邓普顿教你逆向投资7：股灾中买入和股灾后买入究竟差了多少？

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邓普顿教你逆向投资7：如何做空纳斯达克

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，邓普顿教您逆向投资。昨天我们说到了2000年前，有一位投资大师被华尔街嘲笑了，著名的刊物刊登了封面文章，你怎么了？沃伦！是的，这个被嘲笑的大师就是沃伦巴菲特，当时大家都去追逐科技股赚了大钱，而巴菲特仍然死守着他的老三样，业绩相当保守。所以巴伦周刊才刊发这篇文章，来嘲笑一个落伍的股神。然后华尔街日报发了一篇文章更加逗逼，一个普通的交易者，公开晒出了自己的成绩单，然后要跟巴菲特一较高下。然后他讲了自己的投资原则，买入最热门的股票，如果股票持续下跌，最好的办法就是止损，他说这两个原则这让他赚了很多钱，最后一句简直狂的气死人，学学吧，沃伦巴菲特。

但是后来他买的那些公司，他认为的那个强势股，世界通信公司，最后因为做假账设下骗局，几年后成为了美国有史以来最大规模的企业破产案例，不知道有多少倒霉蛋曾经追随过这个民间高手，但一定会连裤子都输干净了。在股市疯涨的时候，一定会有人动歪脑筋，通过制造各种利好消息而推升股价，从而圈钱。而直到股市的狂热过了，这种把戏才会被识破。但是为时已晚。这些当年嘲讽巴菲特的人和媒体，后来都吃了大亏。18年过去了，巴菲特还是那个股神，但这些当时的嘲讽者已经全都找不见了。所以华尔街经常说到一句话，这次不同了，而这句话就是最为昂贵的一句话。那么现在美国股市是不是又是泡沫呢？不知道，巴菲特说在目前的利率环境下，美国股市是合理的。换句话说利率一涨，那么美股就不合理了。而在他说完这句话之后，利率实际上一直在涨。十年期国债收益率从2.2%，已经涨到了2.6%，所以现在还合不合理，可能应该再问问巴菲特了。

我们还是回到书里的内容，1999年的一天，约翰邓普顿给了作者一张传真，上面列了一长串名单，都是约翰邓普顿推荐给他的做空纳斯达克科技股的名单，卖空在中国很少见，但在美国还是很流行的，说白了就是先借来卖出，然后等价格低了在买回来还给对方。卖空者可以在股票下跌中获利。比如一只股票从100块钱，跌倒了50，你100的时候借过来，然后卖了，你手里就多了100块钱，等到了50你把他买回来归还，这时候你只需要花50块钱，你先卖后买，就赚了50块钱，这中间扣除一点手续费，就全都是你的利润。当然如果股票没跌，他反而涨到了110块钱，你就不得不倒贴10块钱去买，而且手续费你该交还得交。所以卖空的风险极大，因为你的最大利润是写死的，他顶多也就跌到0元，但是你要承担的风险确实无限的。所以我们一直并不建议一般的投资者去操作融资融券，故意设定了门槛，所谓融资说白了就是用杠杆买股票，而融券其实就是卖空。

当年的美国科技泡沫，很多科技公司都是PPT公司，全靠故事支撑，有的连产品都没有。所以连市销率都没法算，只能最后用市梦率，你有个商业梦想，只要敢吹牛，投资者就敢投。而你只要把公司的名称前面加个字母e，瞬间身价就能翻几倍。纳斯达克的平均市盈率在1999年底突破了100倍，这时候去做空他，其实是很危险的，就像你要去挡住一辆疾驰而来的火车，你很可能被他撞飞。那么约翰邓普顿这个便宜货猎手，到底该怎么卖空呢？这还真是一门学问。

邓普顿发现，在股市最狂热的时期，有一个指标是可以用的，那就是有一类人，他们总是急于把钱拿走。而不会跟其他投资者一起疯狂，这就是那些科技公司的高管们。他们十分清楚公司只有PPT，其他什么都没有，吹牛也只能吹一阵。在1999年，大量公司IPO后，科技公司的高管们，通过向大众出售股票，而大把大把的捞钱。而IPO的时候，往往股价会因为投资者的热情被推高，新股发行之后，价格就会逐渐回落。大股东会有6个月的禁售期，这期间你的股票是不能卖的，但一旦禁售期过了，他们就会不顾一切的抛售股票套现。约翰邓普顿，对这些泡沫化的科技公司高管，解禁后抛售股票深信不疑，他觉得只要限售时间一到，他们就会大量抛售，从而打压股票价格，由于本身公司就一文不值，所以他们的抛售也绝不在乎成本。他们一卖，之前的那些炒新股的人，也会被套，然后开始纷纷止损，跟着往外卖。市场下跌的力量就会越来越强。从而引发科技股暴跌。

