货币为什么买不到增长？《负利率时代》

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负利率时代 1：负利率的由来

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天那我们来讲一本经济的书，叫做负利率时代，作者是奥巴马政府的经济顾问，他也是新常态的倡导者，叫做穆罕穆德，埃尔埃里安，副标题叫做货币为什么买不到增长，这是一本对现实当中，经济政策反思的书，作者认为，目前的经济之路已经走到了尽头，很快全球就会走入一个岔路口，究竟是恢复增长，重返繁荣，还是直接衰退引发混乱，将变得十分关键，这本书会给我们带来一个全新的思考方向，在这样一个经济状态之下，我们也可以多多的思考一下，我们的投资该如何去做。

作者认为，我们已经到了一个历史性的转折点，他管这个叫做T型路口，也就是说，沿着之前的路，已经走到了尽头，下一步就是往左还是往右选择的问题。这将决定未来的繁荣与衰退。之前，央行找到了一些可以刺激全球持续增长的办法，以人为的因素，创造着经济繁荣，大家也希望金融机构们持续创造奇迹，但是其实这一切是有天花板的，如今就已经到了接近极限的时刻。

全球各国央行的目标，基本都是一样的，保持低速稳定的通货膨胀，在某些情况下，还要提高就业率和促进经济增长。央行直接或者间接的控制着货币流通的价格和数量，所谓直接控制，就是央行影响市场利率和银行的信贷总额，间接控制，是指央行对整个系统风险偏好和总体金融情况的影响。政府也是通过央行，来制定宏观目标。央行的权力也迅速的膨胀。比如美联储，现在要管就业，管物价，也要管长期利率，还要监督金融机构，维护金融市场稳定。为存款机构，美国政府提供金融服务。所以美联储的权力其实大了去了，美国总统也得让他三分，在新冠疫情爆发的时候，美国政府的债券，相当一部分都要指望美联储来购买。这时候，美联储其实也放弃了之前的常规做法，而是把自己暴露在聚光灯下，开始尝试一系列政策。比如把利率降到零，降为负值，或者直接下场买债券，这都是之前从没想到过得事情，那么有没有可能，央行直接买股票呢？反正之前没有，那么之后也不排除这个可能。2020那波活久见式的下跌，估计要是再止不住，美联储真有可能直接买指数接盘了。

作者说，现在整个金融行业全乱套了，原来的银行，为了争抢客户的存款，甚至打的头破血流，揽储的手段也是五花八门，还要赠送面包机，甚至直接返现金，而现在则时过境迁，美国和欧洲那些银行，正在努力阻止人们过来存钱，存钱不但不给利息，甚至还要倒贴钱。 

最近几十年，央行们为世界经济做出了不懈的努力，为了私营部门恢复元气，争取了宝贵的时间，他们也都大胆行动，帮助世界避免了一场旷日持久，且破坏力十足的大萧条。但是央行们也不是万能的，他们这次也有点透支了，央行的政策效力正在日益减弱，可用的工具也十分有限。到了T型路口之后，就务必要做出方向的选择了。作者写这本书的目的，就是希望能够引导到更好的哪条路上去，这对于未来非常重要。

2014年，当时的一次研讨会，各国央行行长都在座，法国央行当时的行长诺亚就说了一句，很重要的话，央行已经被看成是当今世界唯一的主导力量，但是被寄予厚望的央行们，可能在将来，会让人们大跌眼镜。就在几周之后，央行的世界出现了巨大的动荡，瑞士央行宣布准备取消汇率体系中的一个关键要素，这个做法后来被证明具备极大的破坏性，让新加坡改变了汇率体系，丹麦宣布控制政府债券的发行规模，之后又过了几周，国债市场收益率暴跌，德国的十年期国债收益率一度只有0.05%，甚至投资者们甘愿不要利息，甚至负利率也行。就为了急于从一些国家，购买新发行的国债。作者说，这是不可思议的事情。

