经济回落中的一抹亮色——国内中观周度观察

文：申万宏源宏观　李慧勇，王健

结论或者投资建议

截至20日的5月高频数据显示经济较4月继续回落。六大电厂发电耗煤跌幅显著扩大，房地产成交同比也大幅回落。汽车半钢胎开工率同比大幅走低，显示汽车销售的回落仍将持续。在经济回落的同时，高炉开工率已连续且大幅上扬，同时煤炭运价也显著走高，或显示供给侧改革正在加快推进，成为经济回落中的一抹亮色。物价方面，5月农产品价格同比较4月继续走低，显示通胀或有所回落。受美元走强影响，大宗商品回调；南华工业品指数也显著回落。但国内钢材、动力煤、水泥等价格均较4月有所改善，或显示PPI跌幅有望进一步收窄。

原因及逻辑

上游行业。煤炭：价格持平，库存大降。本周煤价继续持平，6大电厂耗煤回落但高炉开工率继续上升，秦皇岛港库存提高0.47%。供给侧改革有望加快推进，预计煤价将会上涨。有色：价格涨跌互现，库存去化。受美元走强及国内需求回落影响，铜、锌等价格继续下跌，但铝价仍小幅上涨。铜、铝、锌库存仍在去化。原油：油价先涨后跌，总体仍显著上扬。受尼日利亚和委内瑞拉原油供应中断影响，油价本周初期大涨；但受美联储议息会议纪要鹰派发声影响，美元走强带动油价回调，但油价总体仍有显著上扬。铁矿石：价格回暖，国内库存上升。尽管美元走强，但国内高炉开工继续上升，铁矿石价格在经历了前期的大跌后，本周价格有所回暖，国内港口库存有所上升。CRB指数降低。美元走强叠加国内需求回落，大宗商品整体仍显颓势，CRB指数降低0.77%。农产品：周环比上升。农产品批发价格指数周环比上升0.86%，主要受猪肉批发价格显著上涨带动，蔬菜批发价格周环比继续下跌。但5月以来的农产品价格较4月仍有显著回落。

中游行业。钢铁：价格跌幅收窄，开工提升。在经历了前期的暴跌之后，本周Myspic综合钢价指数跌幅收窄，全国高炉开工率继续提升0.56个百分点，或显示供给侧改革加速推进。水泥：西南、华东价格上升。全国水泥价格指数继续上升0.34%，主要由西南、华东水泥涨价拉动。化工：价格涨跌不一。涤纶长丝POY价格上升0.75%，华东地区PTA价格下跌1.1%。但国内PTA开工率大幅提升1.58个百分点。电力：耗煤回落。本周6大电厂日均耗煤显著回落，5月以来，六大电厂日均耗煤同比大跌10.7%，跌幅较4月同期显著扩大。

下游行业。房地产：5月以来销售显著回落。截至20日的数据显示，5月以来30大中城市商品房成交量同比增速降至28.6%，较4月同期跌去一半以上。一线成交同比回落，二线虽仍有47%的高增长，但同比增速较4月同期也已近乎腰斩。三线同比增速也大幅回落至14.5%。机械设备：价格略升。机械设备价格指数略升，机电产品价格略降，总体仍保持稳定。纺织服装：价格降低。5月16日当周，柯桥纺织价格指数降低0.5%，主要受坯布类及服装面料类价格指数下降影响。文教娱乐：电影票房大降。五一档期过后，5月15日当周电影票房即观影人次显著回落，分别下降44%和43%。交通运输：BDI上升。尽管大宗已显颓势，但本周BDI指数仍上升4.17%。煤炭运价大涨。CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价环比分别提高17%、15%和18.7%，煤炭运价大涨或显示供给侧改革加快推进，煤炭供需改善。

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