如何在股票市场获取超额收益？《基本面量化投资策略》

【两个群分别运营 不要走错了】

基本面量化投资策略 1：5个维度可以做到攻防兼备

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们讲一本新书，叫做基本面量化投资策略，副标题是如何在股票市场获得超额收益，作者是董鹏飞，原来在易方达基金和中信证券工作，现在是光大控股资管部门副总裁，手下也掌管着20几亿资金量。他熟悉的也是大类资产配置的逻辑和方法，致力于开发一套量化的系统，通过这些系统，来挑选一个股票的组合。现在很多基金经理其实都这么干，4000多只股票不可能每只都去研究，也不是每只都值得去研究。所以很多基金经理，就是先用量化的指标，筛选出来一道，把4000多只股票，筛选成200多只，然后再去做精准的研究，并把最后可以投资的股票池，确定在50只左右。

芒格的学生，华人投资家李录先生，给价值投资做了四个关键词，第一是公司所有权，第二是安全边际，第三是市场先生，第四是能力圈，大多数人投资的目的就是赚钱，这是直觉，而专业的投资者则不会这么考量，他们要分拆的更多，比如阿尔法，贝塔，波动率，性价比等等。即便赚钱了，这个钱是你赚的还是市场给你的，也要分清楚。赔钱了是暂时性的，还是永久性的更要分清楚。所以这就是金融的专业性，绝不是大家想的那么简单，以为赚钱了就是对，赔钱了就是错，大多数情况下，可能跟你的想法完全相反，赚钱了反而是错，赔钱了才是对。不明白什么意思你就想想你自己的投资，哪次你买的东西，不是之前赚了很多钱的，哪次你买完之后，不是就大跌了，所以赚钱和亏钱都是相通的，之前收益高，之后的预期收益就低，反之之前收益低，之后的预期收益就高，所以大家应该多想想，你是想之后赚钱还是亏钱，而不是总看他之前的表现，收入越高的行业，他的专业度也是越高的，这是亘古不变的道理。所以不要总想着，自己学几天投资，就可以教基金经理去买股票了。票友和艺术家，表面上看差不多，实际上，功力差的远呢！

当然，话又说回来，投资赚钱天经地义，不能说我把所有的专业性都做完美了，但最后不赚钱，这肯定也是不对的。作者也说，赚钱才是投资的第一目的，邓普顿也表示过，长期投资者来说，投资的目标只有一个，就是税后总回报最大化。听到这可能有些人已经混乱了，老齐给你翻译一下，也就是说，赚钱是结果正确，而分拆和业绩归因是过程正确，这两个都很重要，没有结果正确，过程再正确，他也毫无意义，没有过程正确，你的结果正确也只是个偶然情况，所以他们本身长期并不矛盾，过程正确的本身，就是为了长期结果正确，只是短期可能会存在一些背离，比如市场最疯狂的投机时刻，那么你会不会放弃业绩基准，而去追逐热点，这就考验你的人性了。所以这个矛盾的解在于周期，5-10年为一个评估周期的话，那么结果和过程就不会存在矛盾。

但现实当中，却有很多的限制，没有一个基金会给这么长的评估周期，基民们也没有这么大的耐心，所以这就导致了一些基金经理必须短视，必须为了一定的结果，放弃一些过程的正确。而最后其实是伤害了长期业绩，有数据统计，不受外界限制的时候，基金经理的年化复合收益率能到19%，但是考虑到基民和公司，渠道的压力，以及业绩基准的限制，他们真实回报只有12%。所以短期的压力分散了基金经理们的注意力，就比如市场大跌的时候，基金经理是很想抗住的，但是基民们不答应，不断的赎回，导致也只能卖掉持仓。所以，如果你要想关注长期回报，就要避免短期因素的影响。

那么长期投资业绩的决定因素是什么？作者说了四个字叫做均值回归，万事万物其实都遵循均值回归的定律，投资也是一样，最终你的长期回报，会回到你的能力相匹配的位置上。也就是说，短期你可能大杀四方，隔壁王妈妈也能秒杀巴菲特，拳打彼得林奇，但是长期下来，赚钱的还是那些投资大师，你只能是昙花一现。影响投资均值回归的因素主要有3个，1是投资策略，2是投资执行，3是运气。如果拉长周期来看，其实运气对于投资几乎没有影响，所以最后的回报，还是会回到硬实力上面，也就是完全取决于你的策略和你的执行能力。像跟老齐学投资的，我可以给你们好的策略，但是执行力，没办法帮你们，所以大家都在学，但是最后会产生各种各样的结果。这些也都是十分正常的事情。