瑞士负利率结构超过了的德国，意大利西班牙则发行的政府债券，也降低到了历史超低水平。连瑞典银行也执行了负利率，这一下让很多经济学者都懵逼了，因为历史上从来没见过负利率，所以没有历史经验可以参考。央行承担的政策负担日益沉重，作者对此也越来越焦虑，因为这势必会对央行的信誉以及影响力造成影响，他们的前景正在变得越来越不确定，在金融危机之后，央行一直在努力抑制市场波动，并用流动性在辅助经济增长，作者说，这是一条非常规的冒险之路，把利率压到最低，大力干预市场运作，通过买入证券，这种大规模的项目，来排挤其他银行，而且央行还以咄咄逼人的气势，试图操纵投资者的预期和投资组合的决策。这些都太背离常态了。也没有历史可以借鉴。大家都不知道未来的结果会怎么样。所以当时央行行长们聚在一起，也都对此感到焦虑，因为他们也没有见过这个局面。不知道，如果再发生危机，未来还能做些什么。

另外，大家也都在担心，央行这么一顿操作猛如虎，会不会引发剧烈的通货膨胀，会不会对企业价值和金融市场造成损害，大家的忧虑不仅存在于经济和金融层面，还有更重要的政治和社会层面，老齐解释一下，在达利欧的新书原则的第二部里，其实我们讲过，每一次危机，央行都会试图通过扩大流动性去缓解，而扩大流动性的结果，必然导致资产价格膨胀，所以有资产的富人就会越来越富，而没有持有资产的穷人，则会面临通货膨胀或者是购买力下降，这个贫富分化不光出现在一个国家之内，也经常出现在国家与国家之间，国家之间的收入不平等，也在以一个令人震惊的速度增长，不断蔓延的贫困和不可思议的财富对比，持续加剧。这样再发展下去，最受伤的就是中产阶层，储蓄将被逐渐掏空。而这一切其实都跟央行和货币有关。

大家都知道，最著名的美联储主席格林斯潘，他独创了一种说话风格，故意含糊不清，让市场去猜测，他们到底要干什么，而格林斯潘的前任，保罗沃克尔其实说话的方式也是如出一辙，沃克尔带领美联储，曾经战胜了70年代的巨大通胀，把经济从瘫痪中拯救了过来；央行后来也一直在总结，一个是避免陷入29年那种大萧条，另一个就是避免陷入70年代大通胀，随后的40年，确实各个国家，也没有再陷入这样的悲剧当中，看起来央行们似乎找到了方法，但是现在很难说是把危机解决了，还是只是延后了。

央行现在的动作明显更多了，试图去影响更为广泛的行为和预期，与此同时还保持了相对的独立，央行的职责现在已经不再仅仅是直接决定价格和货币发行量了，还大量涉及预期管理和资金部署的业务范围。货币政策更多地通过影响市场情绪，来操控经济，这个影响力，甚至和通过调整利率的影响力是一样的，老齐解释一下，就是说，用嘴加息降息，跟实际上加息降息的效果差不多，所以现在央行行长们再也不是格林斯潘了，现在大家也不用猜测央行到底要干什么了，央行所有的行动都会提前告诉你。甚至央行会公开他们关注的就业率指标，也会公开通胀目标，还会告诉你是否要加息，甚至啥时候加息，加息几次都提前告诉你。这么做的好处就是好更改，一旦发现有问题，马上出来辟谣，说你们理解错了，这不是我的意思，说加息，到时候不加息，也是可以的。所以用嘴加息降息，其实具有更大的灵活性。

美联储从伯南克时代开始，包括之后的耶伦，鲍威尔都是这样，通过新闻发布会，对公众解释，自己的决策和想法，各种各样的论坛都有美联储的身影，美联储的那些高管们，也不再保持神秘，甚至频频在媒体上亮相。

而央行也把大量的精力放在了前瞻性引导上面，央行会主动告诉你，他要怎么干，也会告诉你阈值在哪里。美联储最近几年还公布了蓝点图，也就是委员们对于市场的单项预测，这就告诉大家，这些委员们到底在想些什么，从而让市场去判断，美联储的下一步行动。不过也有经济学家对此提出了批评，说市场对于美联储的意图了解的越是透彻，投资者敢于冒险的胆子也就越大。如果美联储有什么举动，超越了市场的预期，那么很可能会带来巨大的风险，那么这又是什么意思呢？我们明天再来解释。

本内容节选自《负利率时代》，本书已在知识星球播出

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