生产量稳价升 地产短期反弹——国内中观周度观察

文：申万宏源宏观 李慧勇，王健

结论或者投资建议

从高频数据看，8月前三周数据依旧平稳。一是工业生产保持稳定。六大发电集团日均耗煤71.3万吨，同比6.1%，高于7月同期的2.3%。高炉开工率维持高位，同比增长0.1%，为近几月同比数据首次转正。且8月前三周的汽车半钢胎开工率同比数据较7月同期显著提升。二是汽车销售仍然较好。根据乘联会的数据，8月车市零售依然保持较好水平，前两周同比增速分别高达47%和17%，月累也达到29%的增速；而前两周批发同比增速分别为52%和-34%，第二周主要是受到厂家集中休假的影响。整体来看，8月前三周数据依旧平稳。

地产价格涨幅环比持平但同比扩大，销售短期回暖。7月70个大中城市新建住宅价格指数环比上涨0.7%，持平于6月。其中，一线回落0.6个百分点，二三线持平。7月70大中城市新建住宅价格指数同比上涨6.1%，较6月扩大0.6个百分点。其中，一线回落，二三线涨幅扩大。二手住宅同样环比持平，但同比涨幅较6月扩大0.3个百分点。8月前三周30大中城市商品房销售面积同比增长25.2%，较7月同期显著改善。但上周部分涨幅大的二线城市出台趋严的地产调控新政，地产销售的回暖能否持续值得关注。

CPI与PPI剪刀差继续收窄。近几个月来，CPI高位回落，PPI显著改善。CPI和PPI的剪刀差持续收窄，这一趋势有望延续。8月前三周，蔬菜价格仍在上涨，但猪肉价格显著回落，农产品价格指数环比上升但同比仍在下跌，且跌幅较7月同期有所扩大。三季度CPI有望保持低位，但四季度在翘尾因素带动下仍有上升压力。而生产资料价格均在继续改善，南华工业品指数、动力煤价格、钢价指数、水泥价格等同环比均有改善。PPI将继续改善，预计年底有望转正。

一周扫描。价格涨多跌少：南华工业品指数、原油、六大电厂日均耗煤、动力煤、蔬菜、农产品、LME铜、锌、铝、铁矿石、钢材价格指数、CRB现货指数、水泥价格指数、涤纶长丝、PTA、机械设备、机电产品、纺织服装、BDI价格上涨；猪肉、煤炭运价下跌。需求：电厂耗煤回升，全国高炉开工率下降，半钢胎和全钢胎开工率回升，30大中城市房地产日均成交面积略降，电影票房收入及人数上升。

正文

上游行业。煤炭：价格上涨，库存增加。本周六大电厂日均耗煤略有增加。8月份前三周，发电耗煤同比增长6.1%，较7月同期有所提升。高炉开工率略下降至80.3%，但前三周均值仍高于7月，且同比增长0.1%，显示工业生产仍然较为平稳。季节性因素叠加供给侧改革持续推进，环渤海动力煤价格继续上升至464元/吨。随着下半年供给侧改革加快推进，煤炭价格仍有继续上涨空间。秦皇岛港库存环比增加7.6%。有色：价格上涨，铜铝库存增加。LME铜、锌、铝价分别上涨1.2%、1.1%和2.6%。铜和铝库存分别增加4.1%、0.6%，锌库存减少0.5%。原油：价格上涨。OPEC和非OPEC国家将在9月底进行讨论，受“冻产”提议预期和美元疲弱影响，本周油价大涨。布伦特原油和WTI原油价格分别暴涨8.3%和9%。铁矿石：价格上升、库存减少。受国内工业生产平稳、钢材价格上升影响，本周铁矿石价格上升2.4%，全国主要港口库存减少1%。CRB指数上升：本周原油价格大涨带动CRB现货指数略升0.4%。农产品：价格上升。蔬菜价格继续上涨2.2%，猪肉价格则小幅回落0.3%，农产品批发价格指数上升0.8%。

中游行业。钢铁：开工略降、价格上升。本周高炉开工率略下降至80.3%，但仍高于7月平均水平，前三周同比增长0.1%，增速由负转正。Myspic综合钢价指数上涨1.7%。螺纹钢、3mm热轧板卷、0.5mm冷轧板卷价格均上升。螺纹钢、热卷（板）和冷轧库存略下降。水泥：价格上升。全国水泥价格指数上升0.4%，除华东地区上涨外，其余地区下降或持平。PO42.5水泥全国平均价上升2.4元/吨，华东、华北、东北地区均上涨。化工：价格上涨。本周涤纶长丝POY价格上升1.1%，华东地区PTA价格上涨1.1%，国内PTA开工率下降0.9%。电力：电厂耗煤增加，煤炭库存总量下降。本周电厂耗煤增加，可用库存总量下降，煤炭库存可用天数降至13.9天。

下游行业。房地产：销售回暖，关注持续性。8月以来，30大中城市商品房销售面积同比增长25.2%，较7月显著改善。一二三线分别增长7.1%、34.6%和19.4%，均有非常明显的提高。但上周苏州南京等二线城市纷纷出台调控新政，本周30大中城市商品房日均销量73.5万平方米，较上周有所回落，地产销售回暖的持续性值得关注。汽车：8月首周销售强劲，轮胎开工率上升。根据乘联会数据，8月第一周月零售、批发销量同比分别增长47%、52%，第二周因部分厂家休假数据有所缺失。8月首周车市增长较强，延续7月势头。本周汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率回升，且8月前三周的汽车半钢胎开工率同比数据较7月同期显著提升。机械设备：机电价格和机械设备价格均略有回升。纺织服装：价格略升。8月15日当周，柯桥纺织价格指数上升0.02%，服装面料类、家纺类、服装辅料类价格均上升。文教娱乐：电影票房及观影人次小幅上升。8月14日当周电影票房收入环比上升8.0%，观影人次上升12.4%。交通运输：BDI指数上涨1.8%。近日，“黑色系”板块的整体上涨带动了整个大宗商品走强，国际航运需求升温，运费上涨推高BDI指数。煤炭运价回调：前期极端天气影响导致煤炭运价连续上涨。随着极端天气逐步消退，煤炭运价回调。本周CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价分别下跌3.9%、4.0%和4.7%。

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