少了损失。

2、同时，年初的时候进行了分散投资，尤其是在一些市场没有关注到的细分领域的制造业龙头公司，如上游原材料、化工、汽车零部件等。

3、对于一些好的行业、好的生意模式，当受到疫情、投资者偏好、周期、政策等外部因素影响的时候，我们往往会逆市投资，提前布局。

4、2021年下半年逐步增持的互联网和运动服饰。我们逆势布局的节奏可能会有些过早和过快，这一点也是我们未来需要进一步反思调整、努力去改善的地方。

当刺激政策真正开始发力时，

会给资本市场提供一个更好的窗口

5、展望2022年，我们预计就业压力和疫情反复导致消费不振，企业预期转弱影响制造业投资，政府的刺激政策将成为重要的变量。

6、在2021年财政收入增长超预期情况下，财政政策暂时没有改变，当社会形成共识，政府调整政策，再次以发展经济为重心后，国内经济有机会进入平稳的阶段。

7、当刺激政策真正开始发力时，经济能够企稳回升，也会给资本市场提供一个更好的窗口……流动性会逐步宽松，资本市场资金面其实已经开始逐渐改善。

8、具体到资本市场上，全球能源转型和中美竞争引发的供应链调整，这两大主线将带来深远的影响，也将提供持续的投资机会。

9、国内已经形成了丰富的产业生态，也孕育了快速迭代与高效竞争的环境，中国在全球绝大部分新兴行业都是重要参与者的现状，叠加体量巨大，有充分资源配置能力且效率不断提高的资本市场，以上种种让我们对未来并不悲观。

全球碳减排和能源转型的共识，对产业的真正影响，

在未来更长的时间内会逐步落地

10、2022年从全球范围来看，会有一些共识或产业方向产生较大影响。主要是两个维度：

一是全球碳减排和能源转型的共识。

这个共识对产业的真正影响，在未来更长的时间内会逐步落地。如新能源相关的领域，会有巨大的投资需求。

11、另一方面也会带来行业的结构性调整。传统能源，尤其是高碳排放的煤炭受到约束后，反而会让很多行业的供应结构得到改善。

全球供应链的重建和分散，

是新一轮的制造业从东亚向东南亚和南亚扩散转移的过程

12、二是从中美两个大国地缘竞争的角度来看，

全球供应链的重建和分散，可能会在海外疫情稳定后开始深化。这是新一轮的制造业从东亚向东南亚和南亚扩散转移的过程。

在这个过程中城市化和工业化快速提升，会带来全球总需求的扩张，这同样也是增长的机会。

13、中国的很多企业在过去30年已经经历了一轮完整的工业化城市化阶段，那么在下一轮的全球总需求扩张中也会有很多机会。

14、部分上游的原材料行业，当面临全球总需求扩张得时候，也可能会经历一个更长时间维度的供应和需求格局不断向好的阶段。

新能源发电领域，真正的产业爆发还没有开始

15、对于新能源发电领域，我们认为真正产业的爆发还没有开始。

不稳定的可再生能源作为电力供应的主体，还需要在储能和电网侧做出巨大的转变，技术还不够成熟，可能还需要花几年的时间。

目前只是新能源作为增量电力需求的阶段，现在上的是“前菜”。

16、在可再生能源替代传统化石能源领域的公司，总体上都会体现为周期成长性的特征，我们需要关注的是需求和供应两个维度的变化。

17、当然资本市场也是非常有效率的，市场往往会提前反映未来产业的机会，让公司的市值提前达到高峰。

我们需要不断回顾和评估，判断这种生意模式在终局状态的时候，企业能够赚多少钱。如果企业市值明显超过了它的终局状态，对这一类公司就需谨慎。

18、电池行业的竞争结构及赢家相对清晰，虽然行业未来还会保持很好地增长，但市场的预期在某种程度上也已经反映的相对充分。

所以对电池环节潜在的投资回报率，我们会相对谨慎。

19、在整车领域，目前还没有特别明确的赢家出现，除目前全球的龙头公司外，还需要通过竞争来观察谁是最后的赢家。

碳减排的约束会明显提高很多产能过剩行业的盈利水平

化工、有色、材料等会有机会

20、对于中国来说，碳减排的约束会明显提高很多产能过剩行业的盈利水平。

如化工、有色、材料等其他很多行业都会出现结构性地变化，尤其是中国生产供应全球的细分领域，会有很好的投资机会。

互联网行业为长期投资提供了更好的时间窗口

对于互联网行业的看法，可以举一个简单的类比—白酒

21、2021年，由于行业增速、政策以及地缘政治，整个互联网行业出现大幅度的调整。

但从我个人的维度看，当这些外界因素对中概股互联网公司的影响达到最大值的时候，大概率就是行业在资本市场表现最差的时候，

同时也为长期投资提供了更好的窗口，当然对投资人来说还是有可能需要等待较长的时间。

22、对于互联网行业的看法，可以举一个简单的类比——白酒行业。

白酒行业是2013年全市场回调最多的行业。虽然之后白酒行业的复苏是从2016年左右开始，但是不妨碍白酒这样的好生意提供了长期高回报的投资机会。

23、整体来看，消费品的增速是比互联网行业更低的。

但是作为整体，消费品已经是处于中低速增长的阶段，我觉得这是我们必须要先接受的一个大前提。

如何借鉴一级市场的投资思路，融入到二级市场投资

24、如何借鉴一级市场的投资思路，融入到二级市场的投资当中，是非常有挑战的。

这种探索和尝试也会让我们在某种程度上付出一定的失败的代价。但是对于投资来说，我们认为这个工作是必须要做的；

25、要做更多的逆向投资。我们要在一些行业和公司受到负面因素影响、市场关注度较低的时候，去做提前的准备和布局。

虽然提前的逆向布局，可能会影响短期的收益，但从更长的时间维度来看，逆向投资使得我们有更好的机会、去分享不同行业内生增长带来的回报，从而使中长期获得更持续稳定的回报。

26、中国有一个非常独特的经济环境，我们拥有着最齐全的产业链，是最大的单一经济体，而且快速经历了从低水平到高水平的经济发展阶段。

这样的经验可以套用在全球其他国家和地区的发展中，这个过程中也会有较多的公司实现它们的成长和价值。

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- 结语 -

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