生产平稳 车市强劲 ——国内中观周度观察

文：申万宏源宏观 李慧勇，王健

结论或者投资建议

7月工业生产仍平稳向好。截至22日的月度同比数据显示，7月发电耗煤较6月同期仍显著回暖，同环比均大幅改善。而全国高炉开工率虽与6月同期持平，但同比跌幅显著收窄。汽车半钢胎开工率较6月略升，同比则由负转正并显著改善。诸多迹象均表明，7月的工业生产有望延续平稳向好势头。而与此同时，投资增速的下滑、民间投资的低迷仍难见好转。这也意味着，近几个月来工业生产平稳向好与投资增速回落的分化仍将延续。但长期来看，投资低迷终将制约未来工业生产的改善。

地产销售仍在回落，汽车销售亮眼。截至22日，7月30大中城市地产成交面积继续下降，同比仅增长7.4%，而6月同期为14.9%。与地产的持续下滑相比，近几个月来汽车销售平稳向好。根据乘联会的数据，7月上半月汽车零售同比增长25%，批发增长25.5%，较6月同期均显著提高。汽车销售的强劲有望为7月的社零数据提供支撑。

CPI和PPI的剪刀差有望进一步缩窄。截至22日，7月农产品价格指数同比跌幅较6月同期小幅扩大。尽管极端天气推动蔬菜价格指数连续上涨，但其同比仍在下跌，且跌幅有所扩大。猪肉价格则持续下行，同比也大幅回落。而国内动力煤价格、钢价指数同环比均有显著上涨；水泥价格指数虽然近期有所回落，但同比跌幅仍在收窄。南华工业品指数同环比均大幅上升，而CRB现货指数及原油价格尽管环比回落，但同比并未恶化。7月PPI有望进一步改善。

如何看待6月的投资数据？6月的经济数据仍有很多的争论。我们在研究6月的投资数据时，将全国和三大区域的投资数据进行了对比，发现两者并不一致。首先是总量上，三大区域的加总要低于全国。其次在增速上，东部和西部均在改善，只有中部略有下滑。如果从三大区域来看，6月的投资数据要好于5月，这与全国的数据是背离的。近期在路演中，也有客户问到是否拿掉辽宁的数据后全国的投资增速在改善，这种现象可能也与区域和全国投资数据的背离有关。

一周扫描。在暴雨及酷暑天气影响下，蔬菜价格继续上涨。环渤海动力煤价格则受到需求回暖、供给侧改善以及天气等影响，价格连续上涨，本周再度提价至421元/吨。本周价格涨少跌多：蔬菜、动力煤、LME锌、涤纶长丝、煤炭运价上涨；南华工业品指数、农产品、猪肉、原油、铁矿石、LME铜、铝、钢材价格指数、PTA、水泥价格指数、CRB现货指数、 BDI、机械设备价格、机电产品价格下跌。需求：六大电厂日均耗煤增加，全国高炉开工率上升，汽车钢胎开工率下降，30大中城市房地产日均成交面积减少，电影票房收入减少。

上游行业。煤炭：价格连续上涨，库存下降。本周六大电厂日均耗煤明显上升，7月前3周，发电耗煤同比增长2.9%，较6月同期显著改善，工业生产继续平稳向好。高炉开工率较上周略有回升。耗煤回暖、供给侧改革持续推进，叠加天气影响，环渤海动力煤价格继续上升至421元/吨。需求回暖带动库存去化，秦皇岛港库存环比下降4.8%。有色：价格涨跌不一。LME铜价略降，锌价上升2.2%，铝价下降3.5%。铜库存减少3.7%，锌库存减少0.3%，铝库存增加0.3%。原油：价格下跌。美元走强且市场担忧伊拉克增产，本周原油价格下跌。布伦特原油价格下降0.7%，WTI原油价格下降0.8%。铁矿石：价格下跌、库存增加。本周铁矿石价格跌3.9%，全国主要港口库存增加0.3%。CRB指数下降。本周原油、LME铜铝及铁矿石等价格均有下降，CRB现货指数下降1%。农产品：价格略降。暴雨酷暑等恶劣天气影响下，蔬菜价格继续上涨1.6%，但猪肉价格回落0.7%，农产品批发价格指数略降。

中游行业。钢铁：开工回升、价格下降。本周全国高炉开工率小幅上升至78.6%，略低于六月平均水平。Myspic综合钢价指数下降，本周跌1.7%。螺纹钢、3mm热轧板卷价格下跌，0.5mm冷轧板卷价格持平。7月15日当周，螺纹钢、热卷（板）库存上升，冷轧库存持平。水泥：价格下降。全国水泥价格指数小幅回落，除东北价格持平，华东、华北、西南、西北、中南多地区价格均下跌。PO42.5水泥全国平均价上升0.27元/吨，华北、东北、西北地区价格持平，华东、中南价格上升，西南地区价格下降。化工：价格跌涨不一。本周涤纶长丝POY价格上涨1.8%，华东地区PTA价格微跌0.1%。国内PTA开工率持平。电力：电厂耗煤继续回升，煤炭库存总量增加。本周电厂耗煤继续回升，可用库存总量增加3.8%。耗煤增加，库存总量增加，煤炭库存可用天数略增。

下游行业。房地产：销售回落。本周30大中城市房地产销售回落，一线城市销售略有增长，二、三线城市均回落。地产销售下滑最近几个月均呈腰斩之势，7月前3周同比增长7.4%，而6月同期则为15.6%。汽车：轮胎开工率稍降，7月销售向好。根据乘联会数据，7月1-15日的零售同比增长25%，批发增长25.5%，较6月同期均显著提高，汽车销售仍然保持平稳较快增长，近期南方洪水泛滥对车市的影响目前看不太大。本周汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率均下降，但7月前3周的汽车半钢胎开工率同比数据较6月同期显著改善。机械设备：价格下降。机电产品价格和机械设备价格均有所下降。纺织服装：价格略升。7月18日当周，柯桥纺织价格指数略升，坯布类、家纺类、服装辅料类价格指数下跌，其他价格指数均有所上升。文教娱乐：电影票房下降。7月17日当周电影票房收入环比下降16.2%，观影人次下降15.3%。交通运输：BDI指数回调。BDI指数终结四周上涨趋势，下跌近3.6%。7月来BDI指数尽管连续上涨，但同比跌幅较6月同期显著扩大。煤炭运价小幅上涨。天气因素叠加煤炭供需格局改善、价格上升，导致煤炭运价提高，CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价分别上涨0.5%、1.2%和0.9%。

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