地产降工业稳政策注重防风险——国内中观周度观察

2016-10-30 李慧勇王健 申万宏源宏观

文：申万宏源宏观李慧勇，王健

结论或者投资建议：

经济短期平稳，政策注重防风险。全年保增长任务基本能够实现，预计政策更多是巩固前期成果。因此，10月28日的中央政治局会议提出“要继续坚持适度扩大总需求，有效实施积极的财政政策，坚持稳健的货币政策”，保证了政策的连贯性和一致性。防风险成为政策的关注点。政治局会议再次提出，要“注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。除了房地产市场的限购和信贷收紧外，10月28日，上交所发布《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函》，收紧房地产和过剩产能（煤炭、钢铁）企业公司债发行。

地产销售大幅回落。截至28日数据显示，10月30城销售面积同比增长0.1%，较9月同期22.7%大幅回落，一二线城市均大幅下滑，主因前期地产限购政策。在购房需求提前释放，地产调控严格的背景下，后续地产销售仍将继续回落。

工业生产仍然平稳。尽管地产销售降温，但向投资端的传导仍有时滞。目前来看，工业生产仍显平稳。截止28日数据，10月日均发电耗煤54.1万吨，同比增长13.1%，较9月同期的8.0%大有回升；10月高炉开工率平均79.0%，同比下降1.3%，9月同期则为下滑1.8%；10月半钢胎开工率70.6%，较9月同期有所回落。整体来看，10月工业生产仍然平稳。

大宗商品集体上涨。尽管10月以来美元连续上涨，但低基数效应下，大宗商品同比仍有显著上涨。截止28日数据，10月布伦特原油均价51.5美元/桶，增长4.5%；CRB指数同比由9月的-0.7%转为0.8%；BDI指数同比上涨8.7%，较9月-7.2%大幅回升。

CPI和PPI将继续回升。截止28日数据，10月农产品价格同比增长4.0%，较9月同期大幅提升；考虑低基数效应，10月CPI将进一步提升。大宗商品集体走强，国内生产资料价格如动力煤、钢价指数、水泥价格指数仍然在显著改善，预示10月PPI仍将继续回升。并且，考虑到低基数效应和供给侧改革的持续推进，截至明年一季度仍然有望看到PPI的持续回升。但是，缺乏需求端的支撑，物价改善的持续性仍有待观察。

一周扫描。价格涨多跌少：南华工业品指数、动力煤、铁矿石、水泥价格指数、Myspic综合钢价指数、螺纹钢、热轧、冷轧板卷价格、涤纶长丝POY价格、PTA价格、LME铝、铜、锌价格、CRB现货综合指数、煤炭运价、机电产品和机械设备价格、柯桥纺织价格总指数上涨；原油、BDI指数、猪肉、蔬菜、农产品价格下跌。需求：电厂耗煤上升，全国高炉开工率下降，半钢胎开工率和全钢胎开工率均上升，30大中城市房地产日均成交面积持续下降，电影票房收入及人数持续下降。

上游行业。煤炭：价格上涨，库存增加。工业生产平稳运行，叠加天气影响，本周六大电厂日均耗煤上升5.5%至58.6万吨/天。供给量紧张，环渤海动力煤上涨至593元/吨，秦皇岛港库存环比增加8.4%。有色：铜、锌、铝价均上涨，库存减少。美国大选不确定性导致美元走弱，LME铜、铝、锌价本周分别上升4.3%、5.5%、6.3%，铜、铝、锌库存分别减少5.9%、1%、0.8%。原油：价格骤跌。市场对OPEC各国冻产减产前景忧虑重重，本周油价走低，布伦特原油价格下降4%，WTI原油价格下降4.2%。铁矿石：价格上涨，库存增加。本周黑色系大涨，铁矿石价格环比上升8.7%。涨价预期也带动矿石进口量增加，全国主要港口铁矿石库存增加1.6%。CRB指数上升：受美元走弱，大宗商品走强影响，本周CRB现货指数上升1.2%。农产品：价格下跌。本周猪肉价格下降0.8%，蔬菜价格下降0.9%，农产品价格下降0.7%。

中游行业。钢铁：开工回落，价格上升。本周开工率回落至78.3%，而Myspic综合钢价指数上升1.6%。螺纹钢价格、0.5mm冷轧板卷和3mm热轧板卷价格均上升，库存均下降。水泥：价格上升。受基建发力、供给侧改革发力影响，全国水泥价格指数环比上升3.8%，除中南地区下降外其余地区价格均上升；PO42.5水泥全国平均价上升6.9元/吨，除西北、西南地区下降外，其余地区均上升。化工：价格上升。受上游原材料成本上涨影响，涤纶长丝POY价格环比上升0.7%，华东地区PTA价格上升1.9%；国内PTA开工率上升5.6%。电力：电厂耗煤上升，库存总量回升。天气转凉，工业平稳，电力耗煤回升。煤炭库存略微上升，可用天数下降至20.4天。

下游行业。房地产：销售回落。楼市调控政策持续发挥作用，本周30大中城市商品房日均销量69.3万平方米，较上周继续下降，一二三线城市销售量均下降。汽车：销售提升，开工上升。10月前三周车市零售、批发表现强劲，零售和批发均增长27%，有部分国庆期间销售的补刷卡的原因；本周汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率分别上升至69.3%和73.5%，表明汽车依旧产销旺盛。机械设备：机电产品小和机械设备价格上升。纺织服装：10月24日当周，柯桥纺织价格指数上升0.3%，除原料类、服装面料类上升，其他类均下降。文教娱乐：电影票房及观影人次持续回落。因热门电影缺失，10月23日当周电影票房收入下降9.8%，观影人次下降10.7%。交通运输：BDI指数下降。在前期大幅上涨后，本周BDI指数回调0.95%。煤炭运价骤升：供给侧改革煤炭产量限制，需求旺盛耗煤增加，本周CBCFI秦皇岛-广州运价上涨20%，秦皇岛-上海运价上升20.6%，总体上CBCFI煤炭综合指数上升19.9%。