作者说，投资能力是可以后天培养的，这东西没什么与生俱来，长期来看，投资的能力越强，越有可能获取知识优势，通过勤奋的工作，和专业的技能，我们能比别人更加了解单只股票，赚取更多地投资收益，兴全基金的明星经理，谢治宇就说，投资归根结底还是一项技能，他跟你的性格和日常生活诸多因素相关。众所周知高毅资产的冯柳就不是科班出身，他原来是一名销售，通过自我学习建立了一整套体系，其实老齐认识很多管理人，原来都不是学经济学金融的，好多原来还都是别的行业的。所以能干投资，就是因为他对这个行业掌握的非常清晰，一般做过企业的，在投资上，都会很快上手，相反领工资的，特别不容易迈出这道门槛。因为思维逻辑不一样，做企业的，他知道为长远布局，知道去看赛道，知道看竞争优势。而领工资的，只想每天都有收益。这个跟股票市场的规律，其实相差甚远，甚至截然相反，所以老齐一直建议，但凡你干个小卖部，都会对投资有更深层次的了解。作者也说，那些投资大师也都是后天培养的，比如巴菲特，他也是跟着格雷厄姆才开始上道的。

作者引用孙子兵法的话，善战者先为不可胜，以待敌之可胜，他说这句话就是投资的真谛，先保证自己不被打败，等待打败敌人的时机出现。先要将自己的损失最小化，再追求收益的最大化。这里面有5个维度可以做到攻防兼备。

第一个维度是能力圈内做投资，巴菲特说，市场是个大赌场，别人都在喝酒，你坚持喝可乐就会没事。那意思就是说，别羡慕人家喝酒的，你喝不了酒，就不要硬撑。不懂军工，不懂半导体就千万别碰，这东西跌下来你根本就拿不住。你也不知道啥时候是价值可以加仓。所以最后就变成了全靠蒙，那么一定会死的很惨。但是能力圈不是固定的，他可以不断地拓展，你看懂一个行业，就可以去投资了。比如老齐原来只懂消费，后来我们引入了很多研究力量，有能看懂半导体和芯片的人了，我就可以去关注这个领域了。

第二个维度，投资就是买企业，段永平说，我买股票总是假设，如果有足够多的钱，会不会把整个公司买下来，这就是股东心态，你愿不愿意当这家公司的实际控制人？愿不愿意做他的生意。彼得林奇说，你如果不研究基本面，就跟打牌不看牌一样，必然失败。所以让投资回归企业，其实很多事就特别简单，你不用去分析太多其他的东西，有的时候股价跌了9成，但是公司其实没啥变化，该怎么干他还在怎么干。比如当年互联网泡沫破灭，亚马逊跌了95%，但是他的业务并没有受到影响，即便你最高点拿着亚马逊，拿到现在也是年化18%以上的回报。当然这是后视镜效应，也有很多企业跌下来之后死翘翘了。所以还是要回到企业的研究上。要像你自己的企业一样。

第三个维度叫做安全边际，5毛钱买一块钱的东西， 也就是你要想想，最坏的事情发生，你该怎么处理。霍华德马克斯就说，最危险的投资，就是买的太贵。这也是绝大多数投资者悲剧的开始，因为大部分人都会在市场最高点，也是大家最亢奋的时候，投资股市。 

第四个维度是正确看待价格波动，市场先生最大的优点，是随时随地跟你交易，但是他最大的缺点就是情绪很不稳定，乐观的时候，你手里的垃圾都能天价回收，悲观的时候，黄金也能卖的比白菜还便宜。市场先生这种神经病的体质，对于价值投资者，反而是最有利的机会。

第五个维度，就是相信时间的力量。一切不合理都会在时间中修正，优质的公司，也会在时间中，逐渐绽放他的价值。而且复利的爆发，也要依靠时间，一年赚10%你觉得一点意思都没有，但是如果你要是坚持60年，他就是300倍，你的10万块钱，就能变成3000万，那么如果是15%的年化呢，回报是4380倍，也就是变成了4.38亿。其实10-15%并不难，最难得是你坚持60年。目前只有巴菲特做到了。明天那我们来看市场中的一个重要谜题，小盘股真的比大盘股赚钱吗？

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