约翰邓普顿根据以上的逻辑，设计了一个策略，他要在这些高管的限售股解禁之前，大约11天的时候，就开始卖空这些科技股。而他选择袭击的对象，都是那些已经比IPO时候的价格涨了3倍以上的公司，他判断，如此之大的涨幅，这些高管肯定早就坐不住了。他一共在市场上找到了84只这种股票。每一只卖空220万美元，总计动用做空资金高达1.85亿美元。果然他在2000年的3月，开始做空科技股，之后就引发了纳斯达克的崩盘。一年的时间，纳斯达克跌去了50%，当时连亚马逊这样的公司，也损失了8-9成的市值。不得不说这个老狐狸简直太坏了。他的做空引发了一场雪崩，这让大量的投资者血本无归。也让批评巴菲特那些媒体和个人，哑口无言，甚至连内裤都输掉了。事后翻看走势图，新股禁售到期日做空这一招，简直太损了，禁售期到期日之前的半个月，真的都是股价的高点。当然也有几只股票是例外，他们到了2000年的11月才开始下跌，这也让约翰邓普顿损失了不少，但这些也都在他的意料之中，他同时做空84只个股，就说明他已经准备好承担个别股票所带来的风险了。另外，邓普顿在买入之前，也都设定好了补仓线，如果股价不跌反正，他就马上买回来止损，邓普顿的经验是，做空千万不能死扛，错了一定要认赔出局。否则你的风险将没有上限。

华尔街有句话，被约翰邓普顿反复提及，街头溅血，就是买入的最佳时机。当然这并非是说出了人命，而是说造成了恐慌，发生了危机。2001年就是这么一个大好时机，9月11日，大家都知道发生了什么，恐怖分子的飞机怼了美国的大楼，造成了无数无辜的人失去了生命，9月17日股票市场才恢复交易，咱们不谈道义，只谈投资。这时候又是便宜货猎手出手的时间了。当大家慌不择路的时候，就是你布局未来十年投资的最佳时机，只要买的足够低，买在了恐慌点上。那么你在未来10年都能躺着赚钱了。911这种机会简直太好了，这显然不是一个经济危机，也不会影响公司的运转，更是一个偶然现象，不可能天天发生恐怖袭击，最重要的是，他让美国人民恐慌，美国本土遭遇袭击美国建国以来就两次，一次是珍珠港，第二次就是911，所以如果你是价值投资者，应该立即出手。

书里举了一个例子，一个稳健先生，一个聪明夫人，两人同时开设股票账户，都准备拿10万美元去炒股票，稳健先生提早一步，在1987年10月16日买入了通用电气的股票，但他却成了最大的一个倒霉蛋，因为下个周一，也就是10月19日，就是美国股市上著名的黑色星期一，通用电气暴跌了17%，当然稳健先生最重要的就是稳健，他知道不能抛出，要长期持有。而聪明夫人那边呢，由于晚了一步，所以他等到周一才下单，他们两个前后脚买入了通用电气，但是聪明夫人的却是在暴跌之后买入的。两个人一直持有到2006年，最后那个倒霉蛋稳健先生，获得了年化11.8%的回报率，而聪明夫人的回报率是13%，大家发现没有，其实差不多，年化回报率只差了1.2%。但是这可是19年的时间，稳健先生的10万美元变成了83万美元，而聪明夫人凭借高出这1.2%，他的账户里达到了101万，所以这就是复利的作用，长期来看，绝对收益的差距还是挺大的。聪明夫人比他多赚了22%。所以结论来了，你凭什么去战胜市场？最简单的办法就是敢于在市场恐慌的时候入场。比如2015年千股跌停，后来又来了一回熔断，大家咒骂证监会的同时，有几个人想到了，这其实才是上天给你的最大恩赐。当时如果你买了沪深300，拿到现在至少赚了50%，如果没赶上也不要紧，中小创现在的位置比熔断之后还低。这个市场正在发生恐慌。那么你敢进吗？这时候肯定是恐惧的，那么该如何克服这种恐惧呢？咱们明天接着讲。

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