经济平稳 通胀回落 ——国内中观周度观察

文： 申万宏源宏观 李慧勇，王健

结论或者投资建议

从高频数据看，7月经济数据仍然平稳。一是工业生产继续向好。从发电耗煤、高炉开工率、汽车半钢胎开工率等同比数据来看，7月均较6月有显著改善，意味着7月工业生产在6月的基础上仍有回升。当然，投资仍然难言好转，但企业效益改善、PPI跌幅持续收窄以及企业库存维持低位等决定了短期企业仍有生产的动力，而工业生产与投资仍将呈现进一步的背离。二是消费需求保持平稳。尽管地产销售的同比增速持续下行，但增速回落的幅度趋缓。而乘联会的数据显示7月汽车零售及批发均保持强劲增长，较6月显著改善。而从调研的情况来看，家电的销售也仍然呈现出积极向好的态势。因此，预计7月的社零数据也还不错。三是物价继续良性循环。一方面是洪涝短期内并没有显著推升通胀，尽管蔬菜价格回升，但猪肉价格显著回落，农产品价格指数的同比跌幅较6月扩大。另一方面是CRB指数的跌幅持续收窄，PPI仍有进一步改善空间。且7月动力煤价格、钢价指数、南华工业品指数同比均较6月有显著改善。

一周扫描。在暴雨酷暑天气影响下，蔬菜价格继续上涨。环渤海动力煤价格则受到需求回暖、供给侧改善以及天气等的影响，价格连续上涨，本周再度提价至430元/吨。价格涨多跌少：南华工业品指数、蔬菜、动力煤、铝、机电产品、机械设备、铁矿石、煤炭运价、钢材价格指数、水泥价格指数上涨；原油、猪肉、LME铜、锌、PTA、CRB现货指数、纺织服装、BDI价格下跌。需求：六大电厂日均耗煤增加，全国高炉开工率下降，汽车钢胎开工率下降，30大中城市房地产日均成交面积上升，电影票房收入增加。

上游行业。煤炭：价格连续上涨，库存继续下降。本周六大电厂日均耗煤明显上升，7月份发电耗煤同比增长6.9%，较6月同期显著改善，工业生产继续平稳向好。高炉开工率较上周有所回落，但从月化同比来看，7月仍较6月改善。耗煤回暖、供给侧改革持续推进，叠加天气影响，环渤海动力煤价格继续上升至430元/吨。秦皇岛港库存环比下降8.5%。有色：价格涨跌不一，库存下降。LME铜价下降0.05%，锌价下降0.4%，铝价上升1.8%。铜库存减少6.0%，锌库存减少1.0%，铝库存减少0.9%。原油：价格下跌。7月22日当周，美国EIA原油库存意外大增167.10万桶，预期减少202万桶，前值减少234.20万桶，结束此前连续9周下滑趋势，且EIA汽油库存增加45.2万桶，引发油价大幅下挫。布伦特原油价格下降1.7%，WTI原油价格下降1.8%。铁矿石：价格上升、库存减少。本周铁矿石价格升5.9%，全国主要港口库存减少0.5%。CRB指数下降。本周原油价格受挫、铜锌价格下降，铝及铁矿石价格回升，CRB现货指数下降0.2%。农产品：价格下降。暴雨酷暑等恶劣天气影响下，蔬菜价格继续大幅上涨4.9%，但猪肉价格继续回落0.7%，农产品批发价格指数降0.9%。

中游行业。钢铁：开工回升、价格回升。本周全国高炉开工率下降至78%，低于六月平均水平。但7月高炉开工率同比跌幅较6月显著收窄。Myspic综合钢价指数上升，本周涨1.5%。螺纹钢、3mm热轧板卷、0.5mm冷轧板卷价格均上升。水泥：价格上升。全国水泥价格指数回升，东北、西南价格持平，华东价格下跌，其余地区价格有所回升。PO42.5水泥全国平均价上升0.3元/吨，华东、华北价格下降，西南、西北价格上升，东北、中南价格持平。化工：华东地区PTA价格微跌0.1%，7月15日当周国内PTA开工率持平。电力：电厂耗煤继续回升，煤炭库存总量下降。本周电厂耗煤继续回升，可用库存总量下降7.1%。耗煤增加，库存总量大幅减少，煤炭库存可用天由18.0天显著降至14.8天。

下游行业。房地产：销售回升。本周30大中城市房地产销售上升，一线、二线、三线城市销售均回升。从月化同比数据来看，7月增长10.5%，而6月增长12.4%，下滑幅度趋缓。汽车：轮胎开工率显著下降，7月销售稳定。根据乘联会数据，7月全月零售、批发销量同比均增长29.6%，7月的车市增长较强也是符合预期的，目前的消费信心仍是较强。而且前几天的网络传闻购置税优惠10月31日结束的传播力度超强，对购车消费也是有一定的刺激效应的。本周汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率均有下降，7月全月的汽车半钢胎开工率同比数据较6月同期显著改善。机械设备：机电价格和机械设备价格均有所上升。纺织服装：价格下降。7月25日当周，柯桥纺织价格指数下降0.4%，原料类类、家纺类、服装辅料类价格指数上升，其他价格指数均有所下降。文教娱乐：电影票房略升。7月24日当周电影票房收入环比上升1.6%，观影人次上升0.5%。交通运输：BDI指数继续下跌。BDI指数继续大幅下跌8.6%。煤炭运价大幅上涨。天气因素叠加煤炭供需格局改善、价格上升，导致煤炭运价提高，CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价分别上涨7.2%、6.5%和8.6%。

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