美国第三季度GDP修正值3.2%超预期 全球资金由欧向美流动——跨境资金流向与配置监测（20161130）

文：申万宏源宏观 李一民、李慧勇、李勇、汤莹

结论或投资建议：

11月30日当周中国股市资金延续上周流出行情，流出幅度降低，呈现1.99亿美元净流出，上周为3.77亿美元净流出，四周均值为净流出6.12亿美元。当周全球股票型基金本周主要流入美国和日本，股票基金从新兴市场、发达欧洲和印度流出；当周印度债券型基金资金逆转流出颓势，其余国家普遍出现净流出。美国第三季度GDP修正值为3.2%，超出前期预测，主要得益于个人消费的增加和联邦政府消费和投资的增加，但居民固定投资依然偏弱，在美国经济复苏的三驾马车里，消费已经恢复，但投资偏弱，新总统即将上台的减税增支政策，给美国经济发展获得新的动力。此外，之前的重新选举闹剧遭流产，宾夕法尼亚州宣布拒绝重新计票，美国大选最后悬念消失。周三，OPEC达成八年来首个减产协议，将减产月120万桶/日，新的产量目标为3250万桶/日，减产力度超预期，油价暴涨超过9%。周四，欧盟统计局公布10月欧元区国家失业率为9.8%，自2009年以来首次低于10%。深港通将于12月5日正式启动，给香港各界注入信心和动力，并且对内地个人投资者，差价所得三年内免征个税。

11月30日当周，全球股票基金呈现净流入，债券基金呈现净流出。EPFR监测的全球股票基金期间出现11.27亿美元资金净流入，全球债券基金出现44.19亿美元资金净流出。从年初至今，全球债券基金累计净资金流入1533.39亿美元，全球股票基金累计净资金流出1092.46亿美元。

原因及逻辑：

11月30日当周全球股票型基金本周主要流入美国和日本，股票基金从新兴市场、发达欧洲和印度流出；当周印度债券型基金资金逆转流出颓势，其余国家普遍出现净流出。

11月30日当周中国股市资金延续上周流出行情，流出幅度降低，呈现1.99亿美元净流出，上周为3.77亿美元净流出，四周均值为净流出6.12亿美元。当周中国债市资金延续上周流出的情况，资金净流出0.26亿美元，上周为净流出1.14亿美元。  A股ETF延续上一周资金流出的情况，本周资金净流入0.32亿美元，上周为净流入0.54亿美元。但四周均值仍呈现净流出。

11月30日当周香港股票基金继续延续上周流出行情，本周资金净流出016亿美元，上周净流出约0.40亿美元，已连续五周呈现净流出。本周香港股票ETF延续上周资金流入状态。11月30日当周，香港股票ETF呈现0.21亿美元净流入，上周为0.15亿美元净流入。

11月25日-12月1日，港股通额度共使用22.94亿元；沪股通额度共使用65.39亿元；港股通日均使用额度为4.59亿元，沪股通日均使用为13.08亿元。

本周四美元兑人民币中间价报6.8958，连续三日回升后出现向下调整。本周人民币兑美元中间价累计上调127个基点。本周央行逆回购连续出现净回笼，资金面不断收紧，有力拉起人民币汇率，为下周深港通提供了一个稳定的汇率环境。

正文：

11月30日当周中国股市资金延续上周流出行情，流出幅度降低，呈现1.99亿美元净流出，上周为3.77亿美元净流出，四周均值为净流出6.12亿美元。美国第三季度GDP修正值为3.2%，超出前期预测，美国经济复苏进展良好，资金向美国流动的基本局面继续保持，中国股市资金连续四周出现净流出。但是受中国金融管制加强等影响，净流出额连续三周出现下滑，若资金流向趋势延续，未来一到两周，中国股市资金有望逆转，出现净流入。

11月30日当周中国债市资金延续上周流出的情况，资金净流出0.26亿美元，上周为净流出1.14亿美元。累积资金流出继续扩大。本周全球债市不景气继续蔓延，资金出逃现象延续。中国债市同样连续四周出现净流出，但流出额明显收窄。预计年底前中国债市资金流动将恢复正常水平。

截至周三收盘，当周上证综指继续上涨，11月30日收报3250.03点，一周微涨0.27%。受IPO审核加速、房市资金向股市流动等利好消息影响，上证指数连续四周上扬。由于年底资金面趋近，利好未能得到充分释放，本周涨幅有限，看好年后中国股市行情。

11月30日当周香港股票基金继续延续上周流出行情，本周资金净流出016亿美元，上周净流出约0.40亿美元，已连续五周呈现净流出。下周深港通将正式开通，有望向港股注入新动力，截至11月30日收盘，恒生指数报收22789.77点，上涨0.50%。

11月30日当周全球股票型基金本周主要流入美国和日本，分别流入39.62亿美元和0.37亿美元；股票基金从新兴市场、发达欧洲和印度流出，分别流出0.35亿美元、22.90亿美元和0.31亿美元。随着宾夕法尼亚州宣布拒绝重新计票，美国大选最后悬念消失，避险资金回流接近尾声，新兴市场流出额收窄，日本股市逆转出现净流入。德国三季度GDP疲软，大量资金由欧洲流出。

11月30日当周印度债券型基金资金逆转流出颓势，出现0.04亿美元小幅净流入，其余国家普遍出现净流出。债券基金从美国流出17.23亿美元，从日本流出1.05亿美元，从新兴市场流出2.89亿美元，从发达欧洲流出18.56亿美元。美国第三季度GDP修正值为3.2%，超出前期预测，有力支撑加息，资金大量从债市流入股市。

A股ETF延续上一周资金流出的情况，本周资金净流入0.32亿美元，上周为净流入0.54亿美元。但四周均值仍呈现净流出。

本周香港股票ETF延续上周资金流入状态。11月30日当周，香港股票ETF呈现0.21亿美元净流入，上周为0.15亿美元净流入。本周恒生指数继续上涨，资金连续九周呈现净流入。

10月份美国大选临近，金融资金开始向日本等传统避险国家转移，金融占外资投资比重下降至45.60%，9月份该比例为48.05%。2016年10月现金、能源、材料、工业、可选消费、必选消费和IT占比较上一月增加；而医疗、金融、电信、公用事业和其他领域投资占比有所下降。受中国原材料市场回暖，价格回升影响，材料投资大幅上涨。

10月资金流入现金、能源、材料、工业、可选消费、必选消费和IT；而医疗、金融、电信、公用事业和其他出现资金流出。

10月流入中国股票资金延续上月流入行情，10月流入中国股票为7.04亿美元。外资开始增加在中国股市的投资。而债券市场仍是资金流入的状态，10月实现流入1.56亿美元。10月份流入中国股债资金合计8.60亿美元，而9月份流入6.45亿美元。10月中国外汇储备略有下降，10月以美元计价的外储水平下降457.3亿美元至3.121万亿美元。主要原因是央行为稳定人民币汇率而卖出美元，以及资本外流增加。考虑到12月美联储加息概率大，中国将面临更大的人民币贬值压力。

10月底中美十年期国债收益率差达到92bp，而上月利差为114bp，利差进一步减小。主因美国国债利率上升。美国经济复苏势头良好，12月加息概率上升，推动投资者转向国债之外的投资，推升了美国国债的收益率。受全球债市前景不明朗影响，中国债市投资人信心下滑，10月份国债收益率上升8bp。

从9月份议息会议的经济预测以及利率点阵图来看，对比6月份的会议情况，利率点阵图显示利率未来两年下移，长期利率展望也得到下调，而2016年的利率中位数为0.625%，暗示仍有1次加息。

10月底，政府信用CDS价格有所上升，10月底CDS指数为109.8，而9月底CDS指数为106.5，CDS指数上升3.3。中国信贷总量快速增加，居民杠杆率提升迅速，叠加对中国长期经济低迷的悲观预期，10月中国政府CDS有所上升。

本周四美元兑人民币中间价报6.8958，连续三日回升后出现向下调整。本周人民币兑美元中间价累计上调127个基点。本周央行逆回购连续出现净回笼，资金面不断收紧，有力拉起人民币汇率，为下周深港通提供了一个稳定的汇率环境。

12月1日美元兑人民币即期汇率为6.8949。即期汇率连续四天回升后首次出现下挫。

11月25日-12月1日，港股通额度共使用22.94亿元；沪股通额度共使用65.39亿元；港股通日均使用额度为4.59亿元，沪股通日均使用为13.08亿元。本周人民币汇率上升，资金出现由香港向大陆回流。下周深港通将开通。